固定收益信用评论2021 年 9 月 2 日招银国际信用评论1H2021“三条红线”更新虽然在不久的将来，房地产开发商的资金状况可能会继续吃紧，但有选择的开发商在 3 条红线措施方面取得了进展。他们是 敏捷和凯撒从黄色升级到绿色营地 辛哈德从橙色升级到黄色营地 埃弗尔和GRNLGR从红色升级到橙色营地截至 2021 年上半年，在我们跟踪的 32 位开发人员中，有 11 位开发人员在绿色阵营，20 位在黄色阵营，2 位在橙色阵营，1 位在红色阵营。詹姆斯温温展俊(852) 3757 6291高格伦，特许金融分析师高志和(852) 3657 6235吴宝莉吴宝玲(852) 3657 6234威尔逊路路伟同(852) 3761 8918招银固定收益请阅读最后的作者认证和重要披露页1 2021 年 9 月 2 日2姓名发行人净负债形容词负债到无限制三红线 三红线 三红线资产比率现金 / ST 债务截至 1H21截至 2020 年截至 2019 年敏捷团体敏捷45.3%68.8%1.2 倍绿黄色橘子中国SCE团体中科院78.5%69.5%1.2 倍绿绿黄色大法特性大发PG56.5%69.0%1.0 倍绿绿黄色佳兆业团体凯撒94.1%69.6%1.7 倍绿黄色 橘子洛根团体LOGPH60.7%69.0%1.9 倍绿绿黄色嘉园国际的嘉鱼40.7%62.1%1.3 倍绿绿黄色宝龙真人财产压水堆液化天然气77.8%70.0%1.1 倍绿绿黄色辐射团体锦辉75.9%68.3%1.1 倍绿绿黄色红太阳特性红太阳58.7%69.4%1.4 倍绿绿黄色融信中国融新75.5%69.7%1.1 倍绿绿黄色世茂团体世茂55.5%68.3%1.7 倍绿绿黄色华中地产 CENCHI99.2%87.2%1.3 倍黄色黄色黄色中国奥园CAPG82.2%78.9%1.2 倍黄色黄色黄色国际金融博览会团体启辉国际64.0%72.1%2.7 倍黄色黄色黄色国家花园COGARD49.7%78.5%1.9 倍黄色黄色黄色德信中国德信72.5%73.6%1.3 倍黄色黄色黄色幻想曲FTHDGR78.0%72.4%1.4 倍黄色黄色黄色绿城中国GRNCH75.5%73.5%2.0 倍黄色黄色黄色景瑞景儒82.5%80.1%1.3 倍黄色黄色黄色合肥团体京华普罗53.8%71.8%1.8 倍黄色黄色黄色现代土地莫兰93.0%83.0%1.5 倍黄色黄色黄色雷德科团体红宝51.1%77.7%1.3 倍黄色黄色黄色旭日发展日升66.5%71.9%1.0 倍黄色黄色 橘子新城团体富特兰66.0%76.9%1.3 倍黄色黄色黄色西尼奇控股辛哈德50.6%73.5%1.0 倍黄色 橘子黄色融创中国融创86.6%76.5%1.1 倍黄色黄色红色的仰吾团体孙氏94.0%78.8%1.3 倍黄色黄色 橘子时代中国TPHL76.7%76.6%1.9 倍黄色黄色黄色禹洲集团禹州80.4%74.0%1.4 倍黄色黄色黄色忠良控股浙江卫视56.6%79.3%1.2 倍黄色黄色 橘子真罗特性ZHPRHK57.4%72.4%1.7 倍黄色黄色黄色笔记：永久资本证券被视为权益质押存款包括在不受限制的现金中，因为它们是作为债务质押的招银国际证券有限公司固定收益部电话：852 3761 8867/ 852 3657 6291招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司作者认证对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的作者证明，对于作者在本报告中涵盖的证券或发行人： (1) 所有表达的观点准确反映了他或她的观点对标的证券或发行人的个人看法； (2) 他或她的报酬中没有任何部分与作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认作者或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1) 均未买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前 30 个日历日内报告； (2) 将在本报告发布之日起 3 个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票； (3) 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员； (4) 在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 中国恒大集团EVERRE99.8%81.0%0.4 倍橘子红色的红色的 格陵兰控股GRNLGR116.7%82.8%1.0 倍橘子红色的红色的广州富力广交会129.0%74.9%0.2x红色的红色的红色的 2021 年 9 月 2 日3重要披露交易任何证券都涉及风险。本报告所包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。 CMBIS 不提供个性化定制的投资建议。本报告的编制并未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定且不受保证，并且可能会因依赖相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。招银国际建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息由招银国际编制，仅用于向招银国际的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。招银国际或其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中所含信息的人完全自担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。招银国际已尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。 CMBIS 按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIS 可能会发布其他出版物，其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在编译时反映了不同的假设、观点和分析方法。招银国际可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。招银国际可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提及的公司的证券、做市或担任委托人或从事证券交易。投资者应假设招银国际与本报告中的公司存在或寻求建立投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应了解招银国际可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，招银国际将不承担任何责任。本报告仅供预期接收者使用，未经招银国际事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。可应要求提供有关推荐证券的更多信息。免责声明招银国际或其关联公司在过去 12 个月内与本报告所涵盖的发行人存在投资银行业务关系。对于本文件在英国的收件人本报告仅提供给 (I) 符合 2000 年金融服务和市场法（金融促进）令（2005 年修订）（“该命令”）第 19(5) 条的人员或 (II)属于订单第 49(2) (a) 至 (d) 条（“高净值公司、非法人组织等）的人员，未经招银国际事先书面同意，不得向任何其他人提供.对于本文档在美国的收件人CMBIS 不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIS 在研究报告的准备和研究分析师的独立性方面不受美国规则的约束。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受 FINRA 规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告旨在仅在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国经修订的 1934 年证券交易法第 15a-6 条所定义，不得提供给美国的任何其他人状态。收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意不向任何其他人分发或提供本报告。本报告的任何美国收件人希望根据本报告提供的信息进行任何证券买卖交易，只能通过在美国注册的经纪交易商进行。对于本文件在新加坡的收件人本报告由 CMBI (Singapore) Pte. Ltd. 在新加坡分发。 Limited (CMBISG)（公司注册编号 201731928D），新加坡金融顾问法（第 110 章）所定义的豁免金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。 CMBISG 可根据《财务顾问条例》第 32C 条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不属于新加坡《证券和期货法》（第 289 章）定义的认可投资者、专家投资者或机构投资者的人，CMBISG 对报告内容承担法律责任仅在法律要求的范围内向此类人提供。新加坡收款人应致电 65 6350 4400 联系 CMBISG，了解因报告引起或与报告有关的事宜。