1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明纺织服装强于大市强于大市维持2021年09月05日（评级）分析师孙海洋SAC执业证书编号：S1110518070004女子运动崛起，多元化+高景气打造新引擎行业专题研究 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、收入增长+自我意识增强，女子运动市场成新增长点随着受教育程度与收入水平的提升，女性自我意识逐渐增强；她经济、她力量的崛起，女性悦己消费支出增加；女性运动健身意识逐步增强，运动支出逐渐增加，女子运动服饰市场前景广阔。2、跑步大众化+瑜伽冥想兴起，女性运动需求扩容慢跑运动与女性健身需求高度契合，且运动门槛较低，场地限制较小，逐步成为女性日常运动的选择；瑜伽、冥想等新兴运动模式兴起，女子运动市场需求多元细分化发展。3、女性运动需求扩容催化新兴细分品牌快速成长女性健身客群需求与传统运动存在差异，更加注重材质舒适度、塑身作用，瑜伽冥想等新兴运动模式下，为Lululemon崛起扩张，国产淘系品牌细分如暴走的萝莉、MAIA ACTIVE崛起奠定坚实基础；安踏、李宁、特步等国牌发力女子运动，打造新引擎。风险提示：女子运动市场增速不及预期；新产品销量不及预期；潮流周期变化等不确定性 目录收入增长+自我意识增强，女子运动市场成新增长点1、跑步运动大众化，从慢跑兴起看女性运动需求扩容2、女性健康运动需求进化，瑜伽已成为重要增量细分市场3、女性运动需求扩容催化新兴细分品牌快速成长4、3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 收入增长+自我意识增强，女子运动市场成新增长点14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 51-1.健康+时尚+政策扶持，全民运动热潮带动运动服饰需求持续增长16691904221526913199315014.09%16.33%21.46%18.90%-1.54%-5%0%5%10%15%20%25%0500100015002000250030003500201520162017201820192020我国运动服饰市场规模（亿元）*资料来源：欧睿国际，天风证券研究所国民运动意识增长，运动鞋服渗透到日常生活✓运动服饰、运动潮鞋已成为时尚达人的标配。根据欧睿国际统计，2015到2019年，我国运动服饰市场规模自1669亿元增长至3199亿元，年均增幅超380亿元。 61-2.运动意识逐步增强，女性运动消费规模占比逐年递增*资料来源：CBNData消费大数据，天风证券研究所当代女性更注重身材管理，2020年有健身习惯的女性比例高达72%✓从2018-2020年天猫消费数据来看，女性在运动市场消费规模占比逐年增长，女性运动意识逐渐苏醒；其中，Z世代逐渐成为运动消费群体的主力军。MAT2018MAT2019MAT2020男女MAT2018-2020天猫运动市场分性别消费规模占比 71-3.受教育程度提升，女性自我意识增强*资料来源：中华人民共和国教育部，天风证券研究所经济的快速发展与受教育程度的提高，越来越多女性进入职场、实现自己的人生价值✓1）在校博士生中，2019年女生占比达41.32%，相较于2010年的35.48%，有明显增长；✓2）在校硕士生中，2019年女生数量反超男生，占比达52.17%；✓3）普通本科在校学生中，2019年女生占53.9%，比男生高7%以上。63.51116.69636.92807.13459.78656.4964.43127.27628.70943.69506.40624.2202004006008001,0001,2001,4001,6001,80010博士19博士10硕士19硕士10本科19本科10专科19专科2010vs2019我国高等教育在读男女数量（万人）女男16.7124.899.1917.530102030405010博士19博士女男 81-4.收入水平提升，女性自我意识增强*资料来源：2017年中国女性消费调查报告，国家统计局，天风证券研究所✓2011年我国颁布实施《中国妇女发展纲要（2011—2020年）》，目标将女性就业人员占比保持在40%以上。✓据国家统计局统计数据，2019年我国女性就业人员占比43.2%；其中，城镇单位女性从业人员达6684.2万人，比2010年增加1822.7万人，增长37.5%。25.7%35.2%39.1%47.6%14.4%38.0%0%10%20%30%40%50%爱人收入更高自己收入更高收入差不多经济独立，超半数妻子收入水平与配偶相当甚至高于丈夫已婚男性已婚女性已婚女性中，✓38%表示自己的收入和丈夫差不多，另有14.4%的妻子表示自己赚得比丈夫多。已婚男性中，✓仅有35.2%的丈夫认为自己的经济收入超过妻子。 91-5.注重独立与自我表达，悦己消费趋势明显*资料来源：拼多多“新电商·新女性”消费报告，天风证券研究所从“生活所需”到“打扮自己”、“愉悦心情”，女性越发独立，更注重自我表达：✓母婴亲子、家居百货不再成为女性首选，服饰鞋帽、美妆个护增速显著高于其他产品：1）女性消费者服饰鞋帽订单量同比增长118%，位列涨幅第一；2）美妆个护订单同比增长102%。✓90、00后女生购买猫粮、狗粮等宠物用品的订单量同比涨超260%。102%118%0%20%40%60%80%100%120%140%家具百货水果零食母婴亲子美妆个护服饰鞋帽女性消费者最爱购买的商品品类订单量增幅2019202090后、00后女生购买的宠物用品订单量涨幅超260% 101-6.她经济、她力量迅速崛起，女性掌握消费市场核心命脉*资料来源：乘风破浪的姐姐、三十而已、你好李焕英官方微博，天风证券研究所从《乘风破浪的姐姐》到《三十而已》再到《你好，李焕英》，无论是综艺节目、影视剧，还是电影，女性话题都获得较大关注度，女性在社会中的参与越来越深入。综艺《乘风破浪的姐姐》✓聚焦30、40、50+女性；✓微博热搜645+次，96次TOP1。影视剧《三十而已》✓聚焦“30岁女性”话题；✓675亿话题阅读增量。电影《你好，李焕英》✓聚焦母爱话题；✓截至2020年4月6日，累计票房超《神奇女侠》，贾玲成为全球票房最高女导演。 111-7.她经济、她力量迅速崛起，女性掌握消费市场核心命脉*资料来源：完美日记、泡泡玛特、三顿半、王饱饱官方微博，天风证券研究所✓2020年，多个聚焦女性消费的新品牌迎来高速增长，完美日记、泡泡玛特上市，三顿半、王饱饱等品牌获得融资；✓在天猫的头部新品牌中，80%的品牌都在聚焦女性需求。 121-8.产品为王，注重品牌起源故事与其可持续发展*资料来源：千禧一代女性消费报告，天风证券研究所品牌故事能影响千禧一代女性的购物行为：✓1）47%的受访者知道最喜爱品牌的起源故事；✓2）41%的受访者知道最喜爱品牌的创始人；✓3）81%的受访者认为越来越多的品牌正在设计符合她们需求的产品；✓4）70%的受访者认为品牌正在聆听并响应她们的需求。47%41%81%70%0%20%40%60%80%100%知道品牌起源故事知道创始人认为品牌正设计符合自己需求的产品认为品牌正在有聆听并响应自己的需求千禧女性对品牌的了解程度 131-9.产品为王，注重品牌起源故事与其可持续发展*资料来源：千禧一代女性消费报告，天风证券研究所品牌的价值、评价也能影响千禧女性的购物决策：✓1）59%的受访者表示品牌的价值观和立场会影响她们的决策；✓2）45%的受访者认为品牌声誉和可持续性发展非常重要；✓3）42%受访者在消费前会考虑品牌是否代表多样性；✓4）47%的受访者会考虑品牌的成长性；✓5）60%的受访者表示会受到朋友推荐的影响。59%45%42%47%60%0%10%20%30%40%50%60%70%品牌的价值观和立场品牌的剩余和可持续性发展品牌代表多样性品牌的成长性会受到朋友推荐的影响千禧女性购物决策影响因素 141-10.当代女性消费偏好关键词：爱颜值、爱分享、追求时尚、重社交*资料来源：苏宁金融研究院，小红书APP，天风证券研究所爱颜值：✓从图片社交到美图类APP大火均可见。社交媒体：✓女性在购买之前，更乐于听取别人的意见，或从小红书、大众点评等内容平台参考他人的评价后再进行决策。爱分享：✓相较于男性，女性更喜欢在社交软件分享生活、服饰穿搭，由此产生“种草”等一系列消费行为。性价比：✓女性消费更容易受到促销活动、广告等推广方式的影响。 随着越来越多的女性加入瑜伽、跑步的队伍中，女性健身已经不仅仅是为了维持身材、拥有健康的体魄：151-11.逐步迈向自我实现，建立起属于自己的价值*资料来源：陪你跑官方微信公众号，天风证券研究所社交需要：✓通过团体的运动课程、聘请私人教练或是与志同道合的朋友一起做训练的过程中，建立起人际间的交流或是团体的归属感。尊重需要：✓通过运动来找寻信心、自我或者他人的认同。自我实现需求：✓透过运动目标的达成，激发未发现的潜力，建立起真正属于自己的价值。 161-12.健康生活被视为影响幸福程度关键因素，女性运动服饰市场广阔*资料来源：欧睿国际，天风证券研究所随着跑步和瑜伽在我国的蓬勃发展，女性自我意识的崛起、经济能力的提升，因此瑜伽服、运动内衣、跑鞋、护腕等女性运动服饰未来增速非常可观、市场广阔。166919042215269131993150387143844934546601000200030004000500060002015201620172018201920202021202220232024我国运动服饰市场规模（亿元） 跑步运动大众化，从慢跑兴起看女性运动需求扩容217请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 182-1.专业运动大众化背景下，慢跑逐步成长为女性重要运动方式慢跑运动-从专业竞技走向日常生活：资料来源：vox.com，news.nike.com，oregonlive.com，georgesheehan.com，abebooks.com等，天风证券研究所1970年代以来慢跑运动逐步兴起，从专业竞技项目逐步成为人群日常运动选择：1）赛事亲民大众转型，马拉松、长跑比赛从传统单一专业竞技，逐步转型为大众社区比赛、女性、大学生等特定群体参赛，客群受众快速扩充，为慢跑运动走向广大女性客群奠实基础。 192-2. 慢跑受众快速扩充，市场潜力广阔慢跑运动：资料来源：runnersworld.com，Nike官网，天风证券研究所1970年代以来慢跑运动逐步兴起，从专业竞技项目逐步成为人群日常运动选择：2）跑步装备发展升级，早期跑步装备以男性专业竞速需求为导向，经历1970年代欧美女性平权运动、女性独立意识逐步提升等因素影响，慢跑鞋专门品类逐步成为大众日常运动必备品（例如阿甘同款NIKE Cortez慢跑鞋）NIKE CortezNIKE Women随后1970年代末NIKE Women系列装备推出，女性运动装备市场逐步拓展，客观上来看为女性慢跑市场全球扩容奠定物质基础。 202-3. 契合女性运动需求，慢跑逐渐兴起慢跑运动兴起原因：资料来源：dreamstime.com，insider.com，kinetic-revolution.com，天风证券研究所1）慢跑运动与女性健身需求高度契合，跑步运动带动腿部、腰部、颈部肌群收缩运动，与女性日常减脂塑形需求高度重合。 212-4. 运动门槛低、场地限制小，慢跑运动更具便利性慢跑运动兴起原因：资料来源：active.com，lifefitness.com，天风证券研究所2）运动门槛较低，场地限制较小，慢跑运动技术动作简单，客群参与门槛低，以排汗透气功能强劲的运动服饰，叠加慢跑运动鞋即可满足跑步装备需求。传统户外慢跑、室内跑步机训练，运动场景限制较小，为跑者在诸多场景下运动创造了便捷条件。 222-5. 专业跑鞋品牌积淀时间长、技术壁垒明显慢跑运动成为女性运动主要细分市场之一：资料来源：各公司官网及天猫旗舰店，天风证券研究所女性慢跑市场主要参与品牌，主要可以分为以下两类：1）国际专业运动品牌Adidas、NIKE、A