敬请阅读免责条款 1 宝城期货煤焦早报 黑色研究小组 基本面分析 焦煤（JM） 利多因素： 1、煤矿复产缓慢，国内供应受限； 2、产业链库存持续去化，显示短期需求存有支撑； 3、焦企新增产能投放未变，中期需求乐观； 4、国际焦煤价格强势运行； 利空因素： 1、焦煤强势压缩焦企利润，焦企生产或受限； 2、压减粗钢产量预期下原料需求受冲击； 3、发改委平抑煤炭价格意愿较强，煤矿扩产细则不断出台，政策风险存在； 4、山西吕梁等地去产能政策再现，带来需求隐忧； 5、蒙煤通关恢复平稳，且中蒙贸易合作加强； 主导逻辑： 焦煤基本面相对良好，给予焦煤价格较强支撑，但730 政治局会议再度强调煤炭保供稳价，且扩产细则不断出台，显示政策平抑煤炭价格风险在加剧，可以谨慎看多； 焦炭（J） 利多因素： 1、山西吕梁、唐山等地限产再现，焦企产量回升不及预期，供应端利好支撑价格； 2、焦煤强势运行给予成本强支撑； 3、钢厂利润改善，且厂库偏低，压价意愿减弱； 利空因素： 1、压减粗钢产量细则逐步出台，需求减量预期在兑现； 2、中期新增产能巨大，产能释放后供应压力将明显增加； 主导逻辑： 焦炭短期基本面有所改善，直接体现就是库存持续下降。限产扰动叠加利润收缩，焦企生产积极性下降，日均产量环比下降，供应回升不及预期；相反钢厂利润近期改善，且厂内库存连降两周，需求端利空效应同样减弱。总之，短期基本面有所改善，在焦煤未转弱之前价格有支撑，不过焦炭处限产预期修正，期价持续下跌，且中期基本面仍难言乐观，建议以偏空思路对待； 操作建议 品种 短期走势 中期走势 日内观点 策略参考 核心逻辑概要 焦煤2109 震荡 震荡 看多 单边观望 强现实与政策博弈，焦煤高位运行 焦炭2109 震荡 看空 看多 单边观望 限产预期修正效应趋缓，焦炭回归基本面 敬请阅读免责条款 2 说明： 1.时间解释 短期 一周以内 中期 两周至一个月 2.请仔细阅读下方《免责条款》 敬请阅读免责条款 3 免责条款 客户不应视本报告为做出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。