您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。浙商早知道_【发现报告】
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

浙商早知道

2021-06-09谢伊雯浙商证券金***
浙商早知道

http://research.stocke.com.cn1/4请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商浙商早知道报告日期:2021年6月9日浙商早知道2021年6月9日证券研究报告:谢伊雯执业证书编号:S1230512050001:021-64718888-1241:xieyiwen@stocke.com.cn重要推荐【浙商零售陈腾曦/于健】福禄控股(02101)首次覆盖深度报告:互联网用户运营增长的第三方“平台级”公司—20210608【浙商电新邓伟】中科电气(300035):负极新贵强势崛起,一体化产能加速释放—20210607其他成果【浙商宏观李超/张浩】出口高点已过,进口高点已现—20210607 http://research.stocke.com.cn2/4请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商晨报1.重要推荐1.1【浙商零售陈腾曦/于健】福禄控股(02101)首次覆盖深度报告:互联网用户运营增长的第三方“平台级”公司—202106081、福禄控股(2101.HK)2、推荐逻辑:数字商品+服务赛道高增提供安全边际,“聚合交易+SaaS服务”平台望抬升估值与空间,业务属性和商业模式望超市场预期1)超预期点:市场认为公司是传统数字卡券经销商,我们认为公司具备了“聚合交易+SaaS服务”属性,有望成为互联网用户运营增长的第三方“平台级”公司,业务进化速度望超市场预期2)驱动因素:1)1.0的数字卡券经销是一个“三高一轻”的好生意:即高增长、高盈利、高周转、轻资产,ROE超30%。2)2.0服务商逻辑:数字商品服务的本质是互联网的用户(流量)运营变现和增长,第三方用户市场无疑是必争之地。福禄升级到数字商品+服务的运营商(2.0),为上游提供代运营+下游搭建变现场景等服务,扮演重要产业链角色。3)3.0平台逻辑:“聚合交易+SaaS服务”的平台建立,打破天花板。a.突破传统KA客户定制化,针对SMB客户将服务标准化,SaaS上线;b.供应链优势使福禄可以为中长尾客户提供“撮合交易”,增强粘性和复购,收GMV扣点(佣金)的同时可以通过交易切入和促进SaaS服务。c.形成“聚合交易+SaaS服务”飞轮,最终望成为“平台级”公司。3)目标价格:21.1元港币,现价空间:100%4)盈利预测与估值(预测3年):我们预计公司2021-23年归母净利润232.02/304.64/414.92百万元,同增92%/31.3%/36.2%,我们以20年调整后净利润1.53亿为基数,预计公司净利润未来三年CAGR约为40%,基于公司龙头地位与未来成长性,参考消费品保守估值,给予对应复合三年CAGR0.7XPEG,对应21年约30XPE,目标市值约69.6亿人民币,约84.4亿港币。3、催化剂:数字商品服务行业高增4、风险因素:商品经销业务不及预期,增值服务业务不及预期。1.2【浙商电新邓伟】中科电气(300035):负极新贵强势崛起,一体化产能加速释放—202106071、电新—中科电气(300035.SZ)2、推荐逻辑:负极新贵乘全球电动车之风强势崛起,产能/出货量提升、一体化利润率提升超预期。1)超预期点1、负极产能加速投放,订单饱满出货倍增:子公司贵州格瑞特负极产能加速建设,根据公告计算,建成投产后公司负极产能预计超过9.2万吨,在2020年底产能3.2万吨基础上增长188%。2021Q2起动力电池负极需求旺盛,公司订单饱满,现有产线超负荷运转,预计2021-2022年公司负极出货量将达到6.5/11.5万吨,同比增长171%/77%。2、深耕动力电池负极,受益龙头客户放量:市场普遍认为负极需求将进一步向一线厂商集中,事实上公司动力电池负极出货量已处于一线或者准一线水平,且我们认为随海内外新能源车市场迅速起量,锂电池需求逐步向车用动力电池倾斜,而动力板块更注重产品性价比,公司深耕动力领域负极应用,产品循环性能、能量密度、成本管控等均有优势,且深度绑定的海内外锂电龙头客户有望大幅放量。3、石墨化自供率提高,盈利能力有望提升:市场普遍认为在正极、电解液大幅度提价,下游竞争激烈的基础上,负极环节提价可能不大,叠加成本端压力将挤压负极厂商盈利空间。我们认为公司全速布局自供石墨化产能,依托专业技术团队研发匹配负极的石墨化工序,采用耗电量更低自动化程度更高 http://research.stocke.com.cn3/4请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商晨报的箱式炉,有效节约成本,提升盈利能力。子公司格瑞特计划扩建4.5万吨、参股公司集能新材扩建1万吨石墨化产能,投产后石墨化自供率将显著提高,叠加规模效应,盈利能力和供应链稳定性均有望进一步提升。2)驱动因素:负极+石墨化一体化产能加速投放,绑定龙头客户迅猛放量,自供率提升+规模效应促使盈利能力再上台阶。3)目标价格,现在空间:目标价25元/股,6月8日收盘价18.24元/股,空间37%。4)盈利预测与估值:预计2021-2023年公司归母净利润将达到3.64/6.79/10.41亿元,对应6月8日收盘价PE为32.22/17.26/11.26倍。3、催化剂:全球电动车销量增长超预期,排产超预期。4、风险因素:产能投放不达预期,电动车销量增长不及预期,原料/加工费上涨挤压毛利率。2.其他成果2.1【浙商宏观李超/张浩】出口高点已过,进口高点已现—20210607核心观点:本月进出口数据是全年走势的重要观察窗口期,5月数据显示,年内出口高点已过,下半年渐进回落;全年进口高点可能在5、6月出现,下半年随着内需转弱而回落;下半年贸易顺差将显著低于去年同期,对经济增长的支撑作用有所下滑。进口高点已现5月人民币计进口同比39.5%,前值增32.2%,一定程度上超市场预期,与我们预测的34%较为接近。受疫情冲击影响,2020年5月我国进口同比为-12.7%,低基数有正贡献,助力5月进口高增。剔除基础效应,5月进口两年复合增速10.61%,凸显出进口的强势表现。我们自2021年初以来持续提示关注决定进口逻辑的变化,即从“海外供给”向“内需拉动”切换,目前来看随着海外供给的修复和内需阶段性的韧性,进口高增的预判已经兑现,我们预计5、6月将是全年进口同比高点,下半年内需的渐进回落决定了进口增速稳步下台阶。出口高点已过5月人民币计价我国出口额同比增加18.1%,前值为22.2%,低于市场一致预期,比2019年同期增长19.5%。2020年Q2起我国出口持续超预期,因此5月基数效应对出口的扰动已显著下降。我们认为,结合PMI新出口订单领先性下滑和供需缺口的收敛,2021年内出口同比增速的高点已过,下半年出口将逐步回落。我们预计下半年我国出口大概率边际走弱,一方面是暂时性替代效应走弱,带动出口下行;另一方面是在没有全球性投资需求拉动、制造业资本开支大幅提升等逻辑支撑下,全球补库对我国出口的拉动有限。下半年,顺差对增长的支持下滑5月贸易顺差环比小幅回升达到455.3亿美元(2960亿元),其中,中美、中欧、中国-东盟贸易顺差分别为317.8、126.7、60.6亿美元。考虑2021年下半年出口高点已过、后续渐进下行,国内经济增长渐进回落,但内需非断崖式下行意味着进口增速即便回落也保持一定韧性,我们预计2021年下半年贸易顺差将显著弱于去年同期的24897亿元,对经济增长的支持作用将有所下滑。风险提示:中美贸易战超预期恶化,疫情超预期变异冲击全球经济,全球财政、货币政策超预期收紧。 http://research.stocke.com.cn4/4请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商晨报股票投资评级说明以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、买入:相对于沪深300指数表现+20%以上;2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%;3、中性:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动;4、减持:相对于沪深300指数表现-10%以下。行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上;2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上;3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所上海市浦东新区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场一号楼29层邮政编码:200127电话:(8621)80108518传真:(8621)80106010浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn

你可能感兴趣

hot

浙商早知道

浙商证券2022-01-06
hot

浙商早知道

浙商证券2021-12-22
hot

浙商早知道

浙商证券2021-12-07
hot

浙商早知道

浙商证券2022-01-25
hot

浙商早知道

浙商证券2021-12-21

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序
kefu
联系客服
kefu
社群