黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货煤焦早报 2021年5月26日 报告联系人：黑色研究团队 联系方式：0571-28132591 行业消息 1.5月19日，国常会要求煤炭增产保供； 2.5月14日，陕西省应急管理厅发布关于加强煤矿安全生产的提示函。 3.5月19日，陕西省应急管理召开新闻发布会，详细解读了《陕西省煤矿安全整改提升基本标准》等六项煤矿安全管理规定政策。 4.山西省印发山西省空气质量巩固提升2021年行动计划的通知。 核心逻辑 焦炭： 1.焦炭现货提涨提降现分歧，期货价格止跌。5月25日，天津港准一级冶金焦平仓价（含税）报 2990元/吨（+0），邢台准一级冶金焦出厂价(含税)报 2790 元/吨（+0）。期货方面，主力合约夜盘收于 2371.5元/吨（-10），环比下跌0.42%。焦炭基差688.5元/吨（+10），J2109-J2201月差43元/吨（-7.5），目前市场现实强于预期，市场back结构逐步加深。现货提涨提降现分歧，有见顶迹象，在钢价大幅回落的背景下，焦炭现货价格的上涨空间有限。 2.焦企开工率快速回升。上周，100家独立焦化厂开工率77.91%(+0.6)，预计在回升到80%之前还有上升空间。另外，下半年是焦炭新增产能的投放时间，供给长期将重新趋于宽松。 3.焦炭需求短期尚可，长期趋弱。目前钢厂铁水日均产量逐步提升，产业链整体库存下降，短期需求较好。但随着钢价大幅下调，钢厂炼钢利润下降，补库需求或有下降，焦炭的定价权将重新回到钢企手中。上半年粗钢产量的增加使得全年压减粗钢产量2000万吨的任务落在下半年，钢企对焦炭的需求趋于下降。 焦煤： 1.焦煤现货价格暂稳运行，期货价格止跌。5月25日，混煤价格为 1779元/吨（+0）。近期，在焦炭提涨、下游需求旺盛等因素的带动下，产地主焦煤、配煤价格强势运行，但随着下游产品价格逐步回调，焦煤价格上涨趋势恐难以延续。期货方面，焦煤主力合约收于1758元/吨（+35），环比上涨2.03%。京唐港山西主焦煤基差342元/吨（-35），现货大幅升水。JM2109-JM2201 价差为45元/吨（+9.5），9-1价差围绕20元/吨的中枢震荡。 2.产地增产有限，蒙煤进口回升，焦煤供给仍偏紧。主产地安全环保检查趋严，产地焦煤供给持续偏紧，在下游需求旺盛的情况下，生产企业库存已连续多日下降，处于历史同期低位。进口澳煤方面，发改委发文让澳煤通关预期落空，进口蒙煤方面，甘其毛都口岸日均通关车数持续恢复，但仍低于正常水平。 3.焦企开工率快速回升，焦煤需求向好。5月以来焦企开工率快速回升，目前基本已达到往年正常水平，叠加下半年焦企有较多置换产能投放，焦煤长期需求向好。 操作建议 焦炭：钢厂利润回落，焦炭定价主动权重新回到钢厂手中，焦炭现货短期预计见顶。短期下游需求向好，但长期存在供给增加预期，目前的市场属于强现实弱预期。期货价格大下跌近两个星期后止跌，且目前盘面贴水较大，继续下跌空间有限。预计短期价格将宽幅震荡，短期观望为主； 焦煤：目前受政策因素影响，市场情绪较为谨慎。但安全检查趋严的背景之下，产地供给增量有限，蒙煤进口虽有所恢复，但供给依旧偏紧。需求方面，焦企开工率快速回升，对焦煤的需求增加。目前市场情绪偏弱，短期观望为主。 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1焦炭价格 图.港口及产地现货价格时间序列图 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图 05001,0001,5002,0002,5003,0003,500元/吨天津港准一级冶金焦平仓价（含税）出厂价(含税):准一级冶金焦:邢台 13001500170019002100230025002700290031001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 图.邢台准一级冶金焦出厂价（含税）季节性图 图.焦炭基差 300800130018002300280033001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 -600-400-200020040060080005001,0001,5002,0002,5003,0003,500元/吨元/吨基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭基差季节性图 图.J2201-J2205月差 -600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨2018201920202021 -200-10001002003004005006005/196/197/198/199/1910/1911/1912/19元/吨J1901-J1905J2001-J2005J2101-J2105J2201-J2205 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.J2109-J2201月差 -80-60-40-200204060801001201401/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J1809-J1901JM1909-J2001J2009-J2101J2109-J2201 数据来源：wind、信达期货 1.2焦炭供给 图.独立焦化厂（100家）焦炉生产率（分产能） 图.独立焦化厂（100家）焦炉生产率（分区域） 4050607080901002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05%合计产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨 4050607080901001102018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/05%合计华北华东西北西南 图.独立焦化厂（100家）焦炉生产率：合计 图.炼焦成本（现货）季节性图 6065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%2018201920202021 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨2018201920202021 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.炼焦净利润（现货） 图.09合约炼焦净利润（盘面） 02004006008001,0001,2001,4001,600050010001500200025003000元/吨炼焦净利润（右）出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁炼焦净成本 -20002004006008001,0001,2001,4001,6009/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J1809J1909J2009J2109 数据来源：wind、信达期货 1.3焦炭需求 图.高炉产能利用率（163家）季节性图 图.高炉产能利用率（247家）季节性图 6065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%2018201920202021 60657075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 图.247家铁水日均产量季节性图 2002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 数据来源：wind、信达期货 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.4焦炭库存 图.国内独立焦化厂(100家)焦炭库季节性图 图.北方四港焦炭库存季节性图 0204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 01002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 图.样本钢厂（110家）焦炭库存季节性图 图.焦企+港口+钢厂焦炭库存季节性图 3003504004505005501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 60065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 2.1焦煤价格 图.山西高硫混煤价格季节性图 混煤价格 图.混煤原材料价格 10001100120013001400150016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨2018201920202021 6008001,0001,2001,4001,6001,8002,000元/吨柳林低硫主焦煤灵石高硫肥煤济宁气煤 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.焦煤基差 图.焦煤基差季节性图 -300-200-10001002003004005006007006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200元/吨元/吨基差:京唐港主焦煤山西产期货收盘价(活跃合约):焦煤现货价格：京