五矿经易期货金属期权周报期权研究2021年5月17日 星期一【基本面信息】·铜：上周铜价冲高回落，伦铜收跌1.72%至10233美元/吨，沪铜主力收至74350元/吨。产业层面，上周三大交易所库存增加1.4万吨，其中上期所库存增加2.1万吨；中国保税区库存增加0.7万吨，上周进口窗口维持关闭，清关需求较为低迷，洋山铜premium进一步下跌。现货方面，上周LME市场Cash/3M转为贴水14.8美元/吨，国内上海地区现货升水150元/吨，升水走高的原因主要是临近交割期货合约月间价差较大。废铜方面，上周国内精废价差缩至1400元/吨左右，显示废铜供需偏紧，不过也意味着废铜替代优势下降。供应方面，必和必拓旗下智利埃斯康迪达（Escondida）和斯宾塞（Spence）两大铜矿拒绝资方提出的薪资协议，罢工风险有所提升。·铝：有色金属企稳回升，铝锭回升至19475元/吨，19200元/吨以下，大跌下back有所扩大，其基本面依然坚实，整数关口的多空分歧加大，但我们仍认为沪铝仍应该作为一个多头品种配置，其供需矛盾难以解决，而抛储仍是不确定因素。·锌：近期我们最担心的是多头格局下，前期涨幅较大的品种高位横盘，前期低估品种存在补涨风险，目前有色金属中的领涨品种铜铝回调幅度大约在5%左右，周线级别的多头格局依然未被破坏，锌价作为低估品种，如锌精矿加工费维持低位，则补涨风险仍然存在，与高估品种间的价差亦存在修复空间，继续作为空头配置性价比有所下降。库存方面，LME库存缓慢下降，国内库存仍处在下降通道，现货端部分品牌升水报价，基本面依然多空交织，继续关注锌精矿加工费走势。·铁矿石：铁矿石现货价格下跌，日照港PB粉下跌99报1498，混合粉报1345跌70，卡粉报1715跌65，金布巴报1413跌96，现货价格下跌幅度小于盘面，整体表现偏强。港口现货成交55万吨，远期现货成交42万吨，现货市场成交量较周初大幅下降。从钢材库存看，五大品种产量继续增加，只有螺纹钢产量小幅下降，表需增加，整体库存数据良好。 【行情概要】·标的行情：沪铜前期不断多头上涨后上周高位震荡下跌，而趋势线方向仍向上，周涨幅0.55%报收74560；沪金宽幅区间盘整震荡温和上涨，周涨幅0.93%报收382.96，铁矿石市场行情波动较大，周跌幅2.70%报收1173.00。·日均成交量：上周金属期权日均成交量普遍增加。其中铜期权增加2.03万手至4.04万手；黄金期权增加0.04万手至1.80万手；铁矿石期权增加1.41万手至5.66万手。 ·日均持仓量：上周金属期权日均持仓量小幅度变化。其中铜期权增加0.79万手至4.23万手；黄金期权减少0.03万手至4.50万手；铁矿石期权增加0.83万手至14.39万手。·持仓量PCR：沪铜期权持仓量PCR维持上升趋势报收于1.35，黄金期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.40，铁矿石期权持仓量PCR持续上涨报收于4.30。 ·隐含波动率：沪铜期权隐含波动率快速上升下降报收于24.39%；沪金期权隐含波动率逐渐下降报收于19.38%，铁矿石期权隐含波动率快速拉升后有所回落报收于48.46%。【结论与操作建议】 （1）沪铜经过一个多月以来的多头上涨，上周高位震荡逐渐下跌回落，而趋势线仍向上，操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，若行情回落跌破低行权价，则平仓离场，如CU2106期权，B_CU2106P71000和S_CU2106P75000，损益平衡点为74270。 (2) 沪金延续温和上涨趋势突破一周以来的高点。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情跌破低行权价，则平仓离场，如AU2106期权，B_AU2106C380和S_AU2106C388，损益平衡点为384.34。卢品先投资经理lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321投资咨询号Z0015541 【一周市场行情回顾】标的合约收盘价涨跌涨跌幅(%)增减增减CU210674,560410.000.55-31.92 -3.70 AL210619,315-380.00 -1.93 -37.83 -9.55 ZN210622,020-165.00 -0.74 -37.45 -1.62 AU2106382.963.540.93-22.20 -1.72 I21091,173.00-32.50 -2.70 -41.45 -7.50 数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【期权总成交与持仓】CallPut合计变化PCRCallPut合计变化PCR19,75020,66540,41420,2831.0518,66123,63342,2947,9181.2724,18314,74738,9306,5240.6138,43831,55769,9958,9290.8214,2248,35822,5822,7390.5917,8158,30026,1153,8090.4711,6976,33218,0294260.5430,91814,06744,985-319 0.4520,28036,33356,61314,1061.7927,920115,979143,8998,2644.15数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数75,000906.001,380.0074,526-1,506.00 -1.98 -34.00 719,300313.00275.0019,338-320.00 -1.63 23.00722,000352.00316.0022,03666.000.3016.0073843.444.423832.400.630.0671,18095.20108.001,167-48.30 -3.97 -5.80 59数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化24.3524.4224.39-0.98 26.6322.2624.34-5.29 24.1124.6824.42-2.07 18.9120.1019.381.4146.0349.5748.46-1.05 数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化16,09222,0730.3412,85017,315-0.02 16,46118,0340.3120,89620,962-0.04 6,3307,4520.6410,9936,0610.037,5804,9480.1720,4548,163-0.03 16,58436,3600.2323,459100,766-0.13 数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部期权标的合约到期日21.9714.3150.31CU21062021-05-25ZNAUI6.917.7242.20周日均成交量(万)25.5147.79上周日均持仓量(万)12.5517.92期权品种CUALAL21062021-05-25ALZNAUI期权品种上周日均总成交量（万张）上周日均总持仓量（万张）CUCU210622.4825.2019.77ZN21062021-05-25AU21062021-05-25I21092021-08-06期权标的合约MA20UPLOW期权标的合约量-PCR持仓-PCRCU21061.371.35AL210622.5625.2219.91ZN210624.4429.7519.13AU210619.3320.5518.11I210943.5348.6038.46AL21061.101.00ZN21061.180.55AU21060.650.40I21092.194.30 【标的价量关系】图1: 铜主力合约走势图图2: 黄金主力合约走势图图3: 铁矿石主力合约走势图1,173.00 0204060801001201401601805006007008009001,0001,1001,2001,3001,4002020-11-052020-11-102020-11-132020-11-182020-11-232020-11-262020-12-012020-12-042020-12-092020-12-142020-12-172020-12-222020-12-252020-12-302021-01-052021-01-082021-01-132021-01-182021-01-212021-01-262021-01-292021-02-032021-02-082021-02-182021-02-232021-02-262021-03-032021-03-082021-03-112021-03-162021-03-192021-03-242021-03-292021-04-012021-04-072021-04-122021-04-152021-04-202021-04-232021-04-282021-05-062021-05-112021-05-14成交量(万)收盘价74,560.00 0510152025303540455045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,0002020-11-052020-11-102020-11-132020-11-182020-11-232020-11-262020-12-012020-12-042020-12-092020-12-142020-12-172020-12-222020-12-252020-12-302021-01-052021-01-082021-01-132021-01-182021-01-212021-01-262021-01-292021-02-032021-02-082021-02-182021-02-232021-02-262021-03-032021-03-082021-03-112021-03-162021-03-192021-03-242021-03-292021-04-012021-04-072021-04-122021-04-152021-04-202021-04-232021-04-282021-05-062021-05-112021-05-14成交量(万)收盘价382.96 0510152025303503603703803904004104202020-11-052020-11-102020-11-132020-11-182020-11-232020-11-262020-12-012020-12-042020-12-092020-12-142020-12-172020-12-222020-12-252020-12-302021-01-052021-01-082021-01-132021-01-182021-01-212021-01-262021-01-292021-02-032021-02-082021-02-182021-02-232021-02-262021-03-032021-03-082021-03-112021-03-162021-03-192021-03-242021-03-292021-04-012021-04-072021-04-122021-04-152021-04-202021-04-232021-04-282021-05-062021-05-112021-05-14成交量(万)收盘价 【铜期权持仓分布】【铜期权最大未平仓】【铜期权持仓量PCR】【铜期权隐含波动率】45,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,0002020-11-052020-11-102020-11-132020-11-182020-11-232020