黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货煤焦早报 2021年5月13日 报告联系人：黑色研究团队 联系方式：0571-28132591 行业消息 1.第二轮第二批山东省生态环境保护督察近日讲全面启动，陕西省第二轮第一批5个生态环境保护督察组陆续进驻7市区； 2.山西省发布关于做好2021年度煤矿雨季三防工作的通知，要求各级应急管理部门认真开展汛前风险隐患排查整治工作； 核心逻辑 焦炭： 1.焦炭现货平稳运行，期货略有回落。5月12日，天津港准一级冶金焦平仓价（含税）报 2750元/吨（+0），邢台准一级冶金焦出厂价(含税)报 2550 元/吨（+0）。期货方面，主力合约收于 2865元/吨（+37），环比上涨1.31%。焦炭基差-45元/吨（-37），在触及历史极值之后，现货期货加速收敛；J2109-J2201月差12元/吨（-7），突破中枢向0值收窄。 2.山西环保督察接近尾声，焦企开工率略有回升。100家独立焦化厂上周开工率74.55%(+1.03)，这是焦企开工率自3月以来的首次回升。4月底督察组基本完成省级层面和下层阶段督察，5月份环保督察影响预期将逐步消退，后期焦企开工率有望继续回升。 3.焦炭需求短期尚好，中长期需关注压减粗钢产量和焦炭新产能投放力度。目前钢厂铁水日均产量回升，高品质干熄焦需求增加，产业链整体库存下降，短期焦炭需求较好。中长期来看，压减粗钢产量以及焦炭新产能的投放均会造成焦炭供需格局重回宽松，需密切关注以上事件的进度。 焦煤： 1.焦煤现货价格偏强运行，期货价格大涨。5月12日，混煤价格为 1655元/吨（+0），环比持平。近期，在焦炭提涨的带动下混煤价格持续强势上涨，产业链利润向原料端传导。焦煤主力合约2111.50元/吨（+84），环比上涨4.14%。高硫混煤基差-456.5元/吨（-84），在期货价格强势拉涨下期现价差继续走阔，不断刷新近四年的极值点。JM2109-JM2201 价差为13.5元/吨（+4.5），9-1价差继续在在0值附近震荡近一周后，有走阔迹象。焦煤市场结构正在发生转变，可能会由平水转为contango结构。 2.安全环保检查趋严，蒙煤进口再次受阻，澳煤通关持续禁止，焦煤供给仍偏紧。主产地安全环保检查趋严，产地焦煤供给偏紧。进口澳煤方面，发改委发文让澳煤通关预期落空，进口蒙煤方面，甘其毛都口岸日均通关车数依然在100车以下。 3.焦企环保督察影响逐步消退，焦煤需求向好。钢厂炼钢利润处于高位，在产能受限的情况下，钢厂提高炼铁效率的动机较强，所以导致高质量焦炭需求旺盛，进而带动优质主焦煤需求的扩张。另外，5月焦企环保督察影响逐步消退，焦企开工率回升，叠加下半年焦企有较多置换产能投放，焦煤长期需求向好。 操作建议 焦炭：焦炭现货平稳运行，环保督察逐步退出，焦炉开工率开始回升，长期有压减粗钢产量和置换产能投产的预期，预期偏弱。盘面近日走势偏弱，持仓量持续回落，但焦煤价格上升提供成本支撑，回调空间有限，短期多单逢高减持，新单不参与，观望； 焦煤：产地供给受限，蒙煤进口恢复受阻，澳煤通关落空，山西环保督察接近尾声，焦企开工率回升，焦炭供给中长期有望增加，长期需求向好，短期关注做多机会。 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1焦炭价格 图.港口及产地现货价格时间序列图 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图 05001,0001,5002,0002,5003,0003,500元/吨天津港准一级冶金焦平仓价（含税）出厂价(含税):准一级冶金焦:邢台 13001500170019002100230025002700290031001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 图.邢台准一级冶金焦出厂价（含税）季节性图 图.焦炭基差 300800130018002300280033001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 -600-400-200020040060080005001,0001,5002,0002,5003,0003,500元/吨元/吨基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭基差季节性图 图.J2105-J2109月差 -600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨2018201920202021 -150-100-500501001502002503009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨J1805-J1809J1905-J1909J2005-J2009J2105-J2109 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.J2109-J2201月差 -80-60-40-200204060801001201401/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J1809-J1901JM1909-J2001J2009-J2101J2109-J2201 数据来源：wind、信达期货 1.2焦炭供给 图.独立焦化厂（100家）焦炉生产率（分产能） 图.独立焦化厂（100家）焦炉生产率（分区域） 4050607080901002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05%合计产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨 4050607080901001102018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/05%合计华北华东西北西南 图.独立焦化厂（100家）焦炉生产率：合计 图.炼焦原材料价格及炼焦成本 6065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%2018201920202021 0501001502002503000100020003000400050006000元/吨粗苯硫酸铵煤焦油炼焦副产品收入（右） 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.炼焦成本（现货）季节性图 图.炼焦净利润（现货） 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨2018201920202021 02004006008001,0001,2001,4001,600050010001500200025003000元/吨炼焦净利润（右）出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁炼焦净成本 图.炼焦净利润（现货）季节性图 图.09合约炼焦净利润（盘面） 602604606608601,0601,2601,4601,6601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨2018201920202021 -20002004006008001,0001,2001,4001,6009/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J1809J1909J2009J2109 数据来源：wind、信达期货 1.3焦炭需求 图.高炉开工率（163家）及同比变化 图.高炉产能利用率（163家）季节性图 01020304050607080-20-15-10-50510152025%%高炉开工率(163家):全国（右）全国同比 6065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%2018201920202021 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.全国、河北及唐山高炉产能利用率同比变化 图.247家铁水日均产量 -60-40-20020406080100%全国同比河北同比唐山同比 2002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021数据来源：wind、信达期货 1.4焦炭库存 图.国内独立焦化厂(100家)焦炭库存及同比变化 图.国内独立焦化厂(100家)焦炭库季节性图 -100-50050100150200250300350400020406080100120%万吨全国（左）全国同比 0204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 图.北方四港焦炭库存及同比变化 图.北方四港焦炭库存季节性图 -60-40-20020406080100050100150200250300350400450500万吨四港总计（左）总计同比 01002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.北方四港焦炭库存堆积图 图.北方四港焦炭库存同比变化 0100200300400500600万吨天津港连云港日照港青岛港 -100-50050100150200%天津港同比连云港同比日照港同比青岛港同比总计同比 图.样本钢厂（110家）焦炭库存及同比变化 图.样本钢厂（110家）焦炭库存季