食品饮料行业周报 “双节”旺季需求稳健，高端最具确定性 行业周报 行业报告 食品饮料 2018年9月16日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业专题报告*食品饮料*调味品增速略放缓&分化，细分龙头盈利能力再提升》 2018-09-06 《行业动态跟踪报告*食品饮料* 肉制品盈 利 改 善 ， 乳 制 品 格 局 优 化 》 2018-09-04 《行业周报*食品饮料*常温奶格局加速优化，伊利远景日趋清晰》 2018-09-02 《行业周报*食品饮料*双汇进军熟食领域，或发动肉制品新引擎》 2018-08-27 《行业周报*食品饮料*7月社零餐饮增速略降，市场不确定下首选确定品种》 2018-08-20 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 刘彪 投资咨询资格编号 S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 研究助理 蒋寅秋 一般从业资格编号 S1060117110064 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  “双节”旺季需求稳健，高端最具确定性。9月10日-9月14日，食品饮料行业（-0.5%）跑赢沪深300指数（-1.1%）。平安观测食品饮料子板块中，乳制品（+2.7%）、高估值（+2.4%）、低估蓝筹（+1.6%）、葡萄酒（+1.5%）涨幅最大。受宏观经济影响，消费需求有所变化，白酒行业自6月以来出现环比增速回落的情况，大众品增速也略有疲软，市场担忧情绪加重。从中秋备货情况来看，白酒需求仍整体稳健，增速或较春节持平或略有放缓，高端白酒需求较刚性，增速仍平稳，茅台供不应求、五粮液控货下批价走高、国窖继续放量，次高端白酒受外部环境影响更大，部分名酒增速波动较大。整体看，高端白酒估值更具安全性、业绩上更具确定性，茅台更是定海神针，在未来趋势不明朗的现状下，或是当下最优配置选择。  最新投资组合：伊利股份(23.2%)、老白干酒(19.5%)、贵州茅台(13.4%)。伊利虽短期费用投放大增，但坚持与竞争对手拉开差距的战略仍卓有成效，领先优势日益明显。往长远看，格局转换必然带来利润率显著提升，这比短期获取竞争波动的利润更具确定性及持续性。老白干并购事项成功落地，产品升级、聚焦省内战略渐入佳境，河北王地位渐巩固，是分享次高端红利和百元价格带利润率提升的好品种。茅台周期性客观存在，但一批价遥遥领先，应对周期底气非常足，足以支撑量价齐升。  本周热点新闻点评：1）全球乳品国际贸易巨头恒天然9月13日公布其18年度财报，销售额222亿纽元，同比-3.1%，税后净收入9.02亿欧元，同比-126%。大中华区再次成为成为恒天然消费品部门的现金奶牛，供应了25%的营收和31%的利润，以及绝大部分的成长。2）9月14日，海天公告称拟以货币资金出资0.2亿元，分别在佛山禅城区、高明区投资设立全资子公司“广东海天国际贸易有限公司”、“广东海莲生物科技有限公司”，公司称设立子公司将有利于公司在精耕调味品主营业务方面的巩固和深化。3）海底捞11日在香港召开新闻发布会，宣布其股份将于9月12日起在香港公开发售，并计划于9月26日在香港联交所主板挂牌交易。海底捞发售价范围在每股14.80港元至17.80港元，股份代号为6862.HK，将以每手1000股为单位在联交所主板进行买卖。  风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险：当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。 -20%-10%0%10%20%30%40%Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18沪深300食品饮料证券研究报告 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 20 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................. 5 1.1每周观点和投资组合 ..................................................................................................... 5 1.2重点公司盈利预测&调整 ............................................................................................... 6 二、市场一周：食品饮料行业跑赢市场 ............................................................................. 7 2.1一周涨跌：乳制品涨幅最大 .......................................................................................... 7 2.2估值比较 ....................................................................................................................... 8 三、产业链数据跟踪 ........................................................................................................ 10 3.1 宏观经济指标 ............................................................................................................. 10 3.2 产业链上游原材料&包材 ............................................................................................ 11 四、最近一月研究精选 ..................................................................................................... 15 4.1 养元饮品*小核桃创造大奇迹，期待多路径突破瓶颈（2018-9-12） .......................... 15 4.2 调味品18中报综述：调味品增速略放缓&分化，细分龙头盈利能力再提升（2018-9-4） ......................................................................................................................................... 15 4.3 乳制品&肉制品18中报综述：肉制品盈利改善，乳制品格局优化（2018-9-4） ...... 16 4.4 最近一月研究成果总览 .............................................................................................. 17 五、备忘：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 .............................................. 17 5.1 未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会 ............................................. 17 5.2 公司定增状态备忘 ..................................................................................................... 18 六、风险提示 ................................................................................................................... 19 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 20 图表目录 图表1 推荐组合 ...................................................................................................................... 5 图表2 回报趋势图 .................................................................................................................. 6 图表3 重点公司年度盈利预测 ................................................................................................ 6 图表4 过去一周，乳制品涨幅最大 ......................................................................................... 7 图表5 过去一月，肉制品跌幅最小 ......................................................................................... 7 图表6 过去一周，食品行业涨幅排名10/29 ........................................................................... 7 图表7 过去一月，食品行业涨幅排名19/29 ........................................................................... 7 图表8 过去一周：西藏发展涨幅领先 ..................................................................................... 8 图表9 过去一月：西藏发展涨幅领先 ..................................................................................... 8 图表10 PE比值: 非白酒食品饮料/沪深300为2.5，白酒板块/沪深300比值为2.2 ............. 8 图表11 2018年预期PE肉制品垫