www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2021年4月21日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-80927606 ：dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511020004  宏观：一季度GDP平稳增长，动力持续至二季度；工业生产继续受益于出口，未来有压力；消费仍然处于缓慢恢复期，社会零售品消费总额仍然保持稳步上行的态势；投资继续平稳；房地产投资仍然强势；基础设施投资回弹；制造业投资缓慢回升。  化工：一是关注油价回归背景下的周期拐点向上的投资机会，推荐中国石油（ 601857 ）、中国石化（ 600028 ）、上海石化（600688）；油服行业作为油价后周期同样值得关注，推荐通源石油（300164）、石化油服（600871）。二是关注供需格局改善背景下的涨价品种，如纯碱、粘胶短纤、丙烯酸及酯等，推荐山东海化（000822）、三友化工（600409）、中泰化学（002092）。三是关注持续进行优质产能布局的核心资产，推荐华鲁恒升(600426)、宝丰能源(600989)、恒力石化(600346 )、卫星石化(002648 )。  海大集团：公司为农牧产业链一体化企业，具备多业务协同优势。随着畜禽养殖量的提升、水产养殖行情向好，公司三大饲料产品将继续保持快速增长趋势。同时公司生猪养殖量快速增长，依托优秀的成本控制、完善的产业链支持等，看好生猪业务的利润贡献。我们预计公司2021-2023年EPS 分别1.99、2.32、2.89元，对应PE为39、34、27倍，维持“推荐”评级。 要闻 美联储主席鲍威尔：今年通胀率将小幅上升，预计不会出现高通胀 德国3月PPI同比升3.7%，预期升3.2% 澳洲联储会议纪要：初步数据显示一季度GDP可能已经恢复至疫情前水平附近 习近平强调要推动贸易和投资自由化便利化 央行副行长李波：推动养老金改革可缓解长期资本不足的问题 工信部严禁钢铁、水泥、平板玻璃新增产能 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 宏观：经济继续走高，上半年无虑 1、核心观点 （一）GDP平稳增长，动力持续至二季度 2021年开年GDP保持了较高的增长，增长质量也在不断上行。第二产业的旺盛带动了GDP的走高，而第二产业是因为需求逐步回升和出口带来的。这种内外需求带来的改善现阶段来看仍然可以持续。需求会在2季度继续回暖，出口方面在疫苗没有普及下，仍然保持较高的增速。 从数据中可以看到，全社会零售品消费总额增长速度仍然较弱，而房地产基建投资和出口的高速增长带动了经济上行。2季度全社会零售总额增长仍然平稳，全球疫苗没有普及的情况下2季度出口仍然有保障。由于地方政府债务限制以及全社会杠杆率稳定的需求，基础建设投资增速保持平稳或小幅下滑。下半年出口增速随着基数效应下滑，同时下半年全球生产有所恢复，出口增速再次高速增长可能性较低。2021年下半年仍然要看房地产投资的投资增速。 （二）工业生产继续受益于出口，未来有压力 工业增加值增速继续快速上行，增速到达高位。3月份规模以上工业增加值比上月增长0.6%，工业增加值环比增长以达到5年平均水平，工业增加值增速环比已经回到正常水平，当基数效应消退，工业增加值增速会恢复正常。 （三）消费仍然处于缓慢恢复期，社会零售品消费总额仍然保持稳步上行的态势。 从居民收入和支出来看，2021年1季度城镇居民收入有所恢复，但支出仍然偏弱。1季度可选消费和必选消费品上，必选消费品增速仍然高过可选消费品。现阶段，居民消费仍然偏保守，疫情结束后居民消费才会缓慢恢复正常。2021年预计全年在8%左右，除1季度外，消费增速约在5%左右。 （四）投资继续平稳 2021年1-3月份投资较为平稳，房地产投资仍然较为旺盛，制造业投资继续回升。基建投资受到政府建设资金减少的影响年内可能负增长，房地产投资虽然仍然旺盛，制造业投资受到利润影响持续恢复，预计2季度投资保持平稳。 （五）房地产投资仍然强势 房地产投资仍然保持强势，但月投资额和投资增速保持高位运行。月投资额超过1.3万亿说明房地产仍然旺盛，在受到资金、政策打压的情况下，地产开发商加紧现有项目完工收回资金，但新开工在下行。只要短期内居民购买商品房没有大幅下滑，房地产投资就能保持强势。2021年预计房地产投资完成额会达到15万亿左右，预计投资增速在5%-6%。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 （六）基础设施投资回弹 基础设施投资额回升是由于年后开工启动，基建总额受限，同时地方政府杠杆率被严格控制，基建增速年内可能偏低。 （七）制造业投资缓慢回升 制造业投资处于持续回升的状态，3月份制造业投资额1.82万亿，小幅不及预期。由于PPI处于上行阶段，工业利润预计会持续回升，这样有利于带动制造业投资回升，但回升速度可能较为缓慢。 （分析师：许冬石） 化工：需求复苏助力景气上行，21Q1 业绩将显著提升 1、核心观点 （一）化工行业21Q1业绩预期普遍大幅增长 截至 4月 16 日，申万化工行业共有164 家（剔除B 股、ST、新股、即将退市）上市公司披露21Q1季报和业绩预告，其中预盈153 家、预亏11 家，预盈占比93%。以164 家样本公司的净利润下限（若已公布21Q1 季报，则按实际金额）计算，21Q1 归母净利润较20Q1、19Q1 分别增长625%、90%，增幅超过1000%分别有24、8 家，增幅在100%-1000%之间分别有99、79家，增幅在0%-100%之间分别有33、49 家。化工行业21Q1 业绩普涨的主要原因在于化工产业链下游行业如地产、汽车、家电、纺服等持续景气向上带动行业需求复苏。 （二）21Q1 化工品迎来普涨格局，显著支撑业绩表现 随着下游需求复苏，21Q1 化工产品价格实现同比、环比普遍上涨。在重点跟踪的180 个产品价格中，从季度均价来看，21Q1 共有145 个实现同比上涨，上涨比例80%以上；环比163 个实现上涨，上涨比例90%以上；与19Q1 相比，价格上涨比例在53%以上。21Q1 化工产品价差实现同比、环比普遍上涨，盈利能力提升叠加产品产销向好，是21Q1 行业业绩预期大幅向好的关键所在。在138 个价差中，从季度均价来看，21Q1 共有90个实现同比上涨，上涨比例65%以上；环比90 个实现上涨，上涨比例65%以上；与19Q1 相比，价差上涨比例在53%以上。 （三）4 月以来上涨势头趋缓，预计21Q2 仍将有较好表现 从均价来看，4 月以来的21Q2 有139 个产品价格实现环比上涨，上涨比例77%以上；其中21Q2 和21Q1 实现价格连续上涨的有130 个。21Q2 价差有90 个实现环比上涨，上涨比例65%以上；其中21Q2 和21Q1 实现价差连续上涨的有57 个。以当前价格/价差（4 月16 日）与21Q1 均值相比，约有82%产品价格上涨、59%价差上涨；但与3 月31 日的价格/价差相比，产品价格上涨比例仅41%、价差上涨比例仅34%。总体来看，虽然当前大多数产 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 品价格/价差较3 月末有所回落，但与21Q1 均值相比仍处在相对高位，预计21Q2 行业仍将有较好表现。 2、投资建议 一是关注油价回归背景下的周期拐点向上的投资机会，推荐中国石油（ 601857 ）、中国石化（ 600028 ）、上海石化（600688）；油服行业作为油价后周期同样值得关注，推荐通源石油（300164）、石化油服（600871）。二是关注供需格局改善背景下的涨价品种，如纯碱、粘胶短纤、丙烯酸及酯等，推荐山东海化（000822）、三友化工（600409）、中泰化学（002092）。三是关注持续进行优质产能布局的核心资产，推荐华鲁恒升(600426)、宝丰能源(600989)、恒力石化(600346 )、卫星石化(002648 )。 风险提示：油价大幅波动的风险、产品需求下降的风险、营收不及预期的风险、新建产能投产不及预期的风险等。 （分析师：任文坡,林相宜） 农林牧渔：本周猪价止跌回升，黄鸡价格继续回调 1、最新观点 （一）本周猪价止跌回升，部分养殖企业21Q1业绩承压 本周全国生猪价格止跌回升。根据中国畜牧业信息网数据，2021年4月16日，我国22省市生猪均价为23.78元/kg，环比上周+8.09%；仔猪均价为93.15元/kg，环比上周-2.13%。自2020年12月各类疫病此起彼伏导致能繁母猪环比略降以来，随着5月即将到来，消费需求逐步好转的状态下，生猪价格有望阶段性回升。近期部分养殖企业披露21Q1业绩预告，由于一季度生猪价格回落幅度较大（约-24.63%），叠加饲料原料价格上行，养殖成本略升，对养殖企业生猪头均利润产生部分压制。随着二季度的来临，价格预期上行，我们相对看好21Q2生猪头均利润的回升。从整体周期来看，猪周期无疑处于下行通道中，我们依旧建议关注成本控制优秀、出栏高增长的头部养殖企业。 （二）黄鸡价格继续回调，看好21年价格均值回归 本周黄羽鸡价格继续回调。根据新牧网数据，2021年4月15日，快大鸡、中速鸡、价格分别为6.12元/kg、7.38元/kg，环比上周-2.86%、-0.27%。短期价格回调，长期看好黄鸡价格回归均值，我们建议持续关注立华股份。白羽鸡方面，本周价格均上行。2021年4月16日主产区白羽肉鸡、肉鸡苗价格分别为8.58元/kg、4.77元/羽，环比上周+2.26%、+3.92%。由于白羽鸡需求替代效应已被弱化，行业盈利能力呈下行趋势，我们看好行业向C端延伸的机会，建议长期关注圣农发展的食品端发展潜力。 （三）农业板块跑输沪深300指数0.53个百分点 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 本周农林牧渔板块整体下跌1.9%，同期上证指数下跌0.7%、沪深300下跌1.37%。对比农林牧渔各子行业，表现最佳的三个板块分别是渔业、动物保健和林业，分别+11.01%、+1.68%、+0.77%，其他子板块农业综合-0.61%，种植业-1.32%，表现较差的三个板块分别是畜禽养殖、农产品加工和饲料，分别-1.65%、-2.09%、-4.37%。 （四）行业动态跟踪 多家农林牧渔板块公司发布2020年年度报告、业绩快报以及2021年第一季度业绩快报。唐人神发布回购公司股份方案计划。苏垦农发发布未来三年分红规划。天康生物获得新兽药注册证书。 风险提示：动物疫情的风险；生猪出栏不达预期的风险等。 （分析师：谢芝优） 凯莱英(002821)：Q4收入高增长，一站式平台有序推进 1、事件 公司发布2020年报，实现营收31.50亿元，同比增长28.04%，若剔除汇率差异，同比增长28.92%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长30.37%，若剔除汇兑损益、股权激励摊销费用等，同比增长56.62%；扣非归母净利润6.44亿元，同比增长31.79%。经营性现金流净额5.69亿元（-5.26%），EPS为3.1元/股。拟每10股派发现金红利6元（含税）。 2、我们的观点 （一）Q4收入创历史新高，盈利能力稳步提升 Q4收入10.67亿元，为单季历史新高，同比增长48.69%，剔除汇兑损益，同比增长56.62%。全年业绩稳定增长，细分业务来看，商业化阶段收入16.58亿元（+35.58%），临床阶段收入11.8亿元（+17.82%），技术开发收入3.1亿元（+31.61%）。公司持续提高运营效率，提高产能利用率，技术应用显著降低成本，新业务逐渐释放增长动能，盈利能力稳步