www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2021年3月23日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-80927606 ：dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511020004  有色：看好全球经济复苏、通胀归来利好下的铜行业与“碳中和”引发行业变革的铝行业，推荐紫金矿业、西部矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份、天山铝业。此外，虽然随着检修装置的逐渐复工，国内锂盐产量有所恢复，但二季度新能源汽车景气度仍然火热，锂盐下游的需求依旧很旺盛正。此前锂行业股价的大幅调整以及锂行业上市公司Q1业绩有望大幅改善使锂行业估值较高的风险已有所减弱，推荐赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团。  化工：PVC/PVC糊树脂、二甲基环硅氧烷（DMC）、氨纶等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注中泰化学（002092）、合盛硅业（603260）、东岳硅材(300821)、三友化工（600409）、华峰化学（002064）。预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857）、中国石化（600028）、上海石化（600688）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164）、石化油服（600871）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648）、宝丰能源（600689），油价上涨同样带来业绩弹性。  电子：电子行业估值水平已回调至十年均值水平之下，存在一定的修复空间；5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，2021年电子行业盈利端将加速增长，维持“推荐”评级。建议关注卡脖子环节具备核心竞争力的闻泰科技（600745）、澜起科技（688008）、中芯国际（0981.HK）等；显示方面已成为全球龙头，并在新兴显示技术全面布局的京东方A（000725）等；汽车传感器方面，建议关注布局毫米波雷达与车载摄像头的德赛西威（002920）、华域汽车（600741），毫米波雷达天线PCB板企业沪电股份（002463）、深南电路（002916）、景旺电子（603228）、生益科技（600183）等，摄像头镜头企业舜宇光学科技（2382.HK）、联创电子（002036），CMOS传感器企业韦尔股份（603501），摄像头模组企业欧菲光（002456）、丘钛科技（1478.HK），超声波雷达企业奥迪威（832491.OC）等。 要闻 美联储主席鲍威尔：复苏还远未完成，美联储的支持将继续 韩国将从3月25日起开始实施“数字货币交易实名制” 土耳其陷入“股债汇”三杀 中国已完成《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）核准 工信部发布新规，电子烟将参照卷烟监管 浙江加强房贷审慎管理，全面自查开发贷、按揭、经营贷等涉房贷款 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 有色金属：美联储维持宽松基调，需求复苏去库来临或将引发有色金属价格继续上涨 1、核心观点 （一）市场行情回顾： 上周上证指数下跌1.40%，报3404.66点；沪深300指数下跌2.71%，报5007.09点；SW有色金属行业指数上周下跌2.48%，报4315.01点，在28个SW一级行业中涨跌幅排名第25名。分子行业来看，上周有色金属行业4个二级子行业中，工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块分别下跌2.07%、1.88%、4.03%、0.77%。 （二）重点金属价格数据： 上周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于66020元/吨、17415元/吨、21460元/吨、14820元/吨，120610元/吨、174870元/吨，较上上周变动幅度分别为-1.55%、0.26%、-1.27%、0.34%、-0.97%、-3.01%。上周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9066美元/吨、2278美元/吨、2848美元/吨、1978美元/吨、16250美元/吨、25370美元/吨，较上上周变动幅度分别为-0.21%、4.91%、1.57%、0.79%、1.48%、-0.90%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于57.85万元/吨、997.5万元/吨、303万元/吨，162.5元/公斤，较上上周变动幅度分别为1.22%、0.00%、1.34%，0.00%。本周工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于82500元/吨、86463元/吨、72750元/吨、505美元/吨，较上上周变动幅度分别为1.17%、0.61%、0.00%、0.00%。上周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于35.05万元/吨、24.4美元/磅、35.5万元/吨、8.75万元/吨，较上周分别变动-3.84%、-1.91%、-4.05%、-8.85%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于93500元/吨、16550元/吨、6.9万元/吨、1730元/吨度，较上上周分别变动-2.09%、0.00%、2.99%、-1.70%。 2、投资建议： 尽管在3月的议息会议上美联储维持宽松基调，但市场对于通胀以及政策提前收紧担忧下美债收益率持续上行，引发美元走强压制了有色金属价格，使基本金属价格在高位震荡。但目前全球延续经济复苏的格局，美联储维持基准零利率、QE购买量以及2023年前不加息的预期不变，全球流动性仍将保持充裕，基本金属仍旧处于有利上涨的环境中。而受海外铜精矿供应与国内冶炼厂集中检修影响，以及“碳中和”下内蒙古双控引发蒙东及蒙西地区电解铝产能减产，国内铜、铝在供应端受限，需求端节后逐步复苏下，行业社会库存即将进入去库阶段，铜铝价格有望继续上涨。 看好全球经济复苏、通胀归来利好下的铜行业与“碳中和”引发行业变革的铝行业，推荐紫金矿业、西部矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份、天山铝业。此外，虽然随着检修装置的逐渐复工，国内锂盐产量有所恢复，但二季度新能源汽车景气度仍然火热，据草根调研正极材 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 料厂商二季度订单与排产较一季度并无减弱，锂盐下游的需求依旧很旺盛正。行业供需紧平衡下，支撑锂盐价格继续上涨，尤其是此前涨幅较小的氢氧化锂与锂精矿价格或将加速上涨。此前锂行业股价的大幅调整以及锂行业上市公司Q1业绩有望大幅改善使锂行业估值较高的风险已有所减弱，推荐赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团。 风险提示：1）疫情超出预期；2）疫苗效用及普及不及预期；3）金属价格大幅下滑；4）货币政策超预期收紧；5）新能源汽车推广不及预期。 （分析师：华立） 化工：电石、PVC等价格大幅上扬，关注细分龙头业绩表现—全产业链价格价差研究 1、核心观点 （一）原油：本周原油价格下跌，预计未来窄幅震荡 3月18日，美债利率飙升，突破14个月新高，叠加法国、意大利宣布进入新一轮封锁，以及EIA原油库存超预期增加，本周原油价格下跌。截至3月19日，Brent和WTI油价分别达到64.53美元/桶、61.42美元/桶，较上周分别变化-6.78%、-6.39%；就周均价而言，本周均价环比分别变化-2.75%、-2.74%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年价格中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望继续维持。 （二）库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均为正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在445元/吨，年初至今为284元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-129元/吨，年初至今为440元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格持续上行影响。 （三）价格涨跌幅：电石涨价支撑PVC、PVC糊树脂等上涨 在重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有49个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有电石、PVC糊树脂、聚乙烯醇、苯胺、三氯甲烷、棉短绒、己二胺、液氨、二甲基环硅氧烷（DMC）、丙烯酰胺等。价格跌幅较大的产品有碳酸二甲酯、MMA、苯乙烯、混合碳四、正丁醇、醚后碳四、辛醇、燃料油、焦炭、苯等，主要系前期美国极寒天气影响涨幅较大。 （四）价差涨跌幅：环氧乙烷、尼龙6价差涨幅较大 在重点跟踪的138个产品价差中，与上周相比，共有72个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有环氧乙烷价差（乙烯）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）、锦纶切片价差（己内酰胺）、烷基化汽油价差（碳四）、PMMA价差（MMA）等。价差跌幅较大的有PTA价差（对二甲苯）、 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 苯酐价差（邻二甲苯）、PVC价差（电石）等。 2、投资建议 PVC/PVC糊树脂、二甲基环硅氧烷（DMC）、氨纶等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注中泰化学（002092）、合盛硅业（603260）、东岳硅材(300821)、三友化工（600409）、华峰化学（002064）。预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857）、中国石化（600028）、上海石化（600688）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164）、石化油服（600871）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648）、宝丰能源（600689），油价上涨同样带来业绩弹性。 风险提示：产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。 （分析师：任文坡,林相宜） 煤炭：动力煤价连续三周反弹，产地供应仍偏紧 1、核心观点 （一）动力煤价连续第三周回升，炼焦煤价仍微降，焦炭价格落地第五轮降价。 （1）动力煤：秦港5500大卡动力煤价格为647.5元/吨，环比上周上涨10元，连续第三周回升但涨幅趋缓。产地煤价以上涨为主，山西地区上涨25元/吨，内蒙上涨0-41元/吨，陕西各地涨幅在0到14元之间。供给方面，近日多个产煤省份组织煤矿安全大排查及专项整治行动，产地供应偏紧；需求端，下游工业企业复工复产力度加强，工业用电日耗回升，电厂持续快速消耗库存。大秦铁路将于4月份进入检修阶段。库存方面，秦港煤炭库存为564万吨，环比下降32万吨，CCTD主流港口煤炭总库存为6317.7万吨，环比上周增长164.5万吨。进口煤价表现稳中微升。总体来看，未来随着下游企业补库需求的回升，产地煤炭供应偏紧将支撑短期动力煤价波动向上。（2）炼焦煤：本周炼焦煤现货市场价格弱势运行。京唐港山西产主焦煤价格1600元/吨，环比上周下跌30元；阳泉无烟洗中块价880元/吨，环比上周下跌40元。焦化厂综合开工率79.1%仍处于高位，且以消化存量焦煤为主，补库积极性较弱，预计焦煤价格短期维持稳中偏弱。（3）焦炭：本周天津港山西产二级冶金焦价为2410元/吨，环比上周下降200元，焦炭市场弱势运行。虽然当前钢厂开工率维持高位，但唐山地区环保政策较严格，且焦炭库存整体偏高，对焦炭需求力度减弱。产地环保检查等因素导致部分焦企限产，但库存端仍在小幅攀升，部分区域钢厂落实关停导致焦炭需求被压制，市场情绪较为悲观，预计短期焦炭市场仍偏弱运行，价格回归。 （二）运价与调度方面，海运费环比回升11%。 本周秦港锚地船舶数上升3艘至37艘。库存与日耗方面，本周秦港煤炭库存564万吨， 每日晨报 请务必阅读