请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 智能化浪潮催生持续高增长 [Table_Title2] 中科创达(300496) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300496 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 155.11/50.12 目标价格： 总市值(亿) 482.94 最新收盘价： 114.13 自由流通市值(亿) 363.37 自由流通股数(百万) 318.38 [Table_Summary] 事件概述 3月16日，公司披露2020年年度报告，2020年公司实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长86.61%。 ► 营业收入高增+净利率提升，驱动公司业绩高速增长 中科创达2020年总营收为26.28亿元，同比增长43.85%，而归母净利润为4.4亿元，同比大增86.61%，主要来自于营业收入高增长与净利率的大幅提升。 营业收入分为三部分：1）智能软件业务为公司传统业务，占总营收比44%。2）智能网联汽车业务占总营收比29%，同比增长60%。3）智能物联网收入占总营收比26%，同比增长83%。汽车业务与IoT业务是公司业务增长的主要驱动力。盈利情况，2020年毛利率44.2%，同比提升1.6pct，毛利率提升主要来自于一方面公司高毛利率的汽车业务占比进一步提升（26%升至29%）；另一方面是智能物联网占比提升（21%升至29%），且由于IoT产品在2020年大量出货摊销成本其毛利率也有提升。而费用率方面，公司2020年销售费用与管理费用增长速度均慢于公司总营收，分别为26%与25%，在营收扩大下费用出现规模效应，毛利率提升叠加费用率下降贡献公司净利率的提升。公司2020年归母净利率16.88%，同比上升3.87pct。 ► 智能汽车行业与物联网行业景气度高，未来增长可期 1）智能汽车业务持续高速增长，占总收入比重由2016年的5%提升至2020年的29%。为过去5年公司主要营收增长动力。中科创达基于高通骁龙芯片的智能座舱产品在2020年搭载量快速上涨，随着智能驾驶的进一步推进，以及公司领先能力的提升，智能座舱产品有望持续增长。另外公司深耕智能操作系统与智能座舱，并不断打破边界，目前已经拓展到AVP、毫米波雷达算法、整车SOA（与华人运通合作）等领域，市占率将逐步提升。同时伴随智能汽车市场不断扩大，公司智能汽车业务将在未来持续高速增长。 2）智能物联网业务占比由2019年的21%提升至2020年的26%，其增长主要来自于2020年大量订单出货，IoT业务客户集中在欧美日国家，产品包括以扫地机器人，智能会议系统等为主的物联网产品。物联网行业发展迅猛，全球行业空间极大，随着物联网产品渗透率进一步提高，公司业务有望持续高速增长。 ► 多领域积极开展广泛合作，疫情不影响公司海外收入 公司目前与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作深度均有提升，与华人运通成立合资公司共同研发整车SOA，与滴滴出行合作打造智能驾驶产品。智能物联网方面与高通合作的多款产品已经面世，且与施耐德电气和亚马逊云联合发布融合智能工业视觉平台，反映了公司在业内的领先水平。 2020年公司收入海外来源占比44%，欧美国家2021年疫情影响仍在，而公司作为博世等多家巨头的合作伙伴，精通汽车业务know-how，作为本地公司能够快速响应即时落地，将是海外企业的优先选择。此外受到疫情等原因影响，全球芯片短缺，公司2020年底已经积极备货，2021年备货充足将不会受到芯片供应影响。 投资建议 公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长，盈利预测更新如下：预计2021-2023年公司的营业收入为37.4/50.8/66.2亿元（此前2021/2022年预期为33.3/43.8亿元），归母净利润为7.7/10.3/13.6亿元（此前2021/2022年预期为5.2/6.9亿元），每股收益（EPS）为1.82/2.43/3.22元，对应PE分别为63/47/35倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示 1）在手订单推进不及预期；2）下游行业发展不及预期；3）宏观经济的下行风险。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年03月18日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184090 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,827 2,628 3,740 5,080 6,621 YoY（%） 25% 44% 42% 36% 30% 归母净利润(百万元) 238 443 768 1,028 1,361 YoY（%） 45% 87% 73% 34% 32% 毛利率（%） 43% 44% 45% 45% 45% 每股收益（元） 0.56 1.08 1.82 2.43 3.22 ROE 14% 10% 15% 17% 18% 市盈率 149 104 63 47 35 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 分析师：刘忠腾 研究助理：孔文彬 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：liuzt1@hx168.com.cn 邮箱：kongwb@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120520050001 SAC NO：S1120520090002 联系电话： 联系电话：0755-82533391 联系电话： 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 2,628 3,740 5,080 6,621 净利润 450 774 1,034 1,373 YoY(%) 43.8% 42.3% 35.8% 30.3% 折旧和摊销 108 92 85 86 营业成本 1,466 2,068 2,794 3,628 营运资金变动 -224 -137 -300 136 营业税金及附加 7 10 14 18 经营活动现金流 341 732 834 1,602 销售费用 109 150 203 265 资本开支 -406 -275 -281 -268 管理费用 262 355 467 609 投资 -128 -375 -250 -143 财务费用 6 -41 -46 -65 投资活动现金流 -525 -647 -538 -406 资产减值损失 0 0 0 0 股权募资 1,701 0 0 0 投资收益 10 9 -3 7 债务募资 866 -30 25 23 营业利润 462 791 1,060 1,407 筹资活动现金流 1,530 -43 12 9 营业外收支 0 0 0 0 现金净流量 1,330 43 308 1,205 利润总额 462 791 1,060 1,408 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 12 17 27 35 成长能力 净利润 450 774 1,034 1,373 营业收入增长率 43.8% 42.3% 35.8% 30.3% 归属于母公司净利润 443 768 1,028 1,361 净利润增长率 86.6% 73.3% 33.7% 32.4% YoY(%) 86.6% 73.3% 33.7% 32.4% 盈利能力 每股收益 1.05 1.82 2.43 3.22 毛利率 44.2% 44.7% 45.0% 45.2% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 17.1% 20.7% 20.3% 20.7% 货币资金 2,087 2,130 2,438 3,643 总资产收益率ROA 8.0% 11.9% 13.1% 13.8% 预付款项 68 73 110 169 净资产收益率ROE 10.2% 15.0% 16.7% 18.1% 存货 400 223 302 392 偿债能力 其他流动资产 873 1,349 1,830 2,172 流动比率 3.20 3.12 3.06 2.93 流动资产合计 3,429 3,776 4,679 6,375 速动比率 2.76 2.88 2.79 2.67 长期股权投资 67 79 86 95 现金比率 1.95 1.76 1.60 1.67 固定资产 421 578 763 937 资产负债率 21.1% 20.2% 20.7% 23.0% 无形资产 251 290 307 328 经营效率 非流动资产合计 2,128 2,704 3,169 3,512 总资产周转率 0.47 0.58 0.65 0.67 资产合计 5,558 6,480 7,848 9,888 每股指标（元） 短期借款 311 279 302 327 每股收益 1.05 1.82 2.43 3.22 应付账款及票据 152 186 252 377 每股净资产 10.23 12.07 14.53 17.78 其他流动负债 610 743 972 1,474 每股经营现金流 0.81 1.73 1.97 3.79 流动负债合计 1,073 1,209 1,527 2,178 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 5 6 8 7 估值分析 其他长期负债 93 93 93 93 PE 108.90 62.86 47.00 35.49 非流动负债合计 98 99 101 100 PB 11.44 9.46 7.86 6.42 负债合计 1,171 1,308 1,628 2,278 股本 423 423 423 423 少数股东权益 60 66 72 85 股东权益合计 4,387 5,173 6,220 7,610 负债和股东权益合计 5,558 6,480 7,848 9,888 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明