请务必阅读最后重要事项 第1页 内容摘要： （震荡）锌： 上周五开始在美盘带动下有色全面转势，节前持仓显著下滑的同时出现了较为猛烈的反弹，到目前的点位上看大多数品种的盈亏比已经变得很差，锌价也出现了破压力线的上行走势，但鉴于需求端主要在中国，我们认为当下的偏强并不意味着熊市的终结，相反始终记得当下是熊市初期的弱反弹结构，锌价的核心问题在于矿无法及时运抵中国造成了内外的供需错配，但实际上海外的需求毕竟有限，所以锌价的转折点相对而言更难把握。基于种种分析我们更加倾向于逢高沽空的思路，前低19300元/吨可能就是比较关键的目标位。 逻辑上看，在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。 策略上，以前期低点19300为目标位进行逢高沽空，关注相关品种的连带效应。节前最后的交易日注意多看少做尽量轻仓过节。 （震荡）铅： 周二有色普涨，从铜的反应看有色可能直接出现逆转，品种共振性下跌的趋势受到终结，节前做空逻辑可能需要重新考虑，铅自身独立性比较强，铅因为重金属性和高度可再生性一直受到资金打压，除非出现重大环保问题严重影响供给，后续逢高沽空都是核心策略，但时点要选对，当下更多是多看少做的时间，尽量设置止损位进行保护，实际上15000元/吨的点位虽然对空头略微有利，但是无论向上向下都有较大的空间，我们仅推荐盈亏比很好的位置才可能去考虑拿长线，那么至少当下是不合适的。 铅锌日报 Zinc&Lead Daily Report 作者： 有色贵金属组 黄岩 执业编号：F3049127（从业） Z0015615（投资咨询） 联系方式：huangyan4@foundersc.com 成文时间：2021年2月9日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 内容摘要： ................................................................................................................................................... 1 一、技术行情预测 ................................................................................................................................... 3 二、市场回顾 ........................................................................................................................................... 3 三、现货市场 ........................................................................................................................................... 3 四、汇率、美元指数与10年期美债收益率 ........................................................................................... 5 1、人民币汇率 ..................................................................................................................................... 5 2、美元指数 ......................................................................................................................................... 6 3、美元港币 ......................................................................................................................................... 7 五、市场持仓情况 ................................................................................................................................... 7 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、技术行情预测 沪锌趋势预测（20210103） 二、市场回顾 三、现货市场 据百川资讯； 现货交易:、本周锌价震荡回调，现货市场升贴水调整不一。截止本周末上海市场普通0#锌锭对2103合约升水40-50元，较上周末收窄140-150元，双燕品牌升水较上周末收窄100-120报价100-110元，本周锌价震荡回调，现货升水高位跳水；广东地区麒麟、蒙自等品牌报价于50-80元之间，本周贸易商出货减 请务必阅读最后重要事项 第4页 少，现货市场交投清淡。天津地区红烨等普通锌锭升水较上周末基本持稳报价30-50元，紫金高价品牌报价40-70元。本周临近春节，下游企业多节前放假，现货市场临近春节交投清淡。 库存：本周LME锌库存大幅增长，截止2月3日LME锌交割库存报290900吨，较上周同期增加96700吨。上周五上期所锌库存增至44746吨，较上周增加1506吨。上周末国内三地现货库存13.05万吨，较前一周增加0.02万吨。 成本利润：本周冶炼厂加工成本粗算5511元左右，实际加工费平均4962元，平均利润负550元，较上周减少70元。本周加工费较上周持稳，区域上看，西北、湖南等地区炼厂已经是亏损状态，当地依旧维持矿紧状态；云南地区虽然加工费比其他地区高200元左右，但成本相对较高，处于亏损边缘；内蒙古地区加工费在4200-4300元，利润也较少。 锌厂动态：本周临近春节，炼厂开工率普遍降低。另1月22日白银有色成州炼厂因排放铊浓度超标，按当地政府要求，全面停产自查，恢复时间待定。目前，锌精矿加工费维持低位，小部分炼厂压缩产量，但大部分炼厂依旧在亏损状态下维持生产，不排除春节前会有更多炼厂安排检修。 上下游相关市场： 锌精矿：本周国产锌精矿加工费暂稳运行，整体运行于3600-4300元之间，其中陕西地区TC平均运行在3500-3700元，较上周持平，当地锌矿供应延续紧张局面；云南地区运行于3800-4000元，均价3900元，较上周持平。湖南地区价格运行于3800-4000元运行，较上周持平。四川地区运行于3900-4100元，均价4000元，较上周下调100元。据悉New Century第四季度金属产量为3.24万吨，同比下降3.57%，至2020年底将永久关闭。加上海外疫情形势严峻，矿端供应紧缺加剧，或延长进口矿到港时间。 氧化锌：本周国内氧化锌市场整体行情盘整运行，各省份均价仍然差距较小，成交尚可，且从区域角度看价格差不大，近期华北区域省份由于疫情因素叠加春节假期将至，开工率相对较低，预计春节前难有提高。氧化锌市场需求面表现一般，企业按需走量为主。华南、华中地区氧化锌为长单销量主体，短期内出货压力较弱，预计氧化锌市场价格多稳中盘整，节后伴随几率较大上涨可能。 锌合金：锌合金市场本周走势依旧呈现下跌趋势，今日价格跟随原料锌锭价格有所上涨，整体需求面疲弱，市场几无成交，厂家目前多为节后销售准备，为防止出现疫情进一步蔓延，年后工人到岗不到位的情况发生，从而加快生产成品库存。炼厂方面，检修厂家增多，锌合金产量有所下降，预计年后将会恢复 请务必阅读最后重要事项 第5页 生产。下游方面，锌合金下游进入假期模式，需求面一般，本周整体市场疲软，成交寥寥，预计春节后价格将会回弹。 后市预测：下周预计锌价震荡偏强；主要支撑逻辑在宏观偏暖和矿端供应方面。宏观方面，因美国数据向好，美联储官员预计失业率会快速下降，且拜登经济刺激法案即将进入快车道，预计对锌价提供支撑。基本面来看，国内锌矿供应紧张格局未改，国外锌矿锌矿供应端由于秘鲁封城半月，New Century第四季度金属产量下降，预计均会延长进口矿到港时间，加剧锌矿供应紧张格局。库存方面，虽因疫情且临近节前，下游消费转弱，但社会库存并未出现明显累库迹象，叠加预期节后消费向好，短期锌价或震荡偏强，节后有望企稳回升。 四、汇率、美元指数与10年期美债收益率 1、人民币汇率 人民币汇率在下触6.4后开始持续反弹，面前回升到6.5附近，注意后面的转势可能，一方面海外的资产性价比回升，另一方面国内资产也面临一定的压力，我们认为人民币后续的升值会比较波折，对内盘的金银的压力会较2020年小很多。 请务必阅读最后重要事项 第6页 2、美元指数 美元指数则仍在持续反弹的位置上，不过考虑到即将到来的财政刺激，我们认为美元指数的强势不会维持太长时间，注重关注美元指数踩到上轨后的共振性反弹行情。 美元指数则有两种路线，第一种路线是美联储货币政策带来的，美元货币超发带来的货币阶段性趋弱，实际上美元在过去40年间一直处于不断的货币超发状态，这也是今年黄金得以加速上行的根本动因。具体表现为，经济疲弱，美元货币超发，美元走弱，而在经济下行过程中黄金，注意一旦形成就是趋势性信号。第二种是美国自身政治博弈带来的风险，在这个阶段黄金和美元将呈现明显的对冲关系，16年的总统大选和今年8-11月份的行情都将如此。第三种则是美国对外的政策/地缘政治带来的风险，譬如中美贸易摩擦，或者美国对全球的贸易摩擦，具体表现为18年的市场博弈，这种情况下，美元资产将吸引更多的流动性，非美货币走弱，美国股债汇同步走强，黄金和美元则有可能呈现同涨同跌的关系。 请务必阅读最后重要事项 第7页 3、美元港币 美元港币在季度末打开，这或意味着资金进行新一轮选择，一旦加速外移则利空国内资产，可能利多内盘金银。 五、市场持仓情况 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4楼 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037