公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中科创达（300496） 证券研究报告 2021年01月18日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 122.07元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 423.15 流通A股股本(百万股) 290.13 A股总市值(百万元) 51,653.93 流通A股市值(百万元) 35,415.73 每股净资产(元) 9.16 资产负债率(%) 21.23 一年内最高/最低(元) 130.70/50.12 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中科创达-季报点评:Q3业绩符合预期 ， 看 好 公 司 持 续 高 速 增 长 》 2020-10-27 2 《中科创达-公司深度研究:长期成长的持续性被低估》 2020-07-10 3 《中科创达-季报点评:Q1现金流超预期，基本面趋势有望加速向上》 2020-04-13 股价走势 实际利润同比增89%，成长曲线第二阶段有望开启 事件： 预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.28亿元-4.52亿元，同比增长80%-90%。报告期内公司营业收入较上年同期增长超过40%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长超过100%。 1、业绩再超预期，实际利润同比增长89% 公司业绩再超预期，预告净利润区间中值在4.4亿，增长中值在85%（根据Wind，一致预期为预计2020年利润同比59%）。若将股权激励费用、无形资产摊销两项加回，实际经营性利润达5.64亿，同比增长达89%（去年同口径下约2.98亿）。 2、21年基本面趋势强劲，规模效应有望持续体现 根据公告收入同比超过40%，预计智能手机、智能汽车、IOT三块延续前三季度高增态势。考虑行业景气度和公司全球化布局下份额提升，我们预计21年基本面趋势强劲。盈利能力端，新业务进入产出期，规模效应21年仍有望持续。 3、成长曲线第二阶段有望开启，维持增持评级 展望21年，我们认为智能汽车业务在座舱平台上的IP产品层面有望不断突破，尤其是辅助驾驶层面（如环视拼接、DMS）。而在物联网端，工业场景的机器视觉产品的落地和放量值得期待。基于此，我们上调盈利预测， 2020~2022年归母净利润由4.14、6.04、8.66上调至4.40、6.84、10.28亿元，2020~2022年EPS分别为1.04、1.62、2.43元/股，维持增持评级。 风险提示：5G智能终端普及速度不及预期；智能网汽车景气度不及预期；公司智能业务汽车市占率提升不及预期 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,464.58 1,826.86 2,594.14 3,761.50 5,303.72 增长率(%) 26.00 24.74 42.00 45.00 41.00 EBITDA(百万元) 389.68 562.70 527.92 777.57 1,130.01 净利润(百万元) 164.30 237.64 440.03 683.59 1,027.70 增长率(%) 110.53 44.63 85.17 55.35 50.34 EPS(元/股) 0.39 0.56 1.04 1.62 2.43 市盈率(P/E) 314.38 217.36 117.39 75.56 50.26 市净率(P/B) 34.58 26.96 23.68 19.13 14.88 市销率(P/S) 35.27 28.27 19.91 13.73 9.74 EV/EBITDA 21.31 31.04 95.55 65.00 44.02 资料来源：wind，天风证券研究所 -13%5%23%41%59%77%95%113%2020-012020-052020-09中科创达计算机应用创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 894.47 748.43 1,060.84 943.87 1,710.26 营业收入 1,464.58 1,826.86 2,594.14 3,761.50 5,303.72 应收票据及应收账款 492.40 658.93 973.38 1,167.74 1,851.23 营业成本 853.73 1,048.10 1,488.30 2,158.03 3,042.82 预付账款 23.60 33.64 65.72 76.97 113.19 营业税金及附加 4.10 4.92 8.26 10.87 15.50 存货 15.10 34.59 19.51 60.59 50.48 营业费用 95.51 86.50 103.68 150.33 211.97 其他 28.84 52.63 55.29 89.60 92.44 管理费用 187.27 210.16 290.54 358.47 450.82 流动资产合计 1,454.40 1,528.22 2,174.73 2,338.77 3,817.60 研发费用 234.51 280.71 259.41 376.15 530.37 长期股权投资 44.53 40.29 40.29 40.29 40.29 财务费用 (3.46) 19.55 3.46 (4.41) (5.84) 固定资产 73.27 84.57 104.32 143.87 182.31 资产减值损失 3.86 (1.29) 7.86 3.48 3.35 在建工程 0.00 1.61 36.97 70.18 72.11 公允价值变动收益 (2.35) (0.48) 14.65 (6.11) (0.81) 无形资产 303.90 340.05 272.45 204.86 137.26 投资净收益 2.84 3.28 4.69 4.69 4.69 其他 725.11 832.53 617.80 637.33 675.90 其他 (80.91) (70.98) (38.69) 2.84 (7.77) 非流动资产合计 1,146.81 1,299.04 1,071.83 1,096.52 1,107.86 营业利润 169.48 246.39 451.97 707.16 1,058.62 资产总计 2,603.67 2,829.60 3,250.37 3,438.16 4,928.47 营业外收入 0.32 0.26 0.51 0.36 0.38 短期借款 373.75 402.33 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.53 0.96 0.68 0.73 0.79 应付票据及应付账款 76.64 80.38 165.78 203.84 289.59 利润总额 169.27 245.69 451.80 706.80 1,058.21 其他 344.24 310.75 775.63 403.67 1,043.00 所得税 2.41 8.64 13.55 21.20 31.75 流动负债合计 794.63 793.46 941.40 607.51 1,332.58 净利润 166.86 237.05 438.24 685.59 1,026.46 长期借款 163.77 3.62 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 2.56 (0.59) (1.78) 2.00 (1.24) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 164.30 237.64 440.03 683.59 1,027.70 其他 93.51 63.31 76.08 77.63 72.34 每股收益（元） 0.39 0.56 1.04 1.62 2.43 非流动负债合计 257.28 66.93 76.08 77.63 72.34 负债合计 1,051.91 860.39 1,017.48 685.14 1,404.92 少数股东权益 58.06 53.23 51.54 53.51 52.29 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 403.09 402.52 423.15 423.15 423.15 成长能力 资本公积 650.90 644.65 644.65 644.65 644.65 营业收入 26.00% 24.74% 42.00% 45.00% 41.00% 留存收益 1,179.83 1,443.58 1,758.20 2,276.36 3,048.10 营业利润 114.89% 45.38% 83.44% 56.46% 49.70% 其他 (740.12) (574.77) (644.65) (644.65) (644.65) 归属于母公司净利润 110.53% 44.63% 85.17% 55.35% 50.34% 股东权益合计 1,551.76 1,969.21 2,232.89 2,753.02 3,523.55 获利能力 负债和股东权益总计 2,603.67 2,829.60 3,250.37 3,438.16 4,928.47 毛利率 41.71% 42.63% 42.63% 42.63% 42.63% 净利率 11.22% 13.01% 16.96% 18.17% 19.38% ROE 11.00% 12.40% 20.17% 25.32% 29.61% ROIC 26.41% 28.81% 36.41% 70.12% 64.20% 现金流量表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 偿债能力 净利润 166.86 237.05 440.03 683.59 1,027.70 资产负债率 40.40% 30.41% 31.30% 19.93% 28.51% 折旧摊销 74.77 93.07 72.49 74.83 77.23 净负债率 -22.79% -17.23% -47.36% -34.17% -48.45% 财务费用 5.56 17.29 3.46 (4.41) (5.84) 流动比率 1.83 1.93 2.31 3.85 2.87 投资损失 (2.84) (3.28) (4.69) (4.69) (4.69) 速动比率 1.81 1.89 2.29 3.75 2.83 营运资金变动 181.08 (511.71) 428.93 (626.73) (30.42) 营运能力 其它 (172.10) 309.79 12.87 (4.11) (2.05) 应收账款周转率 3.25 3.17 3.18 3.51 3.51 经营活动现金流 253.33 142.21 953.08 118.48 1,061.94 存货周转率 124.32 73.54 95.91 93.92 95.50 资本支出 289.51 154.85 47.23 78.44 55.29 总资产周转率 0.56 0.67 0.85 1.12 1.27 长期投资 (3.44) (4.25) 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (530.22) (224.47) (104.01) (15