晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 2020年12月03日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：贝格数据 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 家用电器 2.07 电子 1.28 采掘 1.13 房地产 0.76 钢铁 0.73 数据来源：贝格数据 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 汽车 -1.55 电气设备 -0.77 纺织服装 -0.5 银行 -0.43 非银金融 -0.34 数据来源：贝格数据 开源晨会1203 ——晨会纪要 牟一凌（分析师） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 观点精粹 总量视角 【金融工程】资产配置月报（2020年12月）——金融工程定期-20201202 股债轮动模型观点：12月份中配股票类资产 我们基于宏观视角和技术视角分别构建了股票类资产的择时指标，进一步将择时信号融入风险预算资产配置模型中进行组合权重优化，构建了股债轮动模型。 当股票类资产为华夏沪深300ETF时，在全样本区间内，股债轮动组合年化收益率10.35%，最大回撤2.32%，收益波动比1.86。回看股债组合月度收益情况，11月份组合月度收益率为-0.11%。展望12月份，建议配置沪深300股票类资产13.4%权重，配置债券类资产86.6%权重，整体上中配股票类资产。 行业公司 【新能源电气设备】龙头变革推动新能车市场化大周期——行业点评报告-20201201 ①12月1日，LG化学宣布成立LG Energy Solution，并将原来的电池事业部的三个电池部门（汽车电池、能量储存系统和小型IT&新应用电池）以及6500名员工分拆至LG Energy Solution，CEO由电池事业部总裁金钟现担任。②近日国产Model Y进入工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2020年第12批）》，预计2020年底或者2021年初上市，LG化学是其核心供应商之一。LG化学供应链体系较为开放，多家国内供应商进入其供应链，相关供应商将受益。优质企业逐步分拆电池业务，将加快动力电池环节进化，宁德时代、比亚迪等优质企业自身具备较强的产品开发能力，将受益于行业优化。 【农林牧渔：美团-W(03690.HK)】传统业务持续复苏，新业务表现强劲——港股公司信息更新报告-20201202 美团发布2020Q3财报：Q3公司实现收入354.0亿元（同比+28.8%），经调整净利润20.5亿元（同比+5.8%）。随着公司逐步从疫情中走出，外卖业务收入增速逐季提升，到店业务也在Q3首次转正。同时，公司食杂零售业务全面加码提速，Q3新业务收入增长强劲。我们预计Q4外卖及到店业务收入有望继续提速，新业务中电单车、社区团购等继续攻城略地，预计2020-2022年经调整净利润分别为63/123/236亿元，对应EPS分别为1.1/2.1/4.0元，当前股价对应PE分别为228/117/61倍，维持“买入”评级。 【传媒：创梦天地(01119.HK)】从扩大游戏利基优势，到打通线上线下流量闭环——港股公司首次覆盖报告-20201202 1、深耕数字精品内容，打造全方位娱乐模式，首次覆盖给予“买入”评级； 2、发力休闲竞技自研及海外中重度游戏本地手游化发行，利基市场优势或扩大； 3、携手腾讯发力线下娱乐，增量空间大，线上线下或实现联动，拓宽公司护城河。 -30%0%30%60%90%2019-122020-042020-08沪深300创业板指市场快报 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 研报摘要 总量研究 【金融工程】资产配置月报（2020年12月）——金融工程定期-20201202 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 | 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 | 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 股债轮动模型观点：12月份中配股票类资产 我们基于宏观视角和技术视角分别构建了股票类资产的择时指标，进一步将择时信号融入风险预算资产配置模型中进行组合权重优化，构建了股债轮动模型。 当股票类资产为华夏沪深300ETF时，在全样本区间内，股债轮动组合年化收益率10.35%，最大回撤2.32%，收益波动比1.86。回看股债组合月度收益情况，11月份组合月度收益率为-0.11%。展望12月份，建议配置沪深300股票类资产13.4%权重，配置债券类资产86.6%权重，整体上中配股票类资产。 当股票类资产为南方中证500ETF时，在全样本区间内，股债轮动组合年化收益率9.15%，最大回撤3.88%，收益波动比1.58。回看股债组合月度收益情况，11月份组合月度收益率为-0.23%。展望12月份，建议配置中证500股票类资产10.9%权重，配置债券类资产89.1%权重，整体上中配股票类资产。 行业轮动模型观点：12月份看好有色、钢铁、机械、化工、军工等 开源金工从交易行为、资金面、景气度等维度出发，分别构建4个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。 11月份多头行业组合：有色金属、机械设备、综合、银行、钢铁、家用电器、汽车、纺织服装、食品饮料。组合平均收益率为7.09%，基准组合收益率为4.66%，超额收益率为2.43%。 12月份多头行业组合：有色金属、钢铁、机械设备、化工、国防军工、休闲服务、电子、银行、非银金融。12月板块上看多大制造、大周期板块。 股基FOF模型观点：11月组合收益3.84%，12月份FOF组合详见表2 基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。11月份组合收益率3.84%，沪深300指数收益率为5.64%，主动股基指数收益率为1.07%，工银股混指数收益率为-0.37%。12月份股基FOF组合信息详见表2。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。 行业公司 【新能源与电气设备】龙头变革推动新能车市场化大周期——行业点评报告-20201201 刘强（分析师）证书编号：S0790520010001 龙头变革推动新能车市场化大周期 事件：①12月1日，LG化学宣布成立LG Energy Solution，并将原来的电池事业部的三个电池部门（汽车电池、能量储存系统和小型IT&新应用电池）以及6500名员工分拆至LG Energy Solution，CEO由电池事业部总裁金钟现担任。②近日国产Model Y进入工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2020年第12批）》，预计2020年底 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 或者2021年初上市，LG化学是其核心供应商之一。LG化学供应链体系较为开放，多家国内供应商进入其供应链，相关供应商将受益。此外，优质企业逐步分拆电池业务，将加快动力电池环节进化，宁德时代、比亚迪等优质头部企业自身具备较强的产品开发能力，将受益于行业优化。 优质企业电池业务分拆，激活全球锂电产业链 海外电池厂一直以来是“大集团、小业务”模式，电池业务并不是利润主要来源，集团资源并未向电池业务大规模倾斜，扩产规划也相对谨慎。而此次LG化学分拆锂电池业务，表明其对锂电池业务的重视以及对未来新能源车产业链空间的较高预期。LG化学目前拥有在手订单1250亿美元，且扩产规划积极，2020年产能约在81GWh，预计2022年产能将达132GWh。LG化学供应链相对其他海外厂更加开放，多家国内供应商进入其供应链，相关供应商业绩增量可观。国内正极厂当升科技、天津巴莫、厦门钨业，负极厂商璞泰来、翔丰华、贝特瑞、杉杉股份，隔膜厂恩捷股份、中材科技、星源材质，电解液厂新宙邦、天赐材料、江苏国泰，结构件厂科达利等受益。此外，值得注意的是，国内企业比亚迪也在谋划电池业务分拆事项。动力电池是新能源汽车产业链必配元器件，同时具备较高制造壁垒，短期看，电池业务分拆将带来市值重估，长期看，电池业务分拆利于公司电池外供。动力电池产业链环节注入优质企业资源，利于行业长期发展。 Model Y有望充分激发国内纯电动SUV需求，提升国内供应链未来增速 目前，进口版特斯拉Model Y仅包含长续航版和高性能版两款车型，售价分别为48.8/ 53.5万元。当前国内豪华纯电动SUV市场仍处于“供给不充分”的阶段。2019年国内25万元以上乘用车SUV销售占比50%，而2020Q1-Q3国内25-50万元纯电动SUV销售占比30%，且目前主要被蔚来ES6、蔚来ES8、小鹏G3占据。预计随着Model Y交付，纯电动SUV市场增速客观。我们测算，2021/2022年25-50万乘用车SUV销量将达175.69/189.74万辆，Model Y国内销量有望分别达到10/15万辆。电池供应商方面，我们预计特斯拉或延续Model 3策略：前期使用LG化学电池主攻豪华SUV市场，后续或使用性价比高的宁德时代电池推出标续版提升产品性价比。从终端车企供应链变化来看，动力电池环节宁德时代、LG化学双雄格局逐步凸显。 风险提示：新能源车销量不及预期、锂电池行业竞争加剧等。 【农林牧渔：美团-W(03690.HK)】传统业务持续复苏，新业务表现强劲——港股公司信息更新报告-20201202 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001 Q3传统业务持续复苏，新业务表现强劲，整体略超市场预期 美团发布2020Q3财报：Q3公司实现收入354.0亿元（同比+28.8%），经调整净利润20.5亿元（同比+5.8%）。随着公司逐步从疫情中走出，外卖业务收入增速逐季提升，到店业务也在Q3首次转正。同时，公司食杂零售业务全面加码提速，Q3新业务收入增长强劲。我们预计Q4外卖及到店业务收入有望继续提速，新业务中电单车、社区团购等继续攻城略地，预计2020-2022年经调整净利润分别为63/123/236亿元，对应EPS分别为1.1/2.1/4.0元，当前股价对应PE分别为228/117/61倍，维持“买入”评级。 外卖业务继续复苏，整体表现略超预期 Q3外卖业务订单量32.1亿，同比增长30.1%，收入207亿元，同比增长32.8%，单均利润0.24元，2019年同期为0.13元。Q3外卖业务单量及利润水平处市场预期上限，由于补贴逐步向会员倾斜，营销效率明显提升，未来交易频次等指标有望持续提升，我们预计Q4单量及收入增速有望进一步加快。 到店酒旅业务收入增速转正，营销服务收入拉动明显 Q3到店业务实现收入64.8亿元，同比增长4.8%（其中佣金收入基本持平，在线营销服务收入增长10.4%），经营利润27.9亿元，同比增长19.5%，酒店间夜量1.14亿，同比增长3.7%，三者都是疫情以来首次实现正增长。经营利润的快速增长主要由于在线营销服务增长以及交易用户激励减少，我们预计Q4收入端有望继续好转，经营 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 利润率或在43%高位下略有下降。 新业务收入高增，亏损加深 Q3公司新业务实现收入82.3亿元，同比增长43.5%，经营利润-20.3亿元，上年同期为-12.0亿元。新业务收入增加主要由于快驴、美团买菜、优选及闪购收入增长。亏损加深主要由于美团闪购及买菜随着业务扩张经营利润率下滑。 风险提示：1）疫情风险；2）细分领域竞争加剧；3）酒旅行业恢复节奏不及预期；4）新业务持续拖累业绩。 【传媒：创梦天地(01119.HK)】从扩大游戏利基优势，到打通线上线下流量闭环——港股公司首次覆盖报告-20201202 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 | 余倩莹（联系人）证书编号：S07901200400