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数字房地产信托:2020财年三季报点评:业绩超预期,公司再次上调2020全年业绩指引

2020-11-02许英博、陈俊云中信证券意***
数字房地产信托:2020财年三季报点评:业绩超预期,公司再次上调2020全年业绩指引

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 业绩超预期,公司再次上调2020全年业绩指引 数字房地产信托 (DLR)2020财年三季报点评|2020.11.1 中信证券研究部 核心观点 许英博 首席科技产业分析师 S1010510120041 陈俊云 前瞻分析师 S1010517080001 受益于疫情期间在线服务及云计算需求的增长,公司业绩连续7个季度得到改善。其中Q3主要财务指标、2020全年业绩指引均超出市场预期。当季公司IDC项目数、互联节点数继续稳步增长。受疫情影响,全球各个国家和地区均加速了数字化转型的进程,在此背景下,公司料将长期受益。随着疫情扰动逐步趋于平稳以及汇率波动逐步稳定,公司中期业绩能见度依旧较高。通过收回高利息债券&优先股,发行长期资本证券,使得公司的融资成本进一步降低,有望持续支撑公司IDC资源的持续扩张。 ▍事项:全球最大的定制型IDC企业Digital Realty Trust近日公布了2020Q3季度财务报告,当季营收、业绩指引超出市场一致预期。对此我们点评如下: ▍财务表现:主要财务数据超预期,营运资本结构持续改善。1)受订单需求增长驱动,当季实现营业收入10.2亿美元(同比+26.6%,环比+2.7%),超出市场9.97亿美元的一致预期;净利润-126万美元(同比-102%,环比-108%),调整后的EBITDA为5.6亿美元(同比+17%,环比+3%),每股AFFO为1.54美元(同比-8%,环比0%)。Q3业绩连续7个季度得到改善。2)新订单方面,公司当季新增标识(Logos)130个,新签署8900万美元的租赁订单(其中包括用于互联的1400万美元订单); 3)营运资本方面,公司进一步优化资产负债表结构:当季筹集超过20亿美元的长期资本,收回了近20亿美元的高利息债券和优先股,使得融资成本逐步降低,有望进一步支撑公司IDC资源的持续扩张。 ▍IDC业务:数据中心增长至284个,预计全年前20大客户营收占比达48.4%,未来随着太阳能业务的落地,公司电力成本有望进一步降低。1)当季公司收购了法兰克福Altus IT的9个数据中心,并出售了荷兰格罗尼根的房产资产,使得公司的数据中心由2020Q2的280个增长至284个;数据连接点由上季度的16万个增长至本季度的16.2万个,覆盖了全球45个可用区,当季公司上架率约87%。同时,公司在奥地利维也纳购买了2.2万平方米的土地,最多可支持40兆瓦的IT容量;2)目前公司拥有4000+客户,其中,公司预计2020全年前20名大客户营收占比约48.4%。20名大客户绝大部分都是美国公司,单一客户的风险问题并不会对公司整体营业收入造成较大的影响。3)电力供应方面,公司8月在德克萨斯州采购了65兆瓦的太能能项目,预计将于2021年投产运营,届时将为当地70%的工程提供可再生能源,电力成本有望进一步下探。 ▍中期展望:业绩能见度较高,公司再次上调2020全年业绩指引。1)从下游云厂商来看,公司业绩能见度依旧较高。受益于疫情期间在线数据流量的增长,以及企业云化进程的加快,公司将长期受益于在线化红利。同时,随着全球主要云厂商资数据中心建设的逐步落地,料将带动公司订单与业绩增长,业绩能见度较高。2)业绩展望方面,公司再次上调2020全年的业绩指引:营业收入由之前的37.75-38.25亿美元上调至38.5-38.75亿美元;EBITDA由之前的21-21.25亿美元上调至21.5-21.75亿美元;每股AFFO从6.0-6.1美元上调至6.1-6.15美元。 ▍风险因素:全球经济持续波动导致企业IT支出下行风险;行业竞争持续加剧风险;公司区域项目运营事故风险;核心技术人员流失风险等。 ▍投资策略:作为全球最大的定制型IDC厂商,预计公司将长期受益于数字化&在线化的趋势。通过依靠充足的增量订单、兼并收购策略、IDC与网络互联的协同&规模效应,公司中长期业绩具备较高的能见度。通过回购高利率债券&优先股,发行长期证券的举措,使得公司的融资成本进一步降低,预计公司的盈利能力、估值水平有望进一步提升。根据路透一致预测,公司2020/2021/2022年营收分别为38.2/42.6/46.1亿美元,当前股价对应2020/ 2021/2022年EV/ EBITDA分别为27/24/22x,是长线资金配置的优质科技类REITs标的之一。 数字房地产信托(DLR)2020财年三季报点评|2020.11.1 请务必阅读正文之后的免责条款 1 项目/年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万美元) 3,046 3,209 3819.04 4262.15 4615.06 同比增速(%) 24.00 5.34 19.00 11.60 8.28 GAAP净利润(百万美元) 249.93 493.01 367.41 358.94 463.25 同比增速(%) -17.69 97.26 -25.48 -2.31 29.06 EBITDA 1823 1887 2093 2380 2555 同比增速(%) -14.45 3.51 10.92 13.71 7.35 PE(GAAP) 160 81 109 111 86 EV/EBITDA 31 30 27 24 22 资料来源:Thomson一致预期,中信证券研究部 注:股价为2020年10月30日收盘价 pOqPoPoPtNyQpNnOsOtRwPaQbP6MtRpPsQoOiNrQmNjMrRnMbRpNmNNZnQpPwMoMnO 数字房地产信托(DLR)2020财年三季报点评|2020.11.1 请务必阅读正文之后的免责条款 2 图1:DLR季度收入数据(百万美元) 资料来源:彭博,中信证券研究部 图2:DLR季度AFFO(per share)数据(美元) 资料来源:彭博,中信证券研究部 图3:DLR季度EBITDA数据(百万美元) 资料来源:彭博,中信证券研究部 0.002.004.006.008.0010.0012.002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3营业总收入(亿美元)1.401.451.501.551.601.651.702018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3AFFO(per share)0.001.002.003.004.005.006.002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3调整后的EBITDA(亿美元) 数字房地产信托(DLR)2020财年三季报点评|2020.11.1 请务必阅读正文之后的免责条款 3 图4:DLR季度净利润 资料来源:彭博,中信证券研究部 图5:DLR数据中心数量(个) 资料来源:彭博,中信证券研究部 图6:DLR数据中心上架率(%) 资料来源:彭博,中信证券研究部 -0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3净利润(亿美元)0501001502002503002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3数据中心数量85%85%86%86%87%87%88%88%2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。 法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSA Limited分发;在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSA Americas, LLC(下称“CLSA Americas”)除外)分发;在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA (UK)分发;在印度由CLSA India Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Dalamal House 8层;电话号码:+91-22-66505050;传真号码:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发;在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发;在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律宾由CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明 中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies(CLSA Amer

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