2020年10月22日 中诚信国际 地方政府债研究 专题研究 联络人 作者 中诚信国际研究院 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 两万亿专项债助力基建，年内将持续扩容稳增长——地方政府专项债上半年回顾与展望，2020年7月13日； 专题研究：“两会”后专项债将如何发力？ 2020年5月27日； 专题研究：地方政府专项债券资本金应用新特点，2020年4月26日； 专项债助力抗疫情稳增长，年内发力空间尚余几何？——地方政府专项债一季度回顾与展望，2020年4月12日； 市场回暖分化加剧，关注机遇挑战并存下的风险演化——城投行业2019年回顾及2020年展望，2020年1月6日； 稳增长专项债提速扩容，防风险促改革稳步推进——地方政府债与城投行业2019年回顾与2020年展望，2020年1月6日； 专项债扩容助力积极财政，未来还需兼顾风险防范——地方政府专项债2019年回顾与2020年展望，2019年12月18日； 2020年专项债将如何发力？——地方政府专项债2020年展望，2019年12月18日； 地方政府专项债券募投项目面面观，2019年8月13日； 融资模式现重大突破，专项债资本金如何撬动基建？——《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》，2019年6月13日 www.ccxi.com.cn “两新一重”占比提升补短板， 专项债提质促循环仍需防风险 ——地方政府专项债前三季度回顾与展望 报告要点  前三季度专项债发行概况：规模近四万亿，期限更趋长期化，资本金应用比例提升  发行规模：持续大幅扩容，地方债发行近6万亿、专项债发行近4万亿，发行节奏更为灵活，资金使用结合疫情及补短板稳增长需要适时调整  发行期限：10年期及以上占比超八成，与项目资金需求及期限更加匹配  发行成本：发行利率基本回升至去年同期水平，各期限分化加剧、中短端降幅较大  应用方式：专项债作资本金的比例较去年明显提高，1-8月共有超1500亿专项债作资本金、投向超400个项目；近九成用于交通领域，其中65%投向铁路相关建设；对土地出让收入依赖减轻，项目收入来源结构持续改善  专项债发行结构：新增债占比超九成，持续向基建倾斜且品种更加丰富；稳增长补短板背景下“两新一重”占比明显提升，棚改专项债上半年停发后三季度密集发行  整体结构：基本为新增专项债，三季度再融资专项债发行提速  区域结构：新增专项债发行区域分化，债务滚动压力较大区域再融资占比高  品种结构：持续向基建倾斜且品种更加丰富，“两新一重”占比接近四成，其中七成用于交通领域、并以铁路相关建设为主，新基建尤其是信息基础设施占比仍较低；棚改专项债上半年停发后三季度密集发行  后续展望：专项债将持续提质促循环，基建撬动能力待进一步提升  发行预测：年内或余0.55万亿，2021年新增限额或降至2.4-2.6万亿 1. 置换专项债最大规模1915亿，四季度及明年一季度或维持零发行 2. 再融资专项债余0.17万亿，明年近千亿待发、关注二三季度压力 3. 新增专项债年内额度不足四千亿，明年限额或为2.4-2.6万亿、提前批约8千亿  资金投向：加快“两新”建设及中小银行“补血”，疫情趋稳募投结构或回归常态  撬动效应：全年或可撬动基建约5.6万亿，拉动名义GDP增速约4个百分点，但考虑到目前专项债用作项目资本金比例仍较低，实际撬动效应仍受限，撬动能力待进一步提升  稳增长、促循环背景下如何用好专项债？ 专项债快速扩容的同时仍存在一定问题，例如作资本金比例低撬动不足、项目资金闲置、收益不及预期、补充中小银行资本金的金融风险等，未来需进一步从“量”向“质”转变： 1. 明确政府与市场边界，发挥财政资金聚力增效作用 2. 提高专项债用作项目资本金比例，进一步扩大有效投资 3. 提升债券资金与项目的匹配程度，避免项目资金闲置 4. 加强募投项目筛选，重视收入来源合理性，降低收益不及预期风险 5. 严格筛选利用专项债补充资本金的中小银行，并建立合理的专项债到期退出机制 中诚信国际地方政府债研究 2 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。