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纺织服装行业2020年三季报前瞻:纺服消费拐点显现,板块迎来戴维斯双击

纺织服装2020-10-14王立平申万宏源简***
纺织服装行业2020年三季报前瞻:纺服消费拐点显现,板块迎来戴维斯双击

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服装 2020年10月14日 纺服消费拐点显现,板块迎来戴维斯双击 看好 ——纺织服装行业2020年三季报前瞻 相关研究 "国庆消费复苏,持续降温催化服装旺季-纺织服装行业周报20201011" 2020年10月11日 "冬季降温+国庆消费复苏,服装旺季逐步来临 -纺织服装行业周报20201008" 2020年10月8日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 戎姜斌 A0230118070010 rongjb@swsresearch.com 联系人 戎姜斌 (8621)23297818×7450 rongjb@swsresearch.com 本期投资提示:  寒冬催化服装销售迎来四季度旺季,纺织服装板块业绩有望回升,全面看好纺织服装板块复苏!1)寒冬以及春节因素,有望催化服装销售旺季。9月底起各地降温明显,若四季度气温较低,有利于服装毛利较高的冬装销售,将明显提升业绩。同时21年春节相对较晚,节前旺季有望较去年同期拉长。2)板块调整到位,估值洼地,向上弹性高。目前纺织服装板块估值水平仍处于历史估值中枢以下,纵向来看,随着板块业绩边际改善,未来估值仍有上升空间。同时横向比较来看,纺织服装估值在消费品中估值较低,是板块估值洼地。  国庆黄金周消费复苏强劲,表现喜人。1)大众服饰:海澜之家国庆期间预计线下销售同比增长40%以上,线上翻倍增长;森马服饰国庆期间预计森马品牌零售端持平,巴拉巴拉同比增长30%,电商增长70%;太平鸟国庆期间预计零售额同比增长15%-20%。2)中高端女装:地素时尚、歌力思、安正时尚国庆期间预计零售额同比增长20%-30%以上。3)家纺:水星家纺国庆期间预计线上翻倍增长;罗莱生活国庆期间预计线上同比增长50%。  品牌服饰持续加强私域流量运营,电商收入占比持续提升。1)线上渗透率持续提升。20年1-8月网上实物商品零售额实现5.9万亿元,同比增长15.8%,占社零总额比例达24.6%,线上占比不断提升。2)服装家纺电商占比再创新高,电商驱动业绩快速回暖。今年一季度开始服装家纺企业持续完善线上线下融合,打造O2O平台,加强私域流量运营。预计2020年家纺电商收入占比有望达30%-50%,服装电商收入占比有望达20%-30%以上,较2019年基本提升近10个百分点。  服装:电商持续高增长,线下零售逐步回暖,四季度迎来销售旺季。1)大众服饰Q3业绩稳步回暖。海澜之家(预计Q3净利润两位数下滑。预计Q3电商增速达40%-50%,线下逐步复苏,预计9月已实现正增长);森马服饰(预计Q3净利润同比下滑80%-90%。巴拉巴拉线下持续两位数增长,线上保持高增速,森马成人装仍在调整,Kidiliz亏损仍有一定影响);太平鸟(预计Q3净利润同比增长100%以上。线下延续Q2良好增长态势,线上保持近20%增速)。2)中高端服饰Q3表现较好,优质企业复苏强劲。比音勒芬(预计Q3净利润同比增长40%左右。线下门店加速扩张,持续渗透核心商圈VIP流量维护良好,线上高增长);地素时尚(预计Q3净利润同比增长20%以上。Q3延续Q2良好增长趋势,电商增速保持20%以上)。  家纺:电商占比持续提升,保持快速增长,带动业绩增速上行。水星家纺(预计Q3净利润同比略负。电商收入占比近50%,Q4电商有望继续提速增长);罗莱生活(预计Q3净利润同比两位数增长。发力直播带货电商占比迅速提升,预计超30%,带动业绩加速回暖)。  纺织制造:Q3订单仍受一定影响,但环比持续改善。同时由于印度受疫情影响,预计纺织订单大量转向中国,四季度订单有望实现正增长。1)稳健医疗(预计Q3净利润同比增长超1000%,医用防护产品和医疗敷料爆发增长,健康生活消费品销售全面恢复,有望保持增长趋势);2)健盛集团(预计Q3净利润同比下滑50%-60%。棉袜订单排单较满,无缝订单逐渐回暖);3)开润股份(预计Q3净利润同比下滑50%以上。Q4 B2B、B2C预计有望实现正增长,收购上海嘉乐切入优衣库供应链,未来有望继续加强国际品牌合作)。  行业观点与投资建议:国庆消费复苏强劲,有望推动消费品业绩回暖。同时气温下降明显,寒冬预期提升,有望催化服装家纺四季度销售旺季,我们全面看多纺织服装板块。纺织服装板块整体估值水平较低,未来向上空间较大。品牌服饰上半年调整到位,四季度业绩有望边际改善明显,值得关注!上调行业评级从“中性”至“看好”。推荐:安踏体育、海澜之家、比音勒芬、地素时尚、森马服饰、水星家纺、罗莱生活、太平鸟;建议关注:申洲国际、李宁、波司登、健盛集团、开润股份。  风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长,消费行业业绩可能不及预期;不确定因素增加,外部冲击加大的风险;收入增速放缓,居民消费意愿不强。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表1:纺织服装行业2020年三季报业绩前瞻(收入) 纺织 服装 证券 代码 证券 简称 营业收入(亿元) 营业收入增速 与预期相比 20Q2 20Q1-Q3E 20Q3E 20E 20Q2 20Q1-Q3E 20Q3E 20E 大众服饰 600398.SH 海澜之家 42.5 120.5 39.4 45 -8% -18% -1% -14% 符合预期 002563.SZ 森马服饰 30.0 99.5 42.1 26 -27% -25% -16% -7% 符合预期 603877.SH 太平鸟 18.3 55.8 23.6 190 26% 12% 25% 10% 超预期 中高端服饰 002832.SZ 比音勒芬 4.0 12.4 4.8 180 7% -6% 0% 11% 超预期 603587.SH 地素时尚 5.8 16.4 6.5 87 10% -4% 10% 5% 符合预期 603808.SH 歌力思 4.0 13.2 5.1 20 -37% -30% -18% -17% 符合预期 603839.SH 安正时尚 6.9 20.1 7.5 25 20% 12% 12% 4% 符合预期 家纺 002293.SZ 罗莱生活 10.1 31.6 12.5 22 -3% -7% 4% 3% 符合预期 603365.SH 水星家纺 6.9 19.1 7.4 25 2% -6% 0% 3% 符合预期 002327.SZ 富安娜 5.9 16.9 5.9 49 1% 1% 4% 4% 符合预期 纺织制造 300577.SZ 开润股份 4.2 14.7 5.1 26 -33% -25% -30% -14% 符合预期 603558.SH 健盛集团 3.6 11.7 4.4 17 -16% -11% -9% -5% 符合预期 000726.SZ 鲁泰A 10.3 33.7 10.8 60 -37% -30% -34% -12% 符合预期 601339.SH 百隆东方 12.7 43.0 16.6 60 -6% -6% -2% -4% 符合预期 300888.SZ 稳健医疗 97.2 - 111 - 212% - 150% 超预期 资料来源:wind,申万宏源研究 表2:纺织服装行业2020年三季报业绩前瞻(净利润) 纺织 服装 证券 代码 证券 简称 净利润(亿元) 净利润增速 与预期相比 20Q2 20Q1-Q3E 20Q3E 20E 20Q2 20Q1-Q3E 20Q3E 20E 大众服饰 600398.SH 海澜之家 6.5 13.7 4.3 24.1 -29% -48% -13% -25% 符合预期 002563.SZ 森马服饰 0.0 1.3 1.1 5.8 -99% -90% -81% -63% 符合预期 603877.SH 太平鸟 1.1 2.9 1.7 6.2 147% 40% 126% 12% 超预期 中高端服饰 002832.SZ 比音勒芬 0.6 3.5 1.9 4.7 46% 13% 39% 15% 超预期 603587.SH 地素时尚 1.8 4.7 1.7 6.7 22% -2% 23% 7% 符合预期 603808.SH 歌力思 0.2 3.2 0.6 4.6 -82% 17% -30% 29% 符合预期 603839.SH 安正时尚 0.1 1.3 0.4 3.1 -87% -52% -49% 2% 符合预期 家纺 002293.SZ 罗莱生活 1.0 3.4 1.7 5.5 53% -6% 12% 1% 符合预期 603365.SH 水星家纺 0.5 1.7 0.8 3.1 -9% -19% -2% -2% 符合预期 002327.SZ 富安娜 0.9 2.8 1.1 5.2 24% 12% 19% 3% 符合预期 纺织制造 300577.SZ 开润股份 0.3 1.1 0.4 2.0 -53% -46% -51% -14% 符合预期 603558.SH 健盛集团 0.0 0.9 0.9 1.9 -100% -60% -57% -30% 符合预期 000726.SZ 鲁泰A 0.4 2.4 0.6 6.1 -81% -60% -48% -36% 符合预期 601339.SH 百隆东方 0.6 1.9 0.4 2.6 -36% -35% -22% -13% 符合预期 300888.SZ 稳健医疗 32.4 22.1 38.9 - 700% 1166% 612% 符合预期 资料来源:wind,申万宏源研究 OYXV0YpVpXrVuMrQyRnMtRnP7NcM8OoMoOsQpPkPqRoOiNmNsPbRnMnMuOoNqQuOtOpN3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共4页 简单金融 成就梦想 表3:纺织服装行业2020年估值比较表 纺织服装 证券代码 公司简称 股价 总股本 (亿股) 市值 (亿元) 净利润(亿元) PE 评级 2020/10/13 20E 21E 22E 20E 21E 22E 运动服饰 2020.HK 安踏体育 87.50 27.0 2365 51.7 72.7 95.3 41 29 22 买入 2331.HK 李宁 39.45 24.9 981 15.2 20.1 24.5 58 44 36 300005.SZ 探路者 5.65 8.8 50 0.3 0.9 1.1 185 57 47 增持 大众服饰 600398.SH 海澜之家 7.25 43.2 313 24.1 30.5 35.1 13 10 9 买入 002563.SZ 森马服饰 8.84 27.0 239 5.8 15.1 18.1 21 17 14 买入 603877.SH 太平鸟 33.07 4.8 158 6.2 7.2 9.0 25 22 18 增持 002029.SZ 七匹狼 5.58 7.6 42 2.1 2.4 2.7 20 17 16 增持 601566.SH 九牧王 12.53 5.7 72 2.7 3.1 3.7 27 23 20 增持 002875.SZ 安奈儿 11.02 1.7 19 0.3 0.5 0.6 63 37 29 增持 中高端服饰 3998.HK 波司登 3.40 107.6 366 14.0 16.1 18.5 23 20 18 002832.SZ 比音勒芬 18.30 5.2 96 4.7 5.8 7.2 20 17