行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2020年09月20日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 戴飞 分析师 SAC执业证书编号：S1110520060004 daifei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业专题研究:隐形冠军系列之科拓生物：以研发创新为核心，打 造 中 国 益 生 菌 第 一 品 牌 》 2020-09-18 2 《中小市值-行业研究周报:电子烟申请PMTA难点何在？首届中国工业大麻产业论坛指向何方？》 2020-09-13 3 《中小市值-行业研究周报:多家电子烟企业大限前提交PMTA，首届中国工业大麻产业论坛将开幕》 2020-09-06 行业走势图 雾化电子烟PMTA数据跟踪网站上线，哪家供应商进展靠前？ 本周关注：雾化电子烟PMTA数据跟踪网站上线，谁是跑在前面的供应商？ 专门跟踪雾化电子烟PMTA进程的网站已上线。该网站名为VAPE PMTA，其创建者通过与电子烟行业参与者紧密合作，以收集有关电子烟供应商PMTA状态相关的准确数据，旨在帮助用户识别与PMTA兼容的雾化电子烟产品。根据网站数据，截至9月20日，有提交意向的供应商有36家，已提交申请的有70家，进入受理审查环节的有3家，进入备案审查环节的有一家，表示不申请的有9家，目前尚未有进入实质性审查环节的供应商，这也意味着尚未出现上市令申请成功或被拒的供应商。该网站数据目前仍在持续更新中。 目前哪家供应商的PMTA进程跑在前面？根据FDA官网，PMTA审查程序依次为提交前会议、受理审查、备案审查、实质性审查、上市令签发、上市后报告6大环节。从VAPE PMTA数据中供应商在各环节的分布情况来看，目前已进入备案审查环节的bad drip、进入受理审查环节的VAPORESSO、suorin、PRISM烟油4家公司处于申请进展较为靠前的位置。其中，我国企业与美国企业各占半壁江山，我国企业均为电子烟品牌公司，VAPORESSO是思摩尔国际（6969.HK）旗下的开放式大烟品牌，suorin是你我集团旗下综合品类的雾化电子烟品牌；而两家美国企业均为电子烟烟油品牌公司。 结合VAPE PMTA网站和已提交申请供应商情况来看，目前PMTA程序特点主要包括：1）申请费用昂贵。分品类来看，申请硬件PMTA的费用为200万元人民币/SKU，而申请烟油PMTA的费用为2000万元人民币/SKU；整体情况来看，Suorin预计申请费用或将超过2000万美元、铂德目前申请费用已超1亿元人民币、VOOPOO超1000万美元；2）申请标准模糊，导致申请材料更需耗时耗力。由于FDA发布的关于平安过审标准的相关信息较少，这导致电子烟供应商需要尽可能准备充分申请材料。时间上，思摩尔早在2016年便已着手准备PMTA、铂德于2016年12月以来一直在为该申请准备数据、VOOPOO自2017年来已在准备该申请、合元集团在进入到实质性审查阶段前也经过了一年多努力；数量上，各家公司最终准备的申请材料证据均达数万页，其中Suorin的材料超5万页、合元集团有10万多页、铂德有数十万页，美国JUUL的材料达到了12.5万页；3）在受理审查环节被拒的企业可有机会重新提交PMTA，以弥补申请的不足；4）整体上，大量电子烟供应商正在提交PMTA，它们是希望继续在美国合法销售其产品的。 FDA要求电子烟供应商提交PMTA的影响正在发酵。由于PMTA程序耗时耗力耗财，许多中小企业很难负担。在今年9月9日PMTA大限到来之前，曾有一些小型电子烟供应商和组织的请愿者要求FDA向联邦法院再对大限延期180天。然而从目前情况来看，FDA态度坚决。根据Vapingpost网站数据，预估大约有14000家小型电子烟企业被迫关闭，从而导致16万名美国人失业。我们认为，随美国市场中PMTA程序实施进程推进，其雾化电子烟行业集中度将持续提升，这一效应或将逐渐辐射全球其它市场，有利于龙头企业分享行业发展新阶段红利。 新型烟草近期建议关注：雾化烟：思摩尔国际（全球最大雾化设备生产商）；亿纬锂能（持股思摩尔）；HNB：烟弹-国内供应链：华宝国际及华宝股份（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）；烟具-国内供应链：劲嘉股份（携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、中国波顿（收购国际电子烟厂商吉瑞）；国际供应链：盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）。 风险提示：新型烟草政策变动/技术开发风险，销售/企业发展不及预期。 -10%-1%8%17%26%35%44%2019-092020-012020-05中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（9/14-9/18） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 6969.HK 思摩尔国际 6.45 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 10.25 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 5.51 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 3.01 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 603429.SH 集友股份 10.30 公司19年烟标将进入快速放量期、传统烟用接装纸降本提效稳步增长、布局新型烟草研发及产业化 19年烟标快速放量、业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 0.47 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 1.79 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 1.92 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 10.59 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 2.06 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国波顿 1.94 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 工业大麻板块建议关注： 表2：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 1647.HK 雄岸科技 5.56 布局工业/医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 2327.HK 美瑞健康国际 6.35 参股云南汉素25.55%股权，进军CBD雾化市场） 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 300194.SZ 福安药业 -2.69 深度布局美国及医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 28738673/49569/20200920 21:43 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 002390.SZ 信邦制药 8.44 子公司具有大麻素THC检测业务，新一代CBD检测产品即将上市，进军北美市场 新一代CBD检测产品业绩放量 002370.SZ 亚太药业 1.92 布局加拿大及医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 300125.SZ 聆达股份 4.73 与美国医用大麻公司合作设立大麻素检测中心 工业大麻薄片投资项目进展顺利 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块建议关注： 表3：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 3.90 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 5.82 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 0.35 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表4：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 300511.SZ 雪榕生物 -2.86 69.09 国内食用菌龙头 300233.SZ 金城医药 -4.32 110.03 头孢中间体&谷胱甘肽原料药龙头 300381.SZ 溢多利 0.64 66.79 生物酶制剂龙头&极具竞争力的甾体激素医药企业 002698.SZ 博实股份 6.37 136.61 粉粒料包装码垛装备龙头&高温特种机器人领先 300572.SZ 安车检测 -0.67 135.53 机动车一体化检测龙头 601058.SH 赛轮轮胎 6.85 117.97 矿山用轮胎全球领先供应商 603043.SH 广州酒家 -4.29 153.20 广式月饼龙头&速冻食品领先 600933.SH 爱柯迪 7.47 129.70 汽车铝合金精密压铸龙头 688020.SH 方邦股份 5.08 76.82 电磁屏蔽膜龙头 300416.SZ 苏试试验 2.52 54.71 国内振动台行业的龙头企业 资料来源：Wind，天风证券研究所 数字农业板块建议关注： 表5：数字农业建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300021.SZ 大禹节水 -2.81 公司在元谋推行的农田水利设施运营成为公司商业模式升级的开端 业绩持续增长，PPP订单加速落地，盈利能力提升，乡村振兴持续推进 000555.SZ 神州信息 0.35 助力政府农村信息化管理新模式：公司智慧农业板块以农村政务的信息化处理为切入点，其互联网+智慧农业战略布局在5G时代想象空间较大 5G商用化应用与传统产业加速融合，公司金融科技业务推动业绩在增长，互联网+传统产业相关业务盈利能力继续提升 002385.SZ 大北农 0.63 猪周期处于上行趋势；布局数字农业，孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式 猪瘟疫情导致猪价上升，数字农业布局持续推进，生猪养殖链应用盈利能力再提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 28738673/49569/20200920 21:43 行业报告