敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年08月23日 有色金属 美联储纪要低于预期，钴收储传闻提振信心 ——有色金属周报20200823 行业周报 ◆本周核心观点 上周美元指数93.20（0.11%），基本金属呈现高开低走态势，两市镍、锌、铜、铝涨势较好，铅、锡价格表现较弱。其中上期所铜价周涨幅3.83%领涨，上期所铅价周跌幅0.43%领跌。小金属方面，氧化镨钕继续周涨9.90%至36.65万元/吨。贵金属方面，COMEX金价下跌0.12%至1947.4美元/盎司。 宏观及市场方面，美联储公布7月份议息纪要，虽然整体表述偏鸽派，但在实施收益率曲线控制以及负利率方面较为谨慎，低于市场预期。受此影响，美元走强，大宗商品价格承压。另一方面，原定于8月15日的中美第一阶段贸易协议评估对话未能如期举行，引发中美冲突加剧担忧，市场整体风险偏好下降。 行业方面，8月20日十二地铝锭库存79.26万吨，较13日上升0.11万吨，8月21日SHFE铜库存17.23万吨，较上周上升215吨。短期看库存变化对于价格预期支撑力度弱化。能源金属方面，市场传闻国储局拟对金属钴收储约2000吨。短期看，主产国因疫情导致的供给扰动，国内电动车扶持政策刺激需求复苏以及收储等传闻均表明行业见底态势，我们维持钴、锂中长期配置的投资建议。 行业配置上，建议关注铜、铝。随着新基建项目实施，半导体、新能车相关的钴锂及小金属品种，5G相关的材料加工有望迎来景气周期。 ◆推荐组合 核心组合：江西铜业、宝钛股份、东睦股份、盛和资源、贵研铂业； ◆风险提示：金属价格异常波动，下游不及预期。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 600114 东睦股份 11.16 0.50 0.41 0.60 17 29 20 增持 600362 江西铜业 15.59 0.71 0.47 0.75 24 32 20 买入 600392 盛和资源 7.87 0.06 0.06 0.06 157 147 143 增持 600456 宝钛股份 31.23 0.56 0.63 0.74 44 50 42 买入 600459 贵研铂业 23.95 0.53 0.84 1.19 28 32 23 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年08月21日 增持（维持） 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 021-52523820 liweifeng@ebscn.com 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 021-52523821 liuka@ebscn.com 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -11%0%10%21%32%08-1911-1902-2005-20有色金属沪深300 2020-08-23 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场回顾 1.1、金属价格 上周美元指数93.20（0.11%），金属行情方面，伦铜收盘价6490.00美元/吨（1.94%），上期所铜收盘价51800.00元/吨（3.83%）；伦铝收盘价1768.00美元/吨（1.26%），上期所铝收盘价14710.00元/吨（2.40%）；伦铅收盘价1963.00美元/吨（0.64%），上期所铅收盘价16030.00元/吨（-0.43%）。 表1：基本金属价格及涨跌幅（%） 基本金属 市场 本周 前一周 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 LME(美元/吨) 6490.00 6365.50 1.94% 1.20% 5.12% SHFE（元/吨） 51800.00 50100.00 3.83% 0.31% 5.11% 铝 LME(美元/吨) 1768.00 1741.00 1.26% 3.18% -2.32% SHFE（元/吨） 14710.00 14405.00 2.40% 0.20% 4.40% 铅 LME(美元/吨) 1963.00 1950.00 0.64% 4.44% 1.87% SHFE（元/吨） 16030.00 16095.00 -0.43% 2.66% 6.05% 锌 LME(美元/吨) 2449.50 2370.00 3.46% 5.65% 7.81% SHFE（元/吨） 20060.00 19455.00 3.67% 6.76% 11.32% 锡 LME(美元/吨) 17550.00 17645.00 -0.28% -1.94% 2.18% SHFE（元/吨） 143870.00 141820.00 1.18% -1.45% 6.61% 镍 LME(美元/吨) 14765.00 14380.00 2.78% 7.10% 5.28% SHFE（元/吨） 115350.00 114100.00 1.94% 4.49% 2.93% 资料来源：wind，光大证券研究所 COMEX期金收盘价1947.40美元/盎司（-0.12%），上期所金价收盘419.48元/克（-0.83%）；本周COMEX期银收盘价26.89美元/盎司（3.05%），上期所银价收盘6088.00元/千克（-2.86%）。 表2：贵金属价格及涨跌幅（%） 贵金属 市场 本周 前一周 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 黄金 SHFE（元/克） 419.48 420.30 -0.83% -2.14% 21.05% COMEX（美元/盎司） 1947.40 1953.70 -0.12% -1.94% 27.86% 白银 SHFE（元/千克） 6088.00 6116.00 -2.86% 9.32% 37.36% COMEX（美元/盎司） 26.89 26.55 3.05% 11.02% 50.02% 钯 NYMEX（美元/盎司） 2178.80 2140.10 1.63% 1.56% 14.12% 铂 NYMEX（美元/盎司） 926.40 959.90 -3.41% 0.82% -5.26% 资料来源：wind，光大证券研究所 nZpUoMpPxOsOmOmQpO6M9R6MpNoOoMoOeRqQwOkPmOsO8OmNpMuOmOuMMYoMtN2020-08-23 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表3：小金属价格及涨跌幅（%） 小金属名称 本周价格 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 1#镁锭(元/吨) 15600 0.00% 0.00% 1.30% 0#锑锭(元/吨) 41500 0.00% 0.00% 5.06% 1#钴(元/吨) 280000 0.00% 0.00% 5.26% 1#铬(元/吨) 54000 0.00% 0.00% 0.00% 1#海绵钛(万元/吨) 82 0.00% 0.00% 0.00% 1#海绵锆(元/千克) 260 0.00% 0.00% 0.00% 铟(元/千克) 950 0.00% 0.00% -4.04% 1#钨条(元/千克) 275 0.00% 0.00% 1.85% 1#钾(元/吨) 95000 0.00% 0.00% 0.00% 1#钠(元/吨) 24000 0.00% 0.00% 0.00% 1#钼(元/千克) 275 0.00% 0.00% 1.85% 金属锂(元/吨) 610000 0.00% 0.00% 1.67% 锗锭(元/千克) 7200 0.00% 0.00% 1.41% 青海工业级碳酸锂(元/吨) 33000 0.00% 0.00% -17.50% 四川工业级碳酸锂(元/吨) 35000 0.00% 0.00% -12.50% 江苏工业级碳酸锂(元/吨) 35000 0.00% 0.00% -13.58% 四川电池级碳酸锂(元/吨) 38000 0.00% 0.00% -26.92% 江苏电池级碳酸锂(元/吨) 38000 0.00% 0.00% -24.75% 混合碳酸稀土(万元/吨) 2.05 0.00% 0.00% -2.38% 氧化镨钕(万元/吨) 36.65 9.90% 22.78% 29.05% 镝铁(万元/吨) 181 -0.55% -1.09% 7.74% 黑钨65%以上均价(元/吨) 84500 0.00% 0.00% -3.98% 白钨65%以上均价(元/吨) 83500 0.00% 0.00% -3.47% 仲钨酸铵(赣州)(元/吨) 127000 0.00% 0.79% -6.62% 澳大利亚锆英砂精矿Iluka66%（美元/吨） 1500 0.00% 0.00% -2.91% 南非锆英砂精矿Tronox66%（美元/吨） 1540 0.00% 0.00% -3.14% 文昌地区海南锆英砂（元/吨） 10900 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：百川资讯，光大证券研究所 1.2、市场表现 上周沪深300指数收报4718.84，周涨幅0.30%。有色金属指数收报3481.57 ，周涨幅1.05%。 图1：有色金属＆沪深300 资料来源：wind，光大证券研究所 0100020003000400050006000沪深300有色金属 2020-08-23 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：市场板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 上周有色金属各子板块，涨幅前三名：其他稀有小金属（0.05%）、铝（-0.05%）、黄金（-0.48 %），涨幅后三名：钨（-3.67%）、锂（-5.35%）、稀土（-8.47%）。 图3：有色金属子板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 图4：个股涨幅前五（%） 图5：个股跌幅前五（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%食品饮料建筑材料传媒轻工制造公用事业钢铁交通运输非银金融综合化工采掘有色金属建筑装饰纺织服装机械设备汽车农林牧渔医药生物银行商业贸易房地产通信计算机电子休闲服务电气设备家用电器国防军工-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%金贵银业*ST东钽江特电机东方锆业宁波韵升-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%盛和资源炼石有色*ST五稀兴业矿业东睦股份 2020-08-23 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、资讯回顾 2.1、宏观动态 央行公开市场开展1500亿元7天期逆回购操作，当日有1400亿元 逆回购到期 ，净投放100亿元。资金面偏紧，Shibor多数上行，隔夜品种上行3.3bp报2.1480%。 央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，当日有500亿元 逆回购到期 ，净投放500亿元。Shibor短端品种延续全线下行，隔夜品种下行1.3bp报2.1150% 国务院常务会议指出，截至8月上旬，今年新增2万亿元财政资金中，3000亿元已绝大部分用于减税降费；直达管理的1.7万亿元除按规定预留的抗疫特别国债资金外，97.8%已下达市县。下一步，要指导市县将已下达资金加快用到市场主体和民生上。建立直达资金专项国库对账机制，做到流向明确、账实相符。 央行8月17日开展7000亿元MLF操作，同时开展500亿元7天期逆回购操作。此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购和4000亿元MLF到期；8月合计5500亿元MLF到期。Shibor短端品种全线下行，隔夜品种下行4.7bp报2.1280%。 2.2、行业新闻 葛洲