敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月5日 金融工程 融通基金林清源：固守能力圈，专注成长股投资 ——基金经理研究系列之四 金融工程动态 ◆融通基金林清源：自下而上的深度研究，长期独立的思考。 （1）投资理念：固守能力圈，自下而上的深度研究，长期独立的思考； （2）专注于成长股投资：偏好在中盘成长股中优选具有较大成长空间的行业龙头，偏好在市场需求已被打开、但市场份额仍较小的产品导入期进行介入； （3）看重组合的风险管理，从基本面认知、买入价格、对公司的价格和内涵价值的密切监控等三个维度对风险进行管理； （4）在组合的构造中通过对单一投资方向比例、个股流动性、个股基本面等三方面进行限制，以控制组合的风险暴露。 ◆所管产品相对沪深300指数超额收益明显：林清源先生目前管理了2只产品，合计规模为20.55亿元，融通转型三动力是任职以来累计收益最高的产品，截至2020/7/31任职以来的收益率为122.61%，同期沪深300指数的收益率为30.67%，超额收益为91.93%，在同类基金中的排名为70/1719，处于Top5%以内的水平。 ◆中盘成长风格为主，深耕TMT行业：从持仓看，基金更偏中盘成长风格；基金主题为高端制造、医疗保健与信息产业，在主题格局内会根据市场情况对行业配置比例进行调整。2018年下半年，基金在行业暴露上偏向金融、消费与医药，而2019年起，基金更多转向TMT。  ◆投资能力圈：行业个股集中度高，个股选择、顺境/逆境投资等多项能力突出。行业个股集中度高：个股集中度相对于全市场主动权益基金而言持续处于较高的位置；2019年之后行业上向TMT集中，行业集中度提升至较高水平。个股选择能力优异：林清源先生注重投资决策的质量，筛选标的时的深度调研为优异的个股选择能力提供了保障。基金在顺境市场与逆境市场表现均突出，说明基金经理无论在顺境市场或者逆境市场挣钱效应都比较明显。 ◆组合收益的主要来源：个股选择。基金的主要收益来自于个股选择，行业配置与市场收益贡献的超额收益相对有限，而资产配置与交易等其他因素几乎没有贡献超额收益。2018/6/22-2020/7/31选股所带来的超额收益为78.44%，基金经理善于深入发掘优质个股，在优质赛道中挖掘超额收益更高的股票。 ◆擅长在TMT板块选股。基金经理在TMT板块的收益贡献更高，而这个板块同时也是该基金经理配置最多的板块，一定程度说明其非常了解自己的能力圈，在擅长的行业中精选个股。 ◆重仓股对组合收益贡献明显。基金经理捕获重仓股的能力较强，从前十大构造的模拟组合来看，最终模拟组合收益会更高，且模拟组合相对基金的超额收益非常稳健。  ◆风险提示。报告数据均来自于历史公开数据整理分析，历史业绩不代表未来，基金未来表现受宏观经济及重仓行业景气度影响。 分析师 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 联系人 蒋辛 021-52523860 jiangxin@ebscn.com 相关研报 《融通基金彭炜：基于中观视角挖掘产业趋势，坚持均衡配置——基金经理研究系列之一》 ············································ 2020-07-26 《宝盈基金张仲维：基于全球视野的科技股猎手——基金经理研究系列之二》 ············································ 2020-07-31 《建信基金王东杰：以合理价格买入优质公司，注重交易纪律——基金经理研究系列之三》 ············································ 2020-08-03 2020-08-05 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 融通基金林清源：自下而上的深度研究，长期独立的思考 ........................................................ 5 2、 融通转型三动力：专注成长股投资，深度挖掘个股 ................................................................... 6 2.1、 基本信息：任职以来收益同类排名Top5%，近两年的基金份额快速增长 .............................................. 6 2.2、 风险收益特征：2019年二季度之后超额收益快速增长，投资者持基赚钱效应明显............................... 8 2.3、 基金的持仓特色：中盘成长风格为主，深耕TMT行业 ........................................................................ 10 2.4、 基金经理的能力圈：行业个股集中度高，个股选择、顺境/逆境投资等多项能力突出 .......................... 13 2.5、 基金的收益拆分：选股能力出色，TMT为主要收益贡献的板块 .......................................................... 15 2.6、 复制基金经理的持仓：重仓股对组合收益贡献明显 .............................................................................. 16 3、 融通基金：公募基金规模稳定增长，旗下绩优基金较多 ......................................................... 18 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 20 景林资产 2020-08-05 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：林清源先生的投资流程 ................................................................................................................................... 5 图2：融通转型三动力基金规模（亿元） ................................................................................................................. 7 图3：融通转型三动力的持有人结构 ........................................................................................................................ 7 图4：融通转型三动力的持有人户数（户）&个人投资者持有份额（亿份） ........................................................... 7 图5：融通转型三动力与各指数的净值 ..................................................................................................................... 8 图6：融通转型三动力的超额收益 ............................................................................................................................ 8 图7：持有融通转型三动力3个月的收益（林清源先生管理以来） ......................................................................... 9 图8：持有融通转型三动力6个月的收益（林清源先生管理以来） ......................................................................... 9 图9：持有融通转型三动力1年的收益（林清源先生管理以来）............................................................................. 9 图10：持有融通转型三动力2年的收益（林清源先生管理以来） ........................................................................... 9 图11：融通转型三动力股票资产 ............................................................................................................................ 10 图12：融通转型三动力的换手率 ............................................................................................................................ 10 图13：融通转型三动力的风格暴露 ........................................................................................................................ 10 图14：融通转型三动力的持股市值分布 ................................................................................................................. 10 图15：融通转型三动力每期的持股数量 ................................................................................................................. 12 图16：融通转型三动力的持股集中度 .................................................................................................................... 12 图17：融通转型三动力的重仓股稳定性 ................................................................................................................. 13 图18：融通转型三动力的投资能力（越接近100能力越突出） ............