投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品组研究团队 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品专题报告(生猪) 2020-07-15 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 产业和宏观视角下，猪价后市如何？ 摘要： 我们都知道，生猪期货仿真交易已于7月10日正式开启！生猪期货上市也更进一步！我们诚邀业内资深专家，从产业、宏观角度视角下，研判猪价后期走势。 第一位嘉宾是，张玉鹏张总。张总从事生猪养殖近30年，可以说一辈子都在和养殖打交道，是资深专家。他将讲从周期视角对猪价进行分析和预测。 第二位嘉宾是，朱增勇朱博士、朱首席。朱博士是中国农业科学院北京畜牧兽医研究所工作，副研究员。担任农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师、国际畜产品生产和贸易预警首席专家。朱博士将从宏观视角来解读猪价。 具体会议纪要见正文。 本次会议的主题是：产业和宏观视角下，猪价后市如何？ 报告要点 中信期货研究|专题报告（生猪） 2 / 8 目 录 摘要： ............................................................................................................................................................ 1 嘉宾张玉鹏：周期视角下猪价何去何从？ ..................................................................................................... 3 一、产业链逻辑关系 ............................................................................................................................... 3 二、过往猪周期的特点 ........................................................................................................................... 3 三、当前猪周期的特点 ........................................................................................................................... 4 四、展望未来猪价 .................................................................................................................................. 4 嘉宾朱增勇：生猪产能恢复及市场形势展望.................................................................................................. 5 一、生猪产业支持政策 ........................................................................................................................... 5 二、双疫情下中国生猪产能恢复 ............................................................................................................ 5 三、生猪产业链未来发展展望 ................................................................................................................ 6 免责声明 ........................................................................................................................................................ 8 中信期货研究|专题报告（生猪） 3 / 8 嘉宾张玉鹏：周期视角下猪价何去何从？ 一、产业链逻辑关系 看好猪，装猪、过磅，打款、装车。小经纪人一头猪20块经纪费。货款是拉猪的直接给养猪的，和经纪人没关系。 小户走的猪交屠宰场，屠宰企业收猪分片区，由部门经理管理，9米六的猪，100头+。小车不够标准，拉猪没保证。双汇前几年，有经销商，小经纪人用万总户头打款。大经纪人带车装猪，够100头才来，才自己打款给养殖户。 二、过往猪周期的特点 大周期划分上涨、波峰期、下跌期、波谷期。目前处于猪周期波动期的下降周期。猪3年一个周期的说法不一定，要具体分析每轮周期的特点。 上一轮周期，从2015年4月开始上涨，2016年10月开始了一轮下跌。2017年初正式开启了下跌通道。特点：一年左右上涨，但波峰器很短，说明动力不足。 2011年那一轮，7.5-8块 是猪价的多空分水岭。超过就是高位震荡。低于7元 保本盈利，能挣但不多。从2010年7、8月开始涨，2011年6月涨到顶部10元，时间更短仅仅几天，高位震荡，7、8月下行，10月后快速下跌。特点：进入下跌通道基本是一年，波谷时间长。比15-16年上涨时间更短。 2006年3、4月高热病，烧到东北。由于疫情，生猪止跌。特点：波谷时间最短。2016年12月到5块一斤，以往都是4.5最高。07年6、7月分别到6块、7块，08年1月到最高9块，至08年3月都在波峰期。08年8月大幅跳水至5元，近30%。大幅波动，在猪品种上，20%-30%是大幅震荡。之后正式进入下跌通道。 08年的猪周期和前期11年、16年不一样，这次上涨周期很长，波峰时间短。06年7、8月到3.2-3.3，一直08年1月涨到9块。呈三浪上涨，持续18、19个月。但下跌很快，5个月跌到底。上涨时，大家不断留母猪，到前高留母猪，一波波。三波母猪，最后导致供应激增，下跌速度超级快。 94年-04年，历史上最大的周期，试着用3年周期来划分很难。总体上看，10年的时间，上涨不再回到原来的低位。3年波峰期震荡，97年一过年生猪大跌。99年底猪价缓慢上涨。2000年-2002年持续在一个平台整理，中间不乏短期上涨或下跌，但持续时间短，涨跌幅度小。可以定义为波谷期。2003年4、5月跌到黄金坑，2003年10月后涨到4块。特点：上涨周期符合要求，一年多。95-97年高位震荡。下跌持续1年半，至1.5元。波谷期时间太长。 2000年出现了上涨，是波谷期唯一一次盈利，其他都是少亏或不亏，但不会有盈利。盈利幅度特别高。一头猪赚300元。成本才400元。盈利率不小。大跌 中信期货研究|专题报告（生猪） 4 / 8 周期比上涨周期用时长。整个周期用时10年多。 94年通货膨胀，银行利率1分钱，波峰期。95年玉米7毛钱，现在1.125元。 03年10月以后-04年4月份，是另外一个特别的周期，上涨周期很快，高位震荡一年多。到05年7、8月份，9月开始下跌。06年3月结束。06年7、8月又开始另外一个周期。 三、当前猪周期的特点 当前猪周期从2019年3、4月开始涨，7、8月摸到前高10元，（留一波母猪）9月涨了一波，10月缓缓，之后快速拉升，摸到20元。一车猪，3、5天少买十来万。（又留一波母猪）。流感、腹泻、口蹄疫。流感冒7、8天。胃肠炎6、7天。导致猪体质弱、染病概率高。夏天防蚊虫，降温，养殖比冬天容易。惜售不属于故意压栏。11.17屠企压价，快速下跌到18，之后反弹，波峰器震荡，一直震荡到2020年3月底，大猪就很多了。 体重偏大，2019年年出栏5.4亿头，体重120kg ，体重150kg，猪大了，屠宰率 、出肉率上升，从66-67%上到72-73%。另外，5月进口到港量大。2016年5月是涨的，大家会参考，盼涨心理强。4、5月季节性供应压力，因2019 年秋天正好是养殖好的时节。以上，4个因素导致生猪价格大跌。5月最便宜跌到了12，有的破了11。恐慌性抛售，屠宰企业按标准体重收猪。 5月20几号，发现猪又少了。提价很多，开启上涨。 四、展望未来猪价 新发地事件导致消费可能 屠宰企业愿意收150kg以上的 18.5-18.4,120kg 17.45-17.67.标猪便宜，大猪贵。现在市场上只有小的，没大的。从标猪到大体重猪，2个半月-3个月时间。 由此推断又开始养大猪了，未来、仔猪价格跌得不多，最近还在涨。当地1750元/头。 这是个崭新的周期，也是个超级周期 04年翻番，08年1月到了9块。最高10.7.本轮最高20.2-20.3。10月以后猪价必跌，仔猪价格高企，都想养大猪 350斤，才卖。屠企购买的是140kg以下拒收。 中信期货研究|专题报告（生猪）