敬请参阅最后一页特别声明 -- 1 -- 证券研究报告 重点报告列表 总量研究 领域 报告标题 分析师 宏观 继续在分化中复苏——2020年5月经济数据点评 张文朗/郭永斌/黄文静 策略 消费重个股，科技宜指数——从马斯克、巴菲特之辩看消费与科技的投资逻辑 李瑾/谢超 策略 老龄化加速下的投资机会——基于日本“翻倍股”的研究 李瑾/谢超 策略 短期风险可控——策略前瞻之一百二十六 李瑾/谢超 金工 估值、盈利双轮驱动——行业轮动系列研究之中观篇 刘均伟/董天韵 金工 三位一体：自适应（ADC）行业轮动模型——行业轮动系列报告之综合篇 刘均伟/胡骥聪 债券 短期看，收益率可能下行；中长期看，时间已不是朋友——2020年6月18日货币政策观察 危玮肖/张旭 债券 生产增速已近去年同期水平 ——2020年5月经济数据点评兼债市观点 张旭 债券 数据偏弱、趋势向好——房地产行业信用债月度观察（2020.6） 危玮肖/张旭 债券 特别国债市场化发行的实际冲击比较有限——2020年特别国债发行点评 危玮肖/张旭 行业研究 行业 报告标题 评级 分析师 海外TMT 手机供应链有望边际改善但未全面复苏，光学仍为最具确定性赛道——港股信息科技行业2020年下半年投资策略 增持 刘凯/付天姿/吴柳燕/耿正/石崎良 有色 反弹可期，反转尚需时日——有色金属2020年下半年投资策略 增持 王招华/刘慨昂 家电 量价底部复苏在即，立足长期拥抱变革——家电行业2020年下半年策略报告 增持 王奇琪/王彦玮/甘骏/金星 基础化工 疫情后的破与立：白马逆势加速崛起，新材料迎来机遇期——基础化工2020年下半年投资策略 增持 吴裕/肖亚平/赵启超/裘孝锋 石油化工 油价回暖，布局烯烃和炼化巨头——石油化工行业2020年下半年投资策略 增持 傅锴铭/赵乃迪/吴裕/裘孝锋 农林牧渔 养殖利润兑现，后周期拐点凸显——农林牧渔行业2020年下半年投资策略 买入 刘 晓波/王琦 公用事业 你方“降”罢我登场，“去商品化”几时休？——电力及公用事业2020年下半年投资策略 增持 王威/于鸿光 建筑 基建与竣工仍为年内两大引擎，“装配式”与“精装”已成行业趋势——建筑建材行业2020年下半年投资策略 买入 孙伟风/陈浩武/ 胡添雅 通信 聚焦网络应用，掘金5G后周期——通信行业2020年下半年投资策略 增持 刘凯/石崎良 非银 厚积薄发，拐点将至——保险行业2020年下半年投资策略 增持 王一峰 零售 场景分化，寻找弹性大年——零售行业2020年下半年投资策略 增持 唐佳睿/孙路 房地产 复盘五年发展历程，展望五大发展趋势——物业服务行业2020年下半年投资策略 增持 何缅南 建筑 单月基建投资增速升至两位数水平，重视建筑板块向上弹性——20年1-5月投资数据点评 买入 孙伟风 银行 “宽信用”与“稳价格”主导行业表现稳健——二季度银行业经营特点展望 买入 王一峰 一周通读（2020.06.13-06.19） 敬请参阅最后一页特别声明 -- 2 -- 证券研究报告 一周通读 房地产 短期基本面升势明显，下半年建议积极配置——2020年1-5月国家统计局房地产数据点评 增持 何缅南/王梦恺 零售 五月社消增速符合预期，可选类环比改善趋势明显——2020年5月社消零售数据点评 增持 唐佳睿/孙路 交通运输 5月国内航线需求恢复明显，疫情反复不改客运需求恢复趋势——航空运输业2020年5月经营数据点评 增持 程新星 公用事业 电量增长加速，火电表现亮眼——2020年5月发电量数据点评 增持 王威/于鸿光 非银 创业板注册制正式落定，资本市场改革再下一城——评创业板业务规则正式出台 增持 王一峰 家电 小家电新消费板块及明星标的下一步关注点——小家电新消费研究（3） 增持 王奇琪/王彦玮/甘骏/金星 公司研究 所属行业 报告标题 评级 分析师 纺服 高度成就梦想，品牌引领未来——波司登（3998.HK）投资价值分析报告 买入 李婕 电子 全球ODM龙头空间巨大，安世并表卡位功率半导体市场——闻泰科技（600745.SH）投资价值分析报告 买入 刘凯 煤炭 市占率加速键：国企混改+宽信用——瑞茂通（600180.SH）投资价值分析报告 增持 菅成广 机械 国际化步伐加速推进，铸就全球防爆电器领军企业——华荣股份（603855.SH）投资价值分析报告 买入 刘凯/贺根/黄卓/王锐 化工 业绩预增10%～25%，重点领域大客户合作加速——回天新材（300041.SZ）2020年半年度业绩预增点评 买入 赵启超/裘孝锋 食品饮料 渠道库存回补提速——涪陵榨菜（002507.SZ）跟踪报告 增持 叶倩瑜/陈彦彤/张喆 石化 扩能催化材料卡位国六，引入战投助推齿科业务成长——国瓷材料（300285.SZ）非公开发行A股股票预案点评 增持 吴裕/赵启超/裘孝锋 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 万得资讯 mNyQpMmMyQsOmRoNzQrOsObR8Q8OpNnNtRnNfQrRrPeRmNxObRmOpOxNmQrRNZmNoR 敬请参阅最后一页特别声明 -- 3 -- 证券研究报告 一周通读 重点报告摘要 总量研究 继续在分化中复苏——2020年5月经济数据点评 发布日期：2020-06-15 分析师：张文朗/郭永斌/黄文静；联系人：郑宇驰 5月份经济数据表现出的行业分化加剧。投资略好于预期，基建和地产投资继续向好，但制造业投资仍偏弱。消费总体回暖，分化加剧，食品饮料烟酒等必需品或疫情利好品类继续保持较快增速；非耐品仍较弱；汽车零售转正，地产链小幅转正；餐饮恢复继续滞后。工业生产中机械、采矿、黑色，高新技术行业，汽车制造，纺织服装等行业向好，但消费制造恢复较弱。目前北京出现本地新增疫情，尚未造成大规模扩散，但在消费心理上或产生一定影响，后续疫情导致的行业分化或继续。同时出口赶单目前告一段落，要防范出口下滑的风险。 消费重个股，科技宜指数——从马斯克、巴菲特之辩看消费与科技的投资逻辑 发布日期：2020-06-17 分析师：李瑾/谢超；联系人：黄亚铷/黄凯松 本篇报告从马斯克与巴菲特之辩出发去理解科技与消费股的投资价值，从1990年以来美股消费与科技行业各阶段总市值前10股票复盘，消费龙头地位极为稳定，而科技行业格局变化巨大；收益方面，消费龙头长期胜率较高，科技组合具备良好的平均收益，但组合中公司的胜率相对较低。根本原因是科技公司形成坚固护城河的难度较大，先发优势、品牌和专利权都难以保证科技股垄断利润。但科技公司技术创新带来预期之外的正外部性，创造出新需求可成为长期收益来源。综合看，重仓消费龙头+持有一篮子成长赛道科技股或相应ETF是长期投资好方式。 老龄化加速下的投资机会——基于日本“翻倍股”的研究 发布日期：2020-06-16 分析师：李瑾/谢超；联系人：黄亚铷/黄凯松 中国目前的老龄化率为11.5%，相当于日本90年代的水平，且加速趋势与日本相当。1995年后日本市场翻倍股多集中在高端制造、医药和消费三大赛道，其中医疗行业体现了医保政策塑造下的行业变革及老龄化对医疗服务需求增加；消费龙头较好的捕捉了健康化及社会分层下的消费趋势；而制造业高端化、智能化转型是人口红利减少后的必然方向。公司层面，消费品的强产品力和成本控制能力；医药和高端制造业公司的持续创新研发投入、技术并购、海外扩张能力等，是翻倍股成功的关键。参考日本，消费升级和制造业升级是国内两大重大产业趋势。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 4 -- 证券研究报告 一周通读 资金净流入387亿元，新成立基金规模扩张——2020年第22周股市资金跟踪 发布日期：2020-06-15 分析师：李瑾/谢超；联系人：黄亚铷/黄凯松 上周市场交易情绪小幅回落，A股日均换手率1.06%（前值1.18%），日均成交量567亿股（前值629亿股），日均成交额6678亿元（前值7185亿元），两融交易占比9.10%（前值9.28%）。上周市场资金净流入387亿元（前值净流入306亿元），流入方面，两融余额上升112.81亿元，公募基金新发行452.65亿元，陆股通周度净买入49.15亿元；流出方面，IPO融资75.51亿元，重要股东二级市场净减持78.50亿元。 短期风险可控——策略前瞻之一百二十六 发布日期：2020-06-14 分析师：李瑾/谢超；联系人：黄亚铷/黄凯松 对于北京再现新冠肺炎病例，我们前期研究表明疫情恐慌并非股市下跌根源,相比于几个月前，我们已有雄厚的物质基础和抗病毒经验，无需过度担忧再次出现大规模隔离而导致市场下跌。展望后市，近期市场调整主因还是3月底以来涨幅较大产生的兑现收益压力，美股或有调整风险，但美联储保持鸽派也决定难以大幅下跌和对A股产生系统性影响。伴随经济复苏趋势确认和金融数据持续改善，通胀回落和就业压力也不支持政策收紧，数据强，政策松逻辑未改变，短期风险导致市场创新低概率较低，若出现回调则意味着市场的性价比进一步提升，无需过于担忧。 短期看，收益率可能下行；中长期看，时间已不是朋友——2020年6月18日货币政策观察 发布日期：2020-06-18 分析师：危玮肖/张旭 在市场的恐慌情绪平复之后，短期内10Y国债收益率具有小幅下行的可能。鉴于潜在的下行空间并不大，我们建议投资者将其作为缩短久期的机会，而不是在本阶段参与博弈。下半年货币市场利率的中枢将高于4-5月的水平，DR007和1Y AAA级CD利率分别向具有指标性、趋势性的7D OMO逆回购利率和1Y MLF利率回归。在资金市场利率上升的同时，10Y国债利率的中枢也会出现波动，下半年有可能阶段性地触及3.0%。 数据偏弱、趋势向好——房地产行业信用债月度观察（2020.6） 发布日期：2020-06-15 分析师：危玮肖/张旭 2020年1-5月商品房销售、投资数据降幅持续收窄。国内疫情有所反复，但集中于北京小部分区域，且发现及时并控制得当，预计不会大规模扩散，疫情因素影响较小，预计后期土地成交数据仍将呈现回暖态势。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 5 -- 证券研究报告 一周通读 特别国债市场化发行的实际冲击比较有限——2020年特别国债发行点评 发布日期：2020-06-15 分析师：危玮肖/张旭 今日下午收益率的波动主要是受到“特别国债市场化发行”消息的影响。但是我们认为，特别国债市场化发行所形成的实际冲击比较有限，短期内10Y国债收益率进一步上行的空间亦比较有限。 生产增速已近去年同期水平 ——2020年5月经济数据点评兼债市观点 发布日期：2020-06-15 分析师：张旭；联系人：李枢川 5月份规模以上工业增加值同比增长4.4%，生产恢复较好，增速已经比较接近去年同期水平。1-5月全国固定资产投资同比下降6.3%，降幅比1-4月收窄4个百分点，5月环比增长5.87%，较4月环比增速有所回落。5月社消同比下降2.8%，降幅比4月收窄4.7个百分点；5月汽车消费同比增速为3.5%，汽车消费支撑社消降幅持续收窄。后续债市整体将可能呈现短期回落但中长期向上且“上有顶、下有底”局面。 三位一体：自适应（ADC）行业轮动模型——行业轮动系列报告之综合篇 发布日期：2020-06-14 分析师：刘均伟/胡骥聪 本报告搭建自上而下的观点融合框架，将宏观、中观、微观三个维度上的轮动观点有机结合。并通过加入双重动态调整机制，使模型能根据市场情形动态地调整对各子模型的倚重程度。最终构建出自适应（ADC）行业轮动模型。经测试，轮动模型收益表现突出，相对行业等权基准年化超额19%。若组合参与主动