1 / 4 银河农产品 农产品研发报告 粕类日报 2020年5月27日 粕类日报 品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌01287218东莞-168-160-805269418张家港-100-1101009281829日照-70-1003001226013福建00005225117广西-90-90009234516广东-40-400今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差-124-113-1159价差-94-95191价差-54-651191价差8582315价差178178015价差913-4今日昨日今日昨日今日昨日4734606126072.0972.105今日昨日今日昨日今日昨日451.78457.75700.67690.53-32-27.14豆菜粕豆粕DDGS豆粕棉粕跨品种期货价差豆菜09豆菜01油粕比09现货价差期货现货基差月差豆粕菜粕豆粕菜粕 美豆：今日美豆盘面以小幅震荡为主，虽然自昨日开盘以来，盘面出现阶段性上涨，但当前市场仍然缺乏比较明确的趋势性机会。不难看出，近期美豆边际利多因素其实较多，一方面，在中国持续采购推动下，美豆近期出口情况开始好转，加之出口窗口期开始逐渐转向北美，预期整体也有好转趋势；另一方面，雷亚尔升值也使得巴西贴水优势逐渐失色，宏观压力整体也趋于缓解；此外美豆价格处于绝对低位也给予资金较好的安全边际。不过资金仍然不太敢于拉动美豆，我们认为原因主要在于美豆产能预期恢复以及中美贸易关系不确定性的影响下。因而，我们认为，在以上问题无法得到实质性解决的情况下，美豆可能仍然将处于低估值弱驱动的情况。 豆菜粕：今日，豆菜粕继续延续前期强势上涨，主要因市场传来巴西港口出研究员：刘博闻 期货从业证号： F0277073 投资咨询从业证号： Z0012318 :86 21 60329673  chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 4 银河农产品 农产品研发报告 现新冠肺炎疫情的信息，后续虽被证实，但对物流的实际影响也相对有限。今日盘面维持坚挺很大程度上与人民币汇率贬值有较大关系。国内现货基本面仍无好转，并且我们认为在供应持续宽松的大背景下，基差压力可能将一直延续。 本轮豆粕单边大幅上涨主要与资金交易安全边际有较大关系，一方面，在豆粕绝对低价情况下，单边价格下方空间不大，空头预期不强。另一方面，中美贸易关系以及巴西物流业开始为盘面注入较多升水，这也是我们当前所看到的豆系全面上涨的最主要因素。不过需要关注的是，随着绝对价格的上涨以及在国内累库周期下盘面榨利的逆周期好转，盘面可能会面临比较严重的套保压力。因此，在不出现实质性驱动前，追高需谨慎。尤其随着价格上涨，资金看多的安全边际实际在不断减弱。但我们认为在中美贸易关系逐渐发酵、巴西港口预期不断兑现前，豆粕盘面可能仍然易涨难跌。 5月期间菜粕走势缺乏亮点，单边跟随豆粕但弱于豆粕，这与今年国内水产需求偏低有关，今日菜粕基差继续下跌，广东地区跌至-40。国内日均提货量仍维持在3000吨左右水平。不过近期鱼价涨势相对较好，水产需求可能延后，加之当前豆菜价差已较之前有所走扩，后续需求可能预期好转，不过当前点位还是缺乏太好的交易价值。 单边：豆粕单边以逢低做多为主，重点关注宏观风险影响与巴西港口物流运输； 套利：豆菜粕价差扩大，豆粕91正套； 期权：买M2009-C-2700和卖M2009-C-2900继续持有，交易短期在美豆驱动下，豆粕单边企稳的可能。 3 / 4 银河农产品 农产品研发报告 来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润阿根廷7月133847N7.2026281855221.43(23.32)阿根廷8月138849.25U7.202628185522(13.53)(38.28)巴西7月154847N7.20262818552276.6548.15巴西8月167849.25U7.20262818552237.759.25巴西9月173849.25U7.22462872560844.7786.97美湾10月172853.25X7.22462872560831.6173.81美湾11月181853.25X7.2246287256084.6846.88美湾12月185857.5F7.24612872560831.6173.81美湾9月168849.25U7.22462872560859.73101.93美湾（含税）10月172853.25X7.224628725608(869.82)(827.62)美湾（含税）11月181853.25X7.224628725608(904.82)(862.62)美湾（含税）12月185857.5F7.246128725608(869.82)(827.62)美湾（含税）9月168849.25U7.224628725608(854.26)(812.06)美西10月162853.25X7.22462872560861.53103.73美西11月170853.25X7.22462872560837.5979.79美西12月175857.5F7.24612872560861.53103.73美西9月166849.25U7.22462872560865.72107.92美西（含税）10月162853.25X7.224628725608(851.92)(809.72)美西（含税）11月170853.25X7.224628725608(883.04)(840.84)美西（含税）12月175857.5F7.246128725608(851.92)(809.72)美西（含税）9月166849.25U7.224628725608(846.48)(804.28)大豆压榨利润表 4 / 4 银河农产品 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 银河农产品 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市浦东新区世纪大道1501号国华人寿9楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799