本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 川财证券研究所晨报 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2020/05/25 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 ouyangyujian@cczq.com 联系人 郭晓东 证书编号：S1100119080011 021-68595118 guoxiaodong@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——抗疫特刊20200525 重点推荐 ❖ 国内外疫情数据更新 据国家卫健委消息，截至5月24日21时，全国(含港澳台地区)现存确诊病例133例(较昨日-4)，累计报告确诊病例84,525例(较昨日+3)，累计治愈出院病例79,747例(较昨日+6)，累计死亡病例4,645例(较昨日+0)，累计境外输入病例1,713例(较昨日+2)，无症状感染者371例(较昨日+36)。 同期国外现存确诊病例2,815,523例，累计报告确诊病例5,348,571例，累计治愈出院病例2,193,052例，累计死亡病例339,996例，其中美国累计确诊逾166万例。 ❖ 国外疫情应对措施 法国环境部长：政府将于下周就放松国内旅行限制做出决定 日本放送协会：日本政府决定于下周一解除国家紧急状态 德国计划运用税收政策为社会保险提供支撑 俄罗斯政府拨款250亿卢布支持汽车工业 ❖ 市场核心观点 外交部长王毅：拒绝全球化、重拾保护主义注定没有前途 政协委员范小云：建议设立政策性中小企业发展银行 ❖ 金融、电力、能源相关政策措施 金融：1）国家发改委：将研究制定深化国企混改实施意见，打造混改政策升级版；2）央行研究局课题组：客观看待第一季度银行业利润增长。 电力：1）国家发改委：将推动电力、电信、油气等领域放开竞争性业务。 能源：1）国家发改委：将促进新车、二手车销售落实新能源汽车补贴。 ❖ 行业及公司动态 宏观点评：强调“两新一重”，多举稳定需求 电子行业点评：提高科技创新支撑能力，高研发占比企业日趋向好 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/8 一、国内外疫情数据更新 现存确诊 累计确诊 累计死亡 累计治愈 境外输入 中国 133（-4） 84,525（+3） 4,645（+0） 79,747（+6） 1,713（+2） 国外 2,815,523 5,348,571 339,996 2,193,052 美国 1,121,819 1,667,437 98,691 446,927 巴西 184,361 349,113 22,165 142,587 俄罗斯 227,641 344,484 3,541 113,302 西班牙 56,734 282,370 28,678 196,958 英国 220,605 258,511 36,757 1,149 意大利 57,752 229,327 32,735 138,840 法国 89,590 182,469 28,332 64,547 德国 11,903 180,662 8,459 160,300 土耳其 33,776 155,686 4,308 117,602 伊朗 22,483 135,701 7,417 105,801 资料来源：国家卫建委，各省市区卫健委，川财证券研究所，截至5月24日21:00 二、国外疫情应对措施 时间 新闻简述 05/24 法国环境部长Borne表示，政府将于下周就放松国内旅行限制做出决定，当前对国内旅行的要求是限制在离家100公里以内进行旅行。 05/24 日本放送协会：日本政府决定于下周一解除国家紧急状态。 05/24 德国商报报道，德国计划运用税收政策为社会保险提供支撑。 05/24 俄罗斯政府拨款250亿卢布支持汽车工业。 资料来源：wind，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/8 三、市场核心观点 核心观点 外交部长王毅：拒绝全球化、重拾保护主义注定没有前途。正确的选择和方向应该是：首先，全球化需要更加包容和普惠的发展；第二，多边主义需要得到更加坚定地维护和弘扬；第三，全球治理需要更加精准地改革和完善。经此一役，中国的社会制度和治理能力经受住了全面检验，国家综合实力得到了充分彰显，大国担当作为发挥了应有作用。 https://money.163.com/20/0524/15/FDDDMNVH00259DLP.html 政协委员范小云：建议设立政策性中小企业发展银行。全国政协委员、南开大学金融学院常务副院长范小云在一份提案中表示，当前有关中小微企业融资的金融制度设计上，缺少使中小企业、政府、商业银行达到利益相容的风险分担和损失分担机制。如机制性问题不解决，无法保证金融支持具有可持续性。因此建议设立具有政策性金融机构性质的中小企业发展银行，破解中小微企业融资的机制问题。 https://money.163.com/20/0524/18/FDDNOLV2002580S6.html 四、金融、电力、能源相关政策措施 行业 政策措施简述 金融 发改委：将研究制定深化国企混改实施意见，打造混改政策升级版。更好地指导面上的国有企业推进混合所有制改革，使混改在整个国企国资改革当中能够更好地发挥突破口和牛鼻子的作用。 金融 央行研究局课题组：客观看待第一季度银行业利润增长。随着实体经济困难向金融领域传导的滞后效应逐渐显现，以及一些政策因素的影响，银行后期不良贷款处置和资本消耗压力明显加大，银行利润增速可能下滑，不排除年内出现零增长或负增长的可能。 电力 国家发改委副秘书长赵辰昕：我们要着力优化民营经济的发展环境，我们会推动电力、电信、铁路、油气等一些领域放开竞争性业务，清理与企业性质挂钩的，歧视性的规定和做法。 能源 国家发改委副主任宁吉喆：下一步将多措并举促进消费回升，进一步促进汽车消费和二手车的流通，落实好新能源汽车购置相关的财税支持政策，使居民行得便捷。 资料来源：wind，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/8 五、研究活动安排 线上电话会议安排 行业及上市公司调研安排 计算机行业上海地区调研安排 【华东电脑】5月26日（周二）上午10:00 【汉得信息】5月26日（周二）下午2:00 【数据港】5月27日（周三）下午2:00 六、行业及公司动态 宏观 强调“两新一重”，多举稳定需求 事件：5月22日十三届全国人大三次会议开幕，国务院总理李克强代表国务院向十三届全国人大三次会议作政府工作报告（下称“报告”）。 点评 优先稳定就业，带动消费需求。报告提出，2020年要“优先强调稳就业、保民生”，并将城镇调查失业率目标定在6%左右，全年CPI涨幅定在3.5%左右。当前疫情对国内经济的短期影响仍存，回顾一季度，部分经济数据显示，国内居民消费意愿相对弱势；报告明确提出，将通过“稳就业促增收保民生”，提高居民消费意愿和能力；同时，报告还对线上线下消费服务的融合加以强调，并提出将通过电商、快递进农村拓展消费市场。 强调“两新一重”建设，基建全面发力。在重点投资领域上，报告指明将“重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的‘两新一重’建设”，再度夯实了基建扩内需的重要性；“两新”是指“新型基础设施”和“新型城镇化”，“一重”是指交通、水利等“重大工程建设”。 今年以来，基建扩内需的重要作用持续凸显，要素市场化配置等重要政策从多个维度保障基建投资。除传统基建外，年内“新基建”步速也明显加快；2月21日，中央政治局会议重点提及包括5G和工业互联网在内的十大行业，突出发力新基建；4月20日国家发改委明确新基建包含5G、工业互联网等七大领域，有望成为拉动年内经济增长的重要动力。 财政积极发力，稳步支撑内需。报告指出，2020年财政赤字率拟按3.6%以 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/8 上安排，赤字规模较去年增加1万亿元，略高于此前市场3.5%的预期；在支出方面，报告提出，“大力优化财政支出结构”，加强基本民生、重点领域的支出保障。 在政府债务融资方面，报告提出拟安排发行地方政府专项债券3.75万亿元，较2019年显著增加 1.6万亿元，专项债资金是基建投资的重要资金来源。今年以来，地方政府专项债的发行节奏持续加快；截至两会前，财政部已累计下达提前批专项债额度2.29万亿元，并将在5月完成发行。此外，报告提出将“提高专项债券可用作项目资本金的比例”，专项债有望进一步撬动国内基建投资，稳健扩充国内需求。 此外，今年将发行1万亿元抗疫特别国债，后续相关货币政策值得期待。回顾此前两次特别国债发行，货币政策倾向释放部分流动性予以配合；叠加当前国内利率市场化改革正持续推进，后续利率市场化改革、结构性货币政策均值得期待。 M2及社融增速规模明显高于2019年。在货币政策的表述上，报告指出要“综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，并首次提出“创新直达实体经济的货币政策工具”，年内货币政策传导机制将更加顺畅，实体企业融资环境有望进一步优化。4月M2增速超11%，明显高于去年8%的平均水平；5月以来，央行也两次明确表示“强化逆周期”调节，国内流动性环境有望边际宽松。 在“滴灌”中小企业方面，报告将大型商业银行普惠型小微企业贷款增速目标定为40%以上，较去年调高10个百分点；同时鼓励银行让利，引导小微企业融资成本明显下行。 推进要素市场化配置改革，加快落实区域发展。在前期重点政策的落实方面，报告对要素市场化改革、区域经济一体化等重要战略加以强调。值得注意的是，报告对资本要素的市场化配置进一步细化，强调增强中小银行的服务能力，推进注册制试点等创业板改革措施，并强化保险的保障功能。在后续区域一体化政策的落实方面，粤港澳、京津冀、长三角等东部地区将率先发力，成渝双城经济圈、西部大开发等中、西部地区也有望加速崛起。 整体而言，不以GDP增速为目标，文字内容格外精简，是今年报告的一大特色。 风险提示：海外疫情超预期扩散；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。 电子 提高科技创新支撑能力，高研发占比企业日趋向好 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/8 事件：5月22日，政府工作报告表示：提高科技创新支撑能力；稳定支持基础研究和应用基础研究，引导企业增加研发投入；加快建设国家实验室，重组国家重点实验室体系，发展社会研发机构；深化国际科技合作，加强知识产权保护；实行重点项目攻关“揭榜挂帅”，谁能干就让谁干。 点评 科技创新势在必行，高研发占比企业发展向好。政府工作报告强调基础研究与应用基础研究的重要性，伴随经济转型升级，高科技企业的未来将日渐成为经济发展路途中的核心力量。此前，科技部也表示，目前正在组织编制面向未来15年的科技发展规划和“十四五”科技创新规划，加强科技改革发展的顶层设计。从纵向维度看，科技创新时间跨度长，创新结果将分阶段实现；从横向维度看，科技创新范围广，发力面涵盖企业、院校、国际组织等。从投资维度看，高研发是优质科技企业的代表性特征之一，高研发占比、与重点实验室开展合作、海外技术引进快的科技企业有望受益迎来腾飞。 美国商务部加强管制，自主可控已成为长期使命。此前美国商务部延长对华为及其在实体清