第1页 请务必阅读最后重要事项 锡期货日报 观点： 沪锡07合约低开偏弱震荡，跌980元/0.76%至128070元，06合约跌880元/0.67%至129830元；盘面看，沪锡主连因为换月出现大幅的回落，上探60日均线未果，收于10日均线附近，继续震荡调整的可能性大。伦锡方面，截止16:30，伦锡（3月）小跌90美元/0.59%至15270元，位于10日均线和60日均线之间震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为134,500元/吨，持平前值，相较于128330元的期货结算价，有6170元的基差套利空间，可以进行期现套利操作。 近期锡市供需双弱格局未发生明显改变，沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响，需求端依然是锡价的主导因素。云南省将对全省重点有色金属产品进行商业收储，对市场的影响已被市场所消化，预计沪锡将会继续维持高位宽幅震荡格局，对于主连合约而言，上方第一阻力位为13万整合关；下方支撑位为125600的20日均线。沪锡价格将会在宽幅区间内震荡，现阶段适合短线操作，在震荡区间内高抛低吸。临近五一假期，建议轻仓过节。 日内判断：震荡 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货日报 Tin Daily Report 作 者：有色金属组 杨莉娜 史家亮 执业编号：F0243443（从业） T0002618（投资咨询） 联系方式：010- 68576175 /shijialiang@foundersc.com 成文时间：2020年4月30日星期四 第2页 请务必阅读最后重要事项 数据解读 合约名称T-1日收盘价T-1日涨跌幅周度涨跌幅T-1日结算价结算涨跌幅结算周度涨跌幅振幅沪锡2005133380-0.70%4.93%133850-0.35%4.87%0.76沪锡2006129830-0.67%5.34%129910-0.61%5.44%1.50沪锡2007128070-0.76%5.32%128330-0.56%5.62%1.74沪锡2008127150-0.50%4.96%127490-0.23%5.31%1.47沪锡2009126290-0.37%4.83%126450-0.24%5.16%0.91沪锡活跃合约价格变动统计与分析合约名称T-1日成交量成交环比变动T-1日成交额T-1日持仓量T-1日持仓额持仓量环比变动成交量占比沪锡200518-1570.025480.07-83.28%沪锡200617487-1083722.72125541.63-4145139.29%沪锡200727245-295834.97278173.57-21197.94%沪锡20088241-138110.51175012.23125447.09%沪锡200943450.559000.11-948.22%总计53425-1532869593208-311990.06%沪锡活跃合约成交持仓数据统计与分析 第3页 请务必阅读最后重要事项 一、 现货分析 截止至2020年04月29日，长江有色市场1#锡平均价为134,500元/吨，较上一交易日无变化元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。 期货和现货价格出现小幅偏离，现货价格为134500元，高于128330元的期货主力结算价格。现货与期货的价差为6170元，较前一交易日的3790元价差涨2380元，套利空间大幅增加，主要在于主力合约换月导致，可进行期现套利操作。 图 长期现货与现货价格走势 工业增加值上行 图 短期现货价格与期货价格走势 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 二、 期货分析 沪锡07合约低开偏弱震荡，跌980元/0.76%至128070元，06合约跌880元/0.67%至129830元；盘面看，沪锡主连因为换月出现大幅的回落，上探60日均线未果，收于10日均线附近，继续震荡调整的可能性大。伦锡方面，截止16:30，伦锡（3月）小跌80美元/0.52%至15280元，位于10日均线和60日均线之间震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为134,50090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002016-03-242016-05-242016-07-242016-09-242016-11-242017-01-242017-03-242017-05-242017-07-242017-09-242017-11-242018-01-242018-03-242018-05-242018-07-242018-09-242018-11-242019-01-242019-03-242019-05-242019-07-242019-09-242019-11-242020-01-242020-03-24期货结算价(活跃合约):锡%100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-05期货结算价(活跃合约):锡 第4页 请务必阅读最后重要事项 元/吨，持平前值，相较于128330元的期货结算价，有6170元的基差套利空间，可以进行期现套利操作。 图 沪锡走势 图 1 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、 供需平衡分析 （一）需求分析 欧美日的疫情进展对锡价的影响较为显著，主要在于美德日韩均为精炼锡的重要消费国，而中国精炼锡的消费亦作为美欧日电子产业链的中间环节，故从锡需求来看，美欧日韩的情况至关重要。新冠肺炎疫情在美欧日韩的持续蔓延和经济衰退预期从供需两端拖累电子产业链和半导体产业链，从需求端拖累3C家电产业，进而降低锡需求，拖累沪锡。只要欧美日等国疫情确定出现拐点，需求将会支撑沪锡持续的修复性上涨。 第5页 请务必阅读最后重要事项 （二）供给分析 随着国内疫情的有效控制，国内精炼锡企业基本达到了复工复产的条件，整体开工率已经可以恢复到2019年开工率的80%以上，特别是云锡和五矿的正常运营，使得开工率得到保障，在此背景下，国内精炼锡的生产能力已经基本恢复，国内精炼锡企业可以根据下游需求和锡矿等原料的供给进行合理的调整生产能力。 锡矿进口方面，中国90%左右的锡矿均来自于缅甸地区，故缅甸地区的锡出口对国内精炼锡的加工影响相对较大。疫情在缅甸蔓延，缅甸地区加强管控，逐步关停矿厂，使得锡矿进口大幅下降。4月进口锡矿方面或仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面，预计精炼锡供应方面或维持偏紧状态。 近期，已经有非洲矿业公司AfriTin、明苏、MSC和文拖等四家锡矿生产和精炼锡加工企业宣布停产停工，这使得锡矿和精炼锡的供应端再度趋近，支撑了锡价，预计供应端的趋近将会持续，若疫情出现较好的防控，则供应端的恢复将会比较快。 另外，欧美疫情的恢复将会逐步的提振需求预期，有利于锡价的修复，另外一方面，欧美疫情只是第二阶段的疫情爆发，而南亚及东南亚、非洲以及南美洲等锡矿主要生产国的疫情或于第三阶段爆发，锡矿主要生产国的医疗水平相对匮乏，一旦疫情出现发范围的，对锡矿开采和生产将会产生较大的冲击，故锡的供应端趋紧程度会更加严峻，这一亦将会支撑锡价进一步的上涨。 第6页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 （三）下游需求分析 具体看锡的下游方面，锡焊料为核心的消费点（占比48%左右），以云锡华锡锡焊条价格来看，一季度以来锡焊料价格下降较为明显，亦是需求不足，这也影响了锡价，随后价格的回升则有助于锡价的回升。锡化工方面，氯化亚锡、二氧化锡以及锡酸钠等化工品价格亦相对稳定，没有大变化。另外，镀锡板方面亦相对稳定。三大核心下游需求的稳定亦稳定了锡的需求和锡价。新冠肺炎疫情持续蔓延，严重影响了电子产业链和半导体电子产业链，则锡焊料将会直接受到影响，进而影响锡价。 图 锡化合物价格变化 2020-04-29 2020-04-28 日度变化 2020-04-22 周度变化 2020-03-26 月度变化 2019-04-30 年度变化 氯化亚锡:SnCl2:工业级:上海,云锡 94,500.00 94500.00 0.00 94,500.00 0.00 94,500.00 0.00 94,500.00 0.00 80,00085,00090,00095,000100,000105,000110,000115,000120,000125,0002019-02-062019-02-202019-03-062019-03-202019-04-032019-04-172019-05-012019-05-152019-05-292019-06-122019-06-262019-07-102019-07-242019-08-072019-08-212019-09-042019-09-182019-10-022019-10-162019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-15价格:焊锡条:63A:云锡,华锡,个旧价格:焊锡条:60A:云锡,华锡,个旧 第7页 请务必阅读最后重要事项 锡酸钠 Na2SnO3 36.5%:国产 87,500.00 87500.00 0.00 87,500.00 0.00 87,500.00 0.00 86,500.00 0.00 锡酸钠 Na2SnO3 42%:国产 88,500.00 88500.00 0.00 88,500.00 0.00 88,500.00 0.00 90,500.00 0.00 二氧化锡 SnO2≥98%:太湖牌,云锡 140,000.00 140000.00 0.00 140,000.00 0.00 140,000.00 0.00 137,500.00 0.00 硫酸亚锡:SnSO4分析纯:上海,云锡 105,000.00 105000.00 0.00 105,000.00 0.00 105,000.00 0.00 109,000.00 0.00 锡基轴承合金:11-6:国产 119,250.00 119250.00 0.00 114,750.00 4,500.00 108,250.00 11,000.00 130,750.00 11,000.00 铜锡合金粉:-200目,-300目(含锡10%):沪产 102.00 102.00 0.00 102.00 0.00 102.00 0.00 102.00 0.00 数据来源：Wind、方正中期研究院 四、 库存分析 截止至2020年4月29日，上海期货交易所库存期货为3267吨，较前值减少62吨，库存下降趋势仍未改变。截止至2020年04月29日，LME锡库存为5,715吨，较上一交易日减少115，注销仓单占比为29.66%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。 图 沪锡库存变动 图 2 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 伦锡库存及价格长期走势 2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000100,000110,000120,000