本研究报告仅通过邮件提供给 中再资产 中再资产管理股份有限公司(chinare_fund@chinare.com.cn) 使用。1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2020年04月27日 行业整体持仓环比下降处历史低位，新能源仓位上升，重卡下降 看好 ——2020Q1汽车行业基金持仓分析 相关研究 "燃料电池政策加持，国产化加速——燃料电池行业分析" 2020年4月26日 "疫情冲击下，量化探究规模效应对单车盈利能力的影响" 2020年4月20日 证券分析师 宋亭亭 A0230517090004 songtt@swsresearch.com 研究支持 竺绍迪 A0230119090001 zhusd@swsresearch.com 联系人 竺绍迪 (8621)23297818×7353 zhusd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2020年第一季度汽车重仓股市值占全部重仓股市值比为1.78%，再次环比下降至历史低位。细分行业中，汽车整车持仓回升，汽车零部件环比下降。受2018H2以来车市销量同比增速下滑影响，汽车股配置仓位自2018Q3开始处于下降趋势，2019Q4行业产销温和复苏持仓占比首次环比回升。然而2020Q1疫情影响下，基金持仓占比再度下降至历史低位。细分来看，汽车整车行业一季度环比上升0.11pct至0.88%，汽车零部件下降0.45pct至0.79%。 ⚫ 2020Q1汽车行业陆股通持股总市值达317亿元，有所回落，同比-5%，环比-16%。陆股通持股市值前20名排名变化不大，前五名为上汽集团、潍柴动力、福耀玻璃、宇通客车和华域汽车，但持仓市值均有所回落。总体来看，2020Q1陆股通持仓市值上升前三名为比亚迪（5.41亿元）、长安汽车（2.45亿元）、威孚高科（2.44亿元），下降幅度最大前三名为上汽集团（-18.44亿元）、华域汽车（-17.32亿元）和潍柴动力（-16.15亿元）。 ⚫ 2020年第一季度，汽车行业基金重仓股排名前20标的名单主要呈现为四个特点：①乘用车中长安延续上升趋势，上汽持仓环比稳升。自主爆款拉动公司销量跑赢行业、利润有望扭亏预期下长安汽车持仓总市值较19年四季度环比上升30.8%。上汽集团破净，高安全边际下机构持仓小幅环比回升22%。②新能源整车标的受益于行业政策持续托底预期，比亚迪、宇通持仓上升。在政策托底及自身刀片电池技术的催化下，比亚迪2020Q1持仓占比0.26%十个季度来首次提升至汽车行业第二大重仓股。③重卡产业链仓位下降，重卡行业受疫情冲击影响，仓位下降，潍柴动力一季度仓位环比下降，持仓总市值降至24.45亿元，环比下降53.1%。中国重汽仓位同样环比下降42%。④疫情冲击下海外业务占比较高零部件龙头仓位下降，一季度末受海外疫情扩散担忧，全球化配套的福耀玻璃、爱柯迪等优质零部件公司仓位同样大幅下降。 ⚫ 前五大基金重仓标的仓位环比下降15.11%，占重仓股总体权重下降。行业前五大标的持仓市值总量由19年四季度的186.54亿元下降至158.36亿元，持股占重仓股总市值比重由1.43%下降至1.15%，占整个汽车行业重仓股总市值的64.80%，但总体来看，核心资产偏好仍然显著，机构仍然偏好确定性高的龙头公司。 ⚫ 投资建议：①新能源补贴政策出台符合市场预期，坚定推荐新能源车。4月补贴落地，整体退坡10%，符合市场此前预期，看好在未来2年推出全新刀片电池+CTP的动力架构实现降本优势，市场份额有望持续提升的比亚迪，以及充分受益于运营车辆补贴未退坡的宇通客车。②海外复工复产逐步启动，利好前期因海外业务占比高而单边下跌的公司。尤其重点推荐掌握汽车电子核心软件开发能力的科博达和新能源订单持续快速突破的爱柯迪，当前处估值相对低点，中期配置价值高。零部件方面，同时推荐加速切入合资体系新增订单充沛，高盈利弹性的浙江仙通。 ⚫ 核心风险：车市销量复苏情况不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中再资产 中再资产管理股份有限公司(chinare_fund@chinare.com.cn) 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．持仓概览：汽车行业持仓环比下降，汽车零部件持仓比重大幅下滑 2020第一季度汽车重仓股市值占全部重仓股市值比为1.78%。细分来看汽车整车和汽车服务行业占比上升，汽车零部件和其他交运设备占比下降，汽车整车行业一季度环比 上升0.11pct至0.88%，汽车服务上升0.04pct至0.11%，汽车零部件下降0.45pct至0.79%，其他交运设备下降0.04pct至0.02‰。 图1：2020Q1持仓占比下降0.34% 资料来源：Wind，申万宏源研究 细分行业中，汽车整车持仓占比回升，汽车零部件持仓占比下降。具体来看，20Q1汽车整车行业重仓股持仓占比为0.88%，环比上升0.11pct，占基金总净值比为0.34%，维持稳定。主要系汽车整车持仓总市值环比增加20.24%，导致持仓占比回升。20Q1汽车零部件行业重仓股总市值占比为0.79%，环比下降0.45pct，占基金总净值比为0.31%，环比下降0.24pct。汽车零部件持仓总市值环比减少9.88%，导致持仓占比回落。 图2：汽车整车持仓占比回升 图3：汽车零部件持仓占比环比回落 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2020Q1汽车行业陆股通持股总市值达317亿元，有所回落，同比-5%，环比-16%。自2016年12月深股通开通以来，2017Q1-2017Q4陆股通（沪股通+深股通）在汽车行业的持股总市值环比连续4个季度持续上行。2018Q1以来，陆股通汽车行业持股市值出 本研究报告仅通过邮件提供给 中再资产 中再资产管理股份有限公司(chinare_fund@chinare.com.cn) 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 现波动，上升趋势暂时停滞。2018Q3由于汽车销量逐月下滑，持仓市值开始下滑，2018Q4同比下滑14%，环比下滑21%达到280亿元的历史低位。2019Q4，可以观察到汽车行业陆股通总市值自连续两季度下滑后有所回升，同比涨幅35%，环比上升24%。2020Q1,受到疫情的影响，汽车行业陆股通总市值再次发生下滑，同比跌幅5%，环比下降16%。 图4：2020Q1陆股通持股总市值环比下降16% 资料来源：Wind，申万宏源研究 2．重仓排名：2020Q1汽车行业基金重仓股前20新能源车持仓提升，重卡标的持仓下降 2020年第一季度，汽车行业基金重仓股排名前20标的相较上一季度有所变动，乘用车及新能源整车龙头持仓上升，重卡标的及全球配套零部件公司持仓下降。受疫情对于重卡行业冲击担忧，重卡标的持仓出现下降，重卡产业链龙头潍柴动力一季度仓位环比下降，持仓总市值降至24.45亿元，环比下降53.1%，下降两位排名第4大基金重仓，中国重汽仓位同样下降，但总体仍处相对高位。自主爆款拉动公司销量跑赢行业、利润有望扭亏预期下长安汽车持仓总市值较19年四季度环比上升30.8%。新能源整车标的受益于行业政策持续托底预期，比亚迪、宇通持仓上升。一季度末受海外疫情扩散担忧，全球化配套的福耀玻璃、爱柯迪等优质零部件公司仓位同样大幅下降。 表1：近10个季度公募基金重仓股中汽车行业前20大标的 排名 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 1 华域汽车 上汽集团 上汽集团 华域汽车 华域汽车 华域汽车 华域汽车 华域汽车 华域汽车 华域汽车 2 上汽集团 华域汽车 华域汽车 上汽集团 上汽集团 潍柴动力 潍柴动力 上汽集团 潍柴动力 比亚迪 3 福耀玻璃 潍柴动力 潍柴动力 福耀玻璃 比亚迪 上汽集团 上汽集团 潍柴动力 上汽集团 上汽集团 4 宇通客车 福耀玻璃 星宇股份 潍柴动力 福耀玻璃 比亚迪 星宇股份 星宇股份 广汽集团 潍柴动力 5 宁波华翔 星宇股份 福耀玻璃 星宇股份 潍柴动力 星宇股份 比亚迪 长城汽车 星宇股份 宇通客车 6 潍柴动力 广汇汽车 宇通客车 比亚迪 星宇股份 长城汽车 长城汽车 福耀玻璃 中国重汽 长安汽车 7 星宇股份 宇通客车 威孚高科 威孚高科 威孚高科 福耀玻璃 广汇汽车 广汇汽车 宇通客车 星宇股份 8 广汇汽车 长城汽车 长城汽车 长城汽车 长城汽车 威孚高科 江铃汽车 宁波华翔 长安汽车 中国重汽 本研究报告仅通过邮件提供给 中再资产 中再资产管理股份有限公司(chinare_fund@chinare.com.cn) 使用。4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共10页 简单金融 成就梦想 9 国机汽车 宁波华翔 银轮股份 广汇汽车 广汽集团 广汇汽车 威孚高科 江铃汽车 长城汽车 广汇汽车 10 广汽集团 广汽集团 宁波高发 广汽集团 东方时尚 江铃汽车 福耀玻璃 广汽集团 宁波华翔 宁波华翔 11 比亚迪 金固股份 广汇汽车 宁波高发 广汇汽车 中国重汽 东方时尚 宇通客车 春风动力 中国汽研 12 银轮股份 威孚高科 比亚迪 宇通客车 宇通客车 长安汽车 长安汽车 比亚迪 比亚迪 伯特利 13 长安汽车 长安汽车 拓普集团 金固股份 旭升股份 东方时尚 宇通客车 东方时尚 福耀玻璃 威孚高科 14 拓普集团 比亚迪 金固股份 东方时尚 银轮股份 保隆科技 中国重汽 春风动力 拓普集团 广汽集团 15 东方时尚 宁波高发 中鼎股份 拓普集团 宁波高发 广汽集团 广汽集团 中国重汽 爱柯迪 长城汽车 16 一汽富维 拓普集团 广汽集团 宁波华翔 中国汽研 中国汽研 保隆科技 长安汽车 东方时尚 拓普集团 17 万丰奥威 银轮股份 东方时尚 银轮股份 长安汽车 宇通客车 一汽富维 保隆科技 威孚高科 东方时尚 18 长城汽车 东方时尚 一汽富维 均胜电子 宁波华翔 银轮股份 银轮股份 爱柯迪 新泉股份 新泉股份 19 宁波高发 一汽富维 长安汽车 一汽富维 拓普集团 凌云股份 春风动力 新泉股份 中国汽研 腾龙股份 20 均胜电子 中鼎股份 均胜电子 福田汽车 金固股份 拓普集团 精锻科技 一汽富维 广汇汽车 银轮股份 资料来源：Wind，申万宏源研究 从持股市值占重仓基金市值比例看，本季度排名前五汽车标的中比亚迪、上汽集团、潍柴动力持仓占比分别上升0.23%/0.05%/0.09%，华域汽车、宇通客车持仓占比分别下滑0.18%/0.26%。 表2：2020Q1公募基金重仓股中汽车板块前20大标的 排名 股票代码 股票简称 持股总市值(万元) 重仓基金公司数 重仓基金产品数 本期持股占比 持股占比变动 1 600741.SH 华域汽车 433,106.22 36 106 0.31% -0.18% 2 002594.SZ 比亚迪 360,087.15 38 78 0.26% 0.23% 3 600104.SH 上汽集团 358,493.25 48 136 0.26% 0.05% 4 000338.SZ 潍柴动力 244,478.63 25 80 0.18% 0.09% 5 600066.SH 宇通客车 187,411.84 14 37 0.14% -0.26% 6 000625.SZ 长安汽车 158,855.60 39 74