计算机 2020年04月21日 太极股份 (002368) 业绩平稳增长，云服务和网安业务发展势头良好 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：38.43元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.taiji.com.cn 大股东/持股 华北计算技术研究所(中国电子科技集团公司第十五研究所)/38.97% 实际控制人 中国电子科技集团公司 总股本(百万股) 413 流通A股(百万股) 405 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 158.63 流通A股市值(亿元) 155.66 每股净资产(元) 7.4 资产负债率(%) 67.9 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 陈苏 投资咨询资格编号 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：公司公告2019年年报，2019年实现营业收入70.63亿元，同比增长17.40%，实现归母净利润3.35亿元，同比增长6.08%，EPS为0.8124元。2019年利润分配预案为：每10股派2.44元（含税），以资本公积金每10股转增4股。 平安观点：  公司业绩平稳增长，业务结构持续优化：根据公司公告，公司2019年实现营业收入70.63亿元，同比增长17.40%，实现归母净利润3.35亿元，同比增长6.08%，公司业绩实现平稳增长。从营收结构看，公司网络安全与自主可控业务实现收入18.24亿元，同比增长45.42%；云服务业务实现收入6.25亿元，同比增长33.77%；智慧应用与服务业务实现收入14.43亿元，同比增长32.94%；系统集成服务业务实现收入30.98亿元，同比下降2.54%。2019年，公司网络安全与自主可控、云服务等战略性业务持续实现较高速增长，公司业务结构持续优化，业务转型持续向好。  公司毛利率与期间费用率均同比提高：公司2019年毛利率为24.52%，同比提高2.30个百分点，主要是因为公司业务结构持续优化，毛利率较高业务收入的营收占比提高。公司2019年期间费用率为18.12%，同比提高1.81个百分点。其中，销售费用率同比提高0.89个百分点，主要是因为市场拓展、销售人员增加；管理费用（包括研发费用）率同比提高0.80个百分点，主要是因为人员成本增加以及研发投入持续加大。  公司云服务业务和网安业务发展势头良好：在云服务领域，公司着力实施“云+数+应用”一体化服务战略，推动政务云服务由基于IAAS层的基础设施服务向政务数据融通、政务业务赋能持续演进。截至2019年底，公司支撑运营的北京市、海南省、山西省和天津市等地政务云运行平稳，服务的委办局数量和入云系统数量不断提升，公司云服务业务持续高增长可期。在网络安全和自主可控业务领域，公司坚定不移推进自主可控产品和服务体系建设，在全国重点省市建立区域服务机构，与客户共同推动信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6016 7063 8125 10278 12433 YoY(%) 13.5 17.4 15.0 26.5 21.0 净利润(百万元) 316 335 435 582 751 YoY(%) 8.3 6.1 29.6 34.0 28.9 毛利率(%) 22.2 24.5 26.0 26.6 27.4 净利率(%) 5.3 4.7 5.3 5.7 6.0 ROE(%) 10.4 9.9 11.7 13.9 15.5 EPS(摊薄/元) 0.77 0.81 1.05 1.41 1.82 P/E(倍) 50.2 47.3 36.5 27.2 21.1 P/B(倍) 5.6 5.2 4.7 4.1 3.5 -50%0%50%100%Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20太极股份沪深300证券研究报告 太极股份﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 技术应用创新产业发展。公司不断强化产品研发和适配能力，构建更加完善的产业生态体系。作为国产数据库的重要提供商，公司子公司人大金仓业务增长迅速，全年新签合同总额增幅超过100%，发布金仓HTAP分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB、金仓异构数据同步软件KFS等三款新产品，广泛服务于国家信息中心、工信部、外交部、国家药监局、全国政协、全国人大等重要国家部委及国家电网、大唐国际、光大银行等大型企业。随着我国信创产业的发展，公司自主可控业务未来发展空间广阔。  盈利预测与投资建议：根据公司的2019年年报，我们调整业绩预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为1.05元（原预测值为1.21元）、1.41元（原预测值为1.60元）、1.82元，对应4月20日收盘价的PE分别约为36.5、27.2、21.1倍。公司是我国电子政务行业领先企业，受益于国内电子政务市场的持续增长，公司电子政务业务根基稳固。秉承电子政务领域的领先优势，公司在政务云领域发展势头良好。公司是我国最优秀的系统集成商之一，作为中国电科集团自主可控产业总体单位，公司自主可控生态较为完善，自主可控业务未来发展空间广阔。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（1）电子政务业务增速不达预期：国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。（2）云服务业务推广进度不达预期：公司政务云业务有北京市政务云、海南省政务云、山西省政务云、天津市政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。（3）自主可控业务发展不达预期：当前，国内基础软硬件平台已实现基本可用，但生态缺失问题严重，基础软硬件产品（CPU、操作系统、数据库等）之间的适配面临着较大的挑战。公司背靠中国电科集团，虽然在生态建设方面相对较为完善，但如果在适配方案方面不能持续进步，或者推出的适配方案的用户体验不达预期，则公司的自主可控业务存在发展不达预期的风险。 oPzRsQqMsPrNqOrRsPoOtQ7N9R7NmOqQsQpPkPrRtPeRsQrQ6MqRrPNZtQtRxNnNqN太极股份﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 7877 9681 11261 13041 现金 2190 2790 2299 2897 应收票据及应收账款 3016 3207 4666 4857 其他应收款 684 709 1053 1078 预付账款 382 1022 754 1395 存货 1564 1912 2447 2773 其他流动资产 41 41 41 41 非流动资产 2779 2863 3110 3320 长期投资 139 149 159 169 固定资产 1116 1206 1457 1682 无形资产 821 809 803 784 其他非流动资产 704 699 691 685 资产总计 10656 12545 14371 16361 流动负债 6368 8065 9514 10982 短期借款 1095 1095 1095 1095 应付票据及应付账款 2771 2938 4222 4352 其他流动负债 2502 4032 4197 5535 非流动负债 865 717 605 467 长期借款 804 656 544 406 其他非流动负债 61 61 61 61 负债合计 7233 8782 10119 11449 少数股东权益 178 184 192 202 股本 413 413 413 413 资本公积 927 927 927 927 留存收益 1718 2027 2440 2972 归属母公司股东权益 3245 3578 4060 4710 负债和股东权益 10656 12545 14371 16361 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 -283 999 206 1311 净利润 340 440 590 761 折旧摊销 141 150 170 194 财务费用 25 80 81 82 投资损失 -2 -2 -2 -2 营运资金变动 -881 329 -634 276 其他经营现金流 95 0 0 0 投资活动现金流 -553 -233 -416 -402 资本支出 230 74 237 200 长期投资 -60 -10 -10 -10 其他投资现金流 -383 -169 -189 -213 筹资活动现金流 1092 -166 -280 -311 短期借款 609 0 0 0 长期借款 644 -148 -112 -138 普通股增加 -2 0 0 0 资本公积增加 -53 0 0 0 其他筹资现金流 -106 -18 -169 -173 现金净增加额 257 600 -491 598 利润表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 7063 8125 10278 12433 营业成本 5331 6012 7540 9028 营业税金及附加 27 31 39 47 营业费用 190 226 298 373 管理费用 862 999 1272 1554 研发费用 203 236 308 385 财务费用 25 80 81 82 资产减值损失 -0 122 154 186 其他收益 71 71 71 71 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 投资净收益 2 2 2 2 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 379 491 658 848 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 379 491 658 848 所得税 39 51 68 87 净利润 340 440 590 761 少数股东损益 4 6 8 10 归属母公司净利润 335 435 582 751 EBITDA 573 681 858 1062 EPS（元） 0.81 1.05 1.41 1.82 主要财务比率 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 17.4 15.0 26.5 21.0 营业利润(%) 9.8 29.6 34.0 28.9 归属于母公司净利润(%) 6.1 29.6 34.0 28.9 获利能力 - - - - 毛利率(%) 24.5 2