2020年4月15日1见解系列：MCN专家电话摘要•我们在4月14日与来自中国领先的多渠道网络（MCN）机构的专家举行了电话会议。•讨论的重点是在线娱乐，流商业和竞争格局的当前状态。•产品采购和流媒体质量是成功解决流媒体商务不断增长的需求的关键。研究团队CFA Ella Ji+1 212-554-2966郭大卫+1 212-554-2992流媒体商务已成为领先娱乐平台的重点。我们的专家观察到，从2H19开始，领先的短视频平台（如Douyin和Kuaishou（均为私有））开始为电子商务相关内容提供更多流量支持，以促进销售转换。我们的专家估计，窦音和快手在短视频电子商务市场中约占70％。当前，这些简短的平台正在开发自己的内部电子商务平台，以减少重定向到第三方电子商务平台的过程，以提高利润率并更好地控制产品质量，尤其是在COVID-19产生影响的今天在中国正在消退。进入4月，我们已经看到窦音已经开始与中国著名企业家罗永浩签约，以每周开通他的流媒体商业频道和流媒体。我们的专家强调，基于关系的平台要比基于内容的平台更有利于定位，以促进高销售转换，因为流媒体的信誉度在流媒体商务中起着关键作用。更高的采购质量决定了平台的盈利能力。尽管消费者对流媒体交易的需求有所增加，尤其是在COVID-19锁定期间，但我们的专家认为，使平台真正受益于流媒体交易的关键是更好地控制供应链和客户服务。他估计，与产品供应商，代理商和物流商之间的强大议价能力可带来利润率较弱者高20％的利润。考虑到流媒体交易具有冲动性消费者消费的特点，我们的专家估计，全权委托类别的产品退货率可能高达50％-60％。因此，更好的客户服务对于平台来说很重要，以降低回报率。同时，当前市场上优质的电子商务流媒体也处于稀缺状态，因为我们的专家认为，可以持续推动销售转化的实时销售技术具有较高的进入门槛，这是当前总收入的原因之一商品量（GMV）份额主要集中在顶尖的彩带上。其他娱乐平台仍处于电子商务的早期阶段。我们的专家还通过电子商务实验对非短视频平台的性能进行了评论。他强调指出，封闭用户社区的中型视频平台具有更高的销售转化率和产品票券大小，因为其社区内的用户倾向于具有更高的购买倾向，并给与社区相关的产品带来情感上的好处。行业动态网络媒体中国复兴证券（美国）有限公司和/或其关联公司之一与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。请参阅附录A中开始的分析证明和重要披露体重过轻中性超重 2020年4月15日行业动态2附录A分析师认证我们，Ella Ji，CFA和David Guo证明，本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本报告中提及的所有主题证券或发行人的个人观点。此外，我们的薪酬中没有任何内容与本报告中表达的具体建议或观点直接，间接或间接相关。重要披露重要披露以下披露内容涉及中国复兴证券（美国）有限公司，中国复兴证券（香港）有限公司（统称为“中国复兴”），中国复兴证券（中国）有限公司与以下机构之间的关系：中国文艺复兴时期并在研究产品中提及。本报告中对“ CRSUS”的所有引用均指中国复兴证券（美国）公司。CRSUS已根据1934年《证券交易法》第15条在美国证券交易委员会（“ SEC”）注册为美国经纪交易商。并且是FINRA和SIPC（http://www.sipc.org）的成员。 CRSUS位于纽约第五大道600号21楼，纽约10020。本报告中对“ CRSHK”的所有引用均指中国复兴证券（香港）有限公司。 CRSHK已获得证券及期货事务监察委员会的许可，可从事证券交易，证券咨询和企业融资咨询。 CRSHK位于香港九龙柯士甸道西1号国际贸易中心81楼8107-08室。本报告中对“华京证券”的所有引用均指中国复兴证券（中国）有限公司。华京证券经中国证券监督管理委员会许可从事证券投资咨询业务。华京证券位于中国上海市虹口区吴s路575号三一大厦25楼。美国法律和法规要求的披露有关本报告中提及的公司所需的以下任何披露，请参阅下面的公司特定的法规披露：未决交易中的经理或联合经理； 1％或其他所有权；某些服务的赔偿；客户关系类型；前期管理/共同管理的公开募股；董事职务;担任股票证券，做市和/或专家角色。 China Renaissance交易或可能以本报告中讨论的发行人的债务证券（或相关衍生工具）的本金交易。除了需要在本报告中明确披露的涵盖公司的1％所有权职位外，China Renaissance，其关联公司及其各自的管理人员，董事或雇员（撰写本报告的分析师除外）可能具有少于1％的多头头寸或空头头寸，或作为本文讨论的证券，相关证券或基于此的期权，期货或其他衍生工具的委托人或代理进行买卖。建议本报告的接收者注意，上述任何或所有安排以及下面列出的更具体的披露内容有时可能会引起潜在的利益冲突。除非1933年《美国证券法》第S条规定禁止，否则本出版物将根据1934年《美国主要机构投资者的美国证券交易法》第15a-6条的规定在美国发行。在规则15a-6中定义。就本出版物分发给主要机构投资者以外的美国机构投资者而言，本出版物由CRSUS发行，但不由CRSHK或华景证券发行（无论是直接还是间接）。在本出版物中讨论的美国人与中国复兴证券（香港）有限公司或中国复兴证券（中国）有限公司进行的任何证券交易均应通过中国复兴证券（美国）有限公司进行，并符合要求。 1934年《美国证券交易法》第15a-6条（a）（3）的条款。 2020年4月15日行业动态3根据美国以外的其他司法管辖区的法律和法规要求进行的其他披露本报告仅供参考，并非本报告中所述证券的邀请或出售要约或购买要约的邀请。本报告仅针对专业投资者（定义见《香港证券及期货条例》）而编写，其业务涉及购买，出售或持有证券，无论是作为委托人还是代理人，并且不打算向也不应该披露。被专业投资者以外的任何人所依赖。如果您是本报告的非预期收件人，请立即将本报告的副本直接退还给中国复兴证券（香港）有限公司。对于香港的专业投资者，请与华兴证券（香港）有限公司联系，以解决与本报告有关的所有事宜和疑问。CRSHK根据《证券及期货事务监察委员会发牌或在证券及期货事务监察委员会注册的人员的行为守则》（“ SFC行为守则”）第16段进行以下披露，且以下使用的大写术语与该段定义的含义相同《证监会行为守则》第16条。可以在以下网站找到《证监会行为守则》的副本：www.sfc.hk：分析师在本报告中审阅的发行人，其中分析师或其联系人具有财务利益：无在本研究报告中对与证券发行人有关的金融权益进行了研究，其中中国南车集团拥有的该等权益的总计等于或等于发行人市值的1％或以上：无CRSHK进入市场的分析师在本报告中进行分析的发行人的证券：无由CRSHK雇用或与之有关联的，作为发行人的官员的个人：无CRSHK与发行人之间的任何投资银行关系（包括在本报告的前12个月内收到的与投资银行服务有关的任何补偿或授权）：请参阅下面有关China Renaissance的进一步披露。全球产品，管辖权和分销China Renaissance研究小组在全球范围内为China Renaissance客户生产和分发研究产品。中国万丽（Renaissance）中国办事处的分析师在全球范围内开展有关行业和公司的股权研究。这项研究在香港由CRSHK;并在美国由CRSUS。 CRSUS已批准并同意对CRSHK或华京证券所做的任何研究（如果CRSUS在美国范围内进行分发）承担责任。本报告以及此处讨论的证券和金融工具可能没有资格在所有司法管辖区和/或所有类型的投资者中分发或出售。本报告仅供参考，并不代表在禁止该要约的任何司法管辖区中的要约或邀请。未经CRSUS书面许可，不得以任何方式复制或分发本报告的任何部分。 CRSUS特别禁止通过互联网或其他方式重新分发本报告，并且对于第三方在此方面的行为不承担任何责任。以下是其他必需的披露信息：所有权和重大利益冲突：China Renaissance的政策禁止其分析师，向分析师报告的专业人士及其家庭成员在分析师研究范围内的任何公司的证券中拥有头寸。分析师薪酬：分析师的薪资部分基于China Renaissance的总收入，其中包括投资银行业务的收入。分析师作为官员或董事：China Renaissance的政策禁止其分析师，向分析师报告或向其家庭成员举报的人员担任分析师范围内任何公司的高级管理人员，董事，顾问委员会成员或雇员。非美国分析师：非美国分析师未在FINRA注册或获得研究分析师的资格。他们可能不是CRSUS的关联人，因此可能不受FINRA规则2241的约束或 2020年4月15日行业动态4FINRA规则2242对与标的公司的沟通，公开露面和分析师持有的证券交易的限制。潜在的利益冲突分析师利益冲突：负责编写此报告的研究分析师会根据各种因素获得报酬，包括研究的质量和准确性，内部/客户反馈以及公司的整体收入，其中包括投资银行收入。研究分析师不会根据特定投资银行交易的收入获得报酬。其他利益冲突：在过去的十二个月中，China Renaissance尚未管理或共同管理本报告中提及的公司的证券公开发行。在过去的十二个月中，China Renaissance尚未收到本报告中引用的公司的投资银行服务补偿。China Renaissance希望在未来三个月内从本报告中提及的公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。在本报告中提及的公司中，China Renaissance不拥有超过1％的权益。中国复兴没有在本报告中提及的公司中建立市场。评级和投资银行业务分布以下是截至2020年4月15日的研究建议分布评分计数百分IB计数IB％购买8563.43%85100.00%保持4231.34%42100.00%卖75.22%7100.00%截至2016年12月31日的中国复兴评级：股票评级：自发布针对目标公司的初始或随后的评级/价格目标变更报告之日起，买入，持有和卖出的评级时间跨度为十二至十八个月。评分如下：购买–自启动股票发行之日起的上述定义的时间范围内，标的公司股票的预期收益应优于标的公司的主要上市交易所的典型基准市场指数（例如，美国上市股票的S＆P 500）。覆盖范围或随后的报告，宣布评级更改。保持–在上述时间范围内，预计标的公司的股价不会从标的公司的主要上市交易所的典型基准市场指数（例如，在美国上市的股票的S＆P 500）中显着升值或贬值。卖–从开始发行之日起，在上述定义的时间范围内，标的公司股票的预期收益应低于标的公司的主要上市交易所的典型基准市场指数（例如，美国上市股票的S＆P 500）。覆盖范围或随后的报告，宣布评级更改。没有评分–由于缺乏足够的基础基础或出于法律，法规或政策方面的原因，华兴资本取消了目标公司股票的评级和价格目标（如适用）。以前的 2020年4月15日行业动态5评级和价格目标（如果适用），将不再依赖。 NR名称不是推荐或评级。不包括–尚未发布《中国复兴》研究的公司。截至2019年1月19日的中国复兴评级：行业评级：从报告发布之日起十二至十八个月的时间范围内，将超重，中性和轻载评级应用于指定的行业覆盖范围组。评分如下：超重–预计该行业将跑赢相关市场。中性–期望行业表现与相关市场一致。体重过轻–预计该行业将落后于相关市场。一般披露本研究仅针对机构投资者。除与中国复兴相关的披露外，本研究基于我们认为可靠的当前公共信息，但我们并不表示此信息是准确或完整的，因此不应以此为依据。此处包含的信息，意见，估计和预测为截至本文发布之日，如有更改，恕不另行通知。我们寻求适当地更新我们的研究，但是各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布某些行业报告外，绝大多数报告是根据分析师的判断定期发布的。China Renaissance从事全球一体化的投资银行，投资管理和经纪业务。我们拥有投资银行业务和其他业务关系，而我们研究小组所涵盖的公司中有很大比例。我们的销售人员，交易员和其他专业人士可能会向我