2020年4月14日1见解系列：中国奢侈品行业的复苏状况–第1场和第2场外卖•我们将于4月14日至17日与来自中国不同城市级别的豪华购物中心/百货商店的4位行业专家举办电话会议，以评估国内奢侈品行业的复苏状况。•路易威登，爱马仕，香奈儿和古驰在北京和中国东北的软奢侈品牌中的销售额下降幅度相对较小。•礼品购买有助于20年第一季度在中国的豪华销售；目前，消费者的消费能力保持稳定。研究团队克里斯·高+852 2287 1242李安琪（Angela Han Lee）+852 2287 1694在4月14日举行的第1场和第2场会议上，我们分别接待了来自北京和中国东北的2位专家进行的通话。关键要点如下：共同点：超级品牌的相对表现优于大品牌；赠品购买支持奢侈品销售； 2H20供应前景仍然不确定。根据专家的意见，我们确定了两个区域市场之间的共同点：1）超越品牌：路易威登（LVMH品牌[MC FP，持有，TP欧元360.00，CP EUR347.40]），香奈儿（私有），爱马仕（RMS FP，NC）和古驰（开云品牌[KER FP，出售，TP EUR510 .00，CP EUR473.70]），其销售下滑幅度相对较小，因此往往优于其他软奢侈品品牌；2）胜过产品类别：这两个地区的硬奢侈品（包括手表和珠宝）销售的同比趋势好于百货商店，我们两位专家都认为，这得益于20季度的农历新年和情人节期间的礼品购买，以及皮革制品。成衣（RTW）由于产品性质（即需要试穿经验）而承受压力。和3) 在中国的供应：基于与品牌的沟通，两位演讲者都不太担心1H20的供应。但是，他们认为2H20供应可能出现压力的情况在很大程度上取决于欧洲制造工厂的恢复工作。北京的复苏状况：从3月中旬开始强劲复苏。来自北京一家大型奢侈品百货公司的发言人分享说，从3月中旬开始，他的商店在周末的单日客流量恢复了80％，而平日的客流量则同比恢复了60％。就按产品类别划分的COVID-19影响而言，专家根据同比销售下降（从最小到最大）提供了以下排名：1) 手表和珠宝：得益于上述强劲的馈赠目的，20年第一季度本地需求良好；2）皮具：与百货商店整体趋势相比，同比下降幅度较小；3）化妆品：符合百货商店的整体趋势；和4）国内设计师品牌和高端女性RTW：与百货商店整体趋势相比，同比下降幅度更大。其他外卖包括：1）消费者情绪：北京专卖店的专家尚未看到消费者消费能力的重大变化。演讲者目前认为，消费者倾向于每次访问他的百货商店集中购买，每次访问的平均支出增加并且访问频率降低；2）不同年龄段的消费能力：演讲者并未发现其百货商店中不同年龄段的消费能力存在显着差异，行业动态奢侈品中国复兴证券（美国）有限公司和/或其关联公司之一与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。这份研究报告是全部或部分由美国以外的股票研究分析师撰写的，这些研究人员未获得FINRA的注册/资格。请参阅附录A中开始的分析证明和重要披露体重过轻中性超重 2020年4月14日行业动态2表明年轻顾客（35岁以下）的消费不一定低于成熟顾客；和3）有助于销售恢复的措施：根据北京当地政府的要求，由于北京在4月不允许离线促销活动,演讲者分享了促销和营销活动已转移到在线渠道，在此期间看到了更多的KOL（主要意见领袖）合作。自从COVID-19爆发后重新开放以来，他所服务的百货商店已经开始允许销售人员在工作时间内使用智能手机，以便他们可以与消费者互动并通过微信上的通讯接受订单。东北地区的复苏状态：由于高价位奢侈品的销售强劲，三月份的平均客户支出有所增加。来自东北地区一家顶级百货公司的演讲者分享说，他的商店在3月份的平均有效流量同比恢复了50％，其中从4月份至今的平均流量恢复率约为70％。就其商店中产品类别对COVID-19的影响而言，专家根据同比销售下降（从最小到最大）提供了以下排名：1）化妆品到3月底相比，去年是80％的复苏。2) 手表，由于上述礼物需求；3）黄金首饰，可能是由于消费者认为黄金产品具有保值价值；4）皮具;和5）RTW产品看到了最弱的趋势.其他外卖包括：1）消费者概况：对于东北市场，专家认为35岁及以上的消费群体是主要的收入来源，而1990年代以后的年轻客户则是目前流量的主要贡献者。他进一步观察到，越来越多的年轻奢侈品消费者主要来自经济上富裕的家庭，父母提供了强有力的财务支持（目前阶段财务支持没有显着变化），他们不太在乎品牌历史，而是更多地关注品牌历史。产品设计;和2）季节性超过标志性：专家认为，对季节性产品的需求将超过当前的经典/标志性产品。他解释说，从理论上讲，在经济不景气期间，消费者倾向于购买永不过时的/具有讽刺意味的产品，而购买者认为这些产品可以更好地保留其价值。但是，专家目前在他的百货商店中看到相反的趋势，季节性产品销售额占奢侈品总销售额的60％，而历史上这一比例为50％。考虑到他百货商店的主要收入来源通常是35岁以上的顾客，他认为这特别有趣。 2020年4月14日行业动态3附录A分析师认证我们Chris Gao和Angela Han Lee证明，本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本报告中提及的所有主题证券或发行人的个人观点。此外，我们的薪酬中没有任何内容与本报告中表达的具体建议或观点直接，间接或间接相关。一位或多位负责本出版物的研究分析师没有在金融业监管局（“ FINRA”）注册或具有研究分析师资格，并且可能不是华兴证券（美国）公司的关联人，因此可能不受制于此。根据FINRA规则对与主题公司的通讯，公开露面和研究分析师帐户持有的交易证券的适用限制。重要披露重要披露以下披露内容涉及中国复兴证券（美国）有限公司，中国复兴证券（香港）有限公司（统称为“中国复兴”），中国复兴证券（中国）有限公司与以下机构之间的关系：中国文艺复兴时期并在研究产品中提及。本报告中对“ CRSUS”的所有引用均指中国复兴证券（美国）公司。CRSUS已根据1934年《证券交易法》第15条在美国证券交易委员会（“ SEC”）注册为美国经纪交易商。并且是FINRA和SIPC（http://www.sipc.org）的成员。 CRSUS位于纽约第五大道600号21楼，纽约10020。本报告中对“ CRSHK”的所有引用均指中国复兴证券（香港）有限公司。 CRSHK已获得证券及期货事务监察委员会的许可，可从事证券交易，证券咨询和企业融资咨询。 CRSHK位于香港九龙柯士甸道西1号国际贸易中心81楼8107-08室。本报告中对“华京证券”的所有引用均指中国复兴证券（中国）有限公司。华京证券经中国证券监督管理委员会许可从事证券投资咨询业务。华京证券位于中国上海市虹口区吴s路575号三一大厦25楼。美国法律和法规要求的披露有关本报告中提及的公司所需的以下任何披露，请参阅下面的公司特定的法规披露：未决交易中的经理或联合经理； 1％或其他所有权；某些服务的赔偿；客户关系类型；前期管理/共同管理的公开募股；董事职务;担任股票证券，做市和/或专家角色。 China Renaissance交易或可能以本报告中讨论的发行人的债务证券（或相关衍生工具）的本金交易。除了需要在本报告中明确披露的涵盖公司的1％所有权职位外，China Renaissance，其关联公司及其各自的管理人员，董事或雇员（撰写本报告的分析师除外）可能具有少于1％的多头头寸或空头头寸，或作为本文讨论的证券，相关证券或基于此的期权，期货或其他衍生工具的委托人或代理进行买卖。建议本报告的接收者注意，上述任何或所有安排以及下面列出的更具体的披露内容有时可能会引起潜在的利益冲突。除非1933年《美国证券法》第S条规定禁止，否则本出版物将根据1934年《美国主要机构投资者的美国证券交易法》第15a-6条的规定在美国发行。在规则15a-6中定义。如果本出版物分发给主要机构投资者以外的美国机构投资者，则本出版物由CRSUS发行，但不 2020年4月14日行业动态4CRSHK或华京证券（直接或间接）。在本出版物中讨论的美国人与中国复兴证券（香港）有限公司或中国复兴证券（中国）有限公司进行的任何证券交易均应通过中国复兴证券（美国）有限公司进行，并符合要求。 1934年《美国证券交易法》第15a-6条（a）（3）的条款。根据美国以外的其他司法管辖区的法律和法规要求进行的其他披露本报告仅供参考，并非本报告中所述证券的邀请或出售要约或购买要约的邀请。本报告仅针对专业投资者（定义见《香港证券及期货条例》）而编写，其业务涉及购买，出售或持有证券，无论是作为委托人还是代理人，并且不打算向也不应该披露。被专业投资者以外的任何人所依赖。如果您是本报告的非预期收件人，请立即将本报告的副本直接退还给中国复兴证券（香港）有限公司。对于香港的专业投资者，请与华兴证券（香港）有限公司联系，以解决与本报告有关的所有事宜和疑问。CRSHK根据《证券及期货事务监察委员会发牌或在证券及期货事务监察委员会注册的人员的行为守则》（“ SFC行为守则”）第16段进行以下披露，且以下使用的大写术语与该段定义的含义相同《证监会行为守则》第16条。可以在以下网站找到《证监会行为守则》的副本：www.sfc.hk：分析师在本报告中审阅的发行人，其中分析师或其联系人具有财务利益：无在本研究报告中对与证券发行人有关的金融权益进行了研究，其中中国南车集团拥有的该等权益的总计等于或等于发行人市值的1％或以上：无CRSHK进入市场的分析师在本报告中进行分析的发行人的证券：无由CRSHK雇用或与之有关联的，作为发行人的官员的个人：无CRSHK与发行人之间的任何投资银行关系（包括在本报告的前12个月内收到的与投资银行服务有关的任何补偿或授权）：请参阅下面有关China Renaissance的进一步披露。全球产品，管辖权和分销China Renaissance研究小组在全球范围内为China Renaissance客户生产和分发研究产品。中国万丽（Renaissance）中国办事处的分析师在全球范围内开展有关行业和公司的股权研究。这项研究在香港由CRSHK;并在美国由CRSUS。 CRSUS已批准并同意对CRSHK或华京证券所做的任何研究（如果CRSUS在美国范围内进行分发）承担责任。本报告以及此处讨论的证券和金融工具可能没有资格在所有司法管辖区和/或所有类型的投资者中分发或出售。本报告仅供参考，并不代表在禁止该要约的任何司法管辖区中的要约或邀请。未经CRSUS书面许可，不得以任何方式复制或分发本报告的任何部分。 CRSUS特别禁止通过互联网或其他方式重新分发本报告，并且对于第三方在此方面的行为不承担任何责任。以下是其他必需的披露信息：所有权和重大利益冲突：China Renaissance的政策禁止其分析师，向分析师报告的专业人士及其家庭成员在分析师研究范围内的任何公司的证券中拥有头寸。分析师薪酬：分析师的薪资部分基于China Renaissance的总收入，其中包括投资银行业务的收入。分析员 2020年4月14日行业动态5作为官员或董事：China Renaissance的政策禁止其分析师，向分析师报告或向其家庭成员举报的人员担任分析师范围内任何公司的高级管理人员，董事，顾问委员会成员或雇员。非美国分析师：非美国分析师未在FINRA注册或获得研究分析师的资格。他们可能不是CRSUS的关联人，因此可能不受FINRA规则2241或FINRA规则2242的限制，即与标的公司的通讯，公开露面和分析师持有的证券交易。潜在的利益冲突分析师利益冲突：负责编写此报告的研究分析师会根据各种因素获得报酬，包括研究的质量和准确性，内部/客户反馈以及公司的整体收入，其中包括投资银行收入。研究分析师不会根据特定投资银行交易的收入获得报酬。其他利益冲突：在过去的十二个月中，China Renaissance尚未管理或共同管理本报告中提及的公司的证券公开发行。在过去的十二个月中，China Ren