2020 年 2 月 21 日亚洲股票中国境外每日报告的新型冠状病毒病例中国境外每日报告的新型冠状病毒病例大逃杀COVID-19 和亚洲状况140120100806040200前游轮游轮资料来源：世卫组织，麦格理研究，2020 年 2 月里面COVID-19 和 1H20 的亚洲状况 2中国部门 3国家第 27 条分析师麦格理资本有限公司杰克林奇 852 3922 3583 jake.lynch@macquarie.com丹尼尔·舒特 852 3922 5850 daniel.schutte@macquarie.comDavid Ng, CFA+852 3922 1291帕特里克·戴 86 21 2412 9080 patrick.dai@macquarie.com程大卫，CFA 852 3922 1823 david.ching@macquarie.com韩俊金 852 3922 5926 hanjoon.kim@macquarie.com尼古拉斯·巴拉特 852 3922 5801 nicolas.baratte@macquarie.com黄琳达，CFA 852 3922 4068 linda.huang@macquarie.com斯科特·拉塞尔，国际汽联852 3922 3567 scott.russell@macquarie.com王约翰 852 3922 3578 john.wang@macquarie.com宗伟 852 3922 4749 eric.zong@macquarie.com艾伦·袁 86 21 2412 9009 allen.yuan@macquarie.com充足的流动性以抵消收益下降亚洲企业数周以来一直在战场上，走出迷雾，对影响的一些明晰正在显现。这种中断将再次颠覆亚洲企业之间的大逃杀。我们分析师在本报告中自下而上的企业检查支持拉里·胡 (Larry Hu) 对第一季度 GDP 增长从 6% 放缓至 4% 的估计。然而，对全年预测的影响是温和的，因为刺激主导的复苏可能会在 2H20 推动经济复苏。对运营复苏和充足流动性的预期使市场保持弹性，我们预计这种情况将持续下去。除非湖北以外的新集群复发，物流正常化虽然现在排除新的爆发集群（日本和韩国是当前关注的领域）还为时过早，但中国（湖北）的最新每日新增病例已大幅减少，中国以外的新增病例仍处于低水平。财政部报告称，1 月 25 日至 2 月 14 日，每日总客运量同比下降 82%，公路交通量下降 78%。公司告诉我们，只有 30-50% 的农民工重返工作岗位。大型物流企业的产能利用率仍然在 40-60% 之间，但劳动密集型工厂的产能利用率较低。除非感染率急剧上升，否则我们预计物流将在 3 月中旬恢复正常，为第二季度开始复苏并在 2H20 加速进入刺激性增长奠定基础。供应链混乱......中国是全球三分之二技术供应链的制造中心，占全球技术终端需求的 25%。制造利润率很低，通常为 15%。工厂利用率低会削弱收入，但运营杠杆将对利润造成更大的打击。...推动数字化加速在家工作对电信运营商产生了积极影响。中国移动是主要受益者，我们预计收入增长约 7%，利润增长 15%。到目前为止，反弹一直由医疗保健和软件（阿里巴巴健康、药明康德）引领。对用户下载和时间支出行为以及公司访谈的分析表明，在线游戏、医疗保健、新闻和教育的移动时间支出大幅增加。腾讯最受欢迎游戏的总游戏时间同比增长了 28%，而传闻渠道调查表明此类游戏的货币化可能会增长 50%-60%。由于其他垂直行业倾向于通过广告获利或目前正在提供免费服务（例如提供免费在线课程的教育公司）作为社会支持和推广的手段，因此对其他行业的好处不那么明显。腾讯和阿里巴巴是“在家办公”运动背后的主要支持者。我们坚持使用我们的 Marquee List 来挑选顶级股票。和分析师认证，或在我们的网站上关键点 在本报告中，麦格理亚洲约 100 名分析师报告了对其公司覆盖范围的反向渠道检查以及对 1H 和更长期的可能影响。 逐渐减少的感染表明中国将击败 Covid-19，但前提是在供应链中经历了可能持续到第二季度的物流噩梦之后。 科技、交通部门现在受到冲击。电信、互联网、软件都受益。周期股受益于可能的刺激。1/211/221/231/241/251/261/271/281/291/301/312/12/22/32/42/52/62/72/82/92/102/112/122/132/142/152/162/172/182/192/20 麦格理研究大逃杀2麦格理资本有限公司杰克林奇+852 3922 3583David Ng, CFA+852 3922 1291帕特里克·戴+86 21 2412 9080阿迪亚·苏雷什，特许金融分析师+852 3922 1823麦格理资本有限公司台湾证券分行杰弗里·奥尔韦勒+886 2 2734 7512丹尼尔·金+82 2 3705 8641麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司有限的杰登·万塔拉基斯+65 6601 0916麦格理资本证券（马来西亚）私人有限公司有限公司Prem Jearajasingam+60 3 2059 8989麦格理证券（泰国）有限公司桃子 Patharavanakul+66 2694 7753peach.patharavanakul@macquarie。麦格理资本证券（菲律宾）公司吉尔伯特·洛佩兹+63 2 8 857 0892麦格理资本证券（日本）有限公司坂田博之+81 3 3512 6695阿里·贾贾+62 21COVID-19 和亚洲状况回去工作...。？尽管专家之间仍然存在不同意见，但我们认为 COVID-19 流行的高峰期似乎已经过去，最重要的两个任务是 1）恢复生产和 2）防止新的爆发。随着未来几天每日新增病例数逐渐减少，我们认为头号任务可能更加重要。延长的春节假期推迟了旅行热潮，并成功减少了 COVID-19 的传播。根据国家发展和改革委员会的数据，通常 40 天（1 月 10 日至 2 月 18 日）期间应带来约 30 亿人次，但今年仅记录了 14.8 亿人次。根据中国国家铁路集团的数据，铁路客运量为 2.1 亿人次，同比下降 48.3%。由于全国封锁城市和村庄以限制人们进出，因此在 1 月 25 日之后下降幅度特别大，为 83.9%。为进一步加快复工复产，尤其是沿海城市，需要部分放宽此类限制。放松后也可能会延迟 10-14 天，因为大多数企业要求员工返回后在家隔离。中国的制高点已接近满负荷......人力资源和社会保障部一直与交通运输部门密切合作，在四川、云南和贵州等劳动力主要来源地提供包车服务。据该部副主任宋寅介绍，截至目前，该部已与22个省合作，向2600家企业输送了10.3万名工人。央企复工率达到80%以上，涉及约2万家制造企业，石化、电信、电力等行业复工率超过95%。....但省级结果差异很大浙江：截至2月18日，复工率达72.2%，较前一交易日上升8.9个百分点。 31965家复工企业中，33.7%的企业产能利用率超过50%，上升1.4个百分点。大型企业（921 家单位规模≥10 亿元）表现较好，复工率为92.3%。小型企业走低，但势头正在回升。对于返岗人员急需的防疫防护用品，浙江已复产75%，省外复产率为63%。粤：截至 2 月 17 日，复工率已超过 50%，运营实体 26,209 家，较 2 月 13 日增长 118%，用电量同比增长 17.3%。电力使用量增加了 62.1% 周。防护装备生产复工率达到82.8%。个别工地提供包车点对点运输，返工奖励500元。江苏：截至2月16日，复工复产率达65%（29230家企业，324万职工）。苏州和无锡以84%和77%的复工率领先省内其他城市。截至2月18日，江苏431家上市公司中，这一比例已达到94%。云南：截至2月18日，仅52%的大型企业复工。同样，前100家企业表现较好，复工率为72%。必要的防疫物资比其他人更早开始工作并已满负荷运转。我们一直在努力获得有关恢复生产的硬数据湖北，除了用于制造防护装备的全部产能。至于武汉的情况，新病例达到零可能还需要一段时间，但我们相信趋势正在朝着正确的方向发展。过去两周，随着许多地方高级官员的更换以及其他主要城市的最佳医疗资源重新部署到武汉，我们估计需要一个月或更短的时间才能完全控制局势。中国的医疗保健系统在努力工作随着仍在开发中的药物（remdisivir）、旧药新用（氯喹）和生命支持机器（体外膜肺氧合、人工肝支持系统、连续肾脏替代治疗）的使用，非常严重的情况下，死亡率应该也呈下降趋势。一些专家淡化了将死亡率与美国流感季节进行比较的现状。在过去的 10 年中，如果将流感死亡人数除以美国出现症状的流感病例估计数，死亡率在 0.10% 到 0.18% 之间。如果将死亡人数除以就诊病例，死亡率在 0.21% 到 0.37% 之间，与湖北省以外的 COVID-19 的死亡率相似。另一个更相关的比较是2009 年流行病，死亡率在 0.5%-0.6% 之间。 麦格理研究大逃杀3尼古拉斯·巴拉特，FIAA+852 3922 3567中国科技（及其他）中国是全球三分之二供应链的制造中心。中国占全球终端需求的 25% 约 75% 的技术硬件在中国组装（电话、计算机、服务器、数据中心设备、电信设备等）， 约 50% 的组件在中国制造（最低风险是半导体 15%）， 约25%的科技产品被中国国内市场、消费者和企业消费。 制造业： 容易受到劳动力短缺（农历新年后工厂工人无法重返工作岗位）和严重的物流中断（公路交通下降 70%）的影响。鉴于毛利率较低，约为 15%，我们预计这是利润下降幅度最大的行业。 目前，工厂利用率约为 50%，波动非常大。一些工厂不受影响，一些工厂完全关闭（例如深圳）。 我们还没有处于灾难级别，因为供应链处于 4 周的库存状态。但是，如果生产和物流在 3 月的第 1 周没有重新启动，则供应链将停滞。 中国内需 自 1 月底以来，零售销售基本停止。电子商务也因缺乏实物交付（物流）而受到严重干扰。 我们预计 2020 年第一季度零售额将下降 -50%。 供应需求中断的总和，例如 iPhone。我们预计 2020 年第一季度将有 4500 万部 iPhone，其中 1000 万部在中国销售。中国的需求可能会下降 -50% 至 500 万。我们预计供应链未生产的另外 500 万部手机将出现短缺（假设 3 月第一周恢复正常生产）=> 4500 万部下调至 3500 万部，-22%。 最高的短期风险将来自经营现金流稀薄和/或债务高企的中小企业。 积极的短期影响：对云计算、高速连接、消费者娱乐（游戏、视频）的需求。 长期影响：小 假设 4 月份恢复正常生活，2020 年的消费者需求可能会比预期低 -5%。 2020 年企业需求应该不会受到影响，除非我们达到全球衰退的阶段，这通常意味着 IT 预算被大幅削减。受影响的主要企业 80% 的组装产能在中国的影响很大：鸿海/富士康，2317 TT，市值 380 亿美元，全球最大的组装商，收入 1800 亿美元。 间接影响大：大立光，3008 TT，市值210亿美元，全球最大的光学镜片制造商，100%在台湾制造，但客户在中国。 iPhone 供应链，瑞声科技，2018 年香港，市值 90 亿美元，50% 的收入来自苹果 影响小：三星电子，005930 KS，市值3430亿美元，对中国制造（主要在韩国和越南）的敞口小，对中国国内市场的敞口小。内存供需紧张。由于中国组装供应链和物流中断，时间中断。 小影响：台积电，2330 TT，市值2780亿美元，产能吃紧，5G智能手机需求旺盛，AMD、英伟达的计算芯片。由于中国组装供应链和物流中断，时间中断。 总体而言，由于中国采取了严厉的遏制措施（3