第1页 请务必阅读最后重要事项 锡期货日报 观点： 沪锡高开低走，由涨转跌，收于135900元，跌740元/0.54%；盘面看，沪锡主连合约如期突破60日均线后回落，下探10日均线未果，将会继续震荡调整。伦锡方面，伦锡（3月）跌25美元/0.15%至16690美元，库存增加250吨，卫生事件影响需求，进而使得库存增加，从而使价格承压，盘面看继续震荡调整，16500美元为强支撑线，有继续上探60日均线的可能。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为139,000元，较上一交易日减少250元，相较于136550元的结算价，仍有2450元的基差套利空间；上期所锡库存有所下降，说明锡需求有增加的趋势。 基本面方面，SMM预测2月锡冶炼厂开工率仅有37.5%，供需双弱状态持续，随着卫生事件在日本、美国以及欧洲的蔓延，电子产业链将会受到影响，进而使得锡承压，故需求预期导致的市场情绪变化依然是锡价的核心影响因素。在国内锡开工率不高的情况下，卫生事件在全球的扩散影响锡需求成为锡价的核心影响因素，锡库存亦是需求变化的直接影响因素。我们认为锡价会震荡调整或小幅回调，而此轮回调正是买入良机，长期依然看涨锡价。套利方面，依然可以进行期现套利，买期货卖现货。 日内判断：震荡 中长期判断：涨 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货日报 Tin Daily Report 作 者：有色金属组 杨莉娜 史家亮 执业编号：F0243443（从业） T0002618（投资咨询） 联系方式：010- 68576175 /shijialiang@foundersc.com 成文时间：2020年2月27日星期四 第2页 请务必阅读最后重要事项 数据解读 合约名称T-1日收盘价T-1日涨跌幅周度涨跌幅T-1日结算价结算涨跌幅结算周度涨跌幅振幅沪锡2005136450-0.57%-0.03%1372800.04%0.62%1.19沪锡2006135900-0.54%0.15%136550-0.07%0.66%1.23沪锡2007135680-0.30%0.20%1362500.12%0.55%1.06沪锡2008135660-0.37%0.05%1364200.18%0.87%1.04沪锡2009136000-0.26%0.32%1364000.04%0.53%0.73沪锡活跃合约价格变动统计与分析合约名称T-1日成交量成交环比变动T-1日成交额T-1日持仓量T-1日持仓额持仓量环比变动成交量占比沪锡200515013442.06658472.31-6822.80%沪锡200611862-178516.2040647444.03141429.18%沪锡2007693332249.4513235144.26360052.38%沪锡200847160.061221.33538.52%沪锡200911-190.026066.6141.82%总计2035417802861194669495533.26%沪锡活跃合约成交持仓数据统计与分析 第3页 请务必阅读最后重要事项 一、 现货分析 截止至2020年02月26日，长江有色市场1#锡平均价为139000元/吨，较上一交易日减少250元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 期货和现货价格出现小幅偏离，现货价格为139000元，高于136550元的期货主力结算价格。现货与期货的价差为2450元，较前一交易日的2610元价差跌160元，套利空间较上周减小，但是依然存在较大的期现套利空间，可买期货卖现货进行套利操作。 图 长期现货与现货价格走势 工业增加值上行 图 短期现货价格与期货价格走势 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2020年02月25日，LME3个月锡期货价格为16,725美元/吨，LME锡现货结算价为16,650美元/吨，现货结算价较上一交易日增加140美元/吨。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在较低水平。 图 LME锡现货及期货价格变动 图 1 美国CPI环比 -6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002016-02-052016-04-052016-06-052016-08-052016-10-052016-12-052017-02-052017-04-052017-06-052017-08-052017-10-052017-12-052018-02-052018-04-052018-06-052018-08-052018-10-052018-12-052019-02-052019-04-052019-06-052019-08-052019-10-052019-12-052020-02-05期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1#期货结算价(活跃合约):锡%-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000125,000130,000135,000140,000145,000150,000155,0002019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-05期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1#期货结算价(活跃合约):锡% 第4页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2020年02月25日，LME锡近月与3月价差报价为-18美元/吨，3月与15月价差报价为78美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少5美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。 图 LME锡升贴水变动 图 2 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 15,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-04现货结算价:LME锡期货收盘价(场内盘):LME3个月锡%-10001002003004005002019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-03LME锡升贴水(0-3)LME锡升贴水(3-15)% 第5页 请务必阅读最后重要事项 二、 期货分析 沪锡高开低走，由涨转跌，收于135900元，跌740元/0.54%；盘面看，沪锡主连合约如期突破60日均线后回落，下探10日均线未果，将会继续震荡调整。伦锡方面，伦锡（3月）跌85美元/0.51%至16630美元，库存增加250吨，卫生事件影响需求，进而使得库存增加，从而使价格承压，盘面看继续震荡调整，16500美元为强支撑线。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为139,000元，较上一交易日减少250元，相较于136550元的结算价，仍有2450元的基差套利空间；上期所锡库存有所下降，说明锡需求有增加的趋势。基本面方面，SMM预测2月锡冶炼厂开工率仅有37.5%，供需双弱状态持续，随着卫生事件在日本、美国以及欧洲的蔓延，电子产业链将会受到影响，进而使得锡承压。 图 期货价格与持仓量变化 工业增加值上行 图 期货价格与成交量变化 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡跨期走势分析 工业增加值上行 图 沪锡持仓额变化 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002016-02-042016-05-042016-08-042016-11-042017-02-042017-05-042017-08-042017-11-042018-02-042018-05-042018-08-042018-11-042019-02-042019-05-042019-08-042019-11-042020-02-04期货收盘价(连续):锡%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002016-02-042016-05-042016-08-042016-11-042017-02-042017-05-042017-08-042017-11-042018-02-042018-05-042018-08-042018-11-042019-02-042019-05-042019-08-042019-11-042020-02-04期货收盘价(连续):锡%-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,000125,000130,000135,000140,000145,000150,0002019-08-052019-08-192019-09-022019-09-162019-09-302019-10-142019-10-282019-11-112019-11-252019-12-092019-12-232020-01-062020-01-202020-02-032020-02-17期货收盘价(1月交割连续):锡期货收盘价(9月交割连续):锡09-05价差-70-60-50-40-30-20-100102030204060801001201402018-08-052018-09-052018-10-052018-11-052018-12-052019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-05沪锡持仓额沪锡持仓额变化亿元 第6页 请务必阅读最后重要事项 图 沪锡走势 图 3 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡与伦锡走势 图 4 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 800009000010000011000012000013000014000015000016000013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023