请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 证券研究报告 2020年02月18日 星期二 晨 会 聚 焦 . 主要市场指数表现 [Table_MacroCatalog] 宏观与策略  宏观：基于调研全面评估疫情对1季度信贷的影响 行业与公司  农药行业：蝗虫成灾，利好杀虫剂板块  当代明诚（600136）：受益再融资新规，财务压力有望缓解 [Table_ContentCatalog] 西证分级A综合指数 西证期权波动率指数 融资融券交易数据 新股发行动态 本周限售股解禁明细 主要市场指数表现 [Table_MainMarket] 指数 收盘 涨幅 (%) 年初至 今(%) 沪深300 4,077.42 2.25 -0.47 上证综指 2,983.62 2.28 -2.18 深证成指 11,241.50 2.98 7.77 中小板指 7,431.55 3.00 12.04 创业板指 2,146.18 3.72 19.36 道琼斯工业 29,398.08 -0.09 3.01 标普500 3,380.16 0.18 4.62 纳斯达克 9,731.18 0.20 8.45 伦敦富时100 7,429.75 0.28 -1.49 日经225 23,523.24 -0.69 -0.56 香港恒生 27,959.60 0.52 -0.82 大宗商品价格 [Table_FICC] 品种 收盘 净涨跌 波罗的海航运 425.00 4.00 NYMEX原油 52.51 0.74 COMEX黄金 1586.9 7.90 LME铝3个月 1722 -25.50 LME铜3个月 5760 -30.00 CZCE动力煤 553.4 -7.40 DCE焦炭 1871 -10.50 SHFE螺纹钢 3427 29.00 CBOT黄豆 904.6 -1.00 CBOT小麦 542.4 -2.20 CBOT玉米 382 -2.40 外汇商品价格 [Table_Forex] 货币 收盘 净涨跌 美元指数 99.16 0.05 美元/人民币 6.9795 -0.0048 欧元/人民币 7.5649 -0.0048 欧元/美元 1.08307 0.00 美元/日元 109.785 0.00 英镑/美元 1.30479 0.00 美元/港币 7.7676 0.0005 数据来源：聚源数据 晨会聚焦2020年02月18日 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 宏观与策略  宏观：基于调研全面评估疫情对1季度信贷的影响——2020年1季度银行信贷经理调研 【宏观固收组 杨业伟 S1250517050001 010-57631229】 点评： 受疫情影响，全国复工缓慢推进，市场担忧复工延后可能导致1季度信贷投放和经济均出现明显回落。但也要看到，政策面正转向扩大内需，货币政策和财政政策也已转向宽松，并着力为实体融资“输血”，以延缓经济回落压力。那么这政策对银行的影响如何，1季度信贷投放在此特殊时期有哪些变化，了解这些问题对于判断后续经济走势至关重要。因而我们对位于一线的百位信贷经理进行了全方位调研以期回答上述问题。主要结论如下： 疫情对银行放贷能力存在影响，但对结构冲击大于总量。对银行业来说，复工延迟主要体现在银行网点开工受阻。而网点目前主要功能是吸收存款、销售理财产品等，对企业贷款来说，目前对网点依赖性较低，流程中仅最后签字放款缓解需要在网点进行，其它环节都可以脱离网点，因而网点开工受阻对银行向企业放贷能力影响有限。 疫情对银行放贷能力冲击主要体现在个贷和配套业务缺失方面。疫情对银行放贷能力依然会造成不可忽视的冲击。一方面，疫情冲击下，个人贷款将会面临下降，特别是随着房地产销售持续在零附近徘徊，按揭贷也接近停止状态；另一方面，配合银行贷款发放流程的第三方评估公司，不动产登记中心这些机构也并未完全复工，这也会拉长银行的放款周期。 实体经济融资需求回落。其中居民按揭贷款和消费贷款需求同比回落最为明显。开工和施工受限使得房开贷需求也有所回落，地方政府融资和制造业融资需求保持平稳。由于疫情导致不少企业短期现金流承压，因而信贷经理反映企业流动性贷款需求旺盛。但大多数信贷经理表示，如果疫情逐步得到控制，那么信贷需求也会反弹。 全年信贷额度预计将继续扩张，银行投放意愿依然较高。央行鼓励银行提早放贷以应对疫情冲击，以及为专项债提前发行提供配套融资，叠加银行预期LPR进一步回落，这些因素使得银行信贷投放前倾。1季度或将投放全年34%的额度，对应6万亿新增信贷额度，但实际上能否投放这么多还需要看复工进度。 但也无需对1季度信贷投放量过于悲观。首先，1月份信贷投放受疫情影响较小，预计将达到3万亿或更高水平。其次，年初银行信贷投放项目储备较充足，这些储备项目能够支持1-2月的信贷投放的。最后，银行在加大对抗“疫”相关企业以及民企和小微企业的信贷支持力度，从而能对冲个贷的下行。疫情对个贷负面冲击最大，但是对公贷款受到的影响有限。预计1季度实际信贷投放与去年基本持平。 信贷利率加速下行。融资需求暂时回落，叠加央行货币政策保持宽松缓解银行负债成本压力，这使得银行1季度信贷利率环比加速下行。其中按揭利率从12月开始回落，未来仍有下行空间。存量浮动贷款换锚后，对贷款利率总体影响有限，优质企业重定价利率可能下行，一般民企重定价利率与前值基本持平。 风险提示：复工情况明显低于预期。 晨会聚焦2020年02月18日 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 行业与公司  农药行业：蝗虫成灾，利好杀虫剂板块 【化工组 杨林 S1250518100002 010-57631191】 点评： 全球变暖叠加澳洲森林大火，造成东非在2019年第四季度普降大雨，导致蝗虫幼虫期食物充足，成长速度极快，在2020年年初形成蝗灾，目前蝗虫大军已经突破非洲、中东，进入南亚，在相关区域大面积繁殖和迁徙。 蝗虫破坏力极强，对粮食安全产生影响。自古以来，蝗灾对农业的粮食生产影响巨大，造成多次粮食危机，连唐朝天宝盛世也曾受其影响。蝗虫主要啃食禾本科植物和莎草科植物，能破坏小麦、玉米、高粱、水稻、小米、甘蔗、棉花、大豆、蔬菜等农作物，啃食植物的叶片、嫩茎、幼穗等部分。蝗虫由于繁殖速度快，在30-50天就可以破土而出，本次蝗灾预计在过去三个月内其数量已经增殖接近20倍。另外，蝗虫移动速度快，平均每日可移动100公里以上，对区域农业产生巨大破坏力。 蝗灾对我国农化行业影响体现在两方面。我国是全球第一大农药生产国，2019年我国农药原药产量225.4万吨，同比增长1.4%，非洲是我国第五大农药出口地区，2018年农药出口额为8.2亿美元。蝗灾对我国农化行业影响主要体现在两方面。一方面是杀虫剂的需求有望提升，特别是发生蝗灾的非洲、南亚等地区的需求有望提升。另一方面是未来有可能会对粮食价格产生影响，虽然目前影响的区域并不是世界粮食的主要产区，非洲地区作物种植比例较低，且主要以木薯为主，但是蝗灾目前逐步向南亚发展，未来如果蝗灾影响到全球粮食主要产区，预计粮食价格将会上涨，会推动农民粮食作物种植的积极性，增加农药的需求。 建议关注相关农药龙头标的。目前用于防治蝗虫的农药主要有菊酯类农药（如溴氰菊酯、氯氰菊酯等）、有机磷农药（如敌敌畏等）、植物生长调节剂（如卡死克等）、新烟碱类农药。建议关注：扬农化工（600486），其为国内菊酯农药的龙头企业，海利尔（603639），其为新烟碱类农药原药龙头企业，农药制剂规模领先。 风险提示：下游需求不及预期的风险，安全、环保风险，汇率波动风险，上游原材料价格波动风险。  当代明诚（600136）：受益再融资新规，财务压力有望缓解 【传媒组 刘言 S1250515070002 023-67791663】 点评： 近日，证监会发布《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》，放宽了对上市公司再融资事项的监管要求。 公司是再融资新规最受益标的。2018年，公司斥资5亿美金收购新英体育，交易以全部现金支付，形成了一定规模借款，导致公司利润被财务费用吞噬。2019年12月，公司完成了向当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣非公开发行股票事项，发行价格为8.48元/股，共募集8.3亿元；2020年2月6日，公司宣布收到上交所对公司非公开发行公司债的无异议函，发行总额不超过6亿元，公司财务压力得到一定缓解。我们认为，随着再融资新规出台，公司融资渠道将逐步畅通，预计财务费用压力会得到大 晨会聚焦2020年02月18日 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 幅缓解，压制股价因素或逐步消除。 公司是欧洲杯最受益标的。公司旗下拥有2020年欧洲杯新媒体版权，是A股最纯正的体育标的之一。除此之外，公司还拥有2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权，构筑了非常完善的版权矩阵。其中，亚足联相关权益时间跨度近10年，囊括版权、赞助权益和衍生品权益，且为全球独家权益，不仅有望成为公司未来业绩支柱，也是版权业务全球化进军的里程碑。 公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商，产业资源雄厚、版权储备丰富，有望借助亚洲足球、中国足球发展机遇进入发展快车道。 疫情不改2020体育大年基本逻辑。受疫情影响，国内体育赛事出现延期的现象，体育板块承受一定短期冲击。2020年核心赛事集中于夏季（2020年欧洲杯开赛时间为6月中旬至7月中旬；2020东京奥运会开赛时间为7月下旬至8月上旬），且疫情持续时间有限，对全年影响有限。我们认为，2020年体育板块拥有欧洲杯、奥运会等重大赛事持续催化，是非常值得配置的细分赛道。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.22元、0.70元、0.90元。公司是A股最纯正的体育标的之一，受益再融资政策解绑，财务费用压力将得到大幅缓解，维持“买入”评级，给予2020年25倍估值，对应目标价为17.5元/股。 风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，并购项目运营或不及预期的风险。 【西证分级A综合指数】 [Table_QuotePic] 数据来源：Wind，西南证券整理。数据截止日期：2020年2月18日 90951001051101151200100200300400500600成交额 西证分级A综合指数 晨会聚焦2020年02月18日 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 【西证期权波动率指数】 [Table_VOLAPic] 数据来源：Wind，西南证券整理。数据截止日期：2020年2月18日 【融资融券交易数据】 [Table_Security] 日期 沪深两融 余额（亿元） 沪市两融余额（亿元） 深市两融余额（亿元） 融资余额 （亿元） 期间买入额 （亿元） 期间偿还额 （亿元） 期间买入额 （亿元） 融券余额 （亿元） 融券余量 （亿元） 2020-02-14 10,510.41 5,742.42 4,767.99 10,389.50 872.74 880.89 -8.15 120.91 13.94 2020-02-13 10,514.85 5,743.62 4,771.23 10,397.65 919.40 894.32 25.08 117.20 13.68 2020-02-12 10,486.29 5,736.07 4,750.23 10,372.58 848.12 781.79 66.33 113.72 13.45 2020-02-11 10,408.28 5,704.80 4,703.48 10,306.24 754.08 773.07 -18.99 102.04 12.42 2020-02-10 10,418.32 5,712.23 4,706.09 10,325.23 890.