5 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 各地复工平稳推进，稳经济预期推动上涨 成材：疫情拐头显现，稳经济预期下盘面大幅拉涨 观点：受疫情数据及中央强调复工保经济，昨日盘面价格开盘大幅拉涨，螺纹5月合约开盘冲破3400，至收盘涨2.69%到3392，10月合约收涨1.81%至3423。5月热卷上涨2.18%至3378,10月上涨1.6%至3355。现货方面上海地区受盘面情绪影响，上涨20-30不等，而成交基本以期限套为主。北京地区则维持下跌态势，开盘跌20元左右，全天成交依然疲弱，建材成交仅5000吨，但比前日有所增加。 短期虽然疫情出现拐点，并且中央政策明确支持积极复工，但疫情尚未结束，下游复工也并不顺利，后期库存大概率创新高。从中西南建材库存来看，周环比大幅增加186万吨。钢厂库存仍处于累积阶段，钢厂高库存及下游低需求，随着成交正常恢复，市场报价预期仍会有下行，成材方面依然有跌价压力。 策略： 单边：看空，逢高做空 跨期：无 跨品种：无 期现：期现套保 期权：卖看涨期权 关注及风险点： 关注疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。 铁矿石：各地复工平稳推进，稳经济预期推动矿价 观点与逻辑： 昨日，Mysteel公布最新发运数据，上周澳洲巴西铁矿发运总量1568.8万吨，环比上期减少481.1万吨,澳洲发货总量1066.3万吨，环比减少517.1万吨，澳洲发往中国量854.3万吨，环比上周减少436.0万吨，巴西发货总量502.5万吨，环比上期增加36.0万吨。澳巴发运量大幅下滑主要是受到飓风封港的影响，目前影响已经结束，下周预计将会恢复，短期对铁矿石价格有一定的刺激作用。 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-12 2 / 11 同时，国家发改委表示，要创造条件实现全面复工，后期市场预期宏观经济稳定计划将稳步实施，这进一步刺激黑色商品价格上涨，铁矿石价格出现较大反弹。 整体来看，近期铁矿石成交数据偏低，调研反馈钢厂采购意愿较差，而钢材成交依旧处于低位，随着成材库存的在厂内过多积累，钢厂将减少铁水产量。在短期成材消费难有较大改观背景下，铁元素将大幅累积在成材端，这使得后期成材端受压。同时，铁矿发运预期将有所改善，在海外需求不振的情况下，铁矿石消费不容乐观。因此，在铁矿石大幅反弹之际，考虑逢高择机进行套保操作。 策略： （1）单边：空近月合约，关注疫情、农民工返程和工程启动情况。 （2）套利：无 （3）期现：05合约期现正套 （4）期权：卖看涨期权。 （5）跨品种：无。 关注及风险点： 肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。 焦煤焦炭：双焦价格大幅拉涨，焦企累库依然存在 观点与逻辑： 焦炭方面，昨日受复工复产保经济影响，焦炭05合约开盘大幅拉涨，最终收1855，涨幅3.14%。随着部分企业陆续复工，交通运输略有恢复。产地焦企焦炭库存有累库现象，同时又面临原料库存紧缺，企业被迫持续限产。叠加蒙煤进口口岸关闭消息传出，限产力度有进一步加强态势。下游钢厂焦炭到货不足、库存继续下滑，钢材销售有价无市，厂内成材库存屡创新高，部分企业被迫减产，焦炭需求大幅放缓。随着运输的恢复，贸易商销售积极性有所提高，目前准一级焦报价1900元左右，但运力有限，焦炭需要等待运输进一步恢复和钢材生产和消费逐步启动，后期叠加库存已到低位，再配合山东3、4月份去产能执行，价格方有想象空间。 焦煤方面，昨日焦煤05合约收涨1264，涨幅3.18%。山西地区焦煤现货价格暂稳。据焦联网消息山西焦煤集团已有20座矿井通过验收正式复工。但距离全面复产仍需看疫 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-12 3 / 11 情发展情况和政府部门具体通知文件。市场消息，进口蒙煤因疫情控制需要暂时关闭蒙古到甘其毛都、策克等口岸的货运通道。暂定恢复时间为3月2日。但由于山西、陕西、内蒙等地严格的交通管控，煤炭现货主要在省内销售的情况偏多，因此部分煤炭企业复产对焦煤价格有所支撑。考虑到3月份“两会”对于生产的扰动，焦煤供应仍旧偏紧，价格维持强势。 策略： 焦炭方面：中性 焦煤方面：中性 跨品种：多焦炭空成材，成材高库存压力，焦炭受焦煤影响供给受限。 期现：无 期权：无 关注及风险点： 疫情发展持续恶化，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。 坑口产量有限，短期煤价仍有支撑 动力煤日报摘要： 期现货：昨日动煤主力05合约收盘于570.2。产地复产缓慢，陕蒙地区对返工人员管控较为严格，短期产地供应较为紧张。 港口：秦皇岛港日均调入量-0.2至42.6万吨，日均吞吐量-0.7至36.6万吨，锚地船舶数43艘。秦皇岛港库存6至402万吨；曹妃甸港存-5.7至288.6万吨，京唐港国投港区库存5至112万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤0.28至37.2万吨，沿海电厂库存-4.96至1688.01万吨，存煤可用天数0.49至45.38 天。 海运费：波罗的海干散货指数411，中国沿海煤炭运价指数527.33。 观点：昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，目前疫情持续，主产地复产工作积极进行，但短期内受政策管控以及人员不能集中到岗影响，复产煤矿产能利用率普遍偏低。此外，目前公路运力较为紧缺，多地运费较年前大幅上涨，且疫情管控导致运输途中检查较多，近期煤炭运输也造成局部地区煤炭资源紧张。港口方面，昨日CCI报价继续上涨，但涨 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-12 4 / 11 幅缩小，短期环渤海港口调入较低，港口煤炭资源稍显紧张。电厂方面，近期沿海电厂日耗维持低位运行，电厂煤炭库存尚可。但目前疫情导致运输受限，部分内陆电厂煤炭库存较低，煤炭供需好转仍需一段时间。综合来看，近期疫情逐步缓和，企业逐步复工，煤炭供应逐步恢复，短期煤价仍有支撑。 策略：中性偏强，节后产地复产缓慢，煤炭运输受限导致煤炭有效供应较为紧张，短期煤价维持偏强走势。 风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。 纯碱玻璃：下游及运输恢复不足，厂家库存仍在增加 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1624，上涨0.56%。现货市场交投清淡，全国重质纯碱市场均价1607，下跌0元。轻碱下游开工迟缓，加之汽运就受阻，纯碱企业出货情况不乐观，库存保持增加趋势。产能方面，昆山开车计划延后，丰成开车时间待定，福建耀隆计划2月下旬检修一个月时间。整体来看，重碱终端玻璃厂家因原料问题略有减产但整体开工仍在较高水平，预计后期运输逐步恢复后下游补库需求将有利纯碱特别是重碱库存的消耗，关注疫情发展及物流恢复进度。 玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1424，上涨0.56%。现货市场交投清淡，全国建筑用白玻市场均价1654，下跌0元。长途运输恢复不足，市场交投活力偏弱。玻璃厂家多坚持正常生产，个别原燃料紧张的有自主限产。下游深加工复工情况一般，终端建筑工地开工延后一定程度上也抑制了下游企业的复产热情，备货备料积极性寡淡。整体来看，短期市场情绪从下游复工延迟、需求滞后的忧虑开始转到原料补给紧张、厂家被动减产，乐观预期随着后期下游深加工企业和物流运输的缓慢恢复，玻璃厂家库存累计速度或将放缓，关注疫情发展及产线动态。 策略： 纯碱方面，中性，关注物流恢复后下游补库的情况 玻璃方面，中性，关注玻璃生产线的变动情况 风险：疫情的发展、下游深加工企业及终端地产的复工情况 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-12 5 / 11 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日 昨日 上周 上月今日 昨日 上周 上月2月11日 2月10日 2月4日 1月10日2月11日 2月10日 2月4日 1月10日3440 3440 3630 37503510 3500 3600 39003480 3500 3570 35903350 3350 3580 37603980 3980 4130 41603530 3520 3600 38503392 3305 3312 35713378 3311 3312 36003423 3366 3290 34093355 3295 3252 34263281 3227 3157 38813250 3200 3151 3829RB05 151 238 427 292HC05132 189 288 300RB10 120 177 449 454HC10155 205 348 474RB01 262 316 582 -19HC01260 300 449 71基差:北京RB05 282 390 455 217基差:天津HC0562129 358 250-31 -61 22 162231660 174142 139 133 -47210595 101 -403华北365 351 351 372华北143 130 265 403华东278 269 433 508华东243 243 297 537RB05 250 229 234 378HC05248 249 247 417RB10 294 287 246 307HC10245 239 228 339RB01 223 210 172 -HC01210 204 184-华北-166 -171 -213 -222现货5.37 5.35 5.2