金属日报 2020年2月3日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 寿佳露 shoujialu@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 11 4.1期现套利 ................................................ 11 4.2跨期套利 ................................................ 12 4.3跨品种套利 .............................................. 13 南华期货分支机构 .............................. 14 免责申明 ...................................... 16 金属日报 2020年2月3日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息 中共中央政治局常务委员会召开会议，研究下一步疫情防控工作。国家最高领导人表示，要把疫情防控工作作为当前最重要的工作来抓，坚决遏制疫情蔓延势头。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 45123.64 -6.11 -8.39 -9.09 LME铜03 5560.50 -0.08 -6.11 -10.42 长江1#铜 45120.00 -6.12 -7.88 -8.39 锌 沪锌指数 17314.11 -4.57 -5.59 -3.44 LME锌03 2208.00 0.96 -5.56 -4.23 上海0#锌 #N/A #N/A #N/A #N/A 镍 沪镍指数 107402.34 -3.37 -5.88 -8.72 LME镍03 12790.00 1.63 -1.39 -10.18 长江1#镍 130790.00 -4.77 -7.04 -5.22 铝 沪铝指数 13612.40 -3.20 -4.37 -4.23 LME铝03 1725.00 -0.20 -3.23 -4.19 长江00铝 13590.00 -3.69 -6.66 -6.85 铅 沪铅指数 14233.65 -4.19 -6.48 -5.46 LME铅03 1877.00 2.71 -3.00 -1.98 上海1#铅 102190.00 -3.46 -5.76 -8.70 锡 沪锡指数 130845.04 -4.82 -7.05 -6.25 LME锡03 16435.00 2.49 -2.40 -4.42 长江1#锡 359.30 2.45 3.31 4.51 贵金属 黄金 沪金指数 359.68 2.47 3.36 3.75 COMEX黄金 1593.40 0.93 1.00 4.83 白银 沪银指数 4330.94 1.16 0.06 -0.27 COMEX白银 18.03 1.15 -0.50 0.73 黑色螺纹 螺纹指数 3208.77 -7.45 -10.04 -9.04 螺纹现货（上海） 3680.00 -1.87 -1.87 -1.87 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 金属 热卷 热卷指数 3223.95 -7.69 -10.76 -10.03 热卷现货（上海） 3600.00 -7.22 -7.22 -7.46 铁矿 铁矿指数 649.50 0.00 0.00 0.15 日照澳产61.5%PB粉 648.00 -5.40 -5.40 -3.86 铁矿石普氏指数 82.55 -0.54 -10.32 -10.22 焦炭 焦炭指数 1729.29 -5.37 -7.52 -6.89 天津港焦炭 2150.00 0.00 0.00 0.00 焦煤 焦煤指数 1166.72 -3.71 -4.25 0.58 京唐港焦煤 1590.00 0.00 0.00 0.00 动力煤 动力煤指数 556.70 1.84 1.00 0.58 秦皇岛动力煤 559.50 0.00 0.00 1.82 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 051015202530354045-12-10-8-6-4-20246CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBu日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化）（右） % % 051015202530-25-20-15-10-50510CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右） 周持仓金额占比（右） 月持仓金额占比（右） 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 1 冶炼厂春节期间正常生产， 2 月 3 日开始上班 铜材加工厂开工时间多延后至 2 月 9 日以后，而且大部分下游客户开工延迟导致拿货延后，铜材厂有缩减产量的计划。点评：节后国内铜现货市场大概率呈现供大于求，这会导 国内库存出现超预期回升 。 2，1 月 24 日至 1 月 30 日， LME 铜 库存下降 9625 吨至 180725 吨 。 点评： LME 库存持续下降，全球库存水 平仍处低位。 铜：疫情冲击，避险为上 春节期间，铜价出现大幅下跌，COMEX铜和伦铜分别下跌了8.87%和8.57%。主要是因为国内肺炎疫情不断升级，加上WHO宣布此次疫情为PHEIC，导致市场对中国经济增长的担忧情绪升温。目前全国的疫情仍处于上升期，短期来看市场悲观情绪不减，铜价将继续承压。而且从基本面看，疫情对需求端的负面影响会逐渐显现，所以此前预期的需求复苏可能受阻。而且节后国内铜现货市场大概率呈现供大于求，这可能导致国内库存出现超预期回升，因此铜价可能还存在一定的下行空间。不过中长期来看，疫情持续影响经济令中央加大逆周期的调节，而且当前疫情对需求的悲观预期已经大部分反应在铜价上，一旦未来疫情得到有效控制，市场悲观情绪大概率出现修复，加上铜价大跌后，供给不确定性更甚，铜价继续下行的动力并不强，因此追空的风险较大。策略上，建议谨慎为主，多单等待疫情出现拐点之后再逐渐介入。 铝 1． 丸红商事（ MarubeniCorp ）称，截至 2019 年 12月底，日本三 大 港 口 铝 库 存 环 比 下 降 2.2%2.2%，至 314,00吨。点评：日本作为亚洲主要库存代表，表明全球铝消费有所复苏。 2． WHO 宣布冠状病毒为PHEIC ，不会带来直接的强制性政策。点评： WHO 此项措施预计更多影响饮食及服务出口，对于工业制造商品出口影响有限。中国是全球最大的铝消费国，我国铝金属消费主要场地亦在国内，总体而言影响春节假期伦铝库存增加1.15万吨至128.84万吨， 1月31日收于1725美元/吨，假期累计跌幅4.25%。需求端，全国下游加工的复工要到正月十五之后，比传统的情况要推迟一周左右，而且正月十五之后会是部分开工的情形，下游回归的时间会继续延后。供应端，疫情会影响包括云南神火、四川广元和云铝鹤庆的新增产能进度，供应增量释放也会适当延后，对铝价略微偏多影响。库存来看，我们原先预计春季累库在50万吨，疫情因素导致铝加工延后复工，预计累库将增加至60-65万吨。节后需密切关注复工情况及社会库存累计情 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 有限。 况。价格走势方面，由于伦铝的跌幅，沪铝低开无疑，第一天或将测试13700附近的支撑。鉴于地产后周期拉动下的铝需求旺季，我们认为上半年铝价向上仍有较大空间。策略方面，建议逢低少量布局多单。 铅锌 1，铅蓄电池企业（江苏、浙江等地）原计划多于正月初八（ 2 月 1 日）前后复工，现下则根据各省市通延后至正月十五（2月9日）之后。同时，铅蓄电池销商、零售商亦是普遍暂停营业，至少持续至正月十五，另部分经销商尚未确定开工时间，需视疫情改善情况而定。点评 受疫情影响，铅下游企业开工推迟，拖累铅消费。 2，1 月 24 日至 1 月 30日， LME 锌库 存连续下降 650吨至 49900 吨。点评 全球库存仍处于去库态势，后续受消费拖累，锌库存或进入季节性累库，尤其国内库存。 铅锌:短期承压 春节期间，伦铅和伦锌普跌，跌幅分别达4.5%和6.2%，主要受宏观避险情绪升温以及消费悲观预期所致，其中伦铅最低探至1797美元/吨，1月31日收盘至1877美元/吨，伦锌最低探至2163美元/吨，1月31日收盘至2208美元/吨。节后情况看，供应端，精炼锌和原生铅冶炼及矿山生产相对稳定，其中再生铅炼厂则推迟复工时间至正月十五之后，因此，从上游看，受疫情影响有限。下游看，铅行业下游消费的铅蓄电池企业以及锌行业下游的镀锌、压铸合金企业等目前亦推迟复工时间。此外，世界卫生组织(WHO)宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件，预计国内出口会受影响，尤其是对于铅蓄电池及镀锌板，这也将加剧对铅锌消费端的悲观预期。目前市场对铅锌基本面持偏空态度，LME市场已有表现，预计节后受疫情影响国内累库压力加大，本就疲弱的消费在疫情影响下对铅锌价更是拖累，叠加当前宏观避险情绪升温，预计短期内铅锌价格承压。节后需密切关注下游复工情况以及累库情况。 镍 １，1月23日至1月31日期间，LME库存增加8028吨至195942吨。点评：春节期间，处于累库周期，较为正常。目前ＬＭＥ库存绝对量上处于中性偏低水平，相对利多镍价。 2，春节期间，新型冠状病毒疫情不断扩散，１月３１日世界卫生组织将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。点评：疫情对镍的供给影响不大，镍：下跌空间有限 新型冠状病毒疫情，对于原生镍的供应端影响有限，据ＳＭＭ调研，国内产量占比较高的大中型冶炼厂春节期间多连续生产，而国外冶炼厂生产不受疫情影响；镍下游需求方面，受影响较大。不锈钢：春节