特别提示：由于期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。请务必阅读末页声明。1证券研究报告风险评级：高风险2020年2月3日星期一【期权市场行情】1.上证50ETF行情回顾1月23日上证50ETF震荡下跌。上证50ETF收于2.925元，涨跌幅为-2.69%。图1：上证50ETF历史行情资料来源：东莞证券研究所，wind数据2.上证50ETF期权市场行情分析50ETF期权的成交量316万张，较前一天增加0.0%；当天持仓量327万张，较前一天增加12.3%。从认购认沽比例（CPR）来看，当天成交量认购认沽比CPR较前一天减少4.8%，当天持仓量认购认沽比CPR较前一天增加10.5%。说明短期看多情绪有所减少，而中长期看多情绪有所增加。表1：50ETF期权成交持仓情况日期期权成交量（万张）认购成交量（万张）认沽成交量（万张）期权持仓量（万张）认购持仓量（万张）认沽持仓量（万张）2020-1-23316.0155.4160.6327.0192.5134.5资料来源：东莞证券研究所，wind数据 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略2图2：50ETF期权合约成交和持仓变化料来源：东莞证券研究所，wind数据图3：50ETF期权成交和持仓的认购认沽比资料来源：东莞证券研究所，wind数据3.上证50ETF期权波动率分析上证50ETF历史波动率上证50ETF的10日波动率为16.9%，20日波动率为15.1%，30日波动率为14.5%，60日波动率为13%。整体而言，50ETF的短期10日历史波动率较前一天有所上升。 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略3图4：上证50ETF历史波动率的走势数据来源：东莞证券研究所，wind上证50ETF期权隐含波动率图5表示上周末当月认购期权隐含波动率随行权价的变化情况。由图可知，当月认购期权合约呈现明显右偏形态，说明深度虚值认购期权的价格被低估；当月认沽期权合约呈现明显右偏形态，说明深度实值认沽期权的价格被低估。图5：当月认购认沽波动率随行权的变化数据来源：东莞证券研究所，wind4.沪深300ETF行情回顾1月23日的沪深300ETF震荡下跌。华泰柏瑞300ETF收于3.996元，涨跌幅为-2.99%。 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略4图1：沪深300ETF历史行情资料来源：东莞证券研究所，wind数据5.沪深300ETF期权市场行情分析华泰柏瑞沪深300ETF期权的成交量202.3万张，较前一天增加10.7%；当天持仓量128.7万张，较前一天增加13.2%。从认购认沽比例（CPR）来看，当天成交量认购认沽比CPR较前一天减少15.4%，当天持仓量认购认沽比CPR较前一天增加11.5%。说明短期看多情绪有所减少，而中长期看多情绪有所增加。表1：300ETF期权成交持仓情况日期期权成交量（万张）认购成交量（万张）认沽成交量（万张）期权持仓量（万张）认购持仓量（万张）认沽持仓量（万张）2020-1-23202.3101.6100.7128.777.151.7资料来源：东莞证券研究所，wind数据图2：沪深300ETF期权合约成交和持仓变化 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略5料来源：东莞证券研究所，wind数据图3：沪深300ETF期权成交和持仓的认购认沽比资料来源：东莞证券研究所，wind数据6.沪深300ETF期权波动率分析沪深300ETF历史波动率华泰柏瑞沪深300ETF的10日波动率为19.5%，20日波动率为17.3%，30日波动率为16.5%，60日波动率为14.4%。整体而言，300ETF的短期10日历史波动率较前一天有所上升。图4：沪深300ETF历史波动率的走势 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略6数据来源：东莞证券研究所，wind沪深300ETF期权隐含波动率图5表示上周末当月认购期权隐含波动率随行权价的变化情况。由图可知，当月认购期权合约呈现明显微笑形态，说明深度虚值和实值认购期权的价格被低估；当月认沽期权合约呈现明显微笑形态，说明深度虚值和实值认沽期权的价格被低估。图5：当月认购认沽波动率随行权的变化数据来源：东莞证券研究所，wind【期权操作建议】 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略7春节期间市场行情分析：春节假期，受到国内疫情等因素影响，全球市场普遍出现回调，美国道琼斯指数下跌2.92%，而恒生指数下跌超过5%，外围市场走弱对国内A股带来压力。而疫情对短期经济的冲击也将对市场信心带来抑制，特别是受到疫情影响较大的行业板块面临较大压力。不过管理层及时做出防控，央行预计节后释放资金，加大逆周期调控力度，有助于缓解资金压力。节前市场已经出现了一定的抛压释放，从最高点计算的最大跌幅超过5%，一方面在于前期持续上涨后的技术性休整，另一方面也受到疫情因素影响。对于节后市场来看，预计短期市场仍存在较大压力，波动或加剧。不过中期来看，随着管理层加大流动性支持，以及后续疫情逐步趋于稳定，有助于缓解市场担忧情绪，市场有机会出现企稳修复机会。操作上短线保持谨慎，随着短期抛压释放后走势或慢慢趋于稳定。行业方面，短线建议关注医药、传媒、电子、计算机、互联网等行业，适度回避餐饮、旅游、交运、外贸等相关板块。中线无需过度悲观，随着逆周期调控力度加大，有助于信心恢复，等待企稳后的修复机会。因此，根据上述春节期间的市场行情分析，本报告推荐以下两个期权操作建议。1.期权短线策略：卖出开仓1份沪深300ETF购3月4100合约（10002158），仓位按3成设置，止损线设为3%。2.期权中长线策略：继续持有1月17日的认购比率价差组合，数量1:2，即买入开仓1份50ETF购3月3000合约（100020071），同时卖出开仓2份50ETF购3月3100合约（10002072），仓位按3成设置，止损线设为3%。【期权策略绩效跟踪】表2.期权策略1绩效跟踪数据来源：东莞证券研究所，wind表3.期权策略2绩效跟踪 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略8数据来源：东莞证券研究所，wind 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略9东莞证券宏观策略研究团队：费小平SAC执业证书编号：S0340518010002电话：0769-22111089邮箱：fxp@dgzq.com.cn研究助理：陈曦阳SAC执业证书编号：S0340118120002电话：0769-22119430邮箱：chenxiyang@dgzq.com.cn岳佳杰SAC执业证书编号：S0340518110001电话：0769-22118627邮箱：yuejiajie@dgzq.com.cn研究助理：陈宏SAC执业证书编号：S0340118070048电话：0769-22118627邮箱：chenhong@dgzq.com.cn 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。财富通期权每日策略10东莞证券投资评级体系：公司投资评级推荐预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上谨慎推荐预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间中性预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间回避预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上行业投资评级推荐预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上谨慎推荐预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数5%-10%之间中性预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间回避预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上风险等级评级低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告中高风险科创板股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告本评级体系“市场指数”参照标的为沪深300指数。分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码：523000电话：（0769）22119430传真:（0769）22119430网址：www.dgzq.com.cn