金属日报 2020年1月21日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 寿佳露 shoujialu@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 10 4.1期现套利 ................................................ 10 4.2跨期套利 ................................................ 11 4.3跨品种套利 .............................................. 12 南华期货分支机构 .............................. 13 免责申明 ...................................... 15 金属日报 2020年1月21日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息 据武汉市卫健委：2020年1月18日0时至1月19日22时，新增136例新型冠状病毒肺炎病例，治愈出院6例，死亡1例。截至1月19日22时，武汉市累计报告新型冠状病毒感染的肺炎病例198例，已治愈出院25例，死亡3例。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 48431.60 -1.37 -1.75 -1.28 LME铜03 6263.00 -0.10 -0.45 1.18 长江1#铜 48590.00 -0.69 -0.94 -1.06 锌 沪锌指数 18192.26 -1.14 0.03 0.61 LME锌03 2439.00 0.39 2.65 6.48 上海0#锌 18340.00 -0.76 0.66 -1.29 镍 沪镍指数 111053.47 -0.62 -1.33 -3.71 LME镍03 14015.00 0.57 -0.64 -0.07 长江1#镍 139000.00 -0.66 0.55 -0.37 铝 沪铝指数 14078.44 -0.66 0.89 -0.50 LME铝03 1817.00 0.64 1.06 3.00 长江00铝 14130.00 -1.46 -1.12 -2.21 铅 沪铅指数 15087.20 -2.42 1.26 -0.79 LME铅03 1963.50 -0.83 2.61 3.70 上海1#铅 107480.00 -0.57 -1.30 -3.81 锡 沪锡指数 139117.86 -0.66 0.29 -0.97 LME锡03 17845.00 0.37 2.56 3.00 长江1#锡 351.34 0.98 1.93 3.61 贵金属 黄金 沪金指数 351.61 1.00 1.97 2.46 COMEX黄金 1557.30 0.39 -0.38 5.19 白银 沪银指数 4363.69 0.90 2.32 4.03 COMEX白银 18.04 0.61 -0.50 5.71 黑螺纹 螺纹指数 3538.94 -1.02 -0.21 -0.10 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 色金属 螺纹现货（上海） 3750.00 0.00 0.00 -2.60 热卷 热卷指数 3566.49 -1.23 -0.45 -0.62 热卷现货（上海） 3880.00 0.00 -0.26 0.26 铁矿 铁矿指数 670.00 0.07 1.98 3.40 日照澳产61.5%PB粉 685.00 0.00 1.18 2.39 铁矿石普氏指数 95.85 0.10 1.43 3.85 焦炭 焦炭指数 1855.49 -1.04 -0.09 -1.97 天津港焦炭 2150.00 0.00 0.00 2.38 焦煤 焦煤指数 1224.79 -0.13 1.10 1.79 京唐港焦煤 1590.00 0.00 0.00 2.58 动力煤 动力煤指数 546.54 -0.73 -1.76 -0.21 秦皇岛动力煤 559.50 0.00 0.36 2.19 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 05101520253035-6-4-202468CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBu日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化）（右） % % 051015202530-15-10-50510CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右） 周持仓金额占比（右） 月持仓金额占比（右） 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 2019年12月中国电解铜产量为80.55万吨，环比增长0.83%，同比增长5.77%，年度累计产量为894.47万吨，累计增长2.41%。1月中国电解铜产量或将回落，但同比去年基本持平。 中美签署第一阶段经贸协议，叠加12月中国经济数据表现较好，宏观利好逐渐兑现。而且春节期间，冶炼厂开工率保持高位，但需求明显减弱，导致市场短期出现供大于求，国内累库的可能性较大，因此铜价存在回调的压力。但中长期来看，TC和硫酸价格下滑导致冶炼厂生产压力加大，未来联合减产的可能性较大，而且12月房屋竣工面积累计同比增速转正，利好地产后周期行业，铜需求预期好转。因此预计铜价中长期仍有上行空间。策略上，建议短期谨慎为主，中长期逢低布局多单。 铝 云南神火铝业一期15万吨产能、云铝鹤庆溢鑫二期21万吨产能相继通电投产，预计春节前后，产量得到释放，给予供应端一定压力。 宏观上，2019年中国GDP增速为6.1% 符合预期，中美于1月15号正式签署第一阶段经贸协议，宏观情绪回暖；成本端，本周氧化铝价格小幅上涨，市场成交情况冷淡，且预计下游价格将保持持稳，在供需疲弱的情况下，对电解铝成本端支撑有限；供应端，本周传出云南神火停止启槽消息，据百川盈孚了解是用电负荷的问题，目前在跟供电局协商增加负荷，且预计节后大批量启动电解槽；需求端，最新铝锭社会库存65.1万吨，相比上周四增加2.1万吨，当前累库已开始，下游加工企业已进入春节放假模式，且目前在途货源较多，若无雨雪天气影响西北地区发运，春节期间或将大幅累库。多头资金离场，沪铝小幅回调。临近春节，建议观望为宜。 铅 据 SMM 调研，1 月 13 日—1 月 17 日五省铅蓄电池企业周度综合 开工率为 48.87%，较上周环比下降 5.31%。 铅整体供需平衡预期为过剩，相对偏空。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差收窄，原生铅 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，短期内铅价止跌企稳，整体运行依然以区间震荡为主。 锌 社会库存：截至1月3日，SMM 七地锌锭库存总量为 10.75万吨，较 12 月 30 日下降 1800 吨，较 12 月 27 日下降 6900 吨。 保税区库存：截至1月3日上海保税区锌锭库存7.52万吨，较上周 增加1100吨 宏观上，中美签署第一阶段经贸协议，叠加12月中国经济数据表现较好，宏观利好逐渐兑现。基本面看，临近春节，1月中旬大部分下游企业停产放假，需求逐渐减少，下游消费疲软，预计将进入传统的节前累库期。保税区锌锭库存在7.5万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，供应端压力犹存，短期或有反弹，但高度有限。 镍 据Mysteel统计，2020年1月3日当周港口镍矿库存1647.25万吨，较上周增加23.2万吨。(13港库存) 受武汉新型冠状病毒事件发酵影响，有人以此类比2003年非典，风险资产普遍大跌，但实际造成的影响有待考证。基本面方面，镍二季度仍有短缺预期在，中期，供需方面依旧看多镍。但目前冠状病毒对经济的造成的损失未知，建议暂时观望，可待恐慌情绪释放后做多镍。 不锈钢 库存方面：据Mysteel，上周无锡佛山两地300系库存28.17万吨，环比增加2.03万吨。 临近春节，上周不锈钢现货市场较为平稳，无锡北海诚德现货价格未变，为 14000元/吨，目前SS2006，小幅贴水现货，基差较为合理。SS2006定价较为合理。钢厂利润方面，传统工艺，外采镍铁，钢厂处于盈亏平衡附近。预计本周SS2006震荡为主，操作上继续建议结合基差情况，低吸为主，注意及时止盈。套利方面：正套为主。 螺纹 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2020年1月上旬重点钢铁企业钢材库存量为1050.22吨，旬环比增加96.97万吨，上升10.17％。2020年1月上旬重点钢企粗钢日均产量196.78万吨，旬环比增加8.5万吨，增长4.52％。 当前高炉利润水平较前期高点已有明显下滑，长流程钢厂基本维持目前生产，增产动力不强，由于卷螺利润比较接近，导致部分地区铁水回流至卷板，电炉企业利润亏损叠加年休开工率也明显下滑，造成螺纹产量加速回落。终端采购明显放缓，季节性淡季特征较为显著，整体需求回落速度略超预期，供需明显宽松，库消比上升较快。库存累积幅度较历史同期偏高，短期来看螺纹供应仍 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 会有小幅下滑，但需求大幅回落仍将加速库存累积，市场有价无市，临近春节市场氛围明显趋缓，节前或将维持区间震荡。 黑 色 板 块 热卷 国家统计局最新数据显示，12月挖掘机产量28720台，同比增加13%。2019年全年，挖掘机产量266299台，同比增14.7%。 随着12月之后板材利润的快速回升，造