2020 01-13 中信期货研究|化工策略周报（PTA、MEG） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 黄谦 021-60812989 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 联系人： 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 PTA：供强需弱，价格偏弱；MEG：现实偏紧，预期偏弱。 策略摘要： 策略建议： 策略分析：PTA供强需弱，价格偏弱 风险提示： 1.PX：中化弘润（80万吨）、福海创（160万吨）PX生产装臵检修；中石化海南PX二线装臵100万吨/年，计划1月中旬检修；浙江石化（200万吨）PX（200万吨）计划2月份投产； 2.PTA：国内PTA装臵负荷回升至84.8%；下周计划恢复装臵逸盛大化、珠海BP，同时，中泰化学投产、恒力石化4#单线试车，剩余一条线125万吨计划下旬试车； 3.PX跟随原油价格回落而出现调整，拉低成本，同时PTA库存存在加快累积的预期；成本支撑的削弱以及PTA库存累积的时点的临近，建议多单离场并尝试做空； 原油价格上涨，PTA供给调整； 策略分析：乙二醇现实偏紧，预期偏弱 风险提示： 1.乙二醇供需：供应存在提升的预期，一是检修装臵恢复，如远东联（已重启）、红四方（计划恢复），二是新装臵的投产（内蒙荣信已投产，恒力石化及浙江石化计划投产）；与此同时，聚酯生产逐步下降，当前装臵负荷降至8成以下； 2.乙二醇库存面临累积，伴随着预期的逐步兑现，现货及基差均有调整的需求；期货方面，受高基差支撑，价格下行空间有限；择机低位做多或正套交易机会； 乙二醇供给超预期、库存累积超预期； 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2020年1月13日 2 / 13 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 1月10日，PX CFR台湾价格收817.67美元/吨；对应国内PTA的原料成本在4285元/吨附近；PTA现货方面，PTA现货价格下调至4810元/吨，现货对应的加工费回升至525元/吨附近； PTA期货方面：过去一周PTA期货价格高位连续回落，PTA期货主力合约由周初5148元/吨下跌至4900元/吨附近；基差方面，PTA现货较期货3月、5月合约基差分别回升20元/吨、44元/吨，收在-94元/吨、-108/吨；合约价差方面，PTA期货3月与5月合约价差、5月与9月合约价差分别在-14元/吨、-30元/吨； 2.重要的市场变化及点评 中化弘润（80万吨）、福海创（160万吨）PX生产装臵检修；中石化海南PX二线装臵100万吨/年，计划1月中旬检修；浙江石化（200万吨）PX（200万吨）计划2月份投产；国外方面，日本的JXTG 装臵负荷8成左右，公司此前计划降低开工率至60%； 供应方面，国内PTA装臵负荷回升至84.8%；聚酯负荷方面，国内聚酯装臵负荷降至79.6%，工厂PTA库存天数近期增至6~7天；产销方面，上周江浙涤丝产销整体偏弱，两日平均估算在3-4成；本周涤丝产销整体较好，5个工作日平均产销估计在110-120%附近；库存方面，截至1月10日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在6.5、8.5、12.9天； 江浙织机开机率回落至30%；盛泽地区样本织造企业坯布库存天数回升至39天附近；1月5日至1月10日，轻纺城成交量环比下降，周内平均成交量降至624.3万米； 3.下周展望 品种整体：供强需弱，价格偏弱 原油价格大幅回落，PX价格预计仍将随之下降，成本端继续拉低PTA重心；供需方面，未来一周PTA检修装臵存在恢复预期（逸盛大化、珠海BP计划15日附近恢复）、新装臵投产带来供应的增量（中泰化学投产、恒力石化4#单线试车，剩余一条线125万吨计划下旬试车），同时，聚酯检修装臵陆续兑现，对PTA需求环比继续下降；综合来看，PTA库存累积速度预期加快； 4.操作策略 PX价格下跌，拉低成本，同时PTA库存存在加快累积的预期，鉴于市场成本支 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2020年1月13日 3 / 13 撑的削弱以及PTA库存累积的时点的临近，建议多单离场并尝试做空； 5.主要风险点 原油价格上涨，PTA供给调整； 二、乙二醇市场解析 1. 乙二醇上周回顾 本周港口仍有封航，入库节奏缓慢，港口库存继续下降；同时，受个别船货污染，以及中东航线更改等消息刺激，乙二醇港口现货价格上涨至5400元/吨；现金流方面，国外石脑油及乙烯制乙二醇现金流改善；国内煤制乙二醇现金流跃升；内外盘价差方面，截至1月10日，乙二醇内外盘价差扩大至280元/吨附近； 乙二醇期货方面，期货5月合约价格重心上移至4900元/吨附近；同期，现货较期货5月合约基差周内大幅回升，到1月10日，基差收在508元/吨，周内累计扩张158元/吨；合约价差方面，5月与9月合约价差扩大122元/吨至117元/吨； 2.重要的市场变化及点评 供应方面，国内乙二醇装臵负荷继续回升，数据来看，截至1月9日，国内乙二醇装臵总负荷回升至75.99%，其中，煤制乙二醇生产装臵负荷由前一周的78.17%降至当前的80.18%； 隆众石化库存：截至1月9日，华东主港地MEG港口库存总量35万吨，较本周一降1.5万吨；其中张家港17.5（+0.3）万吨，太仓4.7（-0.1）万吨，宁波6.2（-0.8）万吨，上海及常熟4.6（+0.1）万吨；江阴2（-1）万吨； 乙二醇到港预报：1月6日至1月12日，张家港初步计划到货数量约9.7万吨。太仓码头计划到货数量约为5.2万吨，宁波计划到货数量约为3.5万吨，上海计划内到船数量约为0万吨，预计到货总量在18.4万吨附近； 3.下周展望 品种整体：供给提升，需求转弱 国内乙二醇供应提升，一是检修装臵恢复，如远东联重启，月中恢复的红四方，二是新装臵的投产（内蒙荣信投产，恒力石化及浙江石化计划投产）；与此同时，聚酯生产逐步下降，当前装臵负荷降至8成以下；综合来看，随着供给能力的提升以及需求的季节性下降，预计一季度乙二醇市场库存将有所累积，并缓解港口乙二醇供应紧张的局面； 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2020年1月13日 4 / 13 4.操作策略 供给提升及需求季节性走弱的市场环境下，乙二醇库存面临累积；伴随着供需的调整，现货及基差均有调整的预期；期货方面，受高基差提振，价格下行空间有限，关注做多机会及5/9月合约正套机会； 5.主要风险点 乙二醇供给超预期、库存累积超预期； 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 PTA期货市场价格 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 TA03 4904 -70 -1.41% 104,084 -4,609 TA05 4918 -94 -1.88% 728,304 47,434 TA09 4934 -128 -2.53% 133,294 65,517 PTA市场价差 类型 价差说明 2020/1/10 2020/1/3 涨跌幅 期现价差 华东现货-2001 -94 -114 20 华东现货-2003 -108 -152 44 跨期价差 TA03-TA05 -14 -38 24 TA05-TA09 -30 -88 58 跨市场价差 华东现货-CFR中国完税 -340 -356 16 2. MEG期市、价差跟踪 MEG期货市场价格 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 EG01 5315 430 8.80% 648 -1,965 EG05 4892 237 5.09% 199,134 649 EG09 4775 115 2.47% 21,146 5,860 MEG市场价差 类型 价差说明 2020/1/10 2020/1/3 涨跌幅 期现价差 华东现货-2001 85 120 -35 华东现货-2005 508 350 158 跨期价差 EG01-EG05 423 230 193 EG05-EG09 117 -5 122 跨市场价差 华东现货-CFR中国完税 277 82 195 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2020年1月13日 5 / 13 3. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货指数走势图 单位：元/吨 图 2： PTA期货指数涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 4： PTA现货较主力合约价差 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 5： PTA期货合约价差 单位：元/吨 图 6： PTA期货合约价差 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 4000450050005500600065007000PTA指数 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%PTA指数 475048004850490049505000505051002020/1/102020/1/3-400-200020040060080010001200基差：PTA -100-50050100150200PTA:2001-2003-150-100-500501001502002