主题投资变革世界：2020 年代主题投资 2019 年 11 月 11 日转折十年：达到沸点我们进入下一个十年，利率处于 5,000 年的低点，这是历史上最大的资产泡沫，地球正在升温，债务、破坏和人口结构出现通缩状况。我们将在世界上增加近 10 亿人来结束它，一个人口迅速老龄化，多达 8 亿人面临工作自动化的威胁，环境处于灾难性变化的边缘。与此同时，将有 30 亿人在线连接，全球数据知识将比今天多 32 倍。对这些挑战的社会、政治和经济反应，都将在本十年达到沸点，将彻底改变传统范式。我们概述了 BofAML 改造世界’帮助投资者驾驭未来十年的十大主题。未来 10 年的 10 个主题1)全球化高峰：劳动力、商品和资本在世界范围内不受限制的自由流动的终结。优胜者：当地市场，实物资产；失败者: 全球市场。2)经济衰退：创纪录数量的 FMS 投资者认为全球经济处于后期周期，债券市场泡沫即将消散，民粹主义可能导致通胀。优胜者：通货膨胀、实物资产、基础设施；失败者3)定量失败：事实证明，货币政策措施在提振企业和家庭方面的效果越来越差“动物精神”. 优胜者失败者: 金融资产，货币主义。4)人口统计：祖父母的数量将超过世界’的孩子；每秒钟就有 5 人进入新兴市场中产阶级，Z 世代超过千禧一代。优胜者：电子商务，新消费者；失败者5)气候变化: 投资者比以往任何时候都更加关注全球变暖’对经济、社会、失业和移民的影响。优胜者失败者：化石燃料、柴油汽车、一次性塑料。6)机器人与自动化：到 2035 年，多达 50% 的工作面临自动化风险。优胜者失败者: 人类，全球供应链。7)分裂互联网：到 2030 年，中国将超过美国，成为人工智能的世界领导者。‘主权互联网’扩张。优胜者：新兴市场/东方；失败者: 发达市场/西方。8)道德资本主义：未来 20 年将有 20 万亿美元的资产管理规模用于 ESG 策略 = 接近标准普尔 500 指数的市值。优胜者：ESG、影响力投资、利益相关者；失败者：一切照旧的投资，只追求利润最大化的公司。9)智能一切：到 2030 年将有 5000 亿台可连接设备，以应对通货紧缩的人口统计数据，但面临隐私死亡的风险。优胜者‘技术大哥’;失败者: 隐私，离线。10)空间：旅游业和纳米卫星是到 2030 年价值 1 万亿美元的行业的下一个前沿领域。优胜者: 航空航天与国防；失败者: 传统卫星。公平全球的主题投资海姆以色列 >>股票策略师 Merrill Lynch（以色列） haim.israel@bofa.com迈克尔·哈奈特美国银行首席投资策略师 michael.hartnett@bofa.comFelix Tran >>股票策略师 MLI（英国）汤米·里基茨投资策略师美国银行 tommy.ricketts@bofa.com贾里德·伍达德美国银行投资策略师 jared.woodard@bofa.com皮纳基达斯 >>股票策略师 MLI（英国）Lauma Kalns-Timans >>股票策略师 MLI（英国）马丁·布里格斯 >>股票策略师 MLI（英国）>> 受雇于 BofAS 的非美国附属公司，未根据 FINRA 规则注册/获得研究分析师资格。请参阅“其他重要披露”以了解在特定司法管辖区对此处的信息负责的某些美国银行美林实体的信息。BofA Merrill Lynch 与其研究报告中涵盖的发行人开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第 54 页的重要披露以56.120473061120 1 12 30 2主题投资 | 2019 年 11 月 11 日内容 2020年代3...4它51.2.通货膨胀123.4.5.再次276.Splinternet：技术霸权和主权互联网的竞赛 317.股东378.9.隐私4610.5 2020 年代的新范式图 1：美国银行反洗钱改造世界：2010 年代与 2010 年代对比2020年代资料来源：美国银行反洗钱全球研究部主题投资 | 11月11日20193 4主题投资 | 2019 年 11 月 11 日你知道在下一个十年...经过202，人类历史上第一次，65岁的人口数量将超过5岁以下的儿童数量1经过2020人类产生的数据字节数将是可观测宇宙中恒星数量的 40 倍2经过2021虚拟/语音数字助理的数量将超过世界人口3经过2021网络犯罪的经济成本将达到 6 万亿美元，约占全球 GDP 的 7%–大于气候变化的代价4经过2021, 全球央行资产负债表可能达到 18 万亿美元，约占全球 GDP 的 1/55经过2022，在 12 个行业中，只有 59% 的任务将由人类完成，42% 由机器完成6这2024巴黎奥运会首次将电子竞技视为一项正式运动7经过2025,ICT行业将使用世界的1/5’s 电力，产生的排放量超过整个航空业8经过2025，人们将每 18 秒与连接的设备交互一次–那是一天 4,800 次！9经过2025,地球上三分之一的人可能超重或肥胖10经过2027,石油需求和生产可能达到顶峰11经过2029,5G 移动网络可以满负荷运行；可能需要6G12经过2029,人工智能可以和人类一样聪明13经过2030, 到 2030 年，全球气温上升可能突破 1.5°C 目标，因为人类可能耗尽剩余的碳预算14经过2030, 道路上的 ICE/柴油车数量可能会趋于稳定15经过2030,气候变化可能使发展中国家 1 亿多人生活在贫困线以下16经过2030, 80% 的中产阶级将居住在欧盟和美国之外17来源：1联合国，22019年世界经济论坛，3卵子，4网络安全风险投资公司5BofAML 全球投资策略，彭博社，62018年世界经济论坛，7英国广播公司，8气候变化新闻，电子指南 .be，9IDC 2017,10世界肥胖联合会 2017，世界卫生组织 2016，11美国银行反洗钱全球研究部，12IDC、爱立信、美国银行反洗钱全球研究部、13Ray Kurzwe il，根据图灵测试的定义，14IPC C 2018,15BNEF 2019,16全球适应委员会，17罗兰贝格。 主题投资 | 2019 年 11 月 11 日5下一个十年：不同于以往世界’在大趋势的推动下，社会、环境、政治和经济体系正面临不断升级的挑战，这些挑战都可能在未来十年达到沸点。我们预计 2020 年代将彻底改变旧范式，颠覆商业模式，并产生将塑造我们未来的新趋势。在接下来的 10 年里，我们应该会看到自动化程度的提高、全球经济衰退、前所未有的创新、严峻的环境挑战、量化宽松政策的消亡、人口结构的变化以及全球化的终结。这些只是一些经济和可能塑造未来投资世界的主题大趋势。十年的社会和环境大趋势......政府、公司和市场将面临前所未有的新的社会和环境挑战。到本世纪末，世界’与今天相比，中国的人口将增加近 10 亿，对地球资源造成巨大压力。人口迅速老龄化将挑战养老金和医疗保健系统，到 2035 年机器人自动化可能取代多达 50% 的工作岗位。如果不采取坚定的行动，随着全球气温升高和地球耗尽其碳预算，世界可能会在本十年末达到不可逆转的临界点。所有这些趋势都将影响不平等和移民等社会问题，以及流行病、污染等健康和环境问题。......新的经济范式方法......我们相信新的范式将打破这十年的现状。我们正处于 5,000 年来最低的利率环境中，货币政策变得不那么有效。全球经济处于后期周期，对衰退的担忧正在上升。我们相信利益相关者价值的创造方式不仅仅是利润最大化。这些趋势可能会导致现代货币理论（MMT）等新经济理论的出现和全球化的消亡，并加速技术霸权的地缘政治竞赛。......和“技术加速”与此同时，我们期待在创新和“技术加速”.到 2030 年，全球数据知识可能会比今天的水平高 32 倍。到 2020 年代中期，我们将每 18 秒与在线设备交互一次，而今天则为 6.5 分钟；到 2030 年，全球可能会有 5000 亿台可连接设备。技术加速将释放经济价值，但将以前所未有的方式挑战政府、隐私和社会（来源：IBM）。图 2：2020 年与 2030 年资料来源：美国银行反洗钱全球研究部、联合国、互联网世界统计、网络安全风险投资公司、思科、ITU 2015、Kharas、布鲁金斯学会、牛津经济研究院、BNEF 2019 *可变可再生能源 6主题投资 | 2019 年 11 月 11 日2020年代是“巅峰”的十年最引人注目的是，我们将 2020 年代视为开创性的“高峰十年”这将使许多主题达到拐点，一切照旧的投资将被打乱。例子包括：全球化高峰：这是几十年来第一次，全球人员、货物和资本的不受限制的流动不再得到保障。峰值不平等：第一次，利润最大化不再是华尔街和股东的唯一目标，随着‘道德资本主义’以及利益相关者更广泛的重要性。巅峰青年：这是全球人口中老年人的数量首次超过儿童。峰值油：随着我们从化石燃料转向可再生能源和电动汽车 (EV)，全球石油需求首次出现停滞。高峰车：道路上的柴油内燃机（ICE）车辆总数首次下降。巅峰之作：随着我们从所有权转向共享/循环经济，炫耀性消费第一次在发达市场结束。 图表 3：峰值全球化'25 '30 '35 '40 '45 '50 '55 '60 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20资料来源：美银美林全球投资策略、全球金融数据、彭博社、美国农业部、第一太平戴维斯、Shiller、ONS、Spaenjers、Historic Auto Group。注：实物资产（商品、房地产、收藏品）与金融资产（大盘股、长期政府债券）。 图表 4：峰值青年18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 20505岁以下 65岁资料来源：美银美林研究部，联合国图表 5：石油峰值 图表 1：峰值汽车1.61.41.21.00.80.60.40.20.0201520202025203020352040资料来源：美银美林研究部 BNEF // ICE = 内燃机； BEV = 电动汽车资料来源：美国银行美林证券研究部、国际能源署实物资产与金融资产（相对价格）1.000.90通货膨胀之战0.80关贸总协定/布雷顿森林体系0.70新价钱柏林墙倒塌0.600.50全球金融危机0.400.30大萧条脱贫攻坚战北美自由贸易协定中国世贸组织9/110.20二战布雷顿森林体系结束全球化高峰0.10 冰纯电动汽车全球车辆（十亿）占全球人口组合的百分比 主题投资 | 2019 年 11 月 11 日7未来 10 年的 10 个主题在本报告中，我们重点介绍了 BofAML 全球研究’未来 10 年的 10 大主题，以帮助投资者在未来十年的转型世界中导航。图 6：未来十年先？资料来源：美国银行反洗钱全球研究部 1.全球化高峰：世界并不平坦概括：人员、货物和资本的不受限制的全球流动不再得到保证，这为小型公司和本地资产创造了机会。图表 7：处于历史低点的实物资产与金融资产资产实物资产与金融资产（相对价格）图表 8：世界贸易的不确定性1.000.900.800.700.600.500.40关贸总协定/布雷顿森林体系新价钱伟大的通货膨胀之战脱贫攻坚战柏林墙倒塌北美自由贸易协定中国世贸组织全球金融危机0.300.200.10沮丧二战布雷顿森林体系结束9/11全球化高峰'25 '30 '35 '40 '45 '50 '55 '60 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20资料来源：美银美林全球投资策略、全球金融数据、彭博社、美国农业部、第一太平戴维斯、Shiller、ONS、Spaenjers、Historic Auto Group。注：实物资产