金属日报 2019年12月20日星期五 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 寿佳露 shoujialu@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 10 4.1期现套利 ................................................ 10 4.2跨期套利 ................................................ 11 4.3跨品种套利 .............................................. 12 南华期货分支机构 .............................. 13 免责申明 ...................................... 15 金属日报 2019年12月20日星期五 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息及解读 国资委：尽快共同制订国企改革三年行动方案，推动国有企业做强做优做大 香港万得通讯社报道，国资委网站显示，12月17日，国务院国有企业改革领导小组办公室召开专题会议研究国企改革三年行动方案起草工作 。会议强调，各成员单位要结合本部门职责，以“伤其十指不如断其一指”的思路，聚焦国企改革重点难点问题，明确提出改革的目标、时间表、路线图，尽快共同制订一个高质量、接地气的国企改革三年行动方案，推动国企改革举措落实落地，推动国有企业做强做优做大，全面增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 49057.58 -0.13 0.08 4.08 LME铜03 6218.00 0.50 0.92 6.22 长江1#铜 49110.00 0.37 -0.16 4.16 锌 沪锌指数 18081.54 0.23 -0.17 0.13 LME锌03 2329.00 0.47 3.05 0.89 上海0#锌 18580.00 0.32 0.22 1.86 镍 沪镍指数 111213.22 0.77 0.65 -2.28 LME镍03 14200.00 2.38 1.36 -0.91 长江1#镍 139520.00 -0.41 1.20 1.29 铝 沪铝指数 14148.68 -0.18 1.46 2.01 LME铝03 1800.00 1.01 1.61 3.21 长江00铝 14450.00 0.00 3.21 2.48 铅 沪铅指数 15003.26 -0.55 -1.15 -1.82 LME铅03 1915.00 -0.62 -0.67 -3.55 上海1#铅 111740.00 0.78 0.69 -1.99 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 锡 沪锡指数 140484.65 -0.13 1.34 2.61 LME锡03 17275.00 -0.03 0.85 7.83 长江1#锡 339.10 0.31 1.34 0.09 贵金属 黄金 沪金指数 338.08 0.30 1.36 1.06 COMEX黄金 1482.70 0.22 0.58 0.69 白银 沪银指数 4194.84 0.55 1.66 0.50 COMEX白银 17.12 0.29 0.80 -0.03 黑色金属 螺纹 螺纹指数 3531.65 -0.30 -0.99 -1.35 螺纹现货（上海） 3860.00 0.00 -1.28 -6.99 热卷 热卷指数 3570.26 -0.51 -1.54 2.73 热卷现货（上海） 3870.00 -0.26 -0.51 5.16 铁矿 铁矿指数 648.00 2.05 -0.46 1.81 日照澳产61.5%PB粉 668.00 0.60 -1.47 3.41 铁矿石普氏指数 93.20 0.98 -0.64 7.56 焦炭 焦炭指数 1878.12 -0.77 0.55 4.62 天津港焦炭 2100.00 0.00 0.00 5.00 焦煤 焦煤指数 1200.11 -0.26 -0.15 -3.68 京唐港焦煤 1550.00 0.00 1.97 2.65 动力煤 动力煤指数 551.45 0.69 2.08 0.45 秦皇岛动力煤 547.50 0.00 0.00 -0.82 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 0510152025303540-8-6-4-20246CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBu日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化）（右） % % 051015202530-8-6-4-20246810CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右） 周持仓金额占比（右） 月持仓金额占比（右） 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 铜业公司Granite Greek Copper Ltd.宣布完成了对Copper North Mining 30%股份的收购。 中美达成第一阶段经贸协议，美方将履行部分取消对华产品拟加征和已加征关税的相关承诺。加上周一公布的中国经济数据显示，11月工业增加值和社会消费品零售总额超预期，铜价持续走强。但铜价目前已经上涨超过2000元/吨，而且随着铜价上涨，精废价差扩大抑制下游消费，加上需求本就缺乏亮点，11月铜管、铜板带箔企业开工率环比微升，但铜杆企业开工率环比下滑了3.58个百分点，现货升水明显回落。此外，中国11月精炼铜产量同比增长19.6%，供应压力增加压制铜价。综上所述，短期铜价上行难以得到供需面进一步的验证，因此继续上涨难度加大，建议谨慎为主，沪铜多单离场后暂不操作。 铝 12月19日，SMM统计国内电解铝社会库存消费地铝锭库存合计60.4万吨，较上周四再降4.4万吨。点评：短期去库延续，现货紧张，造成高升水，铝价坚挺。 宏观上，中美达成第一阶段经贸协议，美方将履行部分取消对华产品拟加征和已加征关税的相关承诺，宏观市场情绪进一步改善；成本端，氧化铝维持阴跌模式，目前价格下，仍未有氧化铝厂有新的减产动作，成本支撑弱化；供应端，进入12月首先是四川广元中孚一期通电投产消息，其次是固阳新恒丰二期25万吨投产完成，此外又有青海百河铝业8万吨复产以及青海西部水电铝业5万吨复产消息，供应压力愈发加大；需求方面，铝锭库存本周继续下降，12月19日电解铝现货库存60.4万吨，相比12月12日下降4.4万吨，随着下游春节备货接近尾声，消费市场缺乏亮点，库存去化将放缓。但是短期由于现货紧张，叠加减产传言造成沪铝短期强势运行，因此，新单暂时观望，可适当参与正套。 铅 为了打好污染防治攻坚战，山西省将集中整治废铅蓄电池污染，力争到2020年废铅蓄电池规范回伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅成本支撑崩塌，原因在于废电瓶价格松动下滑。当前国内消费依然保持清淡，供 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 收率达到40%以上。点评：再生铅比例有望提升，后续对铅价利空。 应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。 锌 嘉能可公司表示，锌产量预期将在2021年达到大约140万吨的峰值，之后在2022年回落至120万吨左右。2019年锌产量预期将在大约110万吨。 宏观方面，中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存出现返升，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑，短期趋势不显。 镍 据SMM了解，印尼将镍矿石销售的使用权税从5％上调至10％。印尼镍矿若在市场上流通销售，其成本不仅包括开采成本，也会包括税费和运输费用。 据SMM，近期镍现货成交清淡，表现不佳，但NPI面临成本支撑，镍价以NPI为依托，下方空间不大，短期内上涨驱动也不是很足，预计震荡。本周港口镍矿库存开始减少，预计元旦前港口库存不会大幅积累，镍矿库存绝对量在历史上处于中性水平，印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。操作上以逢低做多为主，预计ni2002较难跌回前期低点103000附近。 不锈钢 据近日报道，江苏德龙二期70万吨1450十八辊不锈钢五连轧冷轧生产线预计2020年1月初安装完毕，预计1月底开始调试出卷。 由于对NPI相对看涨，不锈钢向下面临成本支撑，预计下跌空间有限。据SMM，预计2019年我国不锈钢炼钢产能增长率仅为2%，而冷轧产能增长率16%。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，钢厂利润有所修复，在钢厂实质性减产前，不锈钢价格难言乐观，操作上建议高抛低吸。建议在15000附近高抛，在14100附近低吸，其余时间观望为主。 螺纹 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.82%，较上周持平，同比增2.56%； 高 炉 炼 铁 产 能 利 用 率目前限产力度总体低于往年，长流程检修量略有增加，高炉开工率小幅下降，叠加板材利润增长较快，铁水资源或在 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 79.23%，环比降1.00%，同比增1.47%；钢厂盈利率88.26%，环比降1.62%；日均铁水产量221.