证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019年11月14日 晨会纪要 研究所 编辑：刘莉莉 liull@ghzq.com.cn 晨会纪要 ——2019年第209期 投资要点：  最新报告摘要  前三季度业绩高增，商户服务表现亮眼——新国都（300130）动态研究  业绩增长稳健，泛在建设加速——远光软件（002063）动态研究 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 1、 最新报告摘要 1.1、 前三季度业绩高增，商户服务表现亮眼——新国都（300130）动态研究 分析师：宝幼琛 S0350517010002 联系人：张若凡 S0350119070030 前三季度业绩超预告上限，现金流明显好转。2019年前三季度公司实现营收24.02亿元，同比增长57.67%，归母净利润3.05亿元，同比增长152.25%，扣非归母净利润2.37亿元，同比增长160.2%，公司业绩的大幅增长主要来自支付收单业务。前三季度公司毛利率26.79%，同比下降6.12pct，环比下降1.39pct，主要系商户推广力度增加导致收单业务毛利率下滑。费用方面，2019年前三季度整体费用率17.35%，同比大幅下降9.31pct，其中销售费用率4.85%，同比下降1.31pct，管理费用率5.85%，同比下降3.00pct，研发费用率6.04%，同比下降2.91pct。2019年公司现金流明显好转，前三季度经营性现金流9800万元，去年同期为-1.36亿元。 预计四季度实际扣非净利维持高增长。公司三季报业绩指引，预计2019年全年归母净利润4.00-4.38亿元，同比增长61.37%-76.50%，预计第四季度归母净利润0.95-1.32亿元，同比增长-25.23%-4.38%。公司预计全年非经常性损益约7300万元，由此计算预计四季度非经常性损益约为494万元。2018年四季度公司扣非净利润0.97亿元，剔除冲回的期权费用2333万元，预计今年四季度公司扣非净利实际增速约为22%-72%，继续维持高增长。 收单交易流水高增，商户服务表现亮眼。受宏观环境变化和监管加强影响，全国第三方支付整体交易规模增速放缓，根据易观数据，2019Q1中国第三方支付移动支付市场交易规模47.7万亿元，环比增长仅0.96%。在行业整体形势不理想情况下，公司收单交易流水维持较高增速，2019年上半年同比增长20%-30%。增值服务是支付公司绑定商户，提高核心竞争力的关键，公司已成功为超过36 个行业的商户提供不同经营场景的解决方案，并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具。2019年上半年，使用子公司嘉联支付提供的增值服务的商户较2018年末增长100%，相应业绩贡献增长约30%。未来嘉联支付会加大在新零售行业服务中投入，加快推进无人商超服务的落地，计划第一阶段在全国范围试运营30至40家无人超市旗舰店。 盈利预测和投资评级：给予“买入”评级。我们认为，公司收单业务逆势高增，交易流水持续增长的同时，商户服务拓展顺利，竞争力持续提升。我们预计，公司2019-2021年EPS分别为0.85/1.12/1.42元，对应当前股价PE分别为20/15/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）支付行业监管进一步加严的风险；2）支付行业交易流水下降的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）市场系统性风险。 1.2、 业绩增长稳健，泛在建设加速——远光软件（002063）动态研究 分析师：宝幼琛 S0350517010002 联系人：张若凡 S0350119070030 业绩增长稳健，研发投入增加。2019年前三季度公司实现营收9.45亿元，同比增长9.86%，归母净利润1.34亿元，同比增长2.52%，扣非归母净利润1.31亿元，同比增长6.29%，业绩整体增长稳健。费用方面，前三季度公司整体费用率52.07%，同比增加0.47pct，费用增量主要来自研发费用，前三季度公司研发费用2.25亿元， 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 同比增长16.29%，主要系泛在物联网刺激下研发人员增长所致，研发投入主要投向核心产品更迭和新产品的开发。人员扩张也对公司现金流产生影响，前三季度经营现金流净额-5.03亿元，去年同期为-4.41亿元，员工薪酬现金支出增长是主要影响因素。 泛在电力物联网建设开始提速。2019年国网在“两会”上提出全面推进“三型两网”建设，泛在电力物联网成为新的建设内容，目标2021年初步建成，2024年全面建成，信息化是主要投资方向。在经历了前期讨论规划，泛在电力物联网建设开始加速。9月底国网第四批信息化招标信息化硬件、信息化软件、调度类硬件、调度类软件招标数量分别为15264/604/10655/110件，合计招标设备数量2.66万件，与2018年第四次信息化招标相比增长46.31%，其中信息化软件招标增加最为明显。与此同时，2019年第四次信息化硬件招标包括江苏南京全业务泛在电力物联网示范建设项目，加上在新增信息化招标中宁夏、天津电力公司已经开启泛在电力物联网专项建设招标，我们预计后续各省分公司有望陆续跟进。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们预计，公司2019-2021年EPS分别为0.27/0.36/0.50元，对应当前股价PE分别为40/30/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）泛在电力物联网建设不及预期的风险；2）公司业绩不及预期的风险；3）市场系统性风险。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上； 增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间； 中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。