参见最后一页的免责声明第1页，共2页中外运输注意事项：中国香精香料（03318香港）吴ney吴宇扬(86755) 2397 6680快讯：（03318 HK）2019年11月1日禁酒令 的 网上销售 的 电子烟将 对公司业绩产生一定程度的负面影响禁止在线上销售电子烟将对公司业绩产生一定负面影响 发生了什么：2019年11月1日，国家市场监管局和国家烟草专卖局发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》。为了进一步加强对青少年及其身心健康的保护，并防止青少年通过互联网购买电子烟，国家市场监管局和国家烟草专卖局已1）敦促电子烟生产商和分销商终止在线销售； 2）敦促电子商务平台关闭电子烟商店并移除电子烟产品； 3）敦促电子烟生产商和发行商撤回发布在互联网上的电子烟广告。 评论和意见：我们预计禁止电子烟的在线销售将对发展迅速的中国电子烟行业产生巨大影响。在线渠道贡献了中国50％以上的电子烟销售，小型电子烟生产商高度依赖在线渠道。禁止在线销售将大大抑制行业增长；另一方面，小型参与者将被更快淘汰。该公告还表明，政府将进一步规范电子烟行业。即将到来的电子烟国家标准也将对电子烟行业施加限制。正如我们在上一份报告中提到的那样，考虑到即将到来的更严格的电子烟法规以及将电子烟纳入烟草控制系统的可能性，电子烟的在线销售渠道可能会受到影响甚至被禁止，就像法规一样传统香烟。因此，随着离线销售渠道开始变得越来越重要，电子烟生产商一直在努力建立离线销售渠道。因此，便利店，KTV场所和其他线下渠道已成为电子烟品牌使用的重要渠道。领先的电子烟播放器由于已经开始建立离线渠道，因此预计会受到的影响相对较小。但是没有离线渠道的小型企业将被淘汰出市场。 投资建议：我们预计，禁止在线销售将在一定程度上对“中国香精香料”（CFF或“公司”）的结果产生负面影响。中国电子烟行业的疲软增长将影响公司的OEM业务；另一方面，CFF通过在线渠道产生的自有品牌销售将受到影响。但是CFF的电子烟业务销售额中有一半以上来自出口，其自有品牌在线下渠道中拥有强大的基础，国内销售中有60％以上来自线下渠道。相对而言，与小型参与者相比，CFF的影响要小一些。我们将维持“买入”评级，但在下一次报告中下调目标价2.71港元。 事件描述：2019 年 11 月 1 日，国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》。为进一步加大对未成年人身心健康的保护力度，防止未成年人通过互联网购买并吸食电子烟，国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局 1）敦促电子烟生产、销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端；2）敦促电商平台及时关闭电子烟店铺，并将电子烟产品及时下架；3）敦促电子烟生产、销售企业或个人撤回通过互联网发布的电子烟广告。 观点评论：我们认为禁止在线上销售电子烟将对正在高速成长的中国电子烟行业产生重大影响。电商渠道占了中国电子烟销售一半以上，小品牌更加依赖线上渠道。禁止在线上销售电子烟一方面将严重影响行业增长，另一方面将加速小品牌被淘汰出市场。该通告也预示着政府将进一步加强对电子烟行业的管理。即将到来的电子烟国标也将限制电子烟行业的发展。正如我们上一篇报告所说，电子烟即将面临更严格的监管以及电子烟可能被纳入控烟系统，电子烟的线上销售渠道可能受到影响，甚至可KTV和其他线下销售渠道已经成为电子烟品牌铺货 投资建议：我们认为禁止在线上销售电子烟对中国香精香料（“公司”）业绩将产生一定负面影响。一方面国内电子烟行业增长放缓将影响公司代工业务，另一方面公司的自有品牌线上销售也将受到影响。不过中国香精香料电子烟业务有超过一半的出口销售 ，而且其自有品牌在线下渠道拥有强大的基础，超过 60%的国内自有品牌销售来自线下渠道。相对小品牌，中国香精香料受到的影响相对较小。我们将在下份公司报告中维持“买入”评级，但会下调当前 2.71 港元的目标价。中国香精香料消费行业日用品证券研究报告快讯股票研究-中国香精香料（03318 HK）股权研究报告闪光笔记股权研究消费类家用产品 参见最后一页的免责声明第2页，共2页中国香精香料（03318 HK）公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月评分定义购买买入相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。积累收集相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性中性相对性能为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低减持相对性能为-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖卖出相对性能<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月跑赢大市跑赢大市相对性能> 5％；或该行业的基本面看好。中性中性相对性能为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。表现不佳跑输大市相对性能<-5％；否则，该行业的基本前景不利。权益披露(1) 分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2) 与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3) 凯伊莎集团（01638 HK），国泰君安I（01788 HK），JXR（01951 HK），中国民生银行股份有限公司-H股（01988 HK），甘肃银行（02139 HK），金山银行（02558 HK） ，中粮高新（02772 HK），滨海投资（02886 HK），CAM SCSMALLCAP（03157 HK），海天天线（08227 HK），国泰君安及其集团公司所持的股份不等于或超过其市值的1％本研究报告中提到的发行人。(4) 国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提及的发行人没有投资银行业务关系。(5) 国泰君安及其集团公司未就本研究报告所述发行人的证券进行交易。(6) 国泰君安及其集团公司尚未聘请个人担任本研究报告中提及的发行人。该研究报告中没有提到与国泰君安及其集团公司有关的发行人高级职员。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告中涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2019国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk等级定义闪光笔记中国香精中国香精香料 （03318 HK）2019年11月1日