市场观德拉吉在新闻发布会上预期的鸽派语调以及随后对外滩的坚挺价格行动，加强了我们对未来几周利率的乐观看法。除了便宜的10年期外滩估值之外，我们认为下周PSPP 2.0的开始以及德拉吉先生提出的疲软的宏观前景也支持了逐步反弹至8月底低点的情况。通过接受5年5欧元的掉期交易，投资者可能会受益于第四季度收益率下降的前景。有关更多信息，请参见日期为10月15日的新价格– REc EU R 5 y 5 y。排名起始于0.3175％，平均定位为0％。停止：0.40％电流：0.29％。 1个月下降：+ 1.2bp|闪1市场经济学| G10利率欧洲央行–呼吁团结不出所料，在马里奥·德拉吉（Mario Draghi）作为欧洲中央银行行长的上次会议上没有任何政策公告。我们认为12月12日的新闻发布会会更加有趣，因为市场将有首次机会看到Christine Lagarde担任新职务。话虽如此，我们怀疑欧洲央行在未来几个月的货币政策立场将有点像今天的会议：并不特别令人兴奋。除了我们预计在第一季度某个时候将利率下调10个基点外，我们认为欧洲央行货币政策立场在任一方向上发生重大变化的门槛似乎相对较高。辩护德拉吉（Draghi）先生为9月份宣布的一揽子方案辩护，认为自那时以来的数据证明了这一决定。确实，当被问及主要风险时，他提到了经济下滑。我们认为，他提到经济弱势蔓延到服务业特别有用。我们预计，未来几个月来自制造业的溢出效应将更加明显。我们预计第四季度GDP环比增长0.1％的风险已向下行倾斜。作为捍卫央行货币政策立场的一部分，德拉吉还推翻了负利率可能会反燃的观点，这表明欧洲央行的研究显示出相反的观点。闪光灯欧洲2019年10月24日请参考重要信息本报告结尾关键信息不出所料，马里奥·德拉吉（Mario Draghi）在欧洲中央银行（European Central Bank）的任期结束时没有烟花。德拉吉先生淡化了内部分歧，并呼吁实现统一和全面实施。他建议理事会可以根据需要更改量化宽松限额。我们认为，弥合安理会各部门并审查中央银行的战略将是其继任者克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）的关键任务。 市场经济学统一和全面实施德拉吉：淡化了理事会内部的内部分歧，称什至持异议的成员也要求团结并充分执行9月份的一揽子计划。这符合先前的评论和我们的期望。尽管如此，我们认为保留意见仍然是，一揽子措施中的某些措施可能没有预期的有效，甚至起反作用。即将对政策框架进行的审查将必须解决这一问题。我们认为，战略审查与财政政策一起是2020年的关键主题之一，也是拉加德总统的主要任务之一。QE限制可调：当被问及发行人和发行人的限制时，德拉吉表示，欧洲央行没想到它们会长期咬人，并补充说，在任何情况下，欧洲法院关于量化宽松的裁决都赋予了欧洲央行在其职权范围内的全部酌处权。我们认为这是德拉吉先生认为必要时可以放宽限制。低利率德拉吉：与当前的共识有关，即利率将保持在较低水平，德拉吉先生与几年前的预期相反，宽松的货币条件为稍后更高的收益率奠定了基础。我们认为，这与欧洲央行呼吁财政政策发挥反周期财政工具的作用，以及决策者加强结构改革以提升经济潜力的要求有关。但是，采取大规模财政行动的门槛似乎很高。我们认为，在采取任何重大财政政策之前，情况必须变得更加糟糕。有关更多信息，请参阅《 Dee p Dive：Europ e – Fisca l Fitness》，10月15日。|焦点24/10/20192 法律声明 本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文件是非独立研究。出于重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容还可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如果您的公司未签署任何BNPP全球市场研究套餐，则您的公司有责任确保您不查看或使用本文档中的研究内容，除非您的公司不在本协议的范围之内。 MiFID II解除捆绑规则。STEER™是BNPP的商标。MARKETS 360是法国巴黎银行的商标本文档构成了营销交流，由BNPP编写，针对以下对象：（a）金融工具指令（2014/65 / EU）重铸市场（MiFID II）所定义的专业客户和合格交易对手；以及（b）在相关情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资事务方面的专业经验的人，以及可能与之合法联系的其他人（根据任何相关司法权区的法规，统称为“相关人员”。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由BNPP或任何人独立验证。 BNPP，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级管理人员，代理人或雇员均不对信息或任何内容的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在接收方与BNPP之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在相关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供参考，以供接收者参考，但不作为权威或替代任何接收者的判断之用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供此文件时，BNPP不会向接收人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不会对其承担任何信托义务。对过去表现的任何提及均不表示未来表现，后者可能比以前的结果更好或更糟。任何假设的，过去的绩效模拟都是BNPP在给定时刻根据参数，市场状况和BNPP选择的历史数据进行估算的结果，因此无论如何都不应将其用作指导。未来的表现。在法律允许的最大范围内，任何BNPP集团公司均不对因使用或依赖本文档中包含的材料而导致的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。BNPP可以以委托人或代理人的身份进行市场买卖，或可以买卖本文件中提及的任何发行人或个人的证券或其衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。BNPP可能在本文档中提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。 BNPP，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本文档中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。 BNPP可能在过去12个月内不时地为本文档中提到的任何人征集，执行或进行过投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。 BNPP可能是与任何人有关本文档制作的协议的一方。 BNPP可能会在法律允许的范围内，已采取或使用了此处包含的信息，或在文档发布之前进行了分析。 BNPP可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的任何人士获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其实际准确性。本文档仅出于提供信息的目的，并且不能保证将以此类指示性条款进行交易。 此处包含的任何指示性价格均已根据BNPP自己的内部模型和计算方法进行了善意准备，和/或基于或使用了认为相关的可用价格来源。 基于不同模型或假设的指示性价格可能会产生不同的结果。 许多因素可能会影响价格，因此可能会或可能不会考虑这些因素。 因此，这些指示性价格可能与从其他来源或市场参与者处获得的指示性价格有很大不同。 BNPP明确声明不对其自身内部模型或计算方法的准确性或完整性，使用的任何价格来源的准确性或可靠性，在计算或传播这些指示性价格时的任何错误或遗漏以及您进行的任何使用承担任何责任。提供的价格。 指示性价格不代表（i）可以进行新交易的实际条款，（ii）可以取消任何现有交易的实际条款，（iii）金额的计算或估计在提早终止交易或（iv）BNPP出于财务报告，信贷或风险管理目的而在其自己的会计账簿中给予交易的价格后应支付的款项。作为一家活动广泛的投资银行，BNPP可能会遇到利益冲突，这些利益冲突将根据适用的法律规定和内部准则予以解决。 但是，您应该注意，BNPP可能以其本人帐户或客户帐户进行与本文档中表达的观点不一致的交易。该文档可能包含基于回测的某些绩效数据，即对策略，索引或资产的绩效进行的模拟，就好像它已在定义的时间段内实际存在一样。在一定程度上包括任何此类性能数据，本文档中包含的场景，模拟，开发预期和预测仅用于说明目的。截至本文档发布之日，本文档中包含的所有估计和意见均构成BNPP及其关联公司的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。此类信息具有固有的局限性，接收者必须仔细考虑。尽管信息是根据BNPP自己的内部模型和其他相关来源真诚地准备的，但是基于不同模型或假设的分析可能会得出不同的结果。与实际绩效记录不同，模拟的绩效回报或方案可能不一定反映某些市场因素，例如流动性约束，费用和交易成本。实际的历史记录或经过回溯测试的过去表现并不表示未来的结果或表现。本文档仅用于引起有关特定产品和投资的讨论，并且可能随时更改或终止。 我们愿意与您讨论此问题，但前提是您有足够的知识，经验和专业建议，可以了解和自行评估信息和提议结构的优缺点。 本文中包含的信息并非如此，在任何情况下都不得解释为在加拿大，加拿大，美国的招股说明书，广告，公开募股，出售本文所述证券的要约或购买本文所述证券的要约。 。S. 或任何其他省或地区，也不应被视为提供投资，税收，会计或其他建议。 涉及本文档中所述产品的交易可能会涉及高度风险，并且此类交易的价值可能会高度波动。 此类风险包括但不限于不利或无法预期的市场发展风险，交易对手或发行人违约的风险，涉及任何潜在参考义务或实体的不利事件的风险以及流动性不足的风险。 在某些交易中，交易对手可能会损失全部投资或遭受无限损失。 本文档中与绩效有关的信息仅作说明之用，不能保证将获得任何指明的回报，绩效或结果。此外，过去的表现并不代表未来的结果。 此处的信息被认为是可靠的，但BNPP及其关联公司不保证也不保证其完整性或准确性。 此处列出的所有信息，条款和价格均反映了我们在此日期和时间的判断，如有更改，恕不另行通知。 如果我们要与您进行交易，我们将以委托人（而不是以代理人或任何其他身份，包括但不限于以您的受托人，顾问或其他身份）进行交易。 仅在潜在交易的情况下，才会准备要约文件，在这种情况下，您应参考与上述潜在交易有关的招股说明书或要约文件，其中包括重要信息，包括与产品投资有关的风险因素本文所述。在进行交易之前，您应确保自己（单独或通过使用独立专家顾问）充分了解交易条款以及适用于它们的任何法律，税收和会计注意事项。 您还应咨询独立顾问和顾问（包括但不限于法律顾问），以确定进行本文中涉及的任何证券交易是否违反当地法律。 此处