请参考本报告末尾的重要信息新兴市场经济| EM策略| G10 FX提前一周|新兴市场2019年10月24日EM选举追踪器6 万一你错过了它7 当前和封闭的交易思路8-9 最近的模型更新10 经济日历11-12 经济，利率和外汇预测13-14 团队细节15 法律声明16-20|周提前24/10/20191 EM策略|新兴市场经济未来一周：拉丁美洲的政治动荡在拉丁美洲有趣的时期，所有人的目光都集中在智利的社会动荡和阿根廷的总统大选上。在该地区最繁荣的经济体之一的智利，骚乱打破了现状，骚乱是由地铁价格的适度上涨引起的，但可能反映出人们对收入不平等和福利体系不足深感不满。尽管长期影响仍不确定，但我们认为这会对经济增长和政府的经济改革产生直接负面影响。在阿根廷，最新民意测验表明，左翼反对派将在很大程度上赢得总统选举。如果确实如此，我们预计市场关注的焦点将集中在新政府的经济团队，财政立场和债务重组方法上。智利的骚乱与巴西2013年的大规模示威活动相似，公共示威票价的小幅上涨同样引发了智利的骚动，但反映出更严重的政治剥夺问题。好消息是，在经历了多年的政治动荡之后，巴西似乎正在找到自己的道路，并且刚刚通过了国会期待已久的养老金改革，这对巴西而言是一个巨大的里程碑。我们认为，强有力的改革不足以恢复公共债务的可持续性，但它将为政府赢得宝贵的时间来开展旨在精简预算的其他财政改革。改革的批准，加上低通胀和缓慢的经济复苏，为巴西央行下周降息铺平了道路，并预示着未来将进一步放松。在中国，十月份的官方制造业PMI有望进一步推低至50以下。同时，由于对经济的下行压力越来越大，人们期待已久的第19届PCC第四届全体会议可以解决经济问题。印度尼西亚，泰国和韩国的9月份通货膨胀数据将在本周公布，我们预计这三个国家的通货膨胀率虽然较低，但都会有所改善。土耳其中央银行将发布其季度通胀报告。鉴于最新的通胀数据低于预期，我们预计央行将把其2019年通胀预测进一步下调至12％。在南非，所有人的目光都集中在周三发布的中期预算政策声明（MTBPS）上。我们的基本情况是，19/20财年主要预算赤字扩大至GDP的6.1％，然后在20/21财年仅适度缩小至GDP的5.8％，并在2021/22财年缩小至GDP的5.1％。由于错过了GDP目标和疲软的通货膨胀，收入不足，以及对Eskom的额外资本支持都可能加剧了这种情况。本周图表：某些国家/地区的收入不平等（基尼系数）655545352515资料来源：世界银行（基尼系数随着收入不平等而上升） |提前一周24/10/20192基尼指数跨资产策略师其他国家阿尔及利亚（2011）匈牙利（2015）克罗地亚（2015）埃及（2015）黎巴嫩（2011）波兰（2015）爱沙尼亚（2015）印度（2011）罗马尼亚（2015）泰国（2017）保加利亚（2014）俄罗斯（2015）印度尼西亚（ 2017）中国（2015）摩洛哥（2013）乌拉圭（2017）伊朗（2016）海地（2012）阿根廷（2017）土耳其（2016）安哥拉（2008）尼日利亚（2009）秘鲁（2017）玻利维亚（2017）菲律宾（2015）厄瓜多尔（2017）智利（2017）委内瑞拉（2006）哥斯达黎加（2017）墨西哥（2016）巴拉圭（2017）哥伦比亚（2017）巴西（2017）南非（2014） EM策略|新兴市场经济|提前一周24/10/20193提前一周巴西复苏缓慢可能会导致降息在巴西，主要亮点将是周三央行的货币政策会议。由于通货膨胀率仍然低迷且大大低于中央银行的目标，并且经济继续缓慢复苏，我们预计BCB会将SELIC隔夜利率再次下调50个基点，至创纪录的低点5.0％，并预示未来将进一步放松货币政策。这也是市场共识，尽管一些市场参与者现在呼吁更积极地削减75个基点。统计局IBGE将在周四公布9月份的失业率。我们预计11.7％，比上个月的11.8％略有下降，因为劳动力市场将继续以合理的速度复苏。在陈兴东，最新民意调查显示，阿尔贝托·费尔南德斯（Alberto Fernandez）将在10月27日的总统选举中大获全胜。由于长期的经济衰退和通货膨胀加剧，费尔南德斯-基希纳尔的选票继续领先超过15pp。如果费尔南德斯（Fernandez）确认自己的胜利，我们预计市场将关注他的潜在经济团队，任何宣布费尔南德斯的财政立场和债务重组方法的公告。短期内，我们预计下一届政府可能会实施价格控制政策，从而导致通货膨胀率再次飙升。在法国巴黎证券（日本）有限公司，本周的亮点将是周三公布第三季度GDP的初步数据。到目前为止，墨西哥已经陷入衰退，第二季度环比增长-0.3％，第三季度环比增长0.0％。我们预计季度环比将温和反弹0.5％，但承认存在重大下行风险，尤其是对于第二季度GDP的潜在修正。即使我们的预测是准确的，我们仍然可以预见复苏将非常缓慢。在法国巴黎银行（中国）有限公司，下周将受到正在进行的社会冲突的任何变化的影响。我们预计最近发生的事件将立即对10月份的经济活动指数IMACEC产生负面影响，使月度经济增长减去0.2pp至0.4pp。对于2020年，我们的模型表明，国内政策不确定性上升可能会在一年后在0.3pp至0.5pp之间对累积GDP产生累计负面影响。我们重申低于共识的2020年增长2.0％的呼吁，但存在下行风险。另外，智利国家统计局将于周三公布9月份的制造业数据。基于本月出口疲软和能源产量下降的原因，我们预测制造业产出将较上一季度保持相对平稳。我们预计央行BanRep将保持不变哥伦比亚星期四。 9月通货膨胀率反弹至3.8％，主要受供应方冲击的影响，对通货膨胀预期的影响有限。然而，这对货币政策的潜在影响被仍为负的产出缺口所抵消，我们预计这一缺口将持续到明年和明年。我们将关注BanRep关于通货膨胀的言论，特别是如果董事会重申希望通货膨胀在年底之前恢复到目标的话。我们预计央行将重申其扩大的经常账户赤字已完全由外国直接投资提供资金。最终，BanRep更改了其沟通政策，因此10月会议的会议记录和新的货币政策报告（以前称为季度通胀报告）都将在货币政策会议召开后的11月1日发布。跨资产策略师 EM策略|新兴市场经济|提前一周24/10/20194提前一周阿格妮·斯蒂格里格特（Agne Stengeryte）波兰通货膨胀预期持平，土耳其下降在吉赞·卡拉，10月CPI通胀的初步数据将于10月31日星期四发布。我们预计其10月份将保持不变，为2.6％。波兰的通货膨胀率可能会在11月和12月加速，并在明年年初继续攀升，到2020年第一季度将超过3.0％。在火鸡，土耳其中央银行将于10月31日发布季度通胀报告。在7月份的前一份通胀报告中，CBRT将其年底的CPI通胀预期从14.6％下调至13.9％，并将2020年的预测调整为8.2％。自7月份以来整体和核心通胀令人惊讶的下降趋势，我们预计美联储将把其2019年底的通胀预期进一步降低至12％。土耳其9月份的对外贸易差额也将于10月31日释放。我们预计外贸将出现20亿美元的逆差，使年度逆差达到264亿美元。在哈里·奇林吉安，所有人的目光都将集中在周三的中期预算政策声明（MTBPS）的发布上。我们的基本情况是，19/20财年的主要预算赤字从2月份估计的GDP的4.7％扩大至GDP的6.1％，并且仅略微缩小至20/21财年的GDP的5.8％和5.1 2021/22财年GDP的百分比。由于错过了GDP目标和疲软的通货膨胀，收入不足，以及对Eskom的额外资本支持都可能加剧了这种情况。但是，我们预计美国财政部将在非利息支出上做出一些务实的取舍，其中我们预计未来两年将削减约0.5％的GDP，因为美国财政部正试图收回其部分信誉。在预测预算结果方面迷失了方向。美国财政部的经济计划的修订版也可能会与MTBPS一起发布，希望该数字能得到更多授权。有关更多信息，请参见南非–一个开创性的时刻。在海湾合作委员会（GCC）中，整个海湾国家的中央银行将在10月30日举行会议，以根据10月29日至30日的美联储利率决定来审查其政策利率。到目前为止，彭博社的共识表明，美国10月份的联邦基金利率没有变化。我们认为，地缘政治也将在背景中发挥作用，沙特阿拉伯和阿联酋之间的调解努力将帮助促成也门两个敌对派系之间的停火：沙特支持的政府Abd Rabbu Mansour Hadi和阿联酋支持的南部分离主义者。 8月，也门的两个竞争对手之间爆发了冲突，分离主义者占领了亚丁港口。沙特阿拉伯一直在努力使这两个派别团聚，以对付伊朗支持的靠近沙特阿拉伯边界的胡塞叛军。但是，目前，我们仍然希望沙特阿拉伯与伊朗之间的长期紧张局势仍将得到遏制，部分原因是包括巴基斯坦在内的国际调解人的穿梭外交。 EM策略|新兴市场经济日本高级经济师24/10/20195在阿马尔乔特·西杜（Amarjot Sidhu）第十九届中国人民政治协商会议第四次全体会议很可能在10月的最后一周举行。确切日期仍不确定。据新华社报道，中共中央将听取中国中央政治局关于其工作的报告，讨论如何维护和改善中国特色社会主义制度，以及在现代化中国制度和执政能力方面取得进展。据新华社报道，经济问题并未涉及，尽管考虑到经济下行压力的增加，我们预计这将成为重点。在数据方面，我们预计10月份官方制造业PMI将从上月的49.8降至49.5。 2019年的新趋势是每个季度末月份的活动都急剧反弹。如果新趋势得以维持，那么随着9月份的季度一次性因素消失，本月的活动可能会再次放缓。整个地区，将重点关注10月（11月1日到期）的制造业PMI数据。初步的区域贸易迹象韩国菜出口数据显示10月份没有回升的迹象。但是，9月份的采购经理指数出现了一些适度的改善迹象，大多数国家都在增加，尤其是在该地区的领头羊。台湾从47.9跃升至50。9月份的通胀数据印度尼西亚，泰国和南韩也在11月1日发布，我们希望这三个指标均会有所改善，尽管水平较低。特别是，由于正面的基础效应，预计8月份韩国整体通货膨胀率将下降至负水平（同比下降0.4％）。提前一周中国制造业将进一步放缓亚洲 EM策略|新兴市场经济6日本高级经济师EM选举追踪器：阿根廷选出新总统 最新民意调查显示，总统候选人阿尔贝托·费尔南德斯（Alberto Fernandez）将在星期天大选中获胜。 与初选相比，民意测验不那么明显，当时他们未能预期费尔南德斯的压倒性胜利。但是，由于初选之后发生的经济危机，一些人现在预测费尔南德斯会取得更大的胜利。 尽管我们预计总统毛里西奥·马克里（Mauricio Macri）相对于8月会有所改善，但鉴于费尔南德斯不太可能赢得少于45％的选票（他在8月获得47％的选票，不包括在内的49％选票，第二轮投票是不可能的）在初选中考虑但在大选中不考虑的空白票）。 我们估计Macri需要投票率超过83％的历史平均水平才能进行第二轮投票，同时要获得至少80％的新选票。 如果费尔南德斯重复初选的结果，当他以超过15pp的优势获胜时，他的政党将接近在国会中取得多数席位。 但是，费尔南德斯仍然必须与前总统克里斯蒂娜·基希内尔（Cristina Kirchner）进行谈判，后者可能是参议院的领导人。根据八月份的初选，基希纳尔的盟友很可能控制执政联盟43％的席位。10月10日，罗马尼亚议会以不信任动议驳回了总理VioricaDăncilă的社会民主党内阁。 10月15日，总统克劳斯·艾奥汉尼斯（Klaus Iohannis）要求议会最大的反对党领导人民族自由党Ludovic Orban组建新政府。 但是，奥尔班尚未获得新政府的支持，迄今为止，与潜在的联盟伙伴的谈判一直很困难。尽管如此，Orban计划在本周末之前将其团队介绍给议会，以便下周初议会委员会能听取候选人的意见，