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中药配方颗粒行业专题报告:政策放开逐步推进,中药配方颗粒高速增长

医药生物2017-07-27任宪功渤海证券立***
中药配方颗粒行业专题报告:政策放开逐步推进,中药配方颗粒高速增长

医药行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 29 [Table_MainInfo] 政策放开逐步推进,中药配方颗粒高速增长 ――中药配方颗粒行业专题报告 专题研究小组成员: 任宪功 2017年7月27日 [Table_Summary] 投资要点:  中药配方颗粒为饮片创新品种,引领中药产业现代化 中药配方颗粒,俗称“免煎中药”,传承了中医传统的君、臣、佐、使和辨证论治、灵活加减的特点,符合传统中医学理论。疗效上,大多配方颗粒与传统汤剂无明显差异,疗效确切可靠;制备过程中,配方颗粒生产标准化、监管全面化,产品质量稳定,是中药现代化发展趋势。  创新品种+政策红利,市场参与者多方受益 从消费者角度看,使用灵活、携带方便且易于服用,符合现代生活节奏;从医院/医生角度看,保留药品加成、不计入药占比,且销售费用率(20%-40%)高于传统饮片(5%-10%),医生更具开处方动力;从生产企业角度看,中药配方颗粒有助于饮片企业搭建纵向一体化的产业链,产业链越长,盈利能力越强。以红日药业为例,配方颗粒业务毛利率78%左右,远高于中药饮片行业25%-35%的毛利率水平。政策放开下,传统饮片替代进程有望加速,行业未来5年有望维持40%增速。  需求端放开+医保推广,2020年市场有望突破400亿元 我国配方颗粒市场呈现规模小、增速快的特点。2016年国内市场规模104亿元左右,同比增速约30%,但在饮片市场的份额仅为6%,其主要原因是需求端受限于二级以上的中医院和未在全国范围内实现医保覆盖。相比日韩和台湾等地,配方颗粒市场占比约60%且均实现医保覆盖,我国配方颗粒市场提升空间巨大。未来政策放开下,医保也将在全国逐步推进,预计2020年饮片市场占有率超10%,市场规模将超400亿元。  政策放开是趋势,市场将呈现垄断竞争格局 《中药配方颗粒管理办法》放开政策限制是必然趋势。经过多年技术积累,试点企业生产配方颗粒工艺已成熟,品种储备均在500种以上。相比生产工艺已趋成熟,大多试点企业市场仅覆盖少数省市地区,市场仍处拓展期,所以大多试点企业仍积极拓建产能,在政策逐步放开过程中,巩固市场地位。此外,多家上市药企已开始布局中药配方颗粒,等待行业准入政策放开。预计政策放开的同时行业门槛会提升,预计政策的放开不会导致大批企业涌入,提前布局,有产品储备和上下游布局的中药饮片企业有望获批准入资格,抢占政策先机。  投资建议 中药配方颗粒行业放开逐步推进,未来五年行业有望维持40%复合增速。我们看好行业龙头企业红日药业(300026)、华润三九(000999)受益市场扩容,进一步巩固行业领先地位;看好已获批省内试点的康美药业(600518) 行业研究 证券研究报告 专题报告 [Table_IndTeam] 专题研究小组 任宪功 SACNO S1150511010012 010-68784237 renxg@bhzq.com [Table_Contactor] 助理分析师 苑建 SACNO S1150117070004 010-68014637 yuanj@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 中药 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 红日药业 增持 华润三九 增持 康美药业 增持 华通医药 增持 香雪制药 增持 医药行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 29 和华通医药(002758),产品有望迅速占领省内市场,成长为区域性中药配方颗粒龙头;此外,看好积极布局中药配方颗粒的饮片企业香雪制药(300147),政策放开后,配方颗粒产品借助原有的中药饮片渠道实现快速放量。 风险提示:政策放开不达预期;医保推进不及预期;竞争加剧产品盈利下降。 医药行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 29 目 录 1.中药配方颗粒创新品种,引领中药产业现代化 ........................................................................................................ 6 1.1传承中医特色,弥补传统汤剂不足 ................................................................................................................. 6 1.2中药配方颗粒生产标准化、监管全面化 ......................................................................................................... 7 1.3组分与传统饮片无明显差异,临床疗效确切可靠 ......................................................................................... 7 2.海外传统市场趋稳定,积极开拓国际市场 ................................................................................................................ 9 2.1日本为代表的传统市场趋于稳定 ..................................................................................................................... 9 2.2津村制药:加大中药现代化研究,积极备战欧美市场 ............................................................................... 10 3.参与者多方受益,国内市场增速有望达40% ......................................................................................................... 12 3.1创新品种+政策红利,市场参与者多方受益................................................................................................. 13 3.1.1医院/医生:保留药品加成+不计入药占比,增加医院收入 ............................................................. 13 3.1.2消费者:使用灵活+携带便利,适合现代生活节奏 .......................................................................... 14 3.1.3生产企业:产业链延伸,提升盈利能力 ............................................................................................ 15 3.2需求端放开+医保推广,2020年400亿市场可期 ........................................................................................ 15 3.2.1生产和需求试点制度,行业处于萌芽期 ............................................................................................ 15 3.2.2 需求放开+医保范围扩大,2020年市场有望达400亿 .................................................................... 16 4.配方颗粒放开是趋势,市场将呈垄断竞争格局 ...................................................................................................... 19 4.1政策由限制向质量监管转变,试点资质放开在即 ....................................................................................... 19 4.2试点企业加速圈地,后来者秣马厉兵 ........................................................................................................... 20 5.投资策略与推荐标的 ................................................................................................................................................. 23 5.1投资思路 .......................................................................................................................................................... 23 5.2重点推荐标的 .................................................................................................................................................. 23 医药行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 29 图 目 录 图1:中药配方颗粒制备流程 ................................................................................................................................ 6 图2:中药配方颗粒生产过程中严格的质量控制 ..

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