页面PAGE1导航器报告Taifook Research可在Bloomberg，taifook.com，secures.com和Thomson Reuters上以电子方式获得航海家2010年11月4日 中国香港公平报告重估工作*基于HSCI指数市场亮点尽管周三大陆股市回落，似乎交易过度，但本地市场的上涨势头并未减弱。中国的银行继续推动这种增长，但是购买力在主要行业之间变得更加普遍，这反映在营业额的相应增长上。金融，房地产，能源和航运股是其中最强劲的。恒指再度上探24,000点水平，该水平在2008年6月为最后一次出现。即使在1,048点或4.5％之后，获利回吐压力仍然很小恒指及国企指数-1200万2500024000230002200021000200001900018000170001600011/3/2009 12/5/2009 1/6/2010 2/7/2010 3/11/2010 4/12/2010 5/14/2010 6/15/2010 7/17/2010 8/18/2010 9/19/2010 10/21/2010恒指PX_LAST国企指数PX_LAST市场统计150001400013000120001100010000900080007000在过去三天中，该指数上涨，因为它在当天交易区间的高端附近收盘。恒指（蓝筹）恒指（红筹）恒指（H股）GEMI（GEM）24,164 23,685 24,145+473(+2.0%)4,338 4,276 4,329 +53(+1.2%)13,861 13,540 13,821+298(+2.2%)838828833 +2(+0.3%)上涨4.5％，工行（1398.HK，$ 6.69，买入）是最 营业总收入（百万美元）：年初至今106,233每日平均金额：68,168银行业表现出色，并且是指数收益的最大贡献者。随着即将解决的配股问题的悬而未决，中国银行业的重新评级显而易见。凭借其在2010年前三季度的强劲收益，融资压力已得到缓解。中国建设银行的（0939.HK，$ 8.02，买入）更新后的供股目标是将发行量削减18％至Rmb61.6b。考虑到利率上升对净息差的正面影响，我们正在上调中国银行业的前景。此外，由于最近的收购，工行的收入基础不断扩大，这促使我们对这家领先银行的估值进行了大幅提升，而我们新的目标价为7.60美元，这是2.5倍2011财年预期市净率的合理预测，其净资产收益率将下降20％以上马路。主板恒指（蓝筹）恒指（红筹）恒指（H股）十一月卷/开整数十二月卷/开整数十一月卷/开整数十二月卷/开整数105,66299%67,63436,86935%7,0777%25,57624%24,14023,617 24,065+38895,683 / 120,55024,14223,632 24,072+3923,208 / 6,80013,88613,524 13,783+24543,392 / 105,40913,87013,528 13,794+259679 / 7,358尽管据报道，信贷成本意外飙升令人失望交通银行（3328.HK，$ 8.74，买入）在2010年第3季度的业绩中，对贷款质量恶化的过度担忧是没有必要的。在最近的一次电话会议中，工行管理层竭尽全力表达了对银行资产质量的信心，该资产质量一直持续到2010年第三季度。截至2010年第三季度末，工行拥有移动平均线恒指23,53422,32221,276国企指数13,49912,54312,198其他亚洲主要市场指数向地方政府融资平台（LGFV）提供的约人民币830b元的贷款，AOI（澳大利亚）4,723 +21 (+0.5%) 综合指数（吉隆坡吉隆坡）1,508+1(+0.1%)约占其贷款组合的12％，其中只有2亿元人民币或沪深3003,420-43 (-1.2%)0.02％为不良。地方政府融资平台贷款的约75％KOSPI（韩国）1,936+18 (+0.9%)预定用于产生足够现金流量来支付的项目日经225（日本）9,160+5 (+0.1%)包括本金和利息，其余都得到了支持SET索引（泰国）上海A股1,0163,175+10 (+1.0%)-15 (-0.5%)具有强大财政资源的省或市政府。的深圳A股1,370-25 (-1.8%)随着中国银行业监督管理委员会（China Banking Regulatory Commission）敦促贷方修改还款条款，以期尽早减少其潜在的风险敞口，LGFV融资的悬念应开始消退。电信，公用事业服务，产品，消费者表现不佳能源，IT，企业集团，材料，行业表现* 表现出色工业品，金融，物业及建筑10天50天250天指标科斯Ë 更改国企指数期货你好罗 关闭变更创业板恒指期货5711%529你好罗 关闭变更指标DayHi Day Lo关闭更改海峡时报指数（新加坡）3,225+20 (+0.6%)TAIEX（台湾）8,294-51 (-0.6%)资料来源：彭博社 页面PAGE2导航器报告Taifook Research可在Bloomberg，taifook.com，secures.com和Thomson Reuters上以电子方式获得即使香港子公司的抵押贷款利率上调，本地房地产股也吸引了大批购买者。渣打银行（2888.HK，$ 224.40）可能会触发同行的后续行动。自11月1日起，该行已开始将与HIBOR相关的抵押贷款利率提高30个基点，因为基准的1个月HIBOR将增加80-100个基点的溢价，而不是以前的70个基点。抵押贷款。该消息似乎已被物业柜台忽略。实际上，应该预期抵押贷款利率会趋于正常化。该领域的领先进展，新鸿基地产（0016.HK，$ 144.50，持有）当天飙升6.6％。政府周三下午拍卖的因弗内斯路住宅用地的价格低于预期，未能使购买狂潮降温。出售$ 21.7亿，总住宿价值为$ 9,537 / sf，仅比基本价格高出26％，结果令我们感到惊讶，因为我们注意到了该地点的平庸和“充气建筑”的新规定”应该已经观察到。该网站被现金充裕的人抢购私人开发商 Chinachem。另一个积极的竞标者是大昌控股（0088.HK，$ 5.49，买入）现金也充裕，渴望新项目。投资观点和想法联邦公开市场委员会在未来8个月内向美国金融市场再注入600b美元的决定，基本符合预期。亚洲国家接连建立了篱笆，以防止过多的流动性涌入。鉴于货币与美元挂钩以及其开放的经济，香港的预防措施仍然相对有限。然而，在银行已经收紧对房地产和股票借贷的放贷要求以及两个市场中的投机活动仍然存在的情况下，并不缺乏微观控制措施。从根本上说，公司稳健的盈利增长前景和实际利率维持在负数范围内是估值适度扩张的理由。年底高点的前景是完整的。分析师：马克麦每日焦点方兴地产（0817.HK，$ 2.56，买入）◗Franshion主要专注于商业地产的开发和投资，与主要针对住宅部门的政府控制措施保持隔离。在财务上，公司现金流充裕手头有$ 10b或$ 4.5b的净债务，这意味着它也可以与房地产开发商可能采取的紧缩信贷相隔离。基于我们对每股4.52美元的预期全稀释资产净值的30％折让，我们建议买入，目标价格为3.17美元，相当于2011财年预测市盈率23倍。该估值与在香港上市的房地产投资和酒店拥有/运营公司的平均估值一致。◗该公司最近通过发行永久可转换证券筹集了6亿美元。由于发行人没有义务支付任何利息或股息，也没有设定明确的时间偿还或赎回资本，因此该融资工具在投资者中并不受欢迎。这些证券可以每股2.83美元的价格转换成方兴证券的股票。该公司是继香港之后第二家成功发行此类融资工具的香港上市内地开发商远洋地产（3377.HK，$ 5.52，买入）反映了投资者对两家公司的强烈信心。当股票转换为股份时，中化集团在方兴证券中的权益将从62.9％稀释至53.3％，如果立即进行转换，资产负债率将从47％降至19％。◗在2010年上半年，方正信实现收入人民币4.1b元，同比增长61％，这是因为上海港口国际邮轮码头（SPICT）的办公楼销售总建筑面积为66,438平方米，并且强劲的酒店业务也有所帮助。该公司拥有高质量的投资物业组合，在此期间实现了4.03亿美元的净重估收益，这意味着六个月内评估价值增长了5％。撇除非经常性收益，2010年上半年的基本纯利按年增长53％至6.4亿元。◗得益于上海世博会和海南岛旅游业的蓬勃发展，方兴酒店的酒店业务在2010年上半年表现出色，收入同比增长39％。反映出更高的房价，毛利率从 1H09的 46％上升至 54％。表现最佳的三亚丽思卡尔顿酒店在2010年上半年的平均房租和入住率达到了创纪录的 2,562元人民币和 80％。目前正在兴建三座高端酒店，其中一间位于上海，两间位于丽江，当 2-3年建成后，将把该酒店的酒店组合扩大 20％，达到3,400多间客房。◗租金收入相对较低。其在北京的办公物业出租率高达95％，但由于竞争加剧，上海金茂大厦的租赁相对疲软，并且由于一些主要租户的搬迁，收入略有下降。看着 页面PAGE3导航器报告 Taifook Research可在Bloomberg，taifook.com，secures.com和Thomson上以电子方式获得路透社展望未来，鉴于首都高档写字楼的新供应相对有限，北京的写字楼市场往往比上海的要坚挺。◗由于Franshion用于开发和销售的土地储备很小，房地产销售将是最不稳定的。 1H10交付了3块SPICT，收入为2.3人民币公认的。当其余四个街区即将完工时，该项目还将在2010年下半年和2011财年贡献大部分的开发利润。 2011财年后将投产的项目包括上海国际航运服务中心和北京广渠门项目，商业和住宅建筑总建筑面积约为100万平方米2 出售。分析师：侯雨go酒店经营业绩旅馆位置开馆年份房间数收入（百万美元）1H10e平均入住率（％）平均房价（元）收入（百万美元）1H09平均入住率（％）平均房价（元）君悦酒店上海1999555315701,935230501,807丽思卡尔顿酒店三亚2008450271802,562199731,933希尔顿酒店三亚2006501176721,862141661,453威斯汀北京2008550138641,26589431,155王府井北京199540541615754463571马里奥特深圳200941167667992021801总2,8721,007--723--资料来源：大福研究公司资料物业租赁表现属性位置开馆年份可出租面积（m2）1H10收入 平均（百万美元） 入住率（％）1H09收入（百万美元）平均入住率（％）Chemsunny世界贸易中心（中西区）北京2006102,7392039418491中化大厦北京199537,64735962393金茂大厦（办公室）上海1999122,1311918722392总285,503429-429-资料来源：大福研究公司资料1H10收入明细资料来源：大福研究公司资料 页面PAGE4导航器报告已发行股份：9,161.5m当前市值：$ 234.53亿目标价:$3.17下一个1200万：+ 24％过去1M：+ 12％； 3M：+ 22％； 1200万：+ 18％损益信息是/否：31/122009财年10财年2011财年净利润* 10.49亿美元13.43亿美元12.82亿美元每股收益 11.4美分14.7美分14.0美分-16%+28%-5%DPS2.5美分3.0美分3.0美分市盈率22.417.518.3产量1.0%1.3%1.2%价格信息已发行股份：1,829.4m当前市值：$ 342,281m目标价: 下一个1200万：+ 12％过去1M：+ 10％； 3M：+ 24％； 1200万：+ 36％年/日：31/1209财年FY10F2011财年净利51.60亿元82.62亿元11,900万元损益信息价格信息Taifook Res