页面PAGE1导航器报告Taifook Research可在Bloomberg，taifook.com，secures.com和Thomson Reuters上以电子方式获得航海家2010年11月2日 中国香港公平报告坚实的背景为更高的地面行业表现* 表现出色能源，企业集团，材料*基于HSCI指数市场亮点表现不佳IT，工业品，消费品，服务，电信，公用事业，金融，房地产和建筑恒指及国企指数-1200万25000240002300022000210002000019000150001400013000120001100010000中国经济复苏的希望为周一内地和香港股市的上涨提供了背景，18000900011月以看涨票据开始。根据中国170008000物流与采购联合会，采购经理16000700010月中国制造业指数升至54.7％，较9月上升0.9个百分点。 10月份的读数是4月份以来的最高水平，标志着该指数连续20个月超过繁荣/萧条线50％。强劲的采购经理人指数（PMI）趋势缓解了人们对中国经济将进一步放缓的担忧。11/1/2009 12/3/2009 1/4/2010 2/5/2010 3/9/2010 4/10/2010 5/12/2010 6/13/2010 7/15/2010 8/16/2010 9/17/2010 10/19/2010 恒指PX_LAST 国企指数PX_LAST市场统计另一个市场刺激因素是美国联邦政府的希望增加吉米（GEM）835828833 +9(+1.0%)在该国显示2010年第3季度经济增长温和2.0％之后，储备将寻求新一轮的量化宽松。尽管与第二季度的1.7％相比有所改善，但复苏的幅度使其很难为陷入困境的就业市场做出任何重大贡献。由于利率已经处于非常低的水平，预计美联储将使用量化宽松作为 总Mkt营业额（百万美元）：年初至今每日91,700平均：67,357主板91,05199%66,829恒指（蓝筹股）25,37628%恒指成份股（红筹股）6,0017%国企指数（H股）18,12020%创业板6491%527恒指期货你好 罗 关闭变更货币政策的常规手段首次出现。如果联邦公开市场委员会在周三的会议上得出结论，宽松政策将持续到经济好转之前，预计将对市场产生重大推动作用。降低长期利率的目的被认为意味着未来美元将走弱。十一月卷/开整数十二月卷/开整数十一月卷/开整数23,65023,250 23,636+66379,270 / 120,68523,65223,283 23,638+641793 / 6,48113,53313,359 13,519+40238,259 / 106,620周一，金融股总体上是大盘最有力的推动力。恒指急升557点，升幅2.4％，是自当前以来四个多月以来的最大涨幅。移动平均线大腿开始。内地银行已陆续交付2010年第3季度的业绩基本符合市场预期。银行恒指10天23,48450天22,203250天21,258通讯（3328.HK，$ 8.49，买入）是唯一的例外国企指数13,46612,46512,191信贷成本意外增加，但我们认为这是一个很好的选择购买机会。该问题不被认为是特定于银行的，因此不应单独受到处罚。在其他地方，平淡无奇其他亚洲主要市场指数美元前景支撑投机性资源购买AOI（澳大利亚）4,699 +37 (+0.8%)个股，而中国强劲的PMI读数进一步助长了买盘 综合指数（吉隆坡吉隆坡）1,510+4(+0.3%)CSI3003,473 九龙塘，星期三。该地皮从“应用列表”中被触发出售，用于227,529平方英尺的开发。竞标将从$ 17.16亿，或最低住房价值$ 7,542 / sf。这是一个资料来源：彭博社指标科斯Ë 更改国企指数期货你好罗 关闭变更指标DayHi天罗收市变化恒指（蓝筹股）23,65723,367 23,653+557(+2.4%)恒指成份股（红筹股）4,2694,233 4,268 +63(+1.5%)国企指数（H股）13,50913,376 13,508+339(+2.6%)十二月13,53513,37013,532+406卷/开整数729 /7,333大礼包。其中，煤炭库存最强劲，尽管KOSPI（韩国）1,915+32 (+1.7%)长期需求前景已被中国的决心蒙上阴影日经225（日本）9,155-48 (-0.5%)转向新能源发展。SET索引（泰国）1,003+19 (+1.9%)上海A股3,199+79 (+2.5%)深圳A股1,404+40 (+2.9%)最后，当地的物业柜台也是表现最好的。海峡时报指数（新加坡）3,192+50 (+1.6%)地政总署将拍卖因弗内斯路的一个住宅用地，TAIEX（台湾）8,380+93 (+1.1%) 页面PAGE2导航器报告Taifook Research可在Bloomberg，taifook.com，secures.com和Thomson Reuters上以电子方式获得我们认为价格合理，因为该地段的位置可能不适合可能会产生超额溢价的超豪华住宅开发项目。中标者可能需要考虑最大可售建筑面积的新规则，该规则的上限为允许建筑面积的110％。在香港和内地都有相当大的土地储备的本地房地产公司中，我们更喜欢会德丰（0020.HK，$ 27.85，买入）该公司股价较我们每股40美元的评估资产净值折让30％，是投资于其拥有50％股权的子公司的廉价选择码头（控股）（0004.HK，$ 52.40，持有）.投资观点和想法本地市场的投资环境仍然令人羡慕-从根本上讲，随着公司盈利的稳定增长，对估值的要求不高，而在宏观方面，流动性的涌入进一步推动了强劲的投资和消费信心。尽管应牢记资产泡沫的风险，但香港拥有一个完全开放的金融市场，可以吸纳过剩的流动性。例如，最近的大型IPO友邦保险集团（1299.HK，$ 23.00）为美国纳税人筹集了200b美元。从技术上讲香港交易所（0388.HK，$ 178.90，持有）由于市场预期会有更强的股票周转率，因此仍是有吸引力的动能驱动型股票。随着大盘市场在今年年底前达到新高，主要的权重股如汇丰控股（0005.HK，$ 81.45，买入）和中国移动（ 0941.HK， $ 79.25，买入）是可有可无的。分析师：马克麦每日焦点◗尽管交通银行的3Q10拨备前利润与市场预期相符，但其高于预期的信贷成本导致前一天公布业绩后上周五出现了近8％的抛售。我们认为该股的估值仅为FY11市净率的1.6倍。为使管理层早日确认不良贷款而对股票进行过度惩罚，我们认为这更多是针对整个行业而不是针对公司的特定发行，这只是一个很好的购买机会。我们还认为，交行在提高其利润率和未来收入方面具有比平均水平更好的潜力。在将目标价微调至10.50美元（基于2.0倍2011财年市净率）后，我们对该股评级为“买入”。◗交通银行与第三季度报告减值贷款持平或更低的其他中国银行有所不同，其第三季度业绩显示，已识别的减值贷款余额环比增长5％，至265.84亿元人民币。因此，该行在期内计提了45.69亿元人民币的超额贷款减值准备，较上一季度增长72％。管理层虽然强调减值贷款的增加是由于一些孤立的案例所致，但管理层还透露，房地产部门在新减值贷款中所占份额最大，即30％。从地理上看，新减值贷款的39％和25％分别来自该国南部和东部地区。◗尽管交通银行的减值贷款比率（2010年9月为1.22％）与上一季度持平，比年初增加了14个基点，但投资者认为减值贷款的绝对金额更高，这表明资产质量持续恶化。我们认为投资者可能反应过度。尽管我们同意中国银行减值贷款比率的确可能触底反弹，但我们认为这是一个行业性问题，而不是交通银行的特定风险。截至2010年第三季度末，房地产仍仅占交通银行贷款组合的6.3％的中等水平。此外，我们注意到90天逾期贷款为176.81亿元人民币，环比下降0.6％，仍远低于已报告的265.84亿元人民币的减值贷款，这可能表明管理层在识别新兴坏账方面比同行更快。◗交行的其他表现参数仍然强劲。该行报告其 3季度净利润同比增长24％至91.80亿人民币，从而将其9M10底线同比增长28％至295.37亿人民币。净利息收入在2010年第3季度同比增长24％，在2010年首9个月增长30％。前三个季度的手续费收入增长了25％，其中银行卡手续费和其他佣金收入增长了 28％。 2010年首 9个月，贷款增长 18％，净息差增加22个基点。鉴于活期存款占其客户存款的47.8％高于行业平均水平，我们预计在最近加息后交通银行的净息差将比同业增加更多。分析员：Paul Lee交通银行（3328.HK，$ 8.49，买入） 页面PAGE3导航器报告已发行股份：26,524.1m（占总已发行股份的41.2％）当前市值：$ 225,190m目标价: 下一个1200万：+ 24％过去1M：+ 1％； 3M：-3％； 12M：-5％年/日：31/1209财年FY10F2011财年净利润301.18亿元，391.22亿元，480.22亿元损益信息价格信息Taifook Research可在Bloomberg，taifook.com，secures.com和Thomson上以电子方式获得路透社（H股）股价-1200万每股收益人民币0.62元人民币0.72元人民币0.85元+6%+18%+18%DPS人民币0.20元人民币0.24元人民币0.28元市盈率13.010.48.7产量2.7%3.2%3.8%比亚迪公司（1211.HK，$ 46.65，卖）◗我们将比亚迪的盈利预测和估值进一步下调，维持卖出评级。尽管我们之前的预测低于市场预期，但其3Q10的业绩令人失望。本季度收入为人民币10.3亿元，比第二季度的人民币11.6亿元下降11％。净利润从2010年第二季度的7.17亿元人民币下降至1100万元人民币，降幅为99％。 2010年首9个月，收入同比增长30％，从26.3亿元人民币增至34.5亿元人民币。净利润从2.3亿人民币微升至2.4亿人民币，同比仅增长4％。◗2010年3季度业绩不佳的主要原因是期内汽车销售令人失望。比亚迪在7月至9月之间仅售出了约97,000辆汽车。虽然收入符合我们的预期，但毛利率从1H10的21.0％急剧下降至2010年3季度的14.9％，而净利率从10.0％下降至0.1％。盈利恶化的主要原因包括运营费用的急剧增加和汽车平均售价的下降。据报道，比亚迪正向当地经销商施加压力，要求它们降低价格以实现其年度销售目标。尽管随着更多新车型的推出，预计第四季度的销售将逐步改善，并且总体需求将由政府对环保汽车的补贴所驱动，但09年第四季度的高比较基数意味着最后一个季度的同比销售很难实现大幅增长达到。◗另外，当地一家太阳能组件制造商赛维（LDK Solar）同意向比亚迪提供价值3亿美元的多晶硅。根据为期两年的合同，赛维LDK将在2011年1月开始每月发货，以支持比亚迪向太阳能电池生产的扩展。该公司早些时候宣布，它将在明年开始生产太阳能电池，到2015财年的生产目标是达到5,000 MW。尽管公司在新能源方面的多元化给我们留下了深刻的印象在行业中，新部门的新利润贡献在短期内将不重要。◗鉴于2010年3季度的业绩令人失望，我们将2010财年的收入和利润预期分别从49人民币下调至48人民币和47人民币下调至4.1人民币。尽管自10月19日上次下调评级以来，该股价已下跌了15％，但我们重申卖出评级，并将目标价下调至10美元。根据更新后的11财年预测市盈率15倍得出的39.50美元的估值与中国内地汽车行业的平均水平一致。由于其新能源汽车业务的执行风险，我们在柜台上消除了估值溢价。分析员：吴浩然同行比较公司股票当前2011年P / E 2011EPS 2011PEG码价钱（X）增长（％）（X）手机比亚迪1211.HK$46.6517.7280.6富士康国际2038.HK$5.8353.7不适用不适用富士康科技2354.TW新台币95