请参阅最后一页上的重要通知第1页，共20页114页第10页煤矿工人。最强福山能源（买入/7.75港元/目标：12.00港元）成为中国焦煤繁荣的第二大炼焦杠杆。新加坡银行改革法规，使银行更安全。尽管有重大调整，但我们看到了进一步的下行空间。畅销产品：敏捷和合景泰富，而远洋和华润置地则适合那些急切想要加入的人。6页关键故事中国属性区域性2010年1月14日，星期四部门集装箱运输页面2每两周一次：闲暇季节的收益率很高，但估值很高。从昂贵的名字中获利。中国部门商品第4页从流动性到需求驱动的反弹。物业页面6尽管有重大调整，但我们看到了进一步的下行空间。畅销产品：敏捷和合景泰富，而远洋和华润置地则适合那些急切想要加入的人。电信第8页设备制造商将继续受益于政府政策和资本支出结构变化。更新资料福山能源（买入/7.75港元/目标：HK $ 12.00）第 10页成为中国第二大炼焦煤生产商。最强大的焦煤繁荣杠杆作用。金蝶国际（买入/2.09港元/目标：HK $ 2.56）第12章鉴于政府的有利政策，软件行业已经重新评级。金蝶还间接受益于出口复苏。新加坡部门银行页面14改革法规，使银行更安全。结果新加坡报业控股（买入/S$3.66/目标：S $ 4.40）第16页2010财年第一季度：超出了我们对成本降低的预期（非新闻纸），但我们仍维持盈利预测和目标价。技术分析页18FSSTI支持级别-2,860，然后是2,815。大华银行凯贤 地区早报关键指标上一个收盘价1D％1W％100万％年初至今 ％道琼斯10680.8 0.51.02.02.4标普500 1145.7 0.80.83.52.7富时100 5473.5（0.5）(1.0)4.01.1AS30 4900.1（0.6）(0.9)5.00.4犯罪现场调查300 3421.1（3.2）(3.4)(5.3)(4.3)FSSTI 2888.4（1.0）(1.4)3.2(0.3)恒指21748.6（2.6）(3.0)(1.5)(0.6)JCI 2632.9（1.0）1.15.03.9隆指1289.5（0.3）(0.3)1.91.3KOSPI 1671.4（1.6）(2.0)0.4(0.7)日经225 10735.0（1.3）0.56.21.8设定746.7 0.21.55.21.7TWSE 8196.6（1.4）(1.6)4.80.1BDI 3175 0.5(2.6)(11.3)5.7CPO（RM / mt）2522（1.6）(3.7)2.6(2.6)纽约商品交易所原油（美元/桶）80（1.4）(4.2)14.00.4资料来源：彭博社热门买/卖当前目标锅。 +/-价钱价钱(%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买中海油883 HK12.5217.0035.8中国东乡3818 HK5.747.2025.4中国建设银行939 HK6.178.0029.7江西铜358 HK18.4826.8045.0MRCB MRC MK1.631.672.5华侨银行华侨银行8.7610.1015.3点对点结核病246.00310.0026.0畅销商品哈尔滨动力1133 HK7.124.50(36.8)TMB银行TMB TB1.400.63(55.0)关键假设20082009F2010FGDP（同比百分比）我们1.1(2.5)2.60欧元区0.70.11.20日本(0.6)(5.4)1.35新加坡1.2(2.1)4.50马来西亚4.6(2.2)4.90泰国2.6(3.2)4.30印度尼西亚6.04.45.20香港2.5(3.3)4.00中国9.08.08.5020092010F2011F布伦特原油（美元/桶）797585铝*（美元/吨）2,1972,0422,176铜*（美元/吨）7,3426,5096,950伦敦金价*（美元/盎司）1,0971,1361,156铁矿石*（USc / dmtu）97105108CPO（美元/吨）753765不适用BDI2,6173,0003,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动会场求关新加坡和马来西亚市场策略1H10分析师介绍新加坡一月13一月14新加坡和马来西亚市场策略1H10分析师介绍吉隆坡一月15一月18新加坡和马来西亚市场策略1H10分析师介绍香港一月19一月20Rexlot企业路演吉隆坡一月21一月22仅受邀请 地区早报2010年1月14日，星期四请参阅最后一页上的重要通知第2页，共20页2区域性集装箱运输中国港口铁矿石库存8000万吨70605040306 6 77 7 88 8 906 0 0 0 07 0 0 0 08 0 0 0 09n p c r n p c r n p c r n塞德玛J塞德玛J塞德玛J你你资料来源：彭博社，大华继显中国铁矿石进口（吨）2008 2009％CHG一月36.8 32.7（11.2）2月38.2 46.7 22.43月35.7 52.1 46.0四月42.9 57.0 33.05月38.9 53.5 37.4六月37.8 55.3 46.37月39.6日不适用八月37.4不适用不适用九月39.2 不适用不适用十月30.6不适用不适用十一月32.5不适用不适用十二月34.5不适用不适用总计444.1不适用不适用资料来源：中国海关，大华继显集装箱运输双周刊：闲暇季节利率强劲，但估值丰富美国和欧洲的补货以及班轮的运力控制为淡季提供了支持。 G3国家的消费恢复仍然需要时间，产能过剩仍然是一个大问题。维持减重。部门事件跨太平洋车道：自今年年初以来，运量一直保持稳定，由于班轮严格的运力收缩，美国/西行和美国/东行的装载率均高于95％。截至10月1日8日，上海至美国西行和东行的平均运费分别为1,452美元/ FEU和2,461美元/ FEU，较两周前分别上涨6.9％和5.0％。欧元/地中海通道：到目前为止，到欧洲/地中海的货运量也没有表现出任何疲软，而且舱位几乎已满。由于销量超出预期，衬板产能下降，成功增加了约100美元。截至10月1日的一周，上海到欧洲和地中海的平均运费分别为1,626美元/ TEU和1,560美元/ TEU，过去两周分别上涨了4.8％和4.3％。行业展望G3国家的消费恢复仍然需要时间。我们认为，闲置季节的强劲销量主要归因于美国和欧洲的补货。但是，鉴于美国12月9日的失业率令人失望，人们目前不太可能有强烈的购买意愿。在那种情况下，我们对G3国家的消费加速复苏不是很有信心。因此，2010年货运需求不会增加。跨太平洋环路即将加息的有效性需要进行测试。自10年1月1日以来，班轮已成功在欧洲/地中海航线上筹集了100美元/ TEU，从10月1日开始，跨太平洋航线的运价将再增加400-500美元/ FEU。但是，我们质疑加息的有效性，因为：跨太平洋通道的托运人通常为大中型，而欧元/地中海通道的为中小型，因此具有较强的议价地位。鉴于到目前为止妈妈的运量没有明显的改善，对于每年3月10日开始的年度合同谈判，托运人很难接受如此大幅的上涨。扩大闲置机队仍然是一个大问题。根据AXS-Alphaliner的数据，截至10月1日，共有581艘集装箱船停运，总计151万标准箱，约占总吨位的11.6％，而两周前的闲置容量为148万标准箱。增长的主要原因是在闲置季节进行了容量调整，一些大型船舶被临时搁置。庞大的闲置机队仍然是我们的主要关切。如果一些班轮公司以盈亏平衡的速度释放闲置的船舶，则供应过剩的风险可能会再次上升–我们不希望所有班轮公司在不受航运会议/协议约束的情况下，尤其是在欧元/地中海航线上严格遵守纪律。分析员王超超 （86）21 5404 7225分机802劳伦斯·李 （86）21 5404 7225分机813资料来源：CEIC，大华继显(%)6050403020100-10-20-30-40资料来源：大华继显，克拉克森中国月度出口（百万美元）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000资料来源：上海航运交易所集装箱定期租船费率指数（US $ / TEU）18016014012010080604020区域性集装箱运输中国集装箱货运指数1300120011001000900800700Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-06 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08-08 Jan-09 May- 09年 9月9日Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Jan-07 Apr-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan- 102007年1月1月08日09年1月09年12月 地区早报2010年1月14日，星期四请参阅最后一页上的重要通知第2页，共20页32010年1月14日，星期四估值/推荐12月9日中国出口数据好于预期，带动股市反弹。中国发布了好于预期的12月9日出口数据后，香港/中国的集装箱运输公司的股价一直在上涨。亚太地区涨幅最大的三个公司是东方海外国际（OOIL / 316 HK /未评级），中海集运（CSCL / 2866 HK /卖/会：HK $ 2.54）和海王星东方公司（NOL SP /未评级），但台湾和韩国的班轮活动不多。我们建议从估值高昂的贵公司中获利。维持集装箱运输行业的不足如：G3国家的消费恢复仍然需要时间，并且闲置机队的扩大带来了供过于求的风险。我们建议从CSCL和NOL等昂贵的股票中获利，它们的2010年市净率分别为1.4倍和1.3倍。我们的首选仍然是东方海外，目前的市盈率为1.0倍2010年市净率和0.9倍2010年市净率。股价–集装箱运输价格10年1月13日2W1M1200万年初至今公司股票代号（lcy）（％CHG）（％CHG）（％CHG）（％CHG）中海集运2866港币3.2516.116.1170.816.1油316 HK48.7534.333.6178.334.3NOLNOL SP1.8713.323.875.513.3阳明海洋2609 TT12.52.96.823.82.9湾海线2615 TT17.351.211.228.51.2长荣海洋2603 TT19.107.014.028.67.0资料来源：彭博社；大华继显同行比较：集装箱运输Curr-价钱公平--------------- PE（x）-----------------------市净率（x）---------公司股票代号ency2010年1月13日价钱记录20082009F2010F20082009F2010F香港中海集运2866港币港币3.252.54卖812.5不适用不适用1.341.351.41油316 HK港币48.75不适用NR112.1不适用1,625.00.960.991.00新加坡NOLNOL SP新币1.89不适用NR37.0不适用不适用1.151.151.28台湾阳明海洋2609 TT新台币12.50不适用NR59.5不适用不适用0.680.890.95湾海线2615 TT新台币17.35不适用NR8,675.0不适用35.81.351.451.40长荣海洋2603 TT新台币19.10不适用NR91.0不适用不适用0.921.001.09平均1,224.1aa1.071.141.19资料来源：彭博社，大华继显集装箱船新订单集装箱船交付资料来源：大华继显，克拉克森资料来源：国际集装箱运输新订单与交付：容器（K TEU）6005004003002001000远东-欧洲远东-北美西海岸2,0001,5001,0005000机队部署–远东至美国/西部和欧洲（'000 TEU）2,5001月