请参阅最后一页上的重要通知页PAGE 1 of 141关键故事中国关于“农业，农村和农民”的第一号文件第4页中央政府正在发布更多支持措施，以改善农民的生活水平。区域性香港2010年1月6日，星期三部门干散货运输第2页双周刊：预计2010年第一季度会更好。中国经济学关于“农业，农村和农民”的第一号文件第4页中央政府正在发布更多支持措施，以改善农民的生活水平。更新资料长江实业（持有/港币101.40 /公平：HK $ 112.95）6 页李克强一直在增持长江实业和记黄埔的股份，但由于3G前景仍然不明朗，我们仍然犹豫是否要加入潮流。马来西亚部门施工第8页我们对2010年的前景持乐观态度，这主要是由于授予了更多大型项目以及持续的利润恢复。维持超重。新加坡更新资料新加坡报业控股（买入/S$3.67/目标：S $ 4.40） 第10页2010年1季度业绩预览：1季度业绩不佳，但全年广告收入可能超过我们的预期。泰国经济学11月经济复苏势头强劲09.第12章大华银行凯贤 地区早报关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％DJIA 10572.0（0.1）0.2 1.8 1.4标普5001136.5 0.3 0.8 2.8 1.9富时100 5522.5 0.4 2.2 3.8 2.0AS30 4939.5 1.0 2.8 4.6 1.2沪深300 3564.0 0.8 2.5（2.2）（0.3）FSSTI 2920.3 0.9 2.3 4.6 0.8恒指22279.6 2.1 3.7（1.0）1.9JCI 2605.3 1.2 5.3 3.7 2.8隆指1288.2 1.0 1.2 1.4 1.2KOSPI 1690.6（0.3）0.5 4.1 0.5日经225 10681.8 0.3 1.8 6.6 1.3设定732.1（0.0）0.2 4.4（0.3）TWSE 8211.4 0.0 1.9 7.3 0.3BDI 3270 4.1 0.1（20.4）8.8CPO（RM / mt）2598 0.3 5.0 6.2 0.3纽约商品交易所原油（美元/桶）81（0.1）3.4 7.9 2.6资料来源：彭博社热门买/卖当前目标锅。 +/-价格价格(%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买中海油883 HK 12.94 13.85 7.0中国东乡3818 HK 6.02 7.20 19.6中国建设银行939 HK 6.75 8.00 18.5福山国际639 HK 8.31 12.00 44.4江西铜358 HK 19.80 26.80 35.4马六甲MRC MK 1.51 1.67 10.6华侨银行华侨银行SP 9.08 10.10 11.2一键通一键通TB 244.00 310.00 27.0畅销商品哈尔滨电力1133 HK 7.25 4.50（37.9）TMB银行TMB TB 1.30 0.63（51.5）关键假设2008 2009F 2010FGDP（同比百分比）美国1.1（2.5）2.60欧元区0.7 0.1 1.20日本（0.6）（5.4）1.35新加坡1.2（2.1）4.50马来西亚4.6（2.2）4.90泰国2.6（3.2）4.30印度尼西亚6.0 4.4 5.20香港2.5（3.3）4.00中国9.0 8.0 8.50布伦特原油（美元/桶）100 60 70铝*（美元/吨）2,623 1,528 2,042铜*（美元/吨）6,884 4,175 6,509伦敦金价*（美元/盎司）873947 1,136铁矿石*（USc / dmtu）153108105CPO（美元/吨）818610765BDI 6,338 2,500 3,000*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动会场乞求关闭新加坡和马来西亚市场策略1H10分析员演讲新加坡1月13日1月14日新加坡和马来西亚市场策略1H10分析员介绍吉隆坡1月15日1月18日新加坡和马来西亚市场策略1H10分析员介绍香港孔1月19日1月20日仅受邀请 地区早报2010年1月6日，星期三请参阅最后一页上的重要通知第PAGE 2页，共14页2干散货运输双周刊：预计2010年第一季度会更好铁矿石价格谈判可能会推动2010年第一季度BDI反弹。其他国家商品的复苏也牢固地支撑了货运市场的需求。考虑到船只交付量大，保持市场重量。需求方驱动因素尽管自09年12月中旬以来市场一直保持平静，这主要是由于圣诞节和新年前后以及之前的固定装置减少了，但过去几周我们看到许多因素对1Q10货运市场产生了积极影响。他们是：a) 印度将铁矿粉和块矿的出口关税提高了5％，导致铁矿石现货价格上涨。印度政府已将铁矿石块的出口税从5％上调至10％，并将铁矿石粉的出口税从0％上调至5％，这意味着将增加3-4美元/吨，导致现货铁价激增矿石价格。截至09年1月4日，印度进口铁矿石价格（CIF，63.5％Fe）达到134美元/吨的一年高点。我们预计印度的出口关税上调将导致2010年基准价格上涨。由于现货价格较高，可能具有较强的议价地位。b) 中国钢厂上调了1月10日的价格。09年12月10日，宝钢（600019 CG /未评级）于1月10日发布价格政策，多数钢材价格上调至300-600元/吨。武钢（600005 CG /未评级），鞍钢（347 HK /买入）和首钢集团随后也宣布了1月10日的提价。由于参加钢矿石价格谈判的中国钢厂的领导者，宝钢的提价情绪良好。因此，据信铁矿石市场中的铁矿石将削弱中国钢厂在谈判中的议价能力。c) 西澳大利亚州的恶劣天气加剧了港口拥堵并中断了铁矿石供应。09年12月22日，热带气旋劳伦斯（Laurence）袭击了包括铁矿石生产区皮尔巴拉（Pilbara）在内的西澳大利亚州，并关闭了主要的铁矿石出口港口黑德兰港（Port Hedland）。根据澳大利亚气象局的数据，西澳大利亚州可能要到4月10日再降落5个或更多的气旋，这可能会进一步加剧西澳大利亚州的港口拥堵，甚至会中断铁矿石的供应。我们还认为，鉴于西澳大利亚州的恶劣天气，钢厂将从巴西购买更多的铁矿石，因此，铁矿石的运输将进一步延长数英里，并吸收过多的产能。d) 房地产需求继续推动钢铁生产。由于强劲的预售中产生了足够的现金，并且容易获得银行贷款，房地产开发商渴望获得土地以扩大土地储备。我们已经在11月9日看到房地产固定资产投资和建筑面积分别飙升28.9％和139.6％。我们的房地产团队预计，新收购土地上的建筑大部分将从2010年上半年开始，这可能会刺激钢铁需求。e) 前中国各县的钢铁产量继续回升。根据世界钢铁协会（WSA）的数据，由于基数较低，11月9日前中国以外国家的粗钢产量同比增长14.5％。我们认为，全球钢铁行业将在2010年上半年继续回升，尤其是在新兴国家。鉴于2009年基数较低，我们预计2010年除中国外县的钢铁产量将实现10-12％的适度增长。鉴于上述因素，我们预计铁矿石现货价格飞涨和全球钢铁需求强劲将使中国钢厂在铁矿石价格谈判中处于强势地位，这可能会推动BDI在2010年第一季度上升。分析员王超超 （86）21 5404 7225分机802劳伦斯·李 （86）21 5404 7225分机813资料来源：中国海关，大华继显-20.0%0.0-10.0%10.00.0%20.020.0%10.0%30.030.0%40.040.0%50.050.0%60.070.0%60.0%资料来源：彭博社，大华继显中国的铁矿石进口70.0资料来源：彭博社，大华继显波罗的海货运指数 波罗的海货运指数指数5D（％）1M（％）12M（％）年初至今（％）波罗的海干索引3,140a(23.5)306.24.5波罗的海好望角型4,197a(36.9)208.48.0波罗的海巴拿马型3,823a(2.7)608.07.2波罗的海超灵便型2,224a(6.6)451.90.0波罗的海方便大小1,151a(2.6)312.5(0.7)资料来源：彭博社，大华继显中国港口的铁矿石库存8075706560555045403530区域性干散货运输市场重量波罗的海干指数14000120001000080006000400020000公吨吨2006年1月1月06日2月6日3月6日Apr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08Apr-08 May-08 Jun-6 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-0909年4月9日9月9日09年7月9日9月9日9月9日09年9月9日06年6月2006年4月2006年9月2006年7月2006年12月2006年10月2007年3月2007年1月07年6月2007年4月2007年9月07年7月07年10月2007年12月1月08日08年3月2008年4月08年6月2008年7月08年9月08年10月08年12月09年1月09年3月09年4月09年6月09年7月09年9月09年10月09年12月2010年1月 地区早报2010年1月6日，星期三请参阅最后一页上的重要通知第PAGE 2页，共14页32010年1月6日，星期三供应方驱动程序a) 船只交付没有加速。据克拉克森称，11月9日交付了37艘总吨位为302万吨的干散货船。年初至今交付455艘船，总计3690万载重吨，仅占按计划载重量的54.4％。鉴于获利大于3,000 BDI，我们还没有看到船只交付的任何加速。我们还认为，由于新兴国家（例如中国，印度和越南）的船厂订单取消和交货延误很普遍，2010年不太可能出现大规模交付。b) 新建建筑市场仍然不景气。Clarksons报告称，11月9日订购了32艘吨位为470万的干散货船，其中包括STX Pan Ocean（STX SP / SELL）订购的八艘超大型矿石运输船（VLOC）。由于船东数量没有显着改善，因此新船市场仍然不景气。估值/推荐我们对该行业给予市场加权评级，我们的首选是中海发展（1138 HK /买入/目标：16.50港币）。近期沿海煤炭运价的上涨（09年12月23日，秦皇岛至广邹的价格为Rmb108 / t，比09年COA价格高100％）可能有助于中海发展获得2010年与电厂进行COA谈判的合同加息。业绩将在2月10日得到确认，高于预期的增长率很可能成为股价的催化剂。目标价16.50港元是基于2.1倍2010年预期市净率得出的，较其股价有31％的上涨空间。股价与波罗的海干散货指数公司股票价格2W 1M 12M YTD 12M2010年1月5日（％chg）（％chg）（％chg）（％chg）Corr Ratio中国远洋1919年香港10.3814.1(0.4)64.08.70.79中国海运1138 HK12.6415.51.940.38.40.76太平洋盆地2343 HK6.1415.0(0.6)51.69.10.75STX POSTX SP14.022.64.238.32.90.62珍贵的运输肺结核19.204.46.163.21.60.73Thoresen ThaiTTA结核28.505.63.774.63.70.69马来西亚散货MBC MK3.202.22.926.0(0.6)0.64勇气海军陆战队CMG SP0.205.311.148.15.30.65墨卡托线MRLN SP0.3212.16.697.06.60.77真诚的导航2605 TT44.0012.012.841.73.50.72优铭2606 TT69.2010.76.868.46.50.71波罗的海干指数BDIY31402.5(23.5)306.24.5-资料来源：彭博社，大华继显同行比较Cur