公司深度报告 行业报告 平安农林牧渔2014年6月25日农林牧渔行业半年度策略报告 布局成长，博弈周期 请务必阅读正文后免责条款 行业半年度策略报股票名称 股票代码 股票价格 2014-6-19 EPS（元/股，参考wind一致预期） PE（倍） 评级 2012A 2013A2014E2015E2012A2013A 2014E 2015E600201.SH 金宇集团 30.37 0.46 0.89 1.00 1.31 66 34 31 23 未评级002311.SZ 海大集团 10.41 0.60 0.34 0.49 0.64 17 31 21 16 未评级002385.SZ 大北农 11.24 0.84 0.48 0.61 0.83 13 23 19 14 强烈推荐600438.SH 通威股份 8.87 0.14 0.41 0.50 0.62 64 22 18 14 未评级002714.SZ 牧原股份 38.69 1.56 1.43 1.48 2.56 25 27 26 15 未评级000998.SZ 隆平高科 24.94 0.41 0.45 0.76 0.95 61 55 33 26 未评级002069.SZ 獐子岛 14.25 0.15 0.14 0.24 0.58 95 102 59 24 未评级 1H14回顾：行业整体跑输， 2Q渐有亮色 1H14农业板块整体跑输沪深300，累计涨跌幅在各行业中列倒数第二。主要子行业均处于周期磨底阶段是1H14行业整体表现不尽人意的主要原因。 分季度来看，尽管2Q14农业板块整体依然跑输，但子行业中畜禽养殖、水产养殖在基本面好转预期下跑赢沪深300，农业板块渐有亮色。  2H14展望：周期好转预期延续，农业板块具配置价值 汇总各子行业主要上市公司对2Q14年的业绩预测，饲料、养殖两行业已出现较为明显的业绩整体好转趋势。水产养殖、种子、动保行业中多数公司2Q14的盈利预测上限也均呈现增长趋势。 展望2H14，农业子行业基本面好转的预期有望延续，农业板块具备配置价值。其中，猪价反弹至少延续至3Q，强周期的养殖行业具备博弈机会，后周期的饲料、动保行业成长之余更添弹性；种业周期景气已降至冰点，短期供需修复、中长期竞争优化均存在改善预期；水产养殖虽难现趋势性改善，但权重股獐子岛在亩产提升预期下，业绩具备向上弹性。  2H14策略：布局成长，博弈周期 周期好转预期延续的背景下，2H14农业板块不乏周期博弈机会，建议关注养殖、种子行业：1、畜禽养殖。参考猪价反弹节奏，3Q养殖股反弹行情延续较为确定，建议关注周期弹性较大的牧原股份、雏鹰农牧、圣农发展、益生股份；2、种子。边际改善弹性最大，库存高位下滑及利好政策进一步落地将为行业反弹带来催化，首选受益绿色通道机制最为显著的隆平高科，并关注品种、营销优势较为显著的登海种业。 同时，考虑当前各子行业周期反转时点尚具不确定性，建议布局动保、饲料两个业绩增长确定性较高的成长性子行业：1、动保。市场苗催生新蓝海，龙头公司率先受益，首推率先突破口蹄疫大品种的金宇集团，行业内其他公司亦值得关注；2、饲料。养殖景气好转下需求端回暖、大宗农产品供给过剩下成本端压力放缓，2H14饲料行业成长之余更添弹性。建议关注2014年业绩有望恢复性增长的水产饲料龙头海大集团、具备并购预期的通威股份、受益猪周期景气好转的大北农。  风险提示：禽流感等疫病爆发、异常天气频现等。强于大市 (维持)行情走势图 相关研究报告 证券分析师 赵小燕 投资咨询资格编号 S1060111080160 021-38638650 ZHAOXIAOYAN488@pingan.com.cn -20%0%20%40%Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14沪深300 农林牧渔证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 21 农林牧渔·行业半年度策略报告请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 1H14回顾：行业整体跑输，2Q渐有亮色..................................................................... 5 1.1 1H14农业板块整体跑输沪深300 .................................................................................. 5 1.2进入2Q14农业板块渐有亮色 ........................................................................................ 6 二、 2H14展望：周期好转预期延续，农业板块具配置价值 ................................................. 7 2.1周期好转预期延续，2H14农业板块存在配置价值 ......................................................... 7 2.2畜禽养殖：料3Q猪价将延续反弹，养殖股仍存博弈机会 ............................................. 8 2.3饲料：成长红利不减，周期景气好转 ........................................................................... 13 2.4动保：市场苗催生新蓝海，龙头公司率先受益 ............................................................. 16 2.5种业：短期供需修复存预期，中长期竞争优化存契机 .................................................. 17 2.6水产养殖：趋势性改善难现，精选个股机会 ................................................................ 18 三、 2H14策略：布局成长，博弈周期................................................................................ 19 3 / 21 农林牧渔·行业半年度策略报告请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 1H14农业板块整体跑输沪深300（截止2014年6月19日） ............................ 5 图表2 1H14农业板块在各行业中表现列倒数第二（截止2014年6月19日） ............. 5 图表3 2Q14农业子行业中畜禽养殖、水产养殖跑赢沪深300（截止2014年6月19日） .............................................................................................................................. 6 图表4 农业板块及主要子行业过去两年净利润增速情况.................................................. 7 图表5 饲料、养殖出现较为明显的业绩整体好转趋势 ..................................................... 8 图表6 中国生猪养殖规模化程度持续提升 ....................................................................... 9 图表7 2000~2011年间中国猪肉消费年均增长2% ....................................................... 10 图表8 中国能繁母猪存栏情况 ....................................................................................... 10 图表9 中国自繁自养生猪头均盈利情况 ......................................................................... 10 图表10 肉鸡、鸡苗价格 .................................................................................................. 11 图表11 中国祖代鸡引种量 ............................................................................................... 11 图表12 猪鸡价格具备联动特征 ....................................................................................... 12 图表13 仔猪价格走势（元/千克） ................................................................................... 12 图表14 仔猪养殖毛利率% .......................................................................................