研究简报 页面PAGE1全球商品研究行业评级：未评级2014年3月28日冯洁仪（416）359-8455BMO Nesbitt Burns Inc. jessica.fung@bmo.com美铝宣布削减147ktpa，但高库存水平仍限制价格上涨美国铝业公司（AA-NYSE；市场价格：11.86美元；由Tony Robson，BMO Capital Markets Ltd.承保）宣布削减在巴西的两个冶炼厂的147ktpa的主要冶炼能力，该工程将在未来两个月内完成。消息传出，铝价小幅上涨至0.80美元/磅。我们的观点：BMO Research已经预测今年除中国以外的铝市场将非常紧张。尽管美铝的147ktpa削减量仅占全球供应量的0.2％，并不“供不应求”，但公司削减高成本运营的意愿（以及根据美铝的发布获得政府的明显支持）表明，短期内将改善伦敦金属交易所价格的上涨空间。 但是，BMO指出，冶炼厂的缩减意味着这些设施仍然存在，并且随着价格的上涨可能会相对较快地增加产能。因此，全球原铝市场仍然存在巨大的“产能过剩”，即使在牛市情况下，BMO Research估计，鉴于全球库存水平很高，铝价将被限制在每磅0.90美元以下。本报告由BMO Nesbitt Burns Inc.雇用的分析师编写，该分析师未根据FINRA规则注册为研究分析师。有关披露声明，包括分析师的证明，请参阅第2至5页。 研究简报 页面PAGE21）Mkt2）Und。每股收益（4季末追踪）-（美元）价格/收益美铝公司（AA）季度价格（美元） 18目标价（美元）分享价格（美元）1845451616404035351414303012122525101020208815151010665544相对于标准普尔500的AA相对于金属和采矿的AA150相对于标准普尔500的AA相对于金属和采矿的AA150300300100100200100403020501995200020052010199520002005201020010021020010005001.00.50.00.50.02011201120122013BMO 2014财年EPS（3月14日= 0.42美元）2014财年第一通电话Cons.EPS（2月14日= 0.35美元）BMO 2015财年EPS（3月14日= 0.38美元）2015FY Cons.EPS（2015年2月14日= 0.59美元）201220135001.00.50.00.50.0P / B鱼子AA-截至11年4月18日的等级=正常。高-低％19920.03>100 19930.00>100>1000.202.72.0>1005.02.01.5019940.6218.213.00.202.51.8325.52.01.51219951.1113.68.30.232.51.5216.22.41.51919960.9118.213.50.231.91.4256.42.61.91419971.1020.413.70.251.71.1236.53.52.31719981.2116.812.00.382.61.8318.22.51.81719991.4129.612.20.402.31.0298.54.92.01720001.8124.112.80.502.21.12813.13.31.81720011.4431.719.00.602.21.34212.53.72.21120020.9244.019.20.603.41.56511.73.51.5820031.0935.716.90.603.31.55513.82.81.3920041.5225.918.80.602.11.53915.22.61.91020051.5422.414.50.602.71.73915.32.31.51020063.0112.38.80.602.31.62016.82.21.61920072.3121.112.20.682.41.42919.32.51.51320081.1439.36.00.6810.01.56014.63.10.572009-0.97呐呐0.122.40.7>10012.11.40.4呐20100.5134.519.20.121.20.72413.31.30.7420110.6926.812.20.121.40.61713.01.40.7520120.2347.534.60.121.51.15212.30.90.6220130.3332.623.10.121.61.13612.70.90.63范围*：>1006.010.00.64.90.4电流* 0.33 35.60.121.0369.91.23增长（％）：5年：-21.7-29.3-7.510年：-11.3-14.9-3.320年：6.2-2.53.5*当前的每股收益是到2013年第四季度的第四季度。*评估指标基于会计年度的高低。*范围表示上述期间的评估范围。最新价格（2014年3月27日）：12.59美元资料来源：IHS Global Insight，汤森路透，BMO Capital Markets。收入/份额-（美元）价格/收入 YE每股收益市盈率DPS产量％付款方式BV（十二月）美元$嗨-罗美元$嗨-罗%美元$日期等级变更分享价格111年8月11日d到Mkt$12.2522012年7月11日Mkt到Und。$8.35 研究简报 页面PAGE3重要披露分析师认证本人冯J洁在此声明，本报告中表达的观点准确反映了我对主题证券或发行人的个人观点。我还证明，我的薪酬中没有任何内容与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关或将与之相关。编写此报告的分析师将根据（除其他因素外）BMO Capital Markets及其分支机构的整体盈利能力（包括投资银行服务的整体盈利能力）获得报酬。研究的补偿基于产生新想法和与客户交流想法的有效性，推荐的执行，收益估计的准确性以及为客户提供的服务。BMO Nesbitt Burns Inc.和/或BMO Capital Markets Ltd.聘用的分析师未在FINRA注册为研究分析师。这些分析师可能不是BMO Capital Markets Corp.的关联人，因此可能不受NASD规则2711和NYSE规则472关于与主题公司的沟通，公开露面和研究分析师帐户持有的证券交易的限制。公司特定披露有关本报告中讨论的股票的重要披露，请访问http://researchglobal.bmocapitalmarkets.com/Public/Company_Disclosure_Public.aspxAA的价格目标/估值方法和风险方法：目标价格是使用净现值，EBITDA倍数，增长因子和矿山寿命的加权混合得出的。风险性：美铝高度依赖铝的价格，铝是其主要商品，铝的价格可能会波动。它购买的主要商品，电力和燃料的价格也会波动。该公司以美元报告时要承受外汇风险和国家风险，但在世界各地（尤其是澳大利亚和巴西）都有重要的业务。公司针对AA的披露披露5：过去12个月内，BMO Capital Markets或关联公司获得了除投资银行服务以外的产品或服务的补偿。披露6：该发行人是过去12个月内BMO NB，BMO Capital Markets Corp.，BMO CM Ltd.或关联公司的客户（或曾经是客户）：非证券相关服务。披露9：BMO资本市场在这种证券市场上占优势。评分的分布（2013年12月31日）评分类别BMO评级美国BMOCM宇宙*美国BMOCMIB客户**美国BMOCMIB客户***BMOCM宇宙****BMOCMIB客户*****星矿宇宙购买跑赢大市38.0%20.4%49.0%38.8%50.4%52.5%保持市场表现56.1%13.8%49.0%54.0%46.5%41.8%卖表现不佳5.8%5.6%2.0%7.2%3.1%5.7%*反映了BMO Capital Markets Corp.股票研究分析师所涵盖的所有公司的评级分布。** 反映了BMO Capital Markets Corp.已从中获得投资银行服务补偿的所有公司的评级分布（按评级类别中的百分比表示）。***反映了BMO Capital Markets Corp.从中获得投资银行服务补偿的所有公司的评级分布（占投资银行客户的百分比）。****反映了BMO Capital Markets股票研究分析师涵盖的所有公司的评级分布。*****反映了BMO Capital Markets从中获得投资银行服务补偿的所有公司的评级分布，占投资银行客户的百分比。 研究简报 页面PAGE4等级和行业关键（截至2013年4月5日）：我们使用以下评级系统定义：OP =跑赢大盘-预测在总收益基础上跑赢分析师的覆盖范围Mkt =市场表现-预测总回报率与分析师的研究范围大致相符Und =跑输大盘-预测以总收益为基础，以低于总收益的方式跑赢分析师的覆盖范围（S）=投机性投资；NR =目前没有评级；R =受限制–研究的传播目前受到限制。BMO资本市场的七个前15名列表根据不同的目标（CDN大盘，CDN小盘，美国大盘，美国小盘，收益，CDN Quant和US Quant取代了最佳选择评级）指导投资者提供最佳想法。 。先前的BMO资本市场评级系统（2010年1月4日至2013年4月4日）：其他重要披露有关本报告中讨论的股票的其他重要披露，请访问 http://researchglobal.bmocapitalmarkets.com/Public/Company_Disclosure_Public.aspx或写信给 BMO Capital Markets编辑部，纽约时代广场3号，纽约，纽约10036或BMO资本市场编辑部，加拿大安大略省多伦多市第一加拿大广场1号，M5X 1H3。研究传播BMO 资 本 市 场 股 票 研 究 可 通 过 我 们 的 网 站https ：// research- ca.bmocapitalmarkets.com/Public/Secure/Login.aspx?ReturnUrl=/Member/Home/ResearchHome.aspx机构客户也可以通过汤森路透，彭博社，FactSet和Capital IQ接受我们的研究。研究报告和其他评论必须在内部和外部同时分发给我们的客户。一般免责声明“ BMO资本市场”是BMO投资银行集团使用的商标，包括蒙特利尔银行及其子公司BMO Nesbitt Burns Inc.的批发部门。，BMO资本市场有限公司 在美国K. 和BMO Capital Markets Corp. 在美国S. BMO Nesbitt Burns Inc.，BMO资本市场有限公司 和BMO Capital Markets Corp是关联公司。 蒙特利尔银行或其子公司（“ BMO金融集团”）与BMO Capital Markets覆盖的许多发行人有贷款安排，或提供其他有偿服务。 本报告中的观点，估计和预测为截至本报告发布之日的BMO Capital Markets的观点，估计和预测，如有更改，恕不另行通知。 BMO Capital Markets努力确保内容是根据我们认为可靠的来源或由准确而完整的信息和意见汇编或衍生而来。 但是，BMO资本市场对此不做任何明示或暗示的陈述或保证，也不对本文包含的任何错误和遗漏承担任何责任，对于因使用或依赖本报告或本报告或本报告或本报告而引起的任何损失不承担任何责任。它的内容。 BMO Capital Markets或其分支机构可能会获得本报告未反映的信息。本报告中的信息并不打算用作投资决策的主要依据，并且由于个人客户的目标，不应将其解释为旨在满足任何投资者的特定投资需求的建议。 本材料仅供参考，不是出售要约或购买任何证券的要约。 BMO Capital Markets或其关联公司将原则上向客户购买或出售本报告中提及的发